未來需要重點關(guān)注制裁進度及未獲得豁免權(quán)的歐盟的態(tài)度

A美國重啟對伊朗制裁的起因

早在2017年年底，出于通脹惡性抬升、居民生活惡化等原因，伊朗曾爆發(fā)大規(guī)模的反政府游行示威，過程中美國對伊朗現(xiàn)屆政府的應(yīng)對做法公開發(fā)表譴責(zé)，特朗普曾表示伊朗處于一個“毫無人權(quán)可言”的社會環(huán)境當(dāng)中。

隨著時間推移以及政府的干預(yù)，該事件逐漸平息。

2018年4月，以色列聲稱發(fā)現(xiàn)了伊朗秘密進行核武器活動的證據(jù)，并將相關(guān)情報轉(zhuǎn)送美國政府。然而，國際原子能機構(gòu)無法證實相關(guān)證據(jù)的可靠性。時至5月，在國際上一片反對聲中，美國退出了伊朗核協(xié)議并宣布重啟對伊朗的制裁。

實際上，特朗普認為前任總統(tǒng)奧巴馬簽署的核協(xié)議并沒能夠有效地保護美國國家安全，是個存在缺陷的協(xié)議，其中未能對伊朗的彈道導(dǎo)彈計劃進行約束，是對美國安全影響最為嚴(yán)重的隱患。

當(dāng)下制裁已然執(zhí)行，特朗普政府的目的是在不刺激油價的前提下打壓伊朗政府的收入，從而限制其在其他方面的開支。

B制裁對伊朗石油供應(yīng)的影響

本次美國對伊朗的制裁不僅沿用之前的框架，還在細節(jié)上作出了不少補充。根據(jù)美國財政部的信息，本次制裁針對超過700個不同的個人以及實體，更包括飛機及船只等對象，涉及行業(yè)包括金融、航運、能源等領(lǐng)域。

對于原油市場而言，更值得關(guān)注的是制裁執(zhí)行之后各國能夠獲得的伊朗石油豁免進口量。11月5日當(dāng)天，美國國務(wù)卿蓬佩奧與財政部長姆努欽舉行發(fā)布會，蓬佩奧宣布本次將暫時向8個國家/地區(qū)給予進口豁免權(quán)，其中包括中國、印度、日本、韓國、意大利、希臘、土耳其、中國臺灣，以上均是伊朗最重要的石油買家。

在過去的6個月內(nèi)，伊朗的石油出口總量顯著減少，各國向伊朗的采購均呈現(xiàn)不同程度的下滑。希臘、韓國、日本、中國臺灣均在宣布制裁之后在不同時點完全停止了伊朗石油的采購，中國、印度、土耳其、意大利的采購量總體顯著下降。作為伊朗石油最大的單一市場，中國在2018年前4個月平均每天進口65.1萬桶石油，但6月至今進口規(guī)模下降至61.5萬桶，平均降幅3.6萬桶。第二大市場印度，進口量自8月開始顯著減少，8—10月日均進口43.4萬桶，較1—7月平均水平59.2萬桶下降近16萬桶。

法國與韓國早在今年7月即停止從伊朗進口原油，歐盟中土耳其、意大利與希臘均將伊朗石油進口量減半。亞洲國家中印度與中國兩大伊朗石油最大的需求國，近期也大幅削減采購活動。但是，豁免國卻并不包含歐盟其他國家，本月初英國、德國等歐盟國家聯(lián)合譴責(zé)美國對伊朗經(jīng)濟制裁的措施，誓言要保護與伊朗開展“合法”業(yè)務(wù)的歐洲公司，并確保繼續(xù)進口伊朗石油和天然氣，這可能激怒了美國，抑或是美國想搶占歐盟的石油市場，以此作為對歐盟在戰(zhàn)略上的牽制。

圖為豁免國及非豁免國1—10月進口量統(tǒng)計（單位：千桶/日）

對于未來伊朗石油供應(yīng)的展望存在三種情景。情景一，獲得豁免的各國/地區(qū)依照美國給予的豁免量進行伊朗石油采購，由于目前信息尚不完整，我們以中國的情況作為假設(shè)前提，美國給予中國的進口豁免量在36萬桶/日，而過去10個月中國日均向伊朗進口約64萬桶，這意味著進口規(guī)模將下降44%，若按此比例類推，伊朗石油出口量將維持在103萬桶/日附近，以2017年的平均水平250萬桶/日為基準(zhǔn)，伊朗石油出口量將減少147萬桶/日。情景二，各國的伊朗石油進口量維持在制裁前114萬桶/日的水平，意味著伊朗石油出口將減少136萬桶/日。情景三，各國的伊朗石油進口量回升至5月的平均水平，總計約200萬桶/日，意味著伊朗石油出口將減少50萬桶/日。以上情景的假設(shè)均以未獲得豁免的進口量下降至零為前提。

圖為未來伊朗石油出口的情景假設(shè)

注：星號*為可能性標(biāo)注，***代表高，**代表中，*代表低

C伊朗核制裁歷史對比

本次核制裁在生效前的半年時間內(nèi)，伊朗石油出口大幅下降逾100萬桶/日，從成效來看堪比2012年奧巴馬在任時的制裁效果。奧巴馬在2012年制裁伊朗時，半年時間內(nèi)伊朗石油出口量驟降逾120萬桶/日。早前外界預(yù)期本次制裁影響不大，但在短短6個月時間內(nèi)效果立竿見影。

然而，與奧巴馬時期制裁不同之處在于，特朗普除制裁伊朗石油，還針對凝析油進行制裁。凝析油是一種超輕質(zhì)原油，是天然氣的伴生品，一直以來銷量不錯。在美國的制裁定義中，凝析油屬于“石油制品”而非原油，伊朗對凝析油的定義則是原油。在奧巴馬制裁伊朗期間，一個漏洞使得其他國家可以買入伊朗凝析油。數(shù)據(jù)顯示，這一漏洞令伊朗在2014年3個月內(nèi)就獲得了預(yù)計15億美元的收入。本次制裁對伊朗來說是致命的一擊，該國與卡塔爾合作開發(fā)的南帕爾斯氣田產(chǎn)量還在不斷增加。伊朗凝析油出口量去年為日均40萬桶左右，最大的供應(yīng)國為韓國，約占伊朗總凝析油出口量近一半水平；其次是阿聯(lián)酋，占比逾35%；再次是中國與日本。今年7月起韓國暫停從伊朗進口石油與凝析油，導(dǎo)致凝析油的出口量驟降，9月數(shù)據(jù)降至約12萬桶/日，創(chuàng)兩年半的最低值。

D總結(jié)

本次美國重啟對伊朗進行制裁，在半年時間內(nèi)的影響堪比奧巴馬時期，但由于特朗普政府的制裁還涉及凝析油，對伊朗而言是致命的打擊。此外，在同一假設(shè)前提下，即未獲得豁免權(quán)的國家進口量下降至零，我們對未來伊朗石油供應(yīng)推演出三種結(jié)論，總體上如果在未來的180天內(nèi)，美國未加重對伊制裁，大概率上伊朗石油出口量將處于100萬—115萬桶之間，以2017年伊朗出口量均值250萬桶/日為基準(zhǔn)，伊朗石油出口減量不到150萬桶/日。

OPEC+在10月產(chǎn)量大幅提升，沙特阿拉伯與俄羅斯的石油產(chǎn)量均創(chuàng)歷史新高，從當(dāng)前時點看，足以彌補伊朗供應(yīng)下降的缺口，市場情緒從9月?lián)鷳n伊朗受制裁而產(chǎn)生缺口，轉(zhuǎn)向OPEC+供應(yīng)大增將導(dǎo)致油市供應(yīng)過剩，資金從前期炒作的熱潮中離場。未來我們需要重點關(guān)注美國對伊的制裁進度及未獲得豁免權(quán)的歐盟的態(tài)度。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。