摘要：3月中下旬后，鋼材基本面開(kāi)始走弱，鋼廠“高利潤(rùn)+低限產(chǎn)”的組合使得產(chǎn)量維持在歷史高位，成本端鐵礦石結(jié)構(gòu)性短缺問(wèn)題逐步解決、礦價(jià)明顯回落也給予了成材較大的下行空間，消息面房地產(chǎn)調(diào)控政策的再收緊則進(jìn)一步加劇了投資者對(duì)后市的悲觀預(yù)期，螺紋主力合約一路回調(diào)至2800一線，利空釋放后鋼材價(jià)格出現(xiàn)企穩(wěn)反彈跡象。

臨近5月，隨著前期利空因素的釋放，鋼價(jià)短期有企穩(wěn)跡象，盤面呈現(xiàn)承壓上行態(tài)勢(shì)。從基本面來(lái)看，短期產(chǎn)能利用率已至相對(duì)高位、后期邊際增量有限，一帶一路環(huán)保限產(chǎn)也對(duì)短期鋼價(jià)形成支撐，后期邊際產(chǎn)量的改善將有助于基本面的改善，對(duì)當(dāng)前鋼價(jià)持謹(jǐn)慎偏多態(tài)度。

供給邊際增量有限

螺紋走出七根小陽(yáng)線凈多在悄悄增倉(cāng)鋼鐵筑底進(jìn)行時(shí)？

年初以來(lái)，鋼材利潤(rùn)一直維持在相對(duì)高位，即期測(cè)算鋼廠利潤(rùn)一度高達(dá)800元/噸。高利潤(rùn)下高爐增復(fù)產(chǎn)、中頻爐調(diào)坯軋材以及中轉(zhuǎn)電爐現(xiàn)象不斷，政策層面去產(chǎn)能和取締“地條鋼”政策也在3-4月份有所放松，粗鋼產(chǎn)量一直維持在相對(duì)高位、且3月下旬后有明顯走高趨勢(shì)，截至4月上旬重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量數(shù)據(jù)為234.78萬(wàn)噸/天，接近歷史高點(diǎn)。

但需要注意的是，伴隨著近期鋼價(jià)的大幅下跌，煉鋼利潤(rùn)較前期明顯收縮，長(zhǎng)材利潤(rùn)大幅回落、板材利潤(rùn)則已處于盈虧邊緣。全國(guó)鋼廠盈利面出現(xiàn)拐頭向下，后期鋼廠檢修計(jì)劃或?qū)⒃龆?，疊加臨近6月底前全面取締“地條鋼”大限，后期鋼材供給端邊際增量相對(duì)有限。

“一帶一路”環(huán)保限產(chǎn)利好

5月14日-5月15日將在北京舉行“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇。為保證空氣質(zhì)量，涉及京津翼地區(qū)鋼廠將采取大規(guī)模的限產(chǎn)政策。根據(jù)16年數(shù)據(jù)測(cè)算，京津冀地區(qū)涉及粗鋼產(chǎn)量達(dá)到3.5億噸，占全國(guó)總產(chǎn)量的43.4%。

參考去年G20峰會(huì)限產(chǎn)方案，鋼廠限產(chǎn)預(yù)估在20天左右，大部分鋼廠限產(chǎn)在30-50%左右，主要涉及區(qū)域?yàn)?a href="http://www.jingsongyx.com/city/zhejiang/" target="_blank">浙江周邊，包括江蘇以及山東地區(qū)部分鋼廠，峰會(huì)前夕粗鋼日均產(chǎn)量呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。本次峰會(huì)若京津冀地區(qū)嚴(yán)格執(zhí)行環(huán)保限產(chǎn)政策，其產(chǎn)量影響程度或?qū)⑦h(yuǎn)大于去年G20時(shí)期，短期將對(duì)鋼材價(jià)格形成明顯支撐。

關(guān)注需求端季節(jié)性回落因素

從時(shí)間點(diǎn)來(lái)看，“金三銀四”后終端需求將呈現(xiàn)高位回落的態(tài)勢(shì)，疊加每年5-6月的梅雨季節(jié)天氣，后期需求端回落確實(shí)是壓制鋼價(jià)上行的重要利空因素。后期鋼價(jià)能否穩(wěn)住，仍要看供給端和需求端雙方的收縮程度。

從1-3月份的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)來(lái)看，3月全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)同比增速9.1%，增速提高0.2個(gè)百分點(diǎn)；房屋新開(kāi)工面積累計(jì)同比增速11.6%，增速提高1.2個(gè)百分點(diǎn)，整體呈現(xiàn)投資、新開(kāi)工繼續(xù)向好，考慮到數(shù)據(jù)的延續(xù)性及房地產(chǎn)新開(kāi)工數(shù)據(jù)對(duì)下游鋼材需求的時(shí)滯效應(yīng)，短期需求端將不會(huì)呈現(xiàn)超預(yù)期的下滑。

值得一提的是，伴隨前期鋼價(jià)的大幅大跌，社會(huì)庫(kù)存則呈現(xiàn)順暢下滑態(tài)勢(shì)，當(dāng)前貿(mào)易庫(kù)存減壓也將對(duì)利空因素起到緩沖作用。

此外，從主力持倉(cāng)的角度來(lái)看，多空主力持倉(cāng)在逐步轉(zhuǎn)變。目前螺紋主力合約價(jià)格呈現(xiàn)增倉(cāng)上行的趨勢(shì)，在近期的底部企穩(wěn)反彈的行情中，新進(jìn)資金流入有著較為明顯多頭傾向，相對(duì)于前期多空持倉(cāng)主力對(duì)比來(lái)看，前二十多空持倉(cāng)總量出現(xiàn)反轉(zhuǎn)、多頭持倉(cāng)增量大于空頭增量。

綜合來(lái)看，伴隨著高爐產(chǎn)能利用率已到相對(duì)高位，“一帶一路”環(huán)保限產(chǎn)等利多因素開(kāi)始逐步顯現(xiàn)，后期鋼材供給邊際增量有限。但同時(shí)也要注意到每年5-6月也是需求走弱、鋼價(jià)承壓明顯的時(shí)段，鋼價(jià)上行仍需利多因素逐步顯性化，后期對(duì)鋼價(jià)持謹(jǐn)慎偏多態(tài)度。

來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。