甲醇期貨價格從3200元/噸附近一路下跌，目前接近2500元/噸。下跌過程中未經(jīng)歷像樣反彈，相關(guān)品種PP近期堅挺走勢也未能形成助力。這一走勢與甲醇當(dāng)前上游高開工下游高庫存的基本面狀況是吻合的，預(yù)期甲醇短期難以擺脫弱勢格局。

甲醇裝置開工率處于歷史同期最高水平

本周數(shù)據(jù)顯示，甲醇裝置開工率為68.14%，與前一周基本持平。橫向比較看，這一開工率水平接近70%開工率的年內(nèi)高位；縱向比較看，更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出歷史同期水平10個百分點(diǎn)。近期開工率逆歷史走勢波動上揚(yáng)，顯示出環(huán)保“一刀切”政策退出后企業(yè)有較高的生產(chǎn)積極性。甲醇裝置開工率處于高位，供應(yīng)得到充足保障。

煤制甲醇利潤回落仍處于正值區(qū)間

據(jù)測算，在甲醇價格下跌過程中，煤制甲醇利潤較前期高點(diǎn)急速回落，其中期貨盤面利潤短暫為負(fù)，目前無煙煤制甲醇、水煤漿制甲醇利潤及期貨盤面利潤均處于正值區(qū)間。近兩年煤制甲醇裝置利潤可觀，當(dāng)前盡管短期利潤回落仍有利可圖，生產(chǎn)企業(yè)仍傾向于保持原有生產(chǎn)負(fù)荷。這意味著近期難以通過市場化的方式降低供應(yīng)，甲醇產(chǎn)量將穩(wěn)定在較高水平。

庫存高企

2018年華東地區(qū)甲醇庫存一度低至21.87萬噸，年內(nèi)高點(diǎn)為48.68萬噸，截至12月20日甲醇庫存為43.28萬噸，為年內(nèi)低點(diǎn)近兩倍。西北地區(qū)年內(nèi)低點(diǎn)庫存6.24萬噸，截至12月20日庫存攀升至19.15萬噸，為年內(nèi)低點(diǎn)3倍。除此之外，西南、華南地區(qū)甲醇庫存亦有明顯增幅。庫存壓力全面增大，為甲醇后期走勢蒙上一層陰影。

甲醇下游裝置開工率下滑

甲醇下游的甲醛、MTBE較前期高點(diǎn)有明顯回落，醋酸裝置開工率也從前期高點(diǎn)拐頭向下。目前的下游裝置開工率下降是季節(jié)性的，我們可以在往年看到類似情形，開工率處于低位的時間持續(xù)到3月初。隨著原油價格的大幅下挫，甲醇制烯烴的成本優(yōu)勢將進(jìn)一步縮減甚至倒掛，烯烴裝置的開工率也面臨下行壓力。

華東與西北地區(qū)價差拉大華東現(xiàn)貨價格承壓

現(xiàn)貨價格下行過程中，華東地區(qū)和西北地區(qū)表現(xiàn)有所分化。近期華東地區(qū)現(xiàn)貨價格趨于振蕩，西北地區(qū)現(xiàn)貨價格繼續(xù)弱勢下行，地區(qū)間價差再度回到500元/噸附近。西北地區(qū)現(xiàn)貨輸送至華東地區(qū)的窗口打開，華東地區(qū)現(xiàn)貨價格面臨進(jìn)一步下行壓力。

綜上，甲醇裝置開工率處于高位且短期無下滑跡象，庫存壓力全面增大，下游消費(fèi)趨弱，地區(qū)價差不利于華東現(xiàn)貨走勢，期貨盤面面臨進(jìn)一步下行壓力。建議生產(chǎn)企業(yè)考慮穩(wěn)定2019年利潤，逢高布局賣出套保頭寸。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。