期貨的起源來(lái)自現(xiàn)貨貿(mào)易發(fā)展的衍生，其初衷就是為現(xiàn)貨商規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)實(shí)體企業(yè)而言，利用期貨不僅能夠鎖定生產(chǎn)成本，實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤(rùn)，還能不斷擴(kuò)展現(xiàn)貨的銷(xiāo)售和采購(gòu)渠道，進(jìn)行科學(xué)的庫(kù)存管理。

與此同時(shí)，期貨市場(chǎng)所形成的價(jià)格信號(hào)還能對(duì)行業(yè)整體發(fā)展起到一定的指引作用，這些都會(huì)給實(shí)體企業(yè)帶來(lái)深遠(yuǎn)的積極影響。放大到整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的角度，商品期貨市場(chǎng)的發(fā)展有助于我國(guó)爭(zhēng)取國(guó)際重要大宗商品的定價(jià)權(quán)，提高國(guó)內(nèi)宏觀政策調(diào)控的效力，對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)沖擊抵抗力增強(qiáng)，起到為國(guó)民經(jīng)濟(jì)保駕護(hù)航的作用。

黑色金屬期貨具備助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)條件

目前，我國(guó)黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈上市期貨品種多達(dá)七個(gè)，已經(jīng)形成一條較為完整的黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈。近年來(lái)，實(shí)體企業(yè)在黑色金屬期貨上的參與度也有了廣泛提升，從上市之初僅有鋼廠參與，到目前中間貿(mào)易商乃至下游終端需求廠商均有積極參與，這也說(shuō)明我國(guó)黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈期貨市場(chǎng)已經(jīng)越來(lái)越成熟，并且逐漸被實(shí)體企業(yè)所接受。

期貨服務(wù)實(shí)體企業(yè)案例介紹

1.鋼企利用期貨對(duì)產(chǎn)成品庫(kù)存套期保值

近年來(lái)鋼價(jià)大幅波動(dòng)，對(duì)鋼企來(lái)說(shuō)，自身的產(chǎn)成品庫(kù)存價(jià)值也隨著鋼價(jià)出現(xiàn)劇烈變化，企業(yè)庫(kù)存較高時(shí)，尤其擔(dān)心因價(jià)格大幅下跌導(dǎo)致的庫(kù)存貶值風(fēng)險(xiǎn)，可以通過(guò)賣(mài)出套保，有效規(guī)避這樣的風(fēng)險(xiǎn)。

2017年1月，某鋼廠螺紋鋼庫(kù)存10萬(wàn)噸，因臨近春節(jié)，節(jié)后市場(chǎng)存在不確定性，由于擔(dān)心春節(jié)后銷(xiāo)售不暢，鋼廠考慮進(jìn)行套保，操作流程如下表：

表：某鋼廠2017年1―3月套保操作

在這段時(shí)間內(nèi)，期貨走勢(shì)明顯弱于現(xiàn)貨，從而導(dǎo)致了基差的快速擴(kuò)大，企業(yè)通過(guò)合理的基差套保取得了可觀的收益，期現(xiàn)兩端同時(shí)實(shí)現(xiàn)盈利，既規(guī)避了庫(kù)存貶值的風(fēng)險(xiǎn)，還通過(guò)基差變動(dòng)，取得了額外的收益。

在實(shí)際操作過(guò)程中，實(shí)體企業(yè)需要深刻了解套期保值交易的本質(zhì)是以規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)為目的，而不是為了獲取高額利潤(rùn)，只有在能夠通過(guò)套期保值有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的前提下，通過(guò)合理操作，獲取一定的額外收益。

2.利用盤(pán)面升貼水對(duì)遠(yuǎn)期現(xiàn)貨定價(jià)

杭州某鋼材貿(mào)易商需要每天對(duì)下游客戶(hù)給出3個(gè)月內(nèi)每日螺紋鋼現(xiàn)貨的遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)，這3個(gè)月往往會(huì)涉及盤(pán)面交易的非主力合約月份，由于成交不活躍，很難采用未來(lái)不活躍月份的期貨合約價(jià)格對(duì)當(dāng)月現(xiàn)貨進(jìn)行遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)，故我們采用根據(jù)盤(pán)面主力合約對(duì)當(dāng)下現(xiàn)貨升貼水的幅度，在期現(xiàn)價(jià)格終將回歸的基本前提下，根據(jù)升貼水的線(xiàn)性變化假設(shè)，以此針對(duì)未來(lái)3個(gè)月內(nèi)的螺紋鋼進(jìn)行日?qǐng)?bào)價(jià)，為交易雙方對(duì)遠(yuǎn)期現(xiàn)貨的定價(jià)提供了便利。

期貨服務(wù)實(shí)體企業(yè)新模式的探索

當(dāng)前，我國(guó)商品期貨市場(chǎng)正處于快速發(fā)展時(shí)期，表現(xiàn)為新品種、新業(yè)務(wù)和新模式的不斷推出。新品種、新業(yè)務(wù)和新模式的不斷發(fā)展意味著我國(guó)期貨市場(chǎng)能夠服務(wù)實(shí)體企業(yè)的類(lèi)型和數(shù)量不斷增加，方式方法也不斷增多。對(duì)于黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)說(shuō)，除了基于現(xiàn)有的服務(wù)實(shí)體的模式以外，還有更廣闊的空間等待探索。

1.類(lèi)“保險(xiǎn)+期貨”模式在黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈中的推廣

今年以來(lái)，“保險(xiǎn)+期貨”模式成為我國(guó)期貨服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要新模式之一，具體思路是，保險(xiǎn)公司基于期貨市場(chǎng)相應(yīng)商品的期貨價(jià)格，開(kāi)發(fā)相關(guān)的商品價(jià)格保險(xiǎn)，而企業(yè)或者個(gè)人通過(guò)購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)公司的該項(xiàng)產(chǎn)品確保收益；保險(xiǎn)公司則通過(guò)購(gòu)買(mǎi)期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司的場(chǎng)外看跌期權(quán)進(jìn)行再保險(xiǎn)，對(duì)沖掉自身產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)；期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司再通過(guò)在期貨市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)沖操作，進(jìn)一步分散風(fēng)險(xiǎn)，最終形成風(fēng)險(xiǎn)分散、各方受益的共贏模式。

目前“期貨+保險(xiǎn)”試點(diǎn)主要為農(nóng)產(chǎn)品期貨，效果非常顯著，從該模式的運(yùn)作流程來(lái)看，其具備在黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行推廣的基礎(chǔ)。例如可以繼續(xù)探索“銀行+期貨”、“信托+期貨”等不同的以期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理功能為主要依托的金融機(jī)構(gòu)的多種合作模式，豐富參與者數(shù)量與結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大衍生品工具利用范圍，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供多樣化、差異化的服務(wù)，從而能夠應(yīng)對(duì)更多更復(fù)雜的針對(duì)實(shí)體企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理要求。

2.升級(jí)合作模式，進(jìn)一步深化“產(chǎn)融結(jié)合”

在國(guó)家倡導(dǎo)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的大背景下，產(chǎn)業(yè)與金融的融合不斷加深。目前期貨公司與實(shí)體企業(yè)針對(duì)套期保值的合作模式較為傳統(tǒng)，例如為實(shí)體企業(yè)進(jìn)行基礎(chǔ)的套期保值培訓(xùn)、制定框架式的套期保值方案，這類(lèi)方式較為固化，缺乏效率，無(wú)法奠定長(zhǎng)效合作的基礎(chǔ)。

筆者認(rèn)為，期貨公司與實(shí)體企業(yè)的合作模式有較大的升級(jí)與改進(jìn)空間。在合作框架的搭建上，期貨公司與實(shí)體企業(yè)可以采取“利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的合作模式，即雙方共同出資進(jìn)行套期保值；雙方共享信息，現(xiàn)貨公司提供采購(gòu)、銷(xiāo)售計(jì)劃及所需套保數(shù)量，期貨公司提供相應(yīng)咨詢(xún)及策略建議，達(dá)成一致后進(jìn)行盤(pán)面操作；按固定時(shí)間跨度進(jìn)行考核，收益按約定分享；加強(qiáng)人員互通交流，期貨公司人員可以定期駐廠調(diào)研，實(shí)體企業(yè)也可以派駐相關(guān)人員進(jìn)入期貨公司學(xué)習(xí)交流。

在這種合作模式下，參與各方能夠發(fā)揮各自擅長(zhǎng)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，實(shí)體企業(yè)能夠在期貨市場(chǎng)上更好地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提高效率，期貨公司也能更深地融入產(chǎn)業(yè)一線(xiàn)，沉淀積累，進(jìn)一步深化“產(chǎn)融結(jié)合”，最終實(shí)現(xiàn)共贏。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。