隨著春節(jié)假期臨近，商品現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)入休假模式，商品期貨價(jià)格也多呈現(xiàn)橫盤整理態(tài)勢(shì)。春節(jié)過(guò)后，在利多因素的作用下，鐵礦石價(jià)格或出現(xiàn)一波反彈行情，但利空因素將限制其反彈空間。

三重利多支撐礦價(jià)

看多鐵礦石價(jià)格的理由如下：第一，一季度往往是進(jìn)口礦的供應(yīng)淡季。從歷史規(guī)律來(lái)看，由于天氣的變化，一季度國(guó)際鐵礦石發(fā)運(yùn)節(jié)奏會(huì)受到干擾。季節(jié)性的供應(yīng)縮減，將支撐鐵礦石價(jià)格。第二，鋼廠復(fù)產(chǎn)會(huì)帶來(lái)需求增量。按照“2+26城市”限產(chǎn)政策，3月15日之后，鋼廠限產(chǎn)會(huì)放開(kāi)，這意味著鋼鐵產(chǎn)量的提升，也意味著鐵礦石需求會(huì)增加?？紤]到鋼廠可能提前采購(gòu)原料準(zhǔn)備復(fù)產(chǎn)，即3月開(kāi)始，需求增量就會(huì)體現(xiàn)出來(lái)，從而對(duì)鐵礦石期價(jià)構(gòu)成支撐。第三，鋼價(jià)的上漲將帶動(dòng)礦價(jià)上漲。鋼價(jià)上漲至少在兩方面對(duì)礦價(jià)構(gòu)成提振：一是品種間的協(xié)同效應(yīng)，從歷史走勢(shì)來(lái)看，鋼價(jià)和礦價(jià)中期趨勢(shì)保持一致；二是鋼價(jià)上漲或使得鋼廠利潤(rùn)走高，而對(duì)高品礦的采購(gòu)熱情增加，也將提振鐵礦石期價(jià)。

利空因素始終存在

在黑色系品種里，鐵礦石供應(yīng)過(guò)剩最為明顯，這是去年鐵礦石期價(jià)全年表現(xiàn)最弱的核心因素。供應(yīng)端看，去年我國(guó)進(jìn)口礦數(shù)量累計(jì)107474萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.9%，國(guó)產(chǎn)礦數(shù)量122937萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.1%；需求端看，去年我國(guó)生鐵產(chǎn)量71076萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.8%。即去年鐵礦石供應(yīng)端增量仍明顯高于需求端增量，這意味著鐵礦石供大于求的格局更加明顯。此外，供求格局的變化也體現(xiàn)在鐵礦石港口庫(kù)存變化上，數(shù)據(jù)顯示，去年鐵礦石港口庫(kù)存（41港口口徑）最高上升至14765萬(wàn)噸，創(chuàng)出歷史新高。

而鋼廠利潤(rùn)下降會(huì)導(dǎo)致鋼廠對(duì)高品礦的使用熱情下降。自去年12月中旬開(kāi)始，鋼材現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下跌，鋼廠噸鋼利潤(rùn)也出現(xiàn)明顯下降。根據(jù)相關(guān)資訊機(jī)構(gòu)的調(diào)研，利潤(rùn)下滑以后，鋼廠開(kāi)始使用性價(jià)比更高的中低品礦替代高品礦，這意味著高品礦的需求減少，使得高品礦結(jié)構(gòu)性稀缺的局面得以改變，從而壓制以62%品位鐵礦石為對(duì)應(yīng)交割標(biāo)準(zhǔn)品的期貨價(jià)格。

目前，鐵礦石期貨1805合約定價(jià)基準(zhǔn)仍不是主流高品礦。鐵礦石期貨1801合約在1月中旬完成交割，數(shù)據(jù)顯示，此次交割總量為20萬(wàn)噸。根據(jù)調(diào)研，在交割的20萬(wàn)噸中，其中13萬(wàn)噸為巴西粗粉（SFNG），6萬(wàn)噸為巴西粗粉（SSFG），1萬(wàn)噸為金布巴粉。在鐵礦石實(shí)際貿(mào)易中，巴西粗粉和金布巴粉價(jià)格均明顯低于PB粉，這意味著鐵礦石期貨價(jià)格的對(duì)應(yīng)標(biāo)的價(jià)格下降，對(duì)其構(gòu)成利空影響。

綜上所述，我們認(rèn)為利多因素可能誘發(fā)春節(jié)后鐵礦石期價(jià)跟隨鋼價(jià)反彈，但利空因素會(huì)限制其反彈空間。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。