2017/2018年度，巴西乙醇產量大增，給予市場對巴西原糖產量低于預期的想象空間，印度頻頻呵護國內糖價，原糖缺乏再次下行的基礎。國內南方蔗糖集中生產，節(jié)前采購提振行情的預期落空，鄭糖短期恐弱勢難改。

國際原糖利多猶存

2017/2018年度國際食糖供給過剩已成定局，但巴西和印度兩大產糖國現(xiàn)存的利多因素封殺了國際原糖的下行空間。

巴西中南部2017/2018榨季從去年4月1日至今年1月31日期間，糖廠累計壓榨甘蔗5.8396億噸，累計產糖3583.1萬噸，同比增加1.63%。巴西甘蔗行業(yè)組織Unica報告稱，1月下半月巴西中南部糖廠壓榨甘蔗40.7萬噸，糖廠產糖僅4000噸，同比大幅下滑61.12%，產糖用蔗比為9.6%，遠低于去年同期的19.5%；而該地區(qū)乙醇產量為6700萬公升，同比劇增50.73%。此前，國際原油突破近3年以來的高點，今年國際原油價格運行重心上移已經形成市場共識，巴西乙醇產量維持高位或成為常態(tài)，市場普遍預計巴西將使用更多的甘蔗生產乙醇，這可能致使巴西的原糖產量不及預期，從而支撐糖價。

印度糖廠協(xié)會（ISMA）預期2017/2018年度糖產量2610萬噸，這與該國政府2050萬噸的產量預估相去甚遠，但均高于上年度的2020萬噸。印度食品部為防止糖價下跌對糖廠的庫存量做出限制，要求每家糖廠庫存需要維持截至1月31日庫存量的83%，并且不能出售2月的產出。同樣，3月的庫存需要維持在截至2月28日庫存的86%。印度食品部長還稱，該國正考慮取消對糖征收20%的出口稅政策。印度試圖依靠限制庫存和提高關稅的途徑來提振糖價的意圖十分明顯，因此未來印度國內食糖價格走低的可能性大大降低。

1月南方蔗糖產銷兩旺

截至1月底，2017/2018榨季全國已累計產糖512.66萬噸，同比增加12.9%或58.7萬噸，其中北方甜菜產甜菜糖109.97萬噸，南方產甘蔗糖402.69萬噸。甜菜糖主產區(qū)新疆、內蒙古分別有13家和5家糖廠收榨，甜菜糖的生產高峰已經過去，產量增加主要是南方蔗糖產區(qū)1月集中壓榨所致。截至1月底，2017/2018榨季廣西產糖總量302.6萬噸，同比僅增10萬噸，但該區(qū)1月單月產糖至187.6萬噸，同比大增30.6萬噸。據了解，廣西1月甘蔗入榨量達1588萬噸，同比大幅增加301萬噸。廣東、云南1月單月分別產糖29.55萬噸和37.42萬噸，同比也分別增加14.42萬噸和8.23萬噸。截至1月底，2017/2018榨季廣西整體產糖率在11.39%，同比下降0.35個百分點，其中1月單月的產糖率在11.8%，同比下降0.4%。較低的產糖率歸因于糟糕的天氣，但可能導致南方主產區(qū)產量不及預期。

另一方面，1月國內白糖銷售較去年12月有所改善。截至1月底，2017/2018榨季全國累計銷售食糖239.86萬噸，同比增加46.04萬噸，累計銷糖率46.79%，同比上升4.09%。其中，銷售甘蔗糖180.76萬噸，銷糖率44.89%；銷售甜菜糖59.10萬噸，銷糖率53.74%。1月單月全國累計銷糖急增至136.03萬噸，其中廣西、云南和廣東分別銷糖77萬噸、17.09萬噸、21.33萬噸。這明顯是1月主產區(qū)糖廠迫于回籠資金壓力讓價出售新糖所致。

總之，下游春節(jié)前采購雖然提升了1月的銷售量，但總體成交價格有所回落，節(jié)后銷售是否會出現(xiàn)淡季不淡的狀況仍需觀察。春節(jié)假期勢必對糖廠的生產造成影響，2月產量也將遠少于1月。當前市場供需形勢短期很難改變，鄭糖主力1805合約繼續(xù)維持偏弱振蕩概率大。操作上，應尋求振蕩區(qū)間5720—5850元/噸上沿布局空單的機會。

備注：數(shù)據僅供參考，不作為投資依據。