9月20日，一級(jí)市場(chǎng)國(guó)債招標(biāo)結(jié)果不佳，抵消資金面改善的利好，債券市場(chǎng)窄幅震蕩，10年期國(guó)債期貨主力合約T1712微跌0.06%，銀行間現(xiàn)券收益率小幅上行。市場(chǎng)人士指出，臨近三季度末和國(guó)慶長(zhǎng)假，季節(jié)性因素和資金面變化仍是市場(chǎng)普遍關(guān)注的重點(diǎn)，雖資金面跨季應(yīng)無(wú)大礙，但流動(dòng)性波動(dòng)難以避免，短期內(nèi)債券市場(chǎng)料維持窄幅整理。

債市小幅收跌

昨日（9月20日）央行在公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展300億逆回購(gòu)，完全對(duì)沖當(dāng)日到期量，資金面有所改善，不過(guò)早間國(guó)債招標(biāo)結(jié)果不佳，二級(jí)市場(chǎng)觀(guān)望心態(tài)因此較濃，債券市場(chǎng)小幅收跌。

一級(jí)方面，財(cái)政部上午續(xù)發(fā)行的3年期固息國(guó)債加權(quán)中標(biāo)收益率3.5515%，同時(shí)招標(biāo)的7年期新發(fā)國(guó)債中標(biāo)利率3.69%，均高于此前市場(chǎng)預(yù)測(cè)均值3.53%和3.67%，發(fā)行定位整體偏高。

二級(jí)市場(chǎng)上，銀行間現(xiàn)券收益率小幅上行，截至收盤(pán)，10年期國(guó)開(kāi)活躍券170210收益率上行0.68bp報(bào)4.3175%，10年期國(guó)債活躍券170018收益率上行0.5bp報(bào)3.62%。

國(guó)債期貨市場(chǎng)亦多數(shù)收跌，截至收盤(pán)，10年期國(guó)債期貨主力合約T1712跌0.06%報(bào)95.120元，5年期國(guó)債期貨主力合約TF1712跌0.07%報(bào)97.520元。

國(guó)泰君安(行情601211,診股)證券固收首席分析師覃漢指出，與上周前三個(gè)交易日類(lèi)似，以170210為例，過(guò)去兩個(gè)交易日收益率再度沖擊4.3%，但仍難以有效往下突破，主要原因在于兩點(diǎn)，其一，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的下行幅度雖然超出市場(chǎng)預(yù)期，不過(guò)多數(shù)投資者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的大幅回落可能與環(huán)保限產(chǎn)有關(guān)，經(jīng)濟(jì)的真實(shí)情況可能有待數(shù)據(jù)的進(jìn)一步確認(rèn)；其二，資金面在繳稅、繳準(zhǔn)、政府債券發(fā)行繳款等多重因素的影響下趨于緊張，緊接著可能又要面臨季末沖擊，市場(chǎng)做多的信心依然不足。

短期維持震蕩

市場(chǎng)人士指出，短期資金面易緊難松，但市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性預(yù)期趨穩(wěn)，目前市場(chǎng)仍未有明確方向，短期料維持震蕩。

展望后市，招商證券(行情600999,診股)固收首席分析師徐寒飛仍持樂(lè)觀(guān)觀(guān)點(diǎn)。他認(rèn)為，當(dāng)前來(lái)看，利空債市的因素漸行漸遠(yuǎn)，利多因素卻越積越多，市場(chǎng)樂(lè)觀(guān)情緒也在快速積累。與其還在等著遙遙無(wú)期的降準(zhǔn)，不如把握當(dāng)下上車(chē)的好機(jī)會(huì)。

華創(chuàng)證券則指出，超儲(chǔ)率維持低位的情況下，資金面持續(xù)緊張的狀態(tài)未來(lái)將大概率重現(xiàn)，偏緊資金面仍然會(huì)持續(xù)影響9月市場(chǎng)行情；其次，國(guó)債供給壓力較大，一級(jí)配置力量較弱，或?qū)?dǎo)致交易性質(zhì)差的國(guó)債一級(jí)表現(xiàn)不佳，進(jìn)而帶動(dòng)二級(jí)收益率上行，對(duì)期限結(jié)構(gòu)曲線(xiàn)造成更大壓力?？傮w而言，債市的調(diào)整并未結(jié)束，在此之前建議投資者謹(jǐn)慎操作。

具體到期債策略，廣發(fā)期貨指出，債市的趨勢(shì)性因素還未凸顯，短期決定債市的主要因素還是流動(dòng)性，下周面臨季末財(cái)政支出，預(yù)計(jì)流動(dòng)性或有好轉(zhuǎn)，短期持多的機(jī)會(huì)猶在。宏源期貨則表示，即便央行資金投放量較大，但在繳稅、季末考核、長(zhǎng)期備付等多重因素影響下，資金需求較大，期債震蕩偏弱為主。建議觀(guān)望或輕倉(cāng)做空為宜。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。