在上個月黃金表現(xiàn)不盡人意，最低跌至1246美元刷新6個半月以來的低點，后因上周五（6月29日）美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，金價探底回升。另外，歐盟峰會成果喜人及加拿大4月GDP好于預(yù)期都從匯市上抑制美元獨(dú)強(qiáng)走勢，使得黃金受益。

展望未來，貿(mào)易戰(zhàn)的發(fā)酵和新興市場對黃金的需求都是其走強(qiáng)的契機(jī)。不過值得注意的是，這也可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)通縮的風(fēng)險，使得市場喪失流動性利空黃金。隨著特朗普在原油生產(chǎn)問題上對沙特的政治施壓，油價高企的外部傳導(dǎo)通脹因素可能會喪失，屆時金價走勢堪憂。

美國核心通脹刷新6年來最大漲幅，黃金反倒受益

上周五紐盤時段，美國公布了有關(guān)通脹和消費(fèi)的數(shù)據(jù)。具體，美國的核心通脹時隔6年重新回到2%的水平，該數(shù)據(jù)為美聯(lián)儲衡量加息必要性的重要依據(jù)，近三個月從1.8%、1.9%再到2.0%顯示了美國通脹溫和回升的跡象，也使得9月加息概率略有提高。

不過由于市場遵循“賣事實，買預(yù)期”的操作，美指并未獲益太多，此前6月美聯(lián)儲利率決議公布的加息點陣圖中已經(jīng)暗示了年內(nèi)支持4次加息的人數(shù)首超3次。另外，特朗普暗指二季度美國GDP在4%之上，標(biāo)準(zhǔn)普爾也上調(diào)美國第二季度GDP增長預(yù)測50個基點至3.9%并預(yù)計2018年GDP增長3%。

在美國收緊貨幣政策速率穩(wěn)健，經(jīng)濟(jì)向好的前提下，任何不利因素將被放大，只有數(shù)據(jù)呈現(xiàn)超預(yù)期表現(xiàn)時美指才有繼續(xù)上攻的機(jī)會。

而美國5月個人支出月率錄得僅0.%2，遠(yuǎn)低于4月份的0.5%和預(yù)估的0.4%，此后美國6月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值下滑也證實了市場在貿(mào)易戰(zhàn)環(huán)境下的憂慮。

德意志銀行駐紐約首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡珀預(yù)計，貿(mào)易摩擦的升級將給美國預(yù)計達(dá)3%的GDP增長帶來0.3%至0.4%的拖累，同時會使得消費(fèi)者、企業(yè)和投資者的信心受損。

受美指短線走弱提振，黃金并未刷新1246的新低，探底后小幅回升4美最高至1255.68。

非美貨幣蠢蠢欲動，匯市對金市間接影響值得留意

由于黃金期貨以美元計價為主，美元的走弱等于直接削減了購金的成本，所以近期匯市和金市的影響是在加大的。

比如上周五在歐盟峰會上，各國領(lǐng)導(dǎo)人在激烈談判后最終就移民問題達(dá)成協(xié)議，歐盟同意向土耳其撥放第二筆30億歐元的款項以處理敘利亞難民問題，疊加歐盟統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示歐元區(qū)通脹首次升至2%，表明歐美經(jīng)濟(jì)前景背離的狀況并未有想象的嚴(yán)重。

這使得歐系貨幣受益，當(dāng)時美指出現(xiàn)了30點的跳水，黃金也小幅拉升4美元。隨后的紐盤時間，加拿大4月季調(diào)后GDP月率錄得0.1%高于0%的預(yù)期，這直接使得加拿大央行7月加息預(yù)期自67%升至超80%。

加拿大央行在5月利率決議中放鷹，盡管外界普遍認(rèn)為在7月1日加拿大對美國128億商品開征關(guān)稅后，北美貿(mào)易談判恐徹底無望，貿(mào)易前景的不確定性將極大的挫殺消費(fèi)信心，惡劣的商業(yè)環(huán)境將逼迫其延遲加息。

不過鑒于其去年9月也曾做出過意外加息的動作，結(jié)合油價高企的條件下，商品貨幣的走強(qiáng)可能對美元匯率進(jìn)行高位修正，屆時黃金多頭的抵抗能力會增強(qiáng)。下圖為黃金近期走勢拆分圖，因匯市其它貨幣的間接影響。

另外根據(jù)最新的CFTC數(shù)據(jù)顯示，最近一周凈多頭非商業(yè)黃金頭寸凈額減少至76700手，為11個月以來最小凈多頭頭寸。

多頭頭寸的大幅減少意味著空頭繼續(xù)大幅拋售黃金的動能不足，不過這也不意味著空頭會迅速回補(bǔ)，下跌趨勢若要反轉(zhuǎn)必先需要時間去企穩(wěn)筑底。

黃金難破“貿(mào)易戰(zhàn)魔咒”，下行風(fēng)險依舊

從貿(mào)易戰(zhàn)的角度來說，最近這一外部因素仍是愈演愈烈，投資者可關(guān)注三個時間點。

首先是歐盟和加拿大自7月1日起對美國征收對等報復(fù)性關(guān)稅。其次未來美國對中國340億美元商品的關(guān)稅措施將于7月6日生效，中國料將予以回應(yīng)。最后，特朗普表示預(yù)計3-4周內(nèi)完成對汽車的貿(mào)易調(diào)查，各國很可能遭致美國進(jìn)一步20%汽車關(guān)稅的報復(fù)。

從上述事件進(jìn)展，不難發(fā)現(xiàn)貿(mào)易戰(zhàn)因素在7月仍將發(fā)酵，避險情緒的走高本應(yīng)使得黃金受益。但是市場陷入了一種怪圈，當(dāng)風(fēng)險偏好惡化時，美國短期國債反成為避險資金的首選。

這可以從美國長短期國債受益持續(xù)縮小跡象看出，目前息差只有33個點，也就是說貿(mào)易戰(zhàn)反使得黃金失血。

但與此同時，一旦風(fēng)險因素消失，黃金下跌趨勢只會加劇，資金回流股市和部分超跌的直系貨幣，在現(xiàn)金為王、流動捉急的時代黃金似乎一無是處。

對此匯通網(wǎng)青擇認(rèn)為，市場認(rèn)為貿(mào)易戰(zhàn)將縮小美國的貿(mào)易赤字，美國對外的出口遠(yuǎn)不及進(jìn)口數(shù)量，這是美元兌幾乎所有資產(chǎn)升值的原因之一。不過據(jù)消息稱，特朗普可能會進(jìn)一步考慮降低本國稅負(fù)，這會使得其財政經(jīng)濟(jì)承壓，如果無法維持高投入、高產(chǎn)出的良性循環(huán)，美國未來的債務(wù)違約風(fēng)險將加大，這會中長線利好金價。

不過從政治角度來說，部分國家人為選用貶值本國貨幣的方式來對沖全球貿(mào)易壁壘帶來的物價上漲，這也使得短線美元搶手。

從技術(shù)上看，MACD指標(biāo)綠柱放大，呈現(xiàn)“倒鴨子張嘴”的走勢，意為加速下跌的訊號，均線也全部空頭排列，發(fā)散向下。

金價目前處于下降通道下沿，雖然短期下跌空間不大但通道中心仍不斷下移，小級別的有效反抽需越過1252.62的5日均線。

兩大因素或能破解金價頹勢死局

按上述邏輯推演，貿(mào)易戰(zhàn)加劇金價“卒”，貿(mào)易戰(zhàn)降溫金價“亡”，那如何破解這中間死局想必是投資者關(guān)注的，筆者提供兩個思路供大家參考。

一個是伊朗核問題，可以留意到伊方態(tài)度的轉(zhuǎn)變，比如之前歐盟還試圖安撫伊朗總統(tǒng)魯哈尼，包括免除歐洲企業(yè)購買伊朗石油的懲罰，改用歐元結(jié)算繞過美國銀行體系。

但是特朗普此次的高壓政策，勢要在11月4日大選前使得伊朗石油降至零出口，這無疑是掐斷了其經(jīng)濟(jì)命脈。伊朗已經(jīng)將鈾濃縮提高越過紅線，并重啟核電站。美國此次的經(jīng)濟(jì)制裁還有可能分裂伊朗民眾與伊朗政府。伊朗問題持續(xù)發(fā)酵可能會產(chǎn)生戰(zhàn)爭風(fēng)險，這將給予黃金提振。

除此之外，根據(jù)墨西哥總統(tǒng)大選基本塵埃落定，左派領(lǐng)導(dǎo)人奧夫拉多爾民調(diào)大幅領(lǐng)先，特朗普可能又要多一位強(qiáng)硬派的鄰居，兩國在移民和貿(mào)易問題上可能分化加劇。新興市場趨勢可能會因為周邊政局波動性和對金融環(huán)境趨緊的不安，在雙重壓力的作用下將支撐黃金買盤。

其實近階段，民粹主義高企永遠(yuǎn)是繞不開的話題，從意大利對難民問題的反對，到特朗普的美國第一原則，再到墨西哥左派領(lǐng)導(dǎo)人大概率當(dāng)選總統(tǒng)。如果排外情緒上升，由此引發(fā)的沖突、貿(mào)易風(fēng)險事件還將升級，黃金仍不缺炒作熱點。倘若出現(xiàn)戰(zhàn)爭或者政治領(lǐng)導(dǎo)人更換，金價可能會演繹大行情。

另外，低于1250美元的期貨價格對現(xiàn)貨黃金的施壓，使得金價的吸引力倍增，這可能會重新推動印度、中國等亞洲市場的最大買家?？紤]到，7、8、9月黃金將逐漸迎來需求高峰期，在經(jīng)歷了近2年半最大月跌幅后，本月筆者大膽預(yù)料月線黃金可能是窄幅波動收小陽。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。