春節(jié)長(zhǎng)假來(lái)臨，為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的不確定性，建議前期持有鐵礦期貨多單的投資者使用期權(quán)備兌開(kāi)倉(cāng)策略，既能夠鎖定部分利潤(rùn)，又能夠減小風(fēng)險(xiǎn)敞口，還能夠在振蕩行情中實(shí)現(xiàn)收益增強(qiáng)，一舉多得。

在嚴(yán)格的地產(chǎn)調(diào)控政策和商品房銷(xiāo)售情況不佳的背景下，市場(chǎng)普遍認(rèn)為2020年地產(chǎn)對(duì)鋼材需求拉動(dòng)效應(yīng)將減弱。伴隨著鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能進(jìn)入尾聲，鋼鐵供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)入下半場(chǎng)，以螺紋鋼為代表的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)轉(zhuǎn)頭向下。

1月份是鋼材的傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，但是鋼材、鐵礦石價(jià)格并未跟隨鋼材現(xiàn)貨成交量的萎縮而下跌，背后的原因是什么？針對(duì)當(dāng)前價(jià)格波動(dòng)應(yīng)采取怎樣的策略應(yīng)對(duì)？

鋼廠補(bǔ)庫(kù)支撐鐵礦石需求

冬儲(chǔ)是黑色產(chǎn)業(yè)鏈歲末年初的重要邏輯，既包括鋼貿(mào)商對(duì)螺紋鋼的冬儲(chǔ)，也包括鋼廠對(duì)生產(chǎn)原料的儲(chǔ)備。與鋼貿(mào)商冬儲(chǔ)的動(dòng)機(jī)不同，鋼廠進(jìn)行原料冬儲(chǔ)的目的主要是為了保障春節(jié)期間高爐的正常生產(chǎn)。兩種需求在本質(zhì)上有所不同，前者由一部分投機(jī)因素在主導(dǎo)，后者是為了應(yīng)對(duì)春節(jié)期間采購(gòu)、物流暫停而產(chǎn)生的真實(shí)需求前置。

從Mysteel統(tǒng)計(jì)的鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存情況來(lái)看，鋼廠對(duì)鐵礦石的補(bǔ)庫(kù)行為一直持續(xù)到了年前最后一周，從庫(kù)存的絕對(duì)值來(lái)看，2020年年初鋼廠鐵礦石的補(bǔ)庫(kù)力度略低于2017年年初和2018年年初，高于2019年年初，整體處于正常的水平。為了應(yīng)對(duì)春節(jié)期間國(guó)外可能出現(xiàn)的突發(fā)情況，比如澳大利亞颶風(fēng)等，鐵礦石進(jìn)口依存度較高或者采購(gòu)周期較長(zhǎng)的鋼廠均進(jìn)行了較為充足的備庫(kù)。與市場(chǎng)預(yù)期驅(qū)動(dòng)鋼價(jià)上行的邏輯不同，礦價(jià)上行的背后是以鋼廠的真實(shí)采購(gòu)作為支撐的，因此安全邊際更高，這是近期礦強(qiáng)于鋼的重要原因，但這個(gè)邏輯的安全性在不斷弱化，因?yàn)樾枨笄爸玫牟少?gòu)行為可能導(dǎo)致年后短時(shí)間內(nèi)采購(gòu)力度不足，對(duì)礦價(jià)造成一定的壓力。

鐵礦石供應(yīng)相對(duì)寬松

2020年主流礦山將增產(chǎn)約5000萬(wàn)噸，這是2020年礦價(jià)的重要利空因素。但需要注意的是，礦山發(fā)運(yùn)一般遵循前低后高的節(jié)奏特征，礦山年度增產(chǎn)計(jì)劃在年初對(duì)市場(chǎng)的供給影響有限。從兩個(gè)月港口的庫(kù)存和疏港情況來(lái)看，由于鋼廠利潤(rùn)回升，鋼廠對(duì)高品礦的偏好較強(qiáng)，卡粉的銷(xiāo)量依然強(qiáng)勁。

雖然去年上半年由于礦難、颶風(fēng)影響，MNPJ和巴西粉局部出現(xiàn)供應(yīng)緊缺，但二季度末隨著供應(yīng)的逐漸改善，主流粉礦的庫(kù)存逐漸增加，其中PB粉增幅最為明顯，不存在單一品種供應(yīng)緊缺的情況，鐵礦石供需整體處于一種弱平衡的狀態(tài)中。另外，非主流國(guó)家礦山供應(yīng)也處于高位，庫(kù)存同比增加，在歐洲和日韓鋼鐵市場(chǎng)低迷的情況下，國(guó)內(nèi)原料供應(yīng)市場(chǎng)寬松的局面大概率將持續(xù)。

疫情防控需密切關(guān)注

在武漢發(fā)生不明原因肺炎疫情之后，老百姓的注意力聚焦到新型冠狀病毒性肺炎的相關(guān)防控工作上，金融市場(chǎng)也做出了相應(yīng)的反應(yīng)，股市和工業(yè)品均出現(xiàn)了較大幅度的回調(diào)。對(duì)于黑色產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)說(shuō)，肺炎對(duì)產(chǎn)品價(jià)格的影響主要來(lái)源于對(duì)建筑工人年后受到疫情的影響推遲返工的預(yù)期。若春運(yùn)期間不能對(duì)疫情進(jìn)行有效控制，對(duì)鋼材下游需求的打擊是不容忽視的。

綜上所述，筆者認(rèn)為近期鐵礦石價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)與鋼廠的補(bǔ)庫(kù)行為有直接關(guān)系，從品種本身的基本面來(lái)說(shuō)，當(dāng)前供需矛盾并不突出，處于弱平衡狀態(tài)。但是肺炎為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶入了新的不確定因素，若因此導(dǎo)致年后復(fù)工延遲，螺紋鋼價(jià)格可能出現(xiàn)一定幅度的回調(diào)，在這種情況下，礦價(jià)難以獨(dú)善其身。春節(jié)長(zhǎng)假來(lái)臨，為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的不確定性，建議前期持有鐵礦期貨多單的投資者使用期權(quán)備兌開(kāi)倉(cāng)策略，既能夠鎖定部分利潤(rùn)，又能夠減小風(fēng)險(xiǎn)敞口，還能夠在振蕩行情中實(shí)現(xiàn)收益增強(qiáng)，一舉多得。另外，建議沒(méi)有頭寸的投資者繼續(xù)保持觀望。

（作者單位：大有期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。