產(chǎn)能置換集中投產(chǎn)，產(chǎn)量釋放情況取決于需求

供應(yīng)層面，當(dāng)前鋼鐵行業(yè)已進(jìn)入后供給側(cè)時代，去產(chǎn)能及環(huán)保限產(chǎn)政策對鋼鐵供應(yīng)形成的影響正逐步減弱，超過7000萬噸的產(chǎn)能將在2020年集中投產(chǎn)，考慮到新投產(chǎn)設(shè)備的工藝技術(shù)提升以及部分退出產(chǎn)能是前期已退出的產(chǎn)能，整體鋼鐵產(chǎn)能仍會上升，產(chǎn)量釋放情況取決于需求。

需求層面，中央經(jīng)濟(jì)工作會議仍強(qiáng)調(diào)要“房住不炒”，地產(chǎn)融資明顯收緊，明年房地產(chǎn)投資及新開工將繼續(xù)回落。明年逆周期調(diào)節(jié)政策的首要著力點(diǎn)是加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，基建投資增速有望回升，但資金和債務(wù)對基建投資增速仍會形成制約。汽車、家電景氣度將略有好轉(zhuǎn)，但整體制造業(yè)投資增速仍將維持低位。

廢鋼供應(yīng)依然偏緊，電爐鋼成本仍將是鋼價的重要支撐

成本層面，2020年四大礦山產(chǎn)量恢復(fù)性增長，預(yù)計全球鐵礦石新增產(chǎn)量將達(dá)到6000萬噸，鐵礦石價格重心或?qū)⑾乱?；焦?1867,7.50,0.40%)產(chǎn)能仍有增量，同時去產(chǎn)能政策也將加碼，價格表現(xiàn)有望偏強(qiáng)。廢鋼供應(yīng)偏緊的局面難以改變，電爐鋼成本或仍將是鋼價的重要支撐。

環(huán)保限產(chǎn)對供應(yīng)節(jié)奏仍有影響，貨幣及財政政策有望進(jìn)一步寬松

政策層面，中央經(jīng)濟(jì)工作會議強(qiáng)調(diào)2020年仍要打好三大攻堅戰(zhàn)，污染防治力度不減，環(huán)保限產(chǎn)對鋼鐵供應(yīng)節(jié)奏仍會有一定影響。同時，2020年工作的重中之重是實(shí)現(xiàn)全面建成小康社會和“十三五”規(guī)劃目標(biāo)任務(wù)，明年國內(nèi)貨幣及財政政策有望進(jìn)一步寬松。

2020年鋼價或前高后低，整體價格和盈利重心繼續(xù)下移

預(yù)計2020年國內(nèi)鋼材價格的主要驅(qū)動仍在于需求端，在產(chǎn)能充裕的情況下，產(chǎn)量釋放情況取決于需求及成本，鋼材價格和行業(yè)盈利重心繼續(xù)小幅下移。在下半年鋼鐵產(chǎn)能置換集中投放，地產(chǎn)投資轉(zhuǎn)弱的局面下，預(yù)計2020年下半年鋼價走勢或?qū)⑷跤谏习肽?，全年價格呈現(xiàn)前高后低走勢。預(yù)計2020年螺紋、熱卷期貨主力合約波動區(qū)間在3000-3800元之間，現(xiàn)貨價格波動在3200-4000元之間。2020年市場關(guān)注的焦點(diǎn)是下游房地產(chǎn)、基建、汽車等行業(yè)表現(xiàn)，鋼鐵新增產(chǎn)能投放，以及廢鋼供應(yīng)等。

2019年行情回顧

回顧2019年鋼價走勢，基本符合去年末我們年報給出的“鋼價整體價格和利潤水平重心下移，波動幅度收窄”的判斷，全年鋼材價格波動幅度收窄，漲跌節(jié)奏變化加快，價格和行業(yè)盈利重心均出現(xiàn)下行。截止2019年12月20日，上海市場20mm螺紋和5.5mm熱卷價格分別為3860元/噸和3880元/噸，較去年末分別上漲50元/噸和240元/噸，漲幅分別為1.31%和6.59%；上海市場20mm螺紋和5.5mm熱卷全年均價分別為3885元/噸和3776元/噸，較2018年分別下跌248元/噸和308元/噸，跌幅分別為5.68%和7.7%。1-10月，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會會員鋼鐵企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤1588億元，同比下降34.1%；銷售利潤率4.5%，較上年同期下降3.1個百分點(diǎn)。

相對于前幾年，2019年需求端的變化對鋼材價格波動影響最為直接，全年房地產(chǎn)市場表現(xiàn)出非常強(qiáng)的韌性，汽車行業(yè)則表現(xiàn)持續(xù)低迷，使得全年多數(shù)時候螺紋表現(xiàn)強(qiáng)于熱卷。而11月房地產(chǎn)新開工轉(zhuǎn)負(fù)，汽車產(chǎn)量則由負(fù)轉(zhuǎn)正，使得在年末階段熱卷表現(xiàn)明顯強(qiáng)于螺紋。

從具體運(yùn)行節(jié)奏來看，年初國內(nèi)宏觀層面加大逆周期調(diào)節(jié)力度，央行貨幣政策寬松，地產(chǎn)、基建投資增速回升，產(chǎn)業(yè)層面淡水河谷礦難引發(fā)礦價大幅上漲，市場悲觀預(yù)期不斷修復(fù)，帶動期現(xiàn)貨價格震蕩上漲，5月初上海市場螺紋、熱卷價格分別達(dá)到4150元/噸和4070元/噸的年內(nèi)高點(diǎn)。隨后在地產(chǎn)投資增速回落，以及粗鋼產(chǎn)量連創(chuàng)新高影響下，國內(nèi)鋼價轉(zhuǎn)入下跌趨勢。不過地產(chǎn)韌性依然較好，且環(huán)保限產(chǎn)仍階段性對市場形成擾動，鋼價下跌并不流暢，其中在6月及9月還出現(xiàn)兩波200-300元/噸的反彈，但整體5-10月份鋼價重心不斷下移，且熱卷價格跌幅明顯大于螺紋。今年上海市場全年的最低價螺紋為8月底的3580元/噸，熱卷為10月下旬的3500元/噸。進(jìn)入11月份市場供需錯配明顯，10月份粗鋼產(chǎn)量同比、環(huán)比均負(fù)增長，10月份房屋新開工面積增速超20%，加之運(yùn)輸緊張導(dǎo)致資源跨區(qū)域流通受阻，南方市場資源規(guī)格持續(xù)緊缺，螺紋價格大幅上漲。12月份強(qiáng)勢品種轉(zhuǎn)向熱卷，終端汽車、家電行業(yè)補(bǔ)庫以及運(yùn)輸不暢，華東、華南市場熱卷庫存降至年內(nèi)新低，熱卷價格強(qiáng)勢上漲，螺紋則因地產(chǎn)新開工轉(zhuǎn)負(fù)以及需求季節(jié)性下滑影響價格出現(xiàn)下跌。

2019年鋼價走勢主要影響因素分析

1．房地產(chǎn)投資及新開工增速的變化，和螺紋價格運(yùn)行節(jié)奏基本一致

2019年前4個月，房地產(chǎn)開發(fā)投資及新開工面積累計增速穩(wěn)步提升，且都在4月達(dá)到年內(nèi)最高值。其中，1-4月房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計同比增速達(dá)到11.9%，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額當(dāng)月同比數(shù)據(jù)3、4月達(dá)到11.98%的年內(nèi)最高點(diǎn)；1-4月房屋新開工面積累計同比增速達(dá)到最高點(diǎn)13.1%，房屋新開工面積當(dāng)月同比增速在3月達(dá)到最高值18.06%，4月小幅下降至15.5%，整體維持高位，在金三銀四的旺季需求帶動下，庫存去化較為順利，螺紋期現(xiàn)貨價格震蕩走高。

5-11月，房地產(chǎn)開發(fā)投資累計增速除在9月持平外，其他月份均連續(xù)下降；房屋新開工面積增速除10月回升外，其他月份均連續(xù)下降。在投資增速下行的影響下，5-10月份螺紋現(xiàn)貨價格整體呈現(xiàn)震蕩下跌走勢。而10月份房屋新開工當(dāng)月增速達(dá)到23.23%的年內(nèi)新高，11月份又同比下降2.88%，為2017年11月以來首次出現(xiàn)負(fù)增長，與此相對應(yīng)的是螺紋現(xiàn)貨價格在11月份大幅上漲，12月又轉(zhuǎn)入震蕩下跌。

2．汽車行業(yè)前三季度表現(xiàn)低迷，四季度逐步回暖，對熱卷價格影響較為明顯

2019年，汽車行業(yè)表現(xiàn)較為低迷，產(chǎn)銷增速持續(xù)同比負(fù)增長。1-11月汽車產(chǎn)量累計為2285.8萬輛，同比下降9.6%，汽車銷量累計2311萬輛，同比下降9.1%。汽車行業(yè)的低迷表現(xiàn)，也使得全年多數(shù)時候熱卷價格表現(xiàn)弱于螺紋。

不過下半年以來汽車行業(yè)表現(xiàn)邊際有所改善，產(chǎn)銷同比降幅收窄，1-6月份汽車產(chǎn)銷同比分別下降14.2%和12.4%，至11月降幅均收窄至10%以內(nèi)。尤其是11月當(dāng)月汽車產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)同比增長3.8%，為2018年7月以來首次月度產(chǎn)量出現(xiàn)正增長，這也是帶動年末熱卷價格整體表現(xiàn)強(qiáng)于螺紋的重要原因。

3．環(huán)保限產(chǎn)及運(yùn)輸新政影響，對鋼廠生產(chǎn)及鋼價走勢仍有階段性擾動

2018年環(huán)保限產(chǎn)持續(xù)強(qiáng)化，成為影響鋼價走勢的主要邏輯，2019年隨著鋼廠環(huán)保設(shè)備的更新以及高層更多強(qiáng)調(diào)不能“一刀切”，環(huán)保限產(chǎn)供應(yīng)端的影響也有所減弱，鋼價多數(shù)時候重回需求端主導(dǎo)。不過在2019年仍有兩次強(qiáng)有力的環(huán)保限產(chǎn)動作，對鋼價走勢形成階段性明顯擾動。一是6月末唐山市政府出臺《關(guān)于做好全市鋼鐵企業(yè)停限產(chǎn)工作的通知》，政策重回“一刀切”，要求績效評級為A類的鋼廠高爐限產(chǎn)20%，其余鋼廠限產(chǎn)比例不低于50%，高爐要求扒爐停產(chǎn)，引發(fā)市場對供應(yīng)端收縮的預(yù)期，帶動螺紋盤面價格上漲至年內(nèi)最高水平。二是臨近70年大慶前后，各地限產(chǎn)政策持續(xù)加碼，節(jié)日前后對鐵水的影響接近400萬噸，引發(fā)螺紋盤面在國慶節(jié)前出現(xiàn)一波強(qiáng)勢拉漲。

除了環(huán)保限產(chǎn)政策以外，運(yùn)輸新政也對成材的供應(yīng)形成擾動，10月無錫高架橋事件使得全國超載治理加嚴(yán)，多地運(yùn)費(fèi)大幅上漲，物流緊張，11-12月份螺紋、熱卷出現(xiàn)供需錯配。11月份華東、華南螺紋需求超預(yù)期，北方材資源受物流緊張原因不能及時南下，南方市場螺紋資源規(guī)格非常短缺，廣州螺紋價格一度漲至4900元/噸的多年新高水平，杭州螺紋價格也漲至4200元/噸的年內(nèi)高點(diǎn)。螺紋的高價格吸引了北方港口優(yōu)先發(fā)運(yùn)螺紋，熱卷發(fā)貨很少，導(dǎo)致12月份南方市場熱卷庫存持續(xù)下降，資源緊缺以及終端補(bǔ)庫帶動熱卷價格在12月出現(xiàn)一波強(qiáng)勢上漲。

2020年國內(nèi)鋼材市場形勢分析

需求情況

1．國內(nèi)經(jīng)濟(jì)以穩(wěn)為主，增速或繼續(xù)小幅放緩

2020年是我國“十三五”規(guī)劃的收官之年、是全面建成小康社會的決勝之年、是三大攻堅戰(zhàn)的最后一年。對于外部環(huán)境存在不確定性的2020年來說，保持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展穩(wěn)定尤為重要，12月的中央經(jīng)濟(jì)會議繼續(xù)提到了全面做好“六穩(wěn)”工作，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，這也奠定了明年以穩(wěn)為主的經(jīng)濟(jì)工作主線。其中“穩(wěn)”體現(xiàn)在穩(wěn)增長、加大專項債發(fā)行規(guī)模、繼續(xù)減稅降費(fèi)三個方面。穩(wěn)增長的重心是穩(wěn)基建，國務(wù)院在穩(wěn)基建方面出臺一系列措施，在融資領(lǐng)域，為進(jìn)一步疏通融資渠道，放寬重大基建項目的資本金的調(diào)降比例。在配套資金方面，政策性銀行加大對基建的投資貸款力度。激發(fā)地方政府穩(wěn)基建的積極性。預(yù)計中國經(jīng)濟(jì)（GDP）2019年增長6.2%左右，2020年增長6.0%左右，較今年小幅下降。

2．房地產(chǎn)投資及新開工增速或繼續(xù)放緩

2019年房地產(chǎn)的韌性持續(xù)超出市場預(yù)期，房地產(chǎn)開發(fā)投資始終維持兩位數(shù)的高增速。年初在新開工面積與施工面積的雙向推動下，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速在1-4月沖至11.9%的近五年高點(diǎn)。而后在銷售持續(xù)走弱、融資面收緊等因素影響下逐步回落，1-11月房地產(chǎn)開發(fā)投資額累計同比增長10.2%，較1-10月增速收窄0.1個百分點(diǎn)。

從各分項指標(biāo)來看，2019年房屋新開工面積累計同比增速有所放緩，1-4月增速達(dá)到13.1%，隨后逐步回落，1-11月累計同比增速降至8.6%，當(dāng)月同比下降2.88%，系2017年11月以來首次出現(xiàn)當(dāng)月同比負(fù)增長情況。2019年全年房屋施工面積累計同比增速維持高增長態(tài)勢運(yùn)行，1-11月房屋施工面積累計同比增速達(dá)到8.7%，房屋施工面積當(dāng)月同比增速在3月達(dá)到68.33%，在4月及10月當(dāng)月同比增速也維持在20%以上增速運(yùn)行，遠(yuǎn)超市場預(yù)期。2019年土地購置面積累計同比增速維持負(fù)增長態(tài)勢運(yùn)行，1-2月累計同比降幅達(dá)到34.1%，而后降幅震蕩收窄，1-11月累計同比降幅收窄到14.2%。1-11月房屋竣工面積累計同比降幅收窄至4.5%，商品房銷售面積累計同比增速也在10月由負(fù)轉(zhuǎn)正，且在11月增速進(jìn)一步擴(kuò)大。

可以看出，在下半年房屋新開工面積增速放緩后，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速仍持續(xù)維持在10%以上的高增長，主要是高水平施工面積與后進(jìn)發(fā)力的土地購置面積共同作用的結(jié)果。2019年全國月均施工面積達(dá)2.22億平方米，超2018年月均水平14%，這在一定程度上奠定了開發(fā)投資額高增速度的基礎(chǔ)。同時下半年開始土地購置面積開始發(fā)力上揚(yáng)，也放緩了房地產(chǎn)開發(fā)投資額增速回落的速度。

盡管2019年下半年土地購置面積同比降幅逐步收窄，但全年負(fù)增長已成定局。中央經(jīng)濟(jì)工作會議對明年房地產(chǎn)調(diào)控的定調(diào)依然是“房住不炒”，地產(chǎn)融資持續(xù)收緊，資金面趨緊將會迫使房企拿地態(tài)度日趨謹(jǐn)慎，土地購置面積增速仍會保持相對低位。房屋新開工通常滯后于土地成交兩個季度左右，2019年土地購置面積創(chuàng)十年來新低，今年11月份的新開工也已經(jīng)負(fù)增長，這將直接拖累2020年的新開工指標(biāo)。預(yù)期2020年房地產(chǎn)新開工增速下行的趨勢仍將延續(xù)，下半年累計增速存在轉(zhuǎn)負(fù)的可能。

受商品房銷售、土地購置面積、新開工面積等先行指標(biāo)影響，預(yù)計2020年房地產(chǎn)開發(fā)投資額累計增速將維持下降趨勢，但降幅不會過大。前兩年因行情較好，房企的工作重點(diǎn)基本都集中于銷售，因而也導(dǎo)致了銷售、竣工的剪刀差不斷加大，后期隨著行情轉(zhuǎn)淡，疊加前期銷售的房源開始批量交付，房企不得不加緊工期，加快施工和竣工的速度，以此實(shí)現(xiàn)資金的回籠，這也一定程度上刺激了房企建安投資的增加，從而為開發(fā)投資額提供穩(wěn)固支撐。預(yù)計2020年房地產(chǎn)投資仍將維持在6-8%的水平。

從政策層面來看，中央政策層面從年初的平穩(wěn)預(yù)期轉(zhuǎn)變?yōu)槟曛械募哟a預(yù)期，再到年末的平穩(wěn)預(yù)期。3月份兩會表態(tài)“防止房地產(chǎn)市場大起大落”，4月份中央政治局會議重申“房住不炒”，7月份中央政治局會議首提“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段”，12月份中央經(jīng)濟(jì)工作會議重申“堅持房住不炒的定位，全面落實(shí)因城施策，穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預(yù)期的長效機(jī)制”?？梢灶A(yù)見的是，穩(wěn)定將是下一階段房地產(chǎn)調(diào)控政策主基調(diào)，繼續(xù)堅持“房住不炒”的定位，落實(shí)一城一策、因城施策的長效調(diào)控機(jī)制，夯實(shí)城市政府主體責(zé)任，切實(shí)把穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預(yù)期的目標(biāo)落到實(shí)處。

2．專項債額度提升、疊加補(bǔ)充資本金政策刺激，基建投資增速有望抬升

2019年全年，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（不含電力）累計同比增速穩(wěn)定在4%左右，在一、三季度增速穩(wěn)步增長，二、四季度有所回落，9月累計同比增速達(dá)到4.5%的高點(diǎn)，基建補(bǔ)短板效果逐步顯現(xiàn)。

2019年6月，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳下發(fā)地方政府專項債券發(fā)行及項目配套融資工作的相關(guān)文件，指出對于專項債券支持、符合中央重大決策部署、具有較大示范帶動效應(yīng)的重大項目，在評估項目收益償還專項債本息后專項收入具備融資條件的，允許將部分專項債券作為一定比例的項目資本金，并積極鼓勵金融機(jī)構(gòu)提供配套融資。2019年9月4日國常會又將專項債券可用作項目資本金范圍由四個領(lǐng)域項目擴(kuò)大為包括城市停車場、城鄉(xiāng)電網(wǎng)和水利等的十個民生領(lǐng)域項目。同時，會議還要求專項債不得用于土地儲備和房地產(chǎn)禁止領(lǐng)域、置換債務(wù)以及可完全商業(yè)化運(yùn)作的產(chǎn)業(yè)項目，未來專項債投入到基建的比重將會明顯上升。11月27日，財政部發(fā)布消息稱，近期提前下達(dá)了2020年部分新增專項債務(wù)限額1萬億元，占2019年當(dāng)年新增專項債務(wù)限額2.15萬億元的47%。財政部要求各地盡快將專項債券額度按規(guī)定落實(shí)到具體項目，做好專項債券發(fā)行使用工作，早發(fā)行、早使用，確保明年初即可使用見效，確保形成實(shí)物工作量，盡早形成對經(jīng)濟(jì)的有效拉動。

專項債額度提升、疊加補(bǔ)充資本金政策，這些措施都助于恢復(fù)基礎(chǔ)設(shè)施投資增速。但考慮由于前期地方政府隱形債務(wù)擴(kuò)張，導(dǎo)致目前面臨到期壓力，與此同時隱形債務(wù)監(jiān)管趨嚴(yán)導(dǎo)致基建項目缺少資本金，導(dǎo)致專項債對基建的支撐力度比想象中要弱。預(yù)計2020年基建補(bǔ)短板效應(yīng)將進(jìn)一步顯現(xiàn)，但整體增速仍不會有太快的增長，預(yù)計全年基建投資增速將在7-8%的水平。

3．汽車產(chǎn)銷將邊際好轉(zhuǎn)，家電景氣度有望回升、機(jī)械行業(yè)有望維持高增長

汽車方面，1-11月，汽車產(chǎn)銷分別完成2303.8萬輛和2311萬輛，產(chǎn)銷量同比分別下降9%和9.1%，產(chǎn)銷量降幅比1-10月分別收窄1.4和0.6個百分點(diǎn)。11月，汽車產(chǎn)量同比增長，銷量同比降幅繼續(xù)收窄。產(chǎn)銷量分別完成259.3萬輛和245.7萬輛，環(huán)比分別增長13%和7.6%，產(chǎn)量同比增長3.8%，銷量同比下降3.6%，銷量同比降幅比上月收窄0.5個百分點(diǎn)。汽車生產(chǎn)雖然從去年下半年開始減速，但今年四季度開始出現(xiàn)了停止減速的跡象。其中原因是，汽車庫存調(diào)整結(jié)束和小汽車銷售觸底。在調(diào)控政策的支撐下，地方經(jīng)濟(jì)正趨于穩(wěn)定，小型車的銷售正在緩慢復(fù)蘇。另外，從7月開始的新的尾氣排放限制對銷售造成的負(fù)面影響并沒有之前所擔(dān)心的那么大。今后，汽車銷售或?qū)⒁虻胤浇?jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和牌照限制的放寬而有所回升。據(jù)中汽協(xié)預(yù)計，2019年汽車銷量2583萬輛，同比下滑8%，2020年預(yù)計全年銷售2531萬輛，同比下滑2%，汽車市場有望在2022年回暖。

家電方面，1-11月彩電產(chǎn)量累計同比下降2.8%，較去年同期增速放緩17.7個百分點(diǎn)；空調(diào)產(chǎn)量累計同比增長5.8%，增速較去年同期放緩4.5個百分點(diǎn)；家用電冰箱累計同比增長4%，增速較去年同期提高1.1個百分點(diǎn)；家用洗衣機(jī)累計同比增長10.1%，增速較去年同期提高10.4個百分點(diǎn)。今年四季度開始商品房銷售面積累計同比增速轉(zhuǎn)正，房屋竣工面積加快，對家電的產(chǎn)銷有一定的促進(jìn)作用，加之當(dāng)前家電庫存整體處于較低水平，預(yù)計2020年家電行業(yè)補(bǔ)庫將會增加。

工程機(jī)械方面，2019年11月納入統(tǒng)計的22家裝載機(jī)制造企業(yè)共銷售各類裝載機(jī)10157臺，同比增長9.72%。1-11月累計總銷量113415臺，同比增長4.07%。其中1-11月挖掘機(jī)累計總銷量215538臺，同比增長15%；累計內(nèi)銷191839臺，同比增長12.8%；累計出口23699臺，同比增長36.6%。預(yù)計2020年，在基建進(jìn)一步發(fā)力的情況下，工程機(jī)械行業(yè)或仍將延續(xù)高速增長態(tài)勢運(yùn)行。

供應(yīng)情況

1.2019年粗鋼產(chǎn)量維持高位，全年或?qū)⑦_(dá)到9.87億噸左右

2019年1-11月我國粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別為90418萬噸、73894萬噸和110474萬噸，同比分別增長7%、5.1%和10%。11月份我國粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別為8029萬噸、6477萬噸和10402萬噸，同比分別增長4%、2.1%和10.4%。預(yù)計2019年我國粗鋼產(chǎn)量將達(dá)到9.87億噸，比去年同期將增加5900萬噸。

從日均產(chǎn)量情況來看，1月至6月期間，我國粗鋼日產(chǎn)持續(xù)上升，6月達(dá)到291.77萬噸歷史最高水平，年化產(chǎn)量達(dá)到10.65億噸。下半年從高位逐步回落，10月降至262.97萬噸，首次降至去年同期水平以下，11月又回升至267.63萬噸。

從高爐和電爐產(chǎn)能利用率情況來看，今年全國247家高爐產(chǎn)能利用率除了在國慶節(jié)前后由于限產(chǎn)加碼出現(xiàn)大的波動外，其他時間運(yùn)行相對平穩(wěn)，全年平均利用率為80.15%，較去年全年約高1個百分點(diǎn)。電爐產(chǎn)能利用率在春節(jié)前后及8月份出現(xiàn)兩次大幅下降，10月出現(xiàn)一波下降，其他時段以相對平穩(wěn)和上升為主，全年53家獨(dú)立電爐產(chǎn)能利用率平均為55.79%，較去年全年下降約8個百分點(diǎn)。

分品種情況來看，1-11月我國鋼筋累計產(chǎn)量22868.3萬噸，同比增長18.5%。1-11月中厚寬鋼帶累計產(chǎn)量13696.3萬噸，同比增長10.1%。整體來看，螺紋產(chǎn)量增速僅在一季度低于熱卷，其余時間增速均高于熱卷，主要是由于全年多數(shù)時候螺紋利潤高于熱卷，導(dǎo)致螺紋產(chǎn)量增速更高。

從周度產(chǎn)量來看，截止12月20日，Mysteel統(tǒng)計的螺紋周產(chǎn)量平均為349.56萬噸，較去年同期增加33.8萬噸，增幅10.7%；熱卷周產(chǎn)量平均為328.91萬噸，較去年同期增加4萬噸，增幅1.23%。

2．產(chǎn)能置換進(jìn)入投產(chǎn)高峰期，明年粗鋼產(chǎn)能仍將繼續(xù)增加

在鋼鐵企業(yè)設(shè)備更新改造以及大量產(chǎn)能置換的帶動下，今年鋼鐵業(yè)投資持續(xù)快速增長。今年1-5月份黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計增速高達(dá)43.3%，創(chuàng)多年的新高水平，下半年有所回落，1-11月累計同比增速為27.1%，仍處于高位水平。

據(jù)我們根據(jù)公開數(shù)據(jù)整理，2019年，通過產(chǎn)能置換新增的煉鐵產(chǎn)能達(dá)到6401萬噸，新建煉鋼產(chǎn)能達(dá)到6496萬噸，退出煉鐵產(chǎn)能7575萬噸，退出煉鋼產(chǎn)能6418萬噸，凈退出煉鐵產(chǎn)能1174萬噸，預(yù)計2020年新建煉鐵產(chǎn)能達(dá)到7774萬噸，退出煉鐵產(chǎn)能9793萬噸，煉鐵產(chǎn)能共退出2019萬噸；新建煉鋼產(chǎn)能7399萬噸，退出煉鋼產(chǎn)能10107萬噸，煉鋼產(chǎn)能共退出2708萬噸。其中新建產(chǎn)能主要集中在2020年下半年，約有65%左右的新建煉鐵、煉鋼產(chǎn)能計劃于2020年下半年陸續(xù)投產(chǎn)。

盡管從置換匯總數(shù)據(jù)看近兩年退出產(chǎn)能要大于新增產(chǎn)能，但考慮到新投產(chǎn)設(shè)備的工藝技術(shù)提升以及部分退出產(chǎn)能是前期已退出的產(chǎn)能，整體鋼鐵產(chǎn)能仍會有所上升。預(yù)估2020年高爐新增產(chǎn)能1900萬噸，電爐新增產(chǎn)能1100萬噸，截止2020年末，預(yù)估高爐有效生產(chǎn)能力為10.86億噸，電爐有效生產(chǎn)能力為1.86億噸。

從產(chǎn)能釋放情況來看，中央經(jīng)濟(jì)工作會議強(qiáng)調(diào)2020年仍要打好三大攻堅戰(zhàn)，污染防治力度不減，環(huán)保限產(chǎn)對鋼鐵產(chǎn)能釋放仍會有階段性影響。同時，鋼廠利潤的變化，尤其是電爐鋼的成本及廢鋼資源供應(yīng)，也將對粗鋼產(chǎn)能釋放形成一定影響。整體看2020年粗鋼產(chǎn)能充裕，但產(chǎn)量釋放或更多取決于需求，預(yù)計全年粗鋼產(chǎn)量約10.02億噸左右，較2019年增加約1500萬噸。

出口情況

2019年由于全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱，國際鋼材市場走勢低迷，我國鋼材價格處于世界鋼材價格高地，導(dǎo)致鋼材出口量累計同比增速在6月由正轉(zhuǎn)負(fù)，且降幅持續(xù)擴(kuò)大。1-11月我國累計出口鋼材5966.3萬噸，同比減少415.7萬噸，同比回落6.5%。在鋼材出口持續(xù)回落的同時，鋼材進(jìn)口累計同比降幅持續(xù)收窄，1-11月累計進(jìn)口鋼材1082.1萬噸，同比減少133.9萬噸，同比回落11%。1-11月我國鋼坯進(jìn)口量達(dá)到170萬噸，同比增加75萬噸，增幅達(dá)78.9%。顯示我國對外出口難度進(jìn)一步加大的同時，還面臨著部分國內(nèi)低價進(jìn)口資源資源的沖擊。預(yù)計2019年我國鋼材出口量在6400萬噸左右，2020年盡管全球經(jīng)濟(jì)將小幅回暖，但在國內(nèi)鋼材價格偏高以及全球貿(mào)易不確定性較大的情況下，預(yù)計2020年我國鋼材出口量將進(jìn)一步回落至6200萬噸左右。

成本情況

1．全球鐵礦石產(chǎn)量將恢復(fù)增長，鐵礦石價格重心將有所下移

2020年海外主流礦山產(chǎn)量將恢復(fù)增長，累計將增加約6900萬噸，包括淡水河谷增量約3500萬噸，力拓增量約1000萬噸，必和必拓增量約450萬噸，羅伊山增量約500萬噸，礦產(chǎn)資源增加約380萬噸。國產(chǎn)礦也仍有一定的增量，預(yù)計2020年國產(chǎn)精粉產(chǎn)量將增加1100萬噸左右。2020年較大的不確定因素就是3月份印度礦山租約到期，可能會對產(chǎn)量形成明顯影響。如果按印度礦減產(chǎn)2000萬噸來計算，2020年全球鐵礦石供應(yīng)將增加約6000萬噸。而全球生鐵增量為2000萬噸左右，對應(yīng)鐵礦石需求增量在3500萬噸左右。鐵礦石供給增量明顯大于需求增量，價格存在下行壓力。預(yù)計2020年鐵礦石均價為80美元左右，較2019年下降約14%。

2．焦炭去產(chǎn)能政策加碼，價格表現(xiàn)或?qū)⑵珡?qiáng)

2020年，焦化行業(yè)去產(chǎn)能將是階段性影響重要因素。目前4.3米以下炭化室的落后產(chǎn)能占比仍然較大。未來全國焦化去產(chǎn)能將主要圍繞四個省份，一是山西省落后焦化去產(chǎn)能及產(chǎn)能置換，2019年山西省出臺文件，要求淘汰產(chǎn)能4000萬噸，同時將去產(chǎn)能時間推遲到2022年，因此預(yù)計2020年山西省去產(chǎn)能力度一般。二是山東省，今年山東省也出臺文件，將產(chǎn)能淘汰落實(shí)到企業(yè)，目前去產(chǎn)能進(jìn)度逐步進(jìn)行，預(yù)計到2020年山東有望完成去產(chǎn)能任務(wù)。三是江蘇省，徐州市要在2020年底前壓減50%的煉焦產(chǎn)能。四是河北省，要求“以鋼定焦”。目前預(yù)計2020年執(zhí)行進(jìn)展主要在山東省。除了上述省份產(chǎn)能淘汰繼續(xù)，預(yù)計2020年待投產(chǎn)焦化產(chǎn)能3130萬噸，主要集中在山西、內(nèi)蒙、河北等區(qū)域，疊加2020年去產(chǎn)能進(jìn)度，預(yù)計明年凈新增焦化產(chǎn)能260萬噸。但新建產(chǎn)能方面由于資金等問題，部分新增產(chǎn)能進(jìn)展緩慢，焦化利潤成為焦化產(chǎn)能置換關(guān)鍵因素?？傮w來看，2020年去產(chǎn)能預(yù)期或使焦炭價格階段性上漲，但焦煤(1156,3.50,0.30%)成本價格和終端需求對焦炭上方有一定壓力。

3．廢鋼供應(yīng)依然偏緊，電爐鋼成本或?qū)⑹侵武搩r的重要因素

在環(huán)保限產(chǎn)對高爐生產(chǎn)有階段性擾動、電爐鋼比重不斷上升的情況下，近兩年廢鋼作為調(diào)節(jié)粗鋼產(chǎn)量的重要變量，成為市場主要關(guān)注的因素。由于我國限制廢鋼進(jìn)口，社會廢鋼資源偏緊，據(jù)我的鋼鐵數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計2019年全年廢鋼資源量為2.5億噸，2020年廢鋼資源量將達(dá)到2.62億噸，環(huán)比2019年增加1200萬噸。2020年擾動廢鋼產(chǎn)出的因素還將存在，如棚改減少、環(huán)保檢查不放松、制造業(yè)景氣度難以快速回升等。需求方面，2019年全年廢鋼消費(fèi)量達(dá)到2.35億噸，其中轉(zhuǎn)爐、電爐用廢鋼占比分別為51%、49%。2020年進(jìn)入鋼廠產(chǎn)能置換的集中投放期，粗鋼產(chǎn)量將進(jìn)一步增長，廢鋼用量還有較大的提升空間。預(yù)計2020年廢鋼供應(yīng)整體依然偏緊，價格有望維持堅挺，電爐鋼的生產(chǎn)成本或?qū)⑹侵维F(xiàn)貨鋼價的重要因素。

供應(yīng)層面，當(dāng)前鋼鐵行業(yè)已進(jìn)入后供給側(cè)時代，去產(chǎn)能及環(huán)保限產(chǎn)政策對鋼鐵供應(yīng)形成的影響正逐步減弱，超過7000萬噸的產(chǎn)能將在2020年集中投產(chǎn)，考慮到新投產(chǎn)設(shè)備的工藝技術(shù)提升以及部分退出產(chǎn)能是前期已退出的產(chǎn)能，整體鋼鐵產(chǎn)能仍會上升，產(chǎn)量釋放情況取決于需求。

需求層面，中央經(jīng)濟(jì)工作會議仍強(qiáng)調(diào)要“房住不炒”，地產(chǎn)融資明顯收緊，明年房地產(chǎn)投資及新開工將繼續(xù)回落。明年逆周期調(diào)節(jié)政策的首要著力點(diǎn)是加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，基建投資增速有望回升，但資金和債務(wù)對基建投資增速仍會形成制約。汽車、家電景氣度將略有好轉(zhuǎn)，但整體制造業(yè)投資增速仍將維持低位。

成本層面，2020年四大礦山產(chǎn)量恢復(fù)性增長，預(yù)計全球鐵礦石新增產(chǎn)量將達(dá)到6000萬噸，鐵礦石價格重心或?qū)⑾乱疲唤固慨a(chǎn)能仍有增量，同時去產(chǎn)能政策也將加碼，價格表現(xiàn)有望偏強(qiáng)。廢鋼供應(yīng)偏緊的局面難以改變，電爐鋼成本或仍將是鋼價的重要支撐。

政策層面，中央經(jīng)濟(jì)工作會議強(qiáng)調(diào)2020年仍要打好三大攻堅戰(zhàn)，污染防治力度不減，環(huán)保限產(chǎn)對鋼鐵供應(yīng)節(jié)奏仍會有一定影響。同時，2020年工作的重中之重是實(shí)現(xiàn)全面建成小康社會和‘十三五’規(guī)劃目標(biāo)任務(wù)，明年國內(nèi)貨幣及財政政策有望進(jìn)一步寬松。

預(yù)計2020年國內(nèi)鋼材價格的主要驅(qū)動仍在于需求端，在產(chǎn)能充裕的情況下，產(chǎn)量釋放情況取決于需求及成本，鋼材價格和行業(yè)盈利重心繼續(xù)小幅下移。在下半年鋼鐵產(chǎn)能置換集中投放，地產(chǎn)投資轉(zhuǎn)弱的局面下，預(yù)計2020年下半年鋼價走勢或?qū)⑷跤谏习肽?，全年價格呈現(xiàn)前高后低走勢。預(yù)計2020年螺紋、熱卷期貨主力合約波動區(qū)間在3000-3800元之間，現(xiàn)貨價格波動在3200-4000元之間。2020年市場關(guān)注的焦點(diǎn)是下游房地產(chǎn)、基建、汽車等行業(yè)表現(xiàn)，鋼鐵新增產(chǎn)能投放，以及廢鋼供應(yīng)等。（作者單位：光大期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。