供需基本平衡

　　前期，部分地區(qū)焦企受環(huán)保檢查影響大幅限產(chǎn)，焦炭價(jià)格連續(xù)上漲，焦企盈利狀況改善。近期，鋼價(jià)下跌，鋼廠補(bǔ)庫熱情降溫，焦炭價(jià)格有所回落。綜合供需、庫存以及鋼廠利潤等因素考慮，四季度焦炭價(jià)格缺乏大幅下跌的基礎(chǔ)。

　　數(shù)據(jù)顯示，2017年9月，國內(nèi)焦炭產(chǎn)量為3645萬噸，同比下降7.1%；1—9月，焦炭產(chǎn)量為33181萬噸，累計(jì)同比提高0.2%。上半年以來，鋼廠利潤維持良好狀態(tài)，開工率上升，其對(duì)焦炭的需求旺盛，進(jìn)而支撐焦炭價(jià)格?？梢哉f，鋼廠利潤從下游向上游傳遞。

　　然而，隨著冬季寒冷天氣的到來，霧霾問題再度襲來，錯(cuò)峰生產(chǎn)限產(chǎn)力度加大，鋼廠和焦企開工受限。焦企開工率整體不振，據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計(jì)100家典型獨(dú)立焦企的樣本數(shù)據(jù)，截至10月20日當(dāng)周，產(chǎn)能在100萬—200萬噸的焦企，開工率在66%；產(chǎn)能小于100萬噸的焦企，開工率在72%；產(chǎn)能大于200萬噸的焦企，開工率在79.35%。

　　2017年1—9月，國內(nèi)焦炭產(chǎn)量累計(jì)同比上升0.2%，同期需求端即全國粗鋼累計(jì)產(chǎn)量卻同比上升6.3%。近期，粗鋼產(chǎn)量同比增速已經(jīng)明顯高于焦炭產(chǎn)量同比增速，表明下游需求好轉(zhuǎn)的基本面并未改變。按生產(chǎn)1噸粗鋼需要消耗0.45噸焦炭來算，2017年9月的粗鋼產(chǎn)量為7183萬噸，需要消耗焦炭3232萬噸，而當(dāng)月的焦炭產(chǎn)量為3645萬噸，除去出口的47萬噸，那么焦炭供應(yīng)過剩366萬噸，處于歷史低位。另外，采暖季按限產(chǎn)40%計(jì)算，“2+26”城市焦炭產(chǎn)量合計(jì)減少1550萬噸。

　　與此同時(shí)，需求方面，根據(jù)鋼廠限產(chǎn)程度的不同，預(yù)計(jì)焦炭需求將下降1400萬—2000萬噸。即使按需求下降2000萬噸來算，每月供應(yīng)過剩的量在90萬噸，占當(dāng)月產(chǎn)量的3%，占比并不高。而且，目前焦企庫存仍然處于低位，天津港(600717,股吧)庫存僅為90萬噸，大幅低于去年同期190萬噸的水平。

　　總體觀察，隨著宏觀預(yù)期以及環(huán)保因素的落地，四季度焦炭價(jià)格將回歸基本面。冬季嚴(yán)格執(zhí)行環(huán)保限產(chǎn)措施，預(yù)計(jì)鋼材供需延續(xù)緊平衡格局，價(jià)格易漲難跌，焦化行業(yè)供需弱平衡，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格缺乏持續(xù)下跌的基礎(chǔ)。當(dāng)前，焦炭1801合約與現(xiàn)貨價(jià)格的差額達(dá)到450元/噸，處在歷史波動(dòng)區(qū)間的高位。后期，焦炭期貨有望以強(qiáng)于現(xiàn)貨的表現(xiàn)實(shí)現(xiàn)基差修復(fù)。交易中，可重點(diǎn)關(guān)注焦炭1801合約，建倉區(qū)間設(shè)在1600—1800元/噸，第一目標(biāo)位看至1900元/噸，第二目標(biāo)位看至2000元/噸。具體思路是在目標(biāo)價(jià)格區(qū)間穩(wěn)步建倉，并在價(jià)格回調(diào)時(shí)擇機(jī)加倉。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。