“最近做原油交易，高血壓都要犯了。”有期貨投資者表示，最近一個多月，原油期貨價格劇烈波動，可謂“虐完空頭虐多頭”。

分析人士指出，進入下半年，原油市場進入寬幅震蕩格局，內(nèi)盤出現(xiàn)階段性強于外盤的走勢，未來在供應(yīng)減少及全球經(jīng)濟下行預(yù)期博弈之下，油價料難以走出寬幅震蕩格局。

價格劇烈震蕩

實際上，今年下半年以來，對于做中長線的投資者來說，原油都不是一個好標的。而對短線投資者來說，也隨時可能處于“剛買完就大跌；剛賣完就大漲”的尷尬境地。

這一切都要歸因于——原油市場“城頭不斷變幻大王旗”。

數(shù)據(jù)顯示，今年以來，美國原油期貨主力合約在每桶44美元—67美元之間劇烈震蕩，同期，布倫特原油期貨主力合約波動區(qū)間為每桶52美元至76美元。兩大原油期貨波動幅度最高均超20美元。

分析人士指出，上半年供需基本面是影響全球原油市場的重要因素，年初歐佩克組織和獨立產(chǎn)油國積極推進減產(chǎn)，歐佩克2月合計產(chǎn)量環(huán)比減少了56萬桶/日至3050萬桶/日，其中參與減產(chǎn)的11個歐佩克成員國減產(chǎn)執(zhí)行率超過100%。原油產(chǎn)量不斷下滑，進一步收緊市場供應(yīng)，加上市場擔(dān)心地緣局勢惡化致使原油供應(yīng)減少，油價在上半年出現(xiàn)階段性的單邊上漲行情，在4月24日左右達到年內(nèi)價格高點。

但進入下半年，原油市場風(fēng)云變幻，多空雙方在價格寬幅震蕩中不斷“殘殺”。就近期來看，數(shù)據(jù)顯示，9月以來，布倫特原油期貨主力合約最高振幅達14美元；同期，美國原油期貨主力合約波幅也在10美元。

內(nèi)盤強于外盤

值得一提的是，在外盤原油期貨9月17日以來的震蕩下跌過程中，上海能源交易中心原油期貨卻走出“不一樣”的行情，具體來看，9月17日至10月3日，美國原油期貨主力合約走勢呈現(xiàn)單邊下跌行情，從每桶62美元附近一路下跌至52.3美元，跌幅達15.6%。同期，上海能源交易中心原油期貨從每桶490元附近跌至10月8日收盤價440元，跌幅為10.2%。從此后10月8日至14日的反彈行情來看，內(nèi)盤也明顯強于外盤。

尤其是，在10月8日夜盤期間，外盤原油弱勢震蕩之際，內(nèi)盤原油出現(xiàn)大漲。內(nèi)盤原油期貨表現(xiàn)整體為何會強于外盤？

一德期貨總經(jīng)理助理、原油研究專家佘建躍表示，首先，上海原油期貨價格交割品價格本身高于境外三大原油期貨交割品的價格。上海原油期貨的交割油種是中東阿曼、迪拜、巴士拉輕、上扎庫姆等6個中東現(xiàn)貨交易油種。價格是中國交割庫的庫提價格，即盤面價格應(yīng)該是一個包含裝港費用、海運費用、接卸費、檢驗等費用的價格。6大交割油種中，實貨交易門檻最低的是阿曼原油，因為阿曼原油有期貨，可交割實物。所以測算的時候，用阿曼原油為測算首選。目前阿曼原油期貨首行合約（1912合約）的價格已經(jīng)高于布倫特原油期貨首行合約（1912合約）的價格，布倫特原油期貨價格也高于美國WTI原油期貨價格?？紤]海運費用因素，上海原油期貨合約的價格最高是合理的。

其次主要是因為近期中東地區(qū)的現(xiàn)貨價格較強。在歐佩克持續(xù)減產(chǎn)的情況下，9月14日沙特石油設(shè)施突然遭遇襲擊，導(dǎo)致570萬桶/日產(chǎn)能臨時中斷。目前沙特方面宣布產(chǎn)量已經(jīng)恢復(fù)。但是外界注意到，沙特輕原油的出口還是受到了影響，一些客戶的沙特輕質(zhì)原油調(diào)節(jié)為沙特重、中質(zhì)原油。而交割油種就是相對貼近沙特輕質(zhì)原油的油種。因此，遇襲事件加劇了近期中東標桿油種現(xiàn)貨市場的緊張程度。以10月8日夜盤為例，SC1911與1912合約的價差就達到了10元/桶，就是對阿曼原油月差市場的跟隨。

此外，佘建躍表示，加上宏觀擾動因素下油輪運費價格的上漲以及人民幣匯率波動等因素影響，內(nèi)盤以一種逆行來反映基本面，也在情理之中。

難以走出趨勢行情

美國商品期貨交易委員會(CFTC)10月11日發(fā)布的報告顯示，截至10月2日至10月8日當周，原油投機性凈多頭減少34234手合約至355085手合約，表明投資者看多原油的意愿降溫。

分析人士指出，雖然近期油市迎來不少利好消息，比如地緣局勢好轉(zhuǎn)、中國9月份石油進口強勁、美國頁巖油產(chǎn)量增速下滑等，但在全球宏觀形勢實質(zhì)性好轉(zhuǎn)前，很難帶起油市多頭氛圍。

一方面，國際能源機構(gòu)(IEA)、美國能源情報署(EIA)和歐佩克頻頻下調(diào)未來全球原油需求預(yù)期，經(jīng)濟增長放緩致使原油需求壓力持續(xù)存在。

另一方面，國際貨幣基金組織(IMF)近日將2019年全球經(jīng)濟增長預(yù)期從7月份的3.2%下調(diào)至3%，同時將2020年全球經(jīng)濟增長預(yù)期從3.5%下調(diào)至3.4%。IMF指出：“由于風(fēng)險偏好下降、制造業(yè)疲弱等方面的不確定性，全球經(jīng)濟傾向于下行。”

信達期貨分析師陳敏華、臧加利表示，目前地緣局勢錯綜復(fù)雜，對油價的影響也將加劇。加之全球經(jīng)濟下行趨勢難以快速扭轉(zhuǎn)，同時隨著國際海事組織（IMO）2020限硫令臨近，預(yù)計煉廠檢修規(guī)模和時長會增加，因此原油需求端的疲弱會持續(xù)壓制原油上行空間。

兩位分析師認為：“目前沙特減產(chǎn)挺價意愿強烈，歐佩克的產(chǎn)量政策不會突然轉(zhuǎn)向，油價處于低位區(qū)間后，美國頁巖油增長潛力受限，供給端提供底部支撐，原油整體以寬幅震蕩的格局為主，預(yù)計當前原油難以走出趨勢性行情，操作思路以低位做多為宜。后期關(guān)注地緣事件演變。”

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。