隨著尿素價格持續(xù)下跌，企業(yè)的開工負(fù)荷正不斷走低。由于需求進入淡季，市場的供需格局并沒有明顯改善，所以尿素仍需將價格維持在低位,以實現(xiàn)供需再平衡。

受供需失衡的影響，尿素期貨自9月以來出現(xiàn)了單邊下跌行情。上周后三個交易日尿素期貨加速下跌，上周五主力2001合約最低跌至1638元/噸，創(chuàng)上市以來新低。

利潤下滑迫使企業(yè)檢修

隨著尿素價格不斷走低，目前生產(chǎn)利潤處于低位，部分企業(yè)已經(jīng)處于盈虧平衡狀態(tài)。據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，目前傳統(tǒng)無煙煤的尿素設(shè)備完全成本在1500—1650元/噸；粉煤氣化設(shè)備完全成本在1400—1500元/噸；氣頭企業(yè)的完全成本1650—1700元/噸。不僅如此，由于多數(shù)企業(yè)并不是滿負(fù)荷開工，所以實際成本要比計算的高。按上周五最低1638元/噸的價格計算，目前除粉煤氣化設(shè)備之外，其他工藝的尿素企業(yè)都已經(jīng)處于虧損或盈虧平衡狀態(tài)，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況正不斷惡化。

受生產(chǎn)利潤不斷下滑的影響，陽煤平原、晉煤明水、安陽化工、安徽臨泉、四川美豐等裝置近期減產(chǎn)或檢修，使得國內(nèi)尿素企業(yè)的開工負(fù)荷呈現(xiàn)不斷下降態(tài)勢。據(jù)統(tǒng)計，截至11月6日，國內(nèi)尿素企業(yè)開工負(fù)荷下降至56.28%，較7月底的年內(nèi)高點下降13.62個百分點，較去年同期上升3.49個百分點。整體來看，今年的環(huán)保限產(chǎn)政策對尿素生產(chǎn)的影響不及預(yù)期，目前國內(nèi)開工負(fù)荷高于去年同期，但隨著生產(chǎn)利潤持續(xù)下滑，供應(yīng)壓力正不斷減弱。

不僅如此，由于尿素價格持續(xù)走低，去庫存進程相對順利，低庫存也將對尿素形成支撐。據(jù)統(tǒng)計，11月6日當(dāng)周，國內(nèi)主要港口尿素庫存為33.5萬噸，環(huán)比減少2.7萬噸。隆眾資訊監(jiān)測的國內(nèi)105家尿素企業(yè)的庫存總量為83.85萬噸，環(huán)比上升7.69萬噸。目前企業(yè)庫存有所增加，但隨著裝置檢修上升，企業(yè)將進入去庫存周期，所以隨著時間推移，不論是港口庫存還是社會庫存都將降低，這有助于尿素價格的穩(wěn)定。

下游淡儲的積極性不高

隨著冬季來臨，北方大部分地區(qū)進入化肥消費的淡季，并且這一狀態(tài)將延續(xù)至明年開春，尿素需求會出現(xiàn)階段性的不足，因為尿素生產(chǎn)企業(yè)開工高于往年，加之市場情緒悲觀，淡儲的積極性不高，這使得國內(nèi)需求進一步降低。此外，印度發(fā)布新一輪的尿素招標(biāo)信息，目前招標(biāo)價格和數(shù)量尚不清楚，參照之前幾次招標(biāo)價格持續(xù)下滑的趨勢，此次招標(biāo)價格進一步下行的概率較大。因此，印度招標(biāo)難以推動尿素價格上漲，但對需求卻有支撐作用。

與此同時，三聚氰胺受利潤下滑的影響，上周開工負(fù)荷為58.19%，環(huán)比下降5.89%。不過，山西豐喜臨猗二期、山西豐荷以及四川金象等裝置停車檢修周期較短，預(yù)計下周恢復(fù)，三聚氰胺開工負(fù)荷有望升至60%以上。不過，目前國內(nèi)市場環(huán)境不佳，終端企業(yè)采取謹(jǐn)慎的、以訂單備貨的策略進行采購，投機性囤貨有限，這使得尿素工業(yè)端的需求難有明顯增加。

綜上所述，隨著尿素價格下跌，成本端對尿素的支撐作用正逐漸顯現(xiàn)。同時，由于生產(chǎn)經(jīng)營狀況不斷惡化，國內(nèi)尿素的開工負(fù)荷正不斷下降，這對價格形成支撐。此外，近期印度將展開新一輪招標(biāo)，加之國內(nèi)淡儲正在進行，尿素價格有望止跌企穩(wěn)。不過，需要注意的是，目前企業(yè)庫存偏高，加之需求進入淡季，市場仍然需要時間進行去庫存來實現(xiàn)供需再平衡。

基于上述判斷，筆者認(rèn)為，目前尿素價格已經(jīng)逼迫供應(yīng)下降，市場向下尋找再平衡點的目的已經(jīng)實現(xiàn)。不過，市場的再平衡需要時間，在沒有新增利多的前提下，尿素在當(dāng)前價格維持振蕩的概率較大。因此，建議觀望為主，前期空單適當(dāng)止盈離場。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。