小長假“余額”用盡，我國期市開盤在即，作為“期貨青年”的我們，注定休市不休息，在假日里也不忘工作，時刻關(guān)注著外盤走向，思考著會對節(jié)后期貨市場開盤首日的行情造成什么影響。

在國內(nèi)五一休市期間，外盤各品種波動劇烈。農(nóng)產(chǎn)品方面，馬棕油、美豆油、美豆、原糖、美棉、美豆粕位居跌幅榜單前列，玉米則受天氣炒作出現(xiàn)大漲，成為萬綠叢中一點紅。

而假期中最重磅消息當屬第十輪中美經(jīng)貿(mào)高級別磋商在京舉行。

外盤波動劇烈、第十輪中美貿(mào)易磋商舉行，這會對今天國內(nèi)盤面行情造成什么影響呢？

油脂油料方面

假期內(nèi)，外盤油脂油料繼續(xù)延續(xù)之前的跌勢：7月美豆跌破840美分，馬棕大幅下跌至近2000馬幣的整數(shù)關(guān)口。

“美豆下跌的炒作出于兩個方面，一個是來自基本面：中美貿(mào)易摩擦解決的進度慢于市場預(yù)期，而美豆的庫存壓力作用到價格上，造成利空；另一個來自大宗商品總體表現(xiàn)，原油、基本金屬和其他大宗商品五一節(jié)前和節(jié)假日這幾天期間大幅下跌，拖累了整個大宗商品，包括美豆。”魯證期貨植物油首席分析師史恒昱對記者表示。

而美豆油和馬棕油的下跌其實最直接的原因是源于美豆的下跌。“不過，在產(chǎn)業(yè)里，尤其是國內(nèi)，對節(jié)假日期間馬盤的下跌還是蠻意外的。因為目前不管是馬來西亞還是印尼，庫存壓力都并不是特別大。兩個國家產(chǎn)量的壓力應(yīng)該在6月份以后才能顯現(xiàn)。目前已經(jīng)進入齋月，5月份產(chǎn)量暴增的可能性并不大，而印尼從目前的數(shù)據(jù)來看，今年一季度生物柴油的產(chǎn)量較高，每個月比去年同期都能有一個近20萬噸的增量。這一波價格的急跌可能是對遠期利空的提前交易?，F(xiàn)在馬盤CPO價格已經(jīng)超跌，因為主力合約價格已經(jīng)跌到了上一波牛市的起點(2015年末的價格)。如果這個情況持續(xù)下去，可能會導(dǎo)致產(chǎn)地CPO產(chǎn)量低于預(yù)期。”史恒昱說。

在他看來，目前國內(nèi)棕櫚油的庫存壓力還是偏大，但是主導(dǎo)價格和基差的主要來自于產(chǎn)地的傳導(dǎo)。另外，目前豆棕價差9月合約已經(jīng)跌破950，對棕櫚油的消費可能起到一定的支撐。“因此，5月份上半月國內(nèi)棕櫚油可能出現(xiàn)一波技術(shù)性反彈。今天如果大幅低開，是輕倉做多的好機會。”史恒昱說。

白糖方面

假期內(nèi)國外原糖價格跌幅較大，對此，一德期貨白糖分析師李曉威表示，主因是對供應(yīng)壓力超預(yù)期的擔憂。“印度是導(dǎo)火索，2018/2019榨季產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)230萬噸，比上榨季記錄高位繼續(xù)增加50萬噸，通常印度關(guān)于減產(chǎn)的預(yù)估誤差較大，帶有引導(dǎo)性的意圖較多，但是一次性上調(diào)產(chǎn)量這么多，說明實際情況可能更糟糕。”她表示，加上泰國供應(yīng)的增加，巴西減產(chǎn)趨勢不明朗，全球糖市榨季的供需缺口都不明顯，反而卻在不斷上調(diào)供應(yīng)壓力，能否迎來減產(chǎn)或者牛市越來越艱難。這也是ICE5月到期前一日內(nèi)大幅減倉近半的原因，供應(yīng)充足造成交割意愿極低，同樣也是后續(xù)合約繼續(xù)走低的原因，資金也大幅增加空頭持倉，除了天氣，似乎找不到更有底氣的支撐。

“自2017/2018年度全球糖料嚴重過剩以來，全球進入減產(chǎn)周期，預(yù)期2019/2020年度巴西產(chǎn)糖量有所回升，但北半球印度和泰國兩大主產(chǎn)國產(chǎn)糖量有顯著下滑，Kingsman4月報告預(yù)計印度產(chǎn)糖量從2018/2019年度的3572萬噸下降至3098萬噸，泰國產(chǎn)糖量從1537萬噸下降至1357萬噸，全球供需格局從過剩轉(zhuǎn)向不足，Kingsman最新預(yù)估2019/2020年度供需缺口為212萬噸。”華泰期貨分析師范紅軍說，但從Kingsman的預(yù)估調(diào)整可以看出，當前年度供需過剩量在2019年以來是逐步上調(diào)的，從2019年1月的326.7萬噸持續(xù)上調(diào)至2019年4月的683.9萬噸，這主要源于，北半球泰國、印度和中國隨著壓榨的推進，產(chǎn)糖量均高于之前預(yù)期。與之對應(yīng)的是，下一年度即2019/2020年度的供需缺口量總體下調(diào)，從2019年1月的361萬噸下調(diào)至4月的212萬噸，這意味著當前年度全球糖料供需依然寬松，而下一年度供需缺口的樂觀預(yù)期有所減弱。

此外，范紅軍表示，原糖的走勢還受到原油的影響。這是因為作為全球白糖的三大主產(chǎn)國之一的巴西，甘蔗不僅可以用來制糖，還可以制乙醇，生產(chǎn)比例則受到二者比較收益的影響。“4月16日Unica發(fā)布新榨季首份報告顯示，4月上半月巴西中南部地區(qū)甘蔗入榨量1386.5萬噸，同比下降37.99%，主要源于4月初降雨影響甘蔗收割和糖廠開榨進度。其中產(chǎn)糖量34萬噸，同比下降52.31%，產(chǎn)乙醇7.37億公升，同比下降26.19%，糖廠制糖比例下降至23.55%的歷史低位。這帶來市場對新榨季巴西產(chǎn)糖量的擔憂，接下來需要重點關(guān)注原油走勢與雷亞爾匯率，其通過影響乙醇和原糖的相對收益來決定制糖比例，當然，巴西產(chǎn)區(qū)天氣亦是需要關(guān)注的因素，因其會對甘蔗產(chǎn)量產(chǎn)生較大影響。”范紅軍說。

內(nèi)盤鄭糖方面，4月期間整體表現(xiàn)為先揚后抑，上半月在三月社融數(shù)據(jù)和中巴自貿(mào)談判討論延長貿(mào)易保障等消息帶動下，資金大量入市做多，活躍合約持倉量從3月底的46.52萬手大幅增加至4月中的81.15萬張，以收盤價計，活躍合約上漲343元至5420元。但下半月出現(xiàn)大幅回落，截至4月30日，從高點回落298元至5122元，當月累積上漲75元。

“國內(nèi)假期中外糖破位下行，對國內(nèi)資金系會帶來更大心理壓力，產(chǎn)業(yè)資金也會加注持倉，開盤首日走勢堪憂，國內(nèi)供應(yīng)旺季、消費淡季，價格下行壓力大。”李曉威對期貨日報記者說。

在范紅軍看來，對白糖同樣也是謹慎看空。“這主要源于兩個方面，其一是外盤原糖或持續(xù)弱勢，因國際糖料雖市場預(yù)期下一年度出現(xiàn)供需缺口，但當前年度供需過剩量增加，仍處于供需階段性寬松時段，原糖期價上漲時間或延后，如果國際原油期價趨弱，通過乙醇帶動巴西新榨季制糖率回升高于市場預(yù)期，原糖期價甚至不排除二次探底的可能性；其二是內(nèi)外價差擴大，可能帶動國內(nèi)進口增加，更為重要的是，我們比較擔心后期國家白糖政策，特別是蔗農(nóng)生產(chǎn)者補貼政策，這會導(dǎo)致國內(nèi)白糖生產(chǎn)成本下移，在這種情況下，白糖內(nèi)外價差或趨于收窄。”他說。

棉花方面

農(nóng)產(chǎn)品板塊中，另一個跌幅較大的是美棉。在美爾雅期貨河南區(qū)域總監(jiān)王海波看來，對于棉花行情的判斷要從多個方面去綜合分析：金融的宏觀因素、基本面因素和進出口貿(mào)易因素。“雖然美國的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)十分亮眼，但是經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面還存在隱憂。所以，我認為短期美棉可能還是要再下行，從技術(shù)線上來看，美棉主力合約或會破74美分，可能會到73.8、73.9美分的位置。”

國內(nèi)方面，儲備棉的輪出會對市場形成一些沖擊。“此外，還需要注意的是今年的輪儲的公告上提出的‘擇機輪入’。從目前的市場狀況來看，商業(yè)庫存、儲備庫存、期貨倉單庫存，量都是很大的，庫存高企不利于行情的發(fā)展。如果說一旦啟動收儲輪入，這就對整個市場甚至包括美棉，ICE期棉會形成刺激，那個時候?qū)⒊蔀樾星樯蠐P的開始。”王海波說。

在他看來，行情總體可能會出現(xiàn)先抑后揚的走勢。至于行情反轉(zhuǎn)的時點，則取決于輪入啟動的時間。“但是能不能上漲，還要密切關(guān)注中美貿(mào)易談判的結(jié)果，而且市場要做好長期的準備。”他說。

需要注意的是，從2019年中央儲備棉輪出公告來看，管理主體發(fā)生了變化，公告稱，由國家發(fā)展和改革委員會管理的國家糧食和物資儲備局，作為儲備棉收儲、輪換、管理主體。“未來儲備棉可能將上升為國家戰(zhàn)略儲備層面而成為常態(tài)化，市場不能小看其影響。”王海波表示。

“假期美棉下跌較多，或許是受到中美談判結(jié)果不明朗的影響，以及對中國儲備棉投放的深度消化，預(yù)計國內(nèi)開盤后對鄭棉期貨會有一定拖累。”魯證期貨德州營業(yè)部負責人唐震對期貨日報記者說，預(yù)計鄭棉后期走勢會先維持一段時間的區(qū)間整理行情，后面還要看中美談判的結(jié)果，以及國家何時啟動輪入來決定行情突破方向。另外也要持續(xù)關(guān)注新棉種植后的天氣變化情況。

在大地期貨研發(fā)部研究總監(jiān)周文科看來，新年度棉花上市前可能以牛市振蕩為主，因為本年度需求端疲弱，而印美都受氣候影響產(chǎn)量不及預(yù)期差近百萬噸，新舊新度交替時供應(yīng)偏緊，國內(nèi)拍儲可以補充供應(yīng)。因此大概率是隨下游的階段性補庫而波動。“中美經(jīng)貿(mào)磋商一旦達成，最確定的是內(nèi)外價差要縮小，特別是鄭棉2001合約和美棉12月的價差，是相對比較確定的機會。”他說。

玉米方面

美玉米為什么會成為萬綠叢中的一點紅？業(yè)內(nèi)人士表示，這是受到天氣炒作的影響。

“現(xiàn)在市場上存在一個利多預(yù)期，就是中美貿(mào)易和談。但是這不是造成外盤玉米上漲較多的主要原因，因為如果單純從中美貿(mào)易和談的角度來說，美豆也應(yīng)該上漲，但實際上美豆不漲反跌。”魯證期貨分析師蔣博恒說，因此，美玉米大漲的核心原因還是在于美國天氣炒作。

“北美前段時間降雨量一直很大，土壤濕度非常高，不適合于種玉米，而且后面兩周的天氣偏冷，土壤濕度很難達到一個的適宜濕度。所以說將可能會導(dǎo)致部分農(nóng)戶放棄種植玉米，而轉(zhuǎn)種植大豆。所以說就形成了對于后期的玉米種植面積受到影響的擔憂，在這個原因的帶動之下的美玉米大幅上漲。”蔣博恒對期貨日報記者說。

據(jù)USDA數(shù)據(jù)顯示，截至4月28日，玉米播種率15%，持平于去年同期，而大幅落后于前五年同期的平均播種進度（27%）。氣象預(yù)報顯示，5月7—11日，美國除加利福尼亞北部和太平洋西北部之外的大部分地區(qū)降雨量將高于均值，預(yù)計將進一步推遲玉米的播種進度，或使部分玉米種植者轉(zhuǎn)種大豆。

“同時，CBOT投機持倉這兩天是大幅減持凈空單。因為天氣問題引發(fā)了市場的擔憂，帶動了大量的空單止盈出場。”蔣博恒表示，但是這對于節(jié)后國內(nèi)玉米的盤面影響有限，因為現(xiàn)在國內(nèi)外玉米聯(lián)動性并不強。“因此，內(nèi)盤出現(xiàn)大幅高開和大幅低開的可能性都不大，我認為還是會出現(xiàn)一個平開的態(tài)勢。但是開盤以后可能會比較偏弱一點，主要原因一個是因為山東的現(xiàn)貨價格有所下調(diào)，另外就是中美貿(mào)易談判，可能會給國內(nèi)的市場帶來一些利空的預(yù)期。”他說。

不確定性增加，特朗普又發(fā)推了

夜間，記者稿件還未發(fā)出時，特朗普又發(fā)推了，抱怨中美貿(mào)易談判進展太慢，并稱要增加關(guān)稅。

特朗普在其推特賬號上稱，從本周五起，將對中國出口到美國的2000億美元商品加征關(guān)稅至25%。

特朗普稱，過去10個月，中國價值2000億美元的商品被美國征收10%的關(guān)稅，中國另外約500億美元的高科技產(chǎn)品被征收25%的關(guān)稅。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。