昨日，PTA繼續(xù)發(fā)力，實(shí)現(xiàn)了5300的夢(mèng)想。庫(kù)存偏低，需求不弱，再加上資金推動(dòng)，某企裝置故障無(wú)疑就成了這輪上漲行情的導(dǎo)火索，意料之外，又在情理之中，然TA的這輪飛漲是心血來(lái)潮，還是耐力十足呢？各家之言又不盡相同，因此小編還是提醒各位：高處不勝寒，追多需謹(jǐn)慎！

不在沉默中爆發(fā)，就在沉默中滅亡。面對(duì)近兩日暴漲的PTA行情，市場(chǎng)人士普遍感慨：“幸福來(lái)得太突然，我要怎樣才能相信這是真的。”正當(dāng)市場(chǎng)還在遲疑時(shí)，PTA期貨5300不是夢(mèng)，就在昨日實(shí)現(xiàn)了。

不走尋常路

4月下旬，在跌破5000元/噸關(guān)口后，PTA期價(jià)一直在4700元/噸—5000元/噸之間波動(dòng)，時(shí)間長(zhǎng)達(dá)2個(gè)多月。在此期間市場(chǎng)交投氣氛清淡，持倉(cāng)下滑，價(jià)格低位盤(pán)整，似乎已經(jīng)被市場(chǎng)淡忘。但7月10日夜盤(pán)，PTA市場(chǎng)增倉(cāng)15萬(wàn)手，期價(jià)大幅上漲，TA開(kāi)始“發(fā)力”。11日，TA期價(jià)繼續(xù)上漲，迎來(lái)了久違的漲停。從K線圖上看，一根長(zhǎng)長(zhǎng)的擎天柱，突破了原來(lái)的運(yùn)行區(qū)間，12日，TA期價(jià)沖擊了5300元/噸，最高達(dá)到了5328元/噸，TA這兩日可謂是“不鳴則已，一鳴驚人。”

說(shuō)起PTA，其實(shí)近幾年的走勢(shì)很有些不走“尋常路”。其他化工品漲，它不漲；其他化工品跌，它領(lǐng)跌。因此，PTA成為了市場(chǎng)做空的代名詞，而PTA的多頭則很受傷。

鄭商所高級(jí)分析師黃李強(qiáng)告訴記者，前幾天PTA價(jià)格小幅上漲，一些PTA的群里面的高手就在指揮大家做空，并聲稱：做空PTA就跟把錢(qián)存入余額寶一樣安全。但是，PTA用連續(xù)兩個(gè)交易日的大漲，給空頭一個(gè)強(qiáng)力的回應(yīng)，這些人在群里面已經(jīng)不說(shuō)話了。“現(xiàn)在空頭的心聲是：多頭，求求你放我出去，我再也不空了，我一定好好做多。”

多頭情緒不斷釋放

近兩日PTA的“突然起飛”從市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，確實(shí)讓很多從業(yè)者“意外”，但其實(shí)應(yīng)該算是利好不斷積累后的集中體現(xiàn)。

“PTA從3月中下旬以來(lái)就開(kāi)始持續(xù)去庫(kù)存，每個(gè)月都出現(xiàn)較大的供需缺口，依靠庫(kù)存來(lái)彌補(bǔ)，到二季度結(jié)束時(shí)，PTA全社會(huì)庫(kù)存降至近幾年的最低區(qū)域，庫(kù)存消費(fèi)比更是達(dá)到歷史性低位。”鄭商所高級(jí)分析師余永俊表示，7月因裝置故障等因素，供應(yīng)遲遲難以回升而需求持續(xù)維持良好狀態(tài)，使得庫(kù)存在低位情況下繼續(xù)快速下降。到7月中旬時(shí)，市場(chǎng)上能用于交割的貨源十分有限，且9月前難以顯著彌補(bǔ)庫(kù)存的缺失。“在宏觀面不出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的情況下，上述供需持續(xù)緊張的狀況，大概率會(huì)催生出來(lái)往上走的行情，壓制的越久集中爆發(fā)時(shí)行情可能越強(qiáng)烈。”

說(shuō)到底，供需面偏緊是此輪PTA行情爆發(fā)的基礎(chǔ)，而大連某裝置重啟推遲是行情的導(dǎo)火索。

也許是時(shí)間湊巧，大連某裝置故障消息出來(lái)的當(dāng)日，PTA期貨漲停。“按市場(chǎng)預(yù)期該裝置故障時(shí)間為1—2個(gè)月，將影響供應(yīng)18—36萬(wàn)噸供應(yīng)。而當(dāng)前PTA市場(chǎng)經(jīng)過(guò)上半年不斷的去庫(kù)存，社會(huì)庫(kù)存本身就處在歷史低位附近。”市場(chǎng)資深人士安建華稱。

據(jù)相關(guān)市場(chǎng)人士的統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前實(shí)際PTA庫(kù)存值已低于2014年7-8月三巨頭聯(lián)盟挺價(jià)時(shí)的水平，在這個(gè)背景下，該裝置故障事件無(wú)疑就成了這波PTA上漲行情的導(dǎo)火索。

從鄭州商品交易所的倉(cāng)單數(shù)量也可以看出，目前的倉(cāng)單量已經(jīng)從26萬(wàn)張以上的高位降至16萬(wàn)張左右的水平，對(duì)應(yīng)的PTA庫(kù)存量下降50萬(wàn)噸左右，降幅達(dá)38%以上。

據(jù)預(yù)估，目前PTA社會(huì)庫(kù)存在120萬(wàn)噸左右，處于中等偏下水平。

“在庫(kù)存水平偏低的前提下，福建佳龍石化60萬(wàn)噸裝置提前檢修，蓬威石化90萬(wàn)噸裝置推遲重啟，大連某220萬(wàn)噸裝置因故停車(chē)后原計(jì)劃近期重啟可能推遲的消息傳出后，市場(chǎng)各種猜測(cè)，行情隨即爆發(fā)。”鄭商所高級(jí)分析師龐春艷如是說(shuō)，短期內(nèi)裝置問(wèn)題成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。昨日，又傳出華東一套220萬(wàn)噸裝置原本計(jì)劃7月10—11日重啟推遲至下周初重啟的消息，PTA期價(jià)也再上一層樓。

一方面持續(xù)去庫(kù)存之后，PTA的社會(huì)庫(kù)存處于偏低水平，同時(shí)PTA裝置開(kāi)工率偏低；另一方面，下游聚酯開(kāi)工率居高不下，至今依舊處于85%的高位。從往年數(shù)據(jù)看，一般5月底6月初聚酯的開(kāi)工率就開(kāi)始下降，至8月中下旬才緩慢回升。與此同時(shí)，聚酯產(chǎn)品的庫(kù)存卻處于歷史低位水平，且本周工廠的產(chǎn)銷率依舊比較好，意味著庫(kù)存依舊在下降。短期的供應(yīng)緊張導(dǎo)致市場(chǎng)多頭情緒集中釋放。

此外，從整體商品走勢(shì)看，商品的整體漲幅已達(dá)40%，而PTA無(wú)疑是一個(gè)被嚴(yán)重低估的品種。“PTA歷史均價(jià)在7600元/噸左右，當(dāng)前PTA價(jià)格還在5000元/噸左右的歷史低位區(qū)。”安建華稱，對(duì)比同是聚酯原料的MEG品種就可以發(fā)現(xiàn)，從2017年5月至7月，5月時(shí)PTA和MEG的價(jià)格都在5000附近，而當(dāng)前MEG原料已漲至7100，漲幅45%，PTA價(jià)格為5280，漲幅僅為10%，在7-8月PTA供不應(yīng)求的背景下，價(jià)格上就有了較強(qiáng)的補(bǔ)漲需求。

疊加的一些因素其實(shí)也有，比如整體市場(chǎng)氛圍不像2-5月份那么弱，部分商品開(kāi)始顯著走強(qiáng)；宏觀上的資金面在6月之后相對(duì)有所放松。

兩次起飛的異同

沉寂較長(zhǎng)時(shí)間后，突然爆發(fā)，此次PTA的“起飛”確實(shí)與去年10月類似。在市場(chǎng)人士眼中，去年10—12月的PTA行情，主要是宏觀因素帶動(dòng)，PTA自身是帶庫(kù)存上漲，且PTA整體開(kāi)工率高，供應(yīng)充足。雖然下游聚酯的庫(kù)存也很低，但更多的是庫(kù)的轉(zhuǎn)移為主，行情上漲的主要驅(qū)動(dòng)是投機(jī)性補(bǔ)庫(kù)需求帶動(dòng)。但今年的這波“起飛”與其也有著明顯的不同。

第一點(diǎn)，今年供應(yīng)端減量比去年多，況且PTA庫(kù)存已處在歷史低位。“因恒力裝置故障，其他TA工廠檢修較多檢修時(shí)間較長(zhǎng)，整體供應(yīng)明顯受到了很大的影響，而且在9月前難以有效恢復(fù)。”分析師稱。

第二點(diǎn)，PTA需求端比去年好，去年聚酯開(kāi)工率在81%左右，今年夏天聚酯開(kāi)工率在88%左右。今年面臨的是聚酯的旺季，因?yàn)槿ツ甑男星槊媾R春節(jié)淡季。“相比較可以發(fā)現(xiàn)，今年面臨的是金九銀十的旺季，雖然和去年比聚酯廠同樣庫(kù)存處在歷史低位，但這次不是去年的聚酯庫(kù)存轉(zhuǎn)移，而是被下游紡織真實(shí)地消化了，聚酯需求端的可持繼性明顯很強(qiáng)。”分析師說(shuō)。

“去年10月單日合約增倉(cāng)可達(dá)70萬(wàn)手，此次單日增倉(cāng)只有20萬(wàn)手，且此次價(jià)格漲幅更大。”龐春艷表示，去年10月份，國(guó)內(nèi)PTA行業(yè)依舊深陷產(chǎn)能過(guò)剩的泥潭，現(xiàn)貨企業(yè)運(yùn)用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套保，一旦期價(jià)上漲，基差擴(kuò)大，盤(pán)面套保壓力隨之上升，可謂是投機(jī)資金跟產(chǎn)業(yè)資金的對(duì)決。但目前因國(guó)內(nèi)PTA庫(kù)存偏低，現(xiàn)貨價(jià)格偏強(qiáng)，盤(pán)面套保壓力不大，因此資金更容易拉漲PTA期價(jià)。

上漲持續(xù)性市場(chǎng)存疑

通過(guò)采訪，記者了解到，此次做多PTA的主要是下游企業(yè)和投機(jī)資金，其做多的主要目的是規(guī)避原材料上漲的風(fēng)險(xiǎn)和博取投機(jī)利潤(rùn)。

從持倉(cāng)上來(lái)看，PTA價(jià)格的上漲伴隨著持倉(cāng)量特別是成交量的大幅上升。從主力持倉(cāng)方面，主力資金的大幅增加說(shuō)明了此次上漲還是由資金推動(dòng)的。

截止7月12日，前20名多頭持倉(cāng)量748447手，前20名空頭持倉(cāng)量為1001993手，凈空持倉(cāng)為2553546手。7月3日，前20名多頭持倉(cāng)量588475手，前20名空頭持倉(cāng)量為824668手，凈空持倉(cāng)為236193手。市場(chǎng)的空頭力量仍然較強(qiáng)。

而從套保持倉(cāng)來(lái)看，7月12日PTA的多頭套保持倉(cāng)為7079手，空頭套保持倉(cāng)為631428手；而6月30日PTA的多頭套保持倉(cāng)為34153手，空頭套保持倉(cāng)為515909手。

“這再次說(shuō)明，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于PTA的上漲的持續(xù)性并不看好，聚酯企業(yè)在近期大量獲利了結(jié)，多頭套保量大幅下降，而空頭套保則出現(xiàn)了一定的增加。”分析師稱。

在他看來(lái)，PTA的此輪上漲不具備持續(xù)性。首先，PTA是一個(gè)產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)，企業(yè)整體的整體利潤(rùn)水平處于極低的水平，在成本沒(méi)有出現(xiàn)重大變化的前提之下，PTA的價(jià)格上漲的時(shí)間和空間都是有限的。

對(duì)于這輪上漲，分析師認(rèn)外因是企業(yè)檢修推遲造成的階段性的供給不足，內(nèi)因是成本上升和期現(xiàn)價(jià)差較大的價(jià)值低估。但是，上述因素都是短期因素，PTA行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題并沒(méi)有得到改變，因此，長(zhǎng)期來(lái)看PTA的價(jià)格仍然會(huì)維持在成本線附近，從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能出清。

從成本端來(lái)看，原油的價(jià)格雖然止跌企穩(wěn)，但是原油供大于求的問(wèn)題仍然沒(méi)有改變，因此成本端很難出現(xiàn)大幅的上漲。“基于上述兩個(gè)因素，PTA價(jià)格的上漲很難出現(xiàn)持續(xù)的上漲。”分析師稱。

從技術(shù)上看，6月份以來(lái)PTA期價(jià)底部不斷抬升，期價(jià)有走強(qiáng)的跡象，近兩日強(qiáng)勢(shì)上漲完成突破。“短期多頭情緒釋放，價(jià)格或保持偏強(qiáng)走勢(shì)，但持續(xù)的大漲難以延續(xù)，預(yù)期快速上漲后震蕩調(diào)整，等待市場(chǎng)的跟進(jìn)。”龐春艷認(rèn)為，從基本面上看，短期庫(kù)存偏低，消費(fèi)較好的局面還將維持，但該利多已經(jīng)在近兩日的行情中體現(xiàn)，后市PTA價(jià)格繼續(xù)上漲需要下游的配合，否則一旦成本傳遞受阻，下游利潤(rùn)壓縮將反過(guò)來(lái)制約原料上漲的空間。

不過(guò)，也有部分市場(chǎng)人士仍看好這波行情的持續(xù)性。“當(dāng)前PTA供應(yīng)端的收縮和需求端的旺季都有持續(xù)性，按目前評(píng)估，PTA供求關(guān)系的緊張也將持續(xù)到9—10月份，所以我認(rèn)為這次上漲是一波趨勢(shì)性很強(qiáng)的上漲行情。”分析師說(shuō)。

投資者切勿盲目跟多

兩天的時(shí)間，300多點(diǎn)錯(cuò)過(guò)了，對(duì)于投資者來(lái)講，當(dāng)前的行情是否還能繼續(xù)追多呢？

對(duì)此，分析師認(rèn)為，由于近期PTA的整體市場(chǎng)氛圍較好，市場(chǎng)看多熱情高漲，因此不排除PTA的價(jià)格會(huì)慣性上漲。“在這個(gè)點(diǎn)位，繼續(xù)做多風(fēng)險(xiǎn)非常大，因此具體的操作應(yīng)該是尋找機(jī)會(huì)做空。”他認(rèn)為，需要關(guān)注的點(diǎn)是原油的運(yùn)行，PTA加工費(fèi)的變動(dòng)和企業(yè)的檢修情況等。

同樣，在龐春艷看來(lái)，經(jīng)過(guò)兩天300多點(diǎn)的大漲之后，市場(chǎng)已經(jīng)基本消化了目前的利多，在新的利多出現(xiàn)之前，預(yù)期價(jià)格將逐漸轉(zhuǎn)為振蕩。引爆市場(chǎng)的裝置問(wèn)題，在下周隨著檢修裝置的陸續(xù)重啟，難以繼續(xù)支持價(jià)格上漲，除非爆出新的裝置問(wèn)題。“一旦市場(chǎng)氣氛平息，投機(jī)資金撤出，PTA價(jià)格難免適度回落。因此，不建議投資者盲目跟進(jìn)。”

對(duì)于做基本面研究的人員而言，短期性行情是很難預(yù)測(cè)的，從兩三個(gè)月的周期來(lái)看，余永俊并不看空，他認(rèn)為等待調(diào)整的機(jī)會(huì)再考慮買(mǎi)入，風(fēng)險(xiǎn)收益比可能會(huì)更好一些。

“行情劇烈上漲之后，做多的安全邊際變得難以確定。”他表示，現(xiàn)在的加工費(fèi)已經(jīng)超過(guò)1000以上，價(jià)格上下都有空間，投資者在目前價(jià)格追多可能需要承受顯著調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。