交易邏輯要點（2024年4月25日）

?全球錳礦供應存在減量預期。全球最大礦山South32宣布澳洲業(yè)務暫停生產(chǎn)銷售，系受颶風影響導致港口等地設備設施毀壞，目前預計于2025年一季度恢復銷售，正在積極準備應對策略。預計本次減產(chǎn)將影響我國月度錳礦進口減少25-30萬噸，全年總進口量下降4%-6%。

?自身供需格局改善。錳礦上漲壓制廠家利潤修復，限制復產(chǎn)。需求端鐵水產(chǎn)量緩慢抬升，終端需求邊際改善。供需邊際改善，硅錳高庫存有望去化。

?成材暫無重大矛盾。螺紋維持低產(chǎn)量下庫存順利去化，盡管熱卷短期有一定供應壓力，鋼廠重新轉(zhuǎn)產(chǎn)至建材，一定程度上緩解供應壓力。

基本面詳細分析（2024年4月25日）

3月起錳硅庫存壓力已經(jīng)通過減產(chǎn)有所緩解，月度供需平衡出現(xiàn)小缺口。供應方面，年初至今錳硅產(chǎn)量同比下滑9%。3月起寧夏、內(nèi)蒙等低成本地區(qū)壓力增大，廠家減產(chǎn)檢修增加，而廣西、貴州等南方主產(chǎn)區(qū)開年以來維持低開工率，長期虧損下廠家負擔加重，在南、北方成本差距逐漸拉大下，錳硅市場競爭也進一步加劇。需求端來看，煉鋼需求開始緩慢恢復，一季度我國粗鋼產(chǎn)量2.6億噸，同比下降1.9%，且由于房地產(chǎn)新開工的持續(xù)疲軟及建筑類項目開展緩慢，建材減產(chǎn)十分顯著，螺紋鋼減產(chǎn)幅度超20%。但目前鋼廠利潤改善，排產(chǎn)情況好轉(zhuǎn)，預計近期復產(chǎn)速度將有所加快。因此，盡管錳硅的現(xiàn)實仍處于供需雙弱格局中，但存在供需改善的預期，且伴隨錳礦價格的大幅上漲，錳硅廠虧損加劇，短期將繼續(xù)壓制復產(chǎn)。

操作：多1手SM409空1手SM501套利

建倉區(qū)間：【0，50】

止盈區(qū)間：【200，300】

止損區(qū)間：【-50，0】附近

建議倉位：30%

保證金比例：15%

盈虧比：3:1

風險因素：South32提前恢復銷售、黑色終端需求再度坍塌

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