天然橡膠供應(yīng)增速超過消費增速

目前，天然橡膠市場主要矛盾集中在上游供給方面。雖然國內(nèi)的主要產(chǎn)區(qū)陸續(xù)進入停割季，但東南亞產(chǎn)區(qū)進入高產(chǎn)季節(jié)，天氣因素將對未來行情變化產(chǎn)生很大影響。根據(jù)IRCo的預(yù)測，2017年11月份至2018年1月，拉尼娜氣候?qū)?dǎo)致東南亞地區(qū)的大雨，從而減少橡膠的產(chǎn)量。未來的三個月內(nèi)，泰國、馬來西亞、印度尼西亞的天氣是關(guān)注的要點。而近期膠價的連續(xù)下跌也導(dǎo)致了原料的跟跌，原材料價格下跌也反過來應(yīng)證了目前需求不濟的現(xiàn)狀。

ANRPC數(shù)據(jù)顯示，1月至10月，全球天然橡膠產(chǎn)量同比增長5%至1042.9萬噸，消費量同比增長1.1%至1073萬噸。全年來看，預(yù)計今年全球天膠產(chǎn)量較去年增加60.5萬噸，全球主要天膠生產(chǎn)國產(chǎn)量均有增加，印尼增速最低，僅0.7%；泰國、越南分別增長1.9%和11.3%，中國增長7.6%。消費方面，2017年全球天膠消費量同比增長1.1%；其中中國下降0.9%，泰國增長7.7%。供應(yīng)增速遠(yuǎn)超過消費增速，供需壓力將制約滬膠期價反彈。

國內(nèi)進口呈中高速增長

ANRPC數(shù)據(jù)顯示，今年前10月，成員國天膠出口量同比增8.3%至799.9萬噸；其中泰國出口增長1.4%，印尼增長11.2%，越南增長11%，馬來西亞增長15.6%。今年主產(chǎn)國天膠出口量較去年或增加49.2萬噸。三季度，越南天然橡膠出口總量明顯增多，與去年同期對比，7-9月份，越南天然橡膠月出口量同比分別增加21.3%、15.0%、0.1%。中國是越南天然橡膠最大的出口國，出口中國占比約60%以上。今年1-9月，越南共出口天膠95.6萬噸，同比增長10.6%；出口中國60.9萬噸，同比增長22.2%。

國內(nèi)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年1-10月共進口天然橡膠及合成橡膠565萬噸，同比增長24.9%。今年三季度，我國從越南進口的天然標(biāo)準(zhǔn)膠及混合橡膠共29.42萬噸，同比增加35.89%。由于進口商為減少進口成本，越南膠多是通過混合膠形式進口，國內(nèi)市場流通較多為越南3L混合和越南10#混合膠。越南天然橡膠進口貨源充裕，而國內(nèi)需求平緩，造成市場貨源供過于求。

10月份來看，中國進口天然橡膠及合成橡膠（包括膠乳）共計53萬噸，較上年同期增長20.5%，環(huán)比降低19.7%。受到假期和下游需求放緩影響，10月份進口需求環(huán)比下降，但相比去年10月份仍保持中高速增長，市場對于橡膠進口需求保持旺盛。今年各月份橡膠進口量均高于去年，排除2月份的超高增速，全年各月增速在10%-30%之間，混合膠進口的高增長是形成庫存的主要力量。從橡膠進口的季節(jié)性規(guī)律來講，11月和12月都將是全年進口量的高峰期，供應(yīng)增速大于需求增速的局面下，庫存仍將繼續(xù)累積，從而對于價格反彈形成拖累。

青島保稅區(qū)橡膠庫存增長，混合膠為主要力量

橡膠進口量大幅增長的背后，青島保稅區(qū)的橡膠庫存也發(fā)生了變化，目前橡膠庫存再度進入上漲階段。截至10月底，青島保稅區(qū)橡膠庫存增長至19.9萬噸，其中天然橡膠的庫存依然在下降，增長的主要是合成橡膠，混合膠進口增長推動保稅區(qū)合成膠庫存環(huán)比10月中旬漲幅達7.97%，混合膠進口的高增長是形成庫存的主要力量。即便天然橡膠庫存在下降，但依然有11.64萬噸，而去年同期水平為4.76萬噸，同比去年增長144%，天膠的庫存壓力依然很大。按照現(xiàn)在的價格和供需關(guān)系來看，這種去庫存狀態(tài)依然需要很長的時間。

輔料價格上漲抑制輪胎廠開工率回升

從輪胎市場來看，目前內(nèi)銷替換市場表現(xiàn)一般，一些中小工廠迫于前期未消化的成本壓力轉(zhuǎn)向利潤略好的出口市場，排產(chǎn)優(yōu)先供應(yīng)出口，導(dǎo)致內(nèi)銷市場供應(yīng)略顯緊張。廠家整體庫存控制情況尚可，均不存在較大壓力。據(jù)Qinrex數(shù)據(jù),10日當(dāng)周山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工率68.06%，同比降低2.21%，較前一周上升0.46個百分點；半鋼胎開工率69.71%，同比降低5.34%，較前一周降0.59個百分點。由于輪胎企業(yè)有很多跟化工原料有關(guān)的輔料，雖然這些輔料在輪胎制造上的占比較小，但國家環(huán)保力度加強，使得其價格基本上都出現(xiàn)了翻倍的上漲，這又對輪胎廠整體的開工率產(chǎn)生了抑制作用。如果輪胎開工率上不去，也就會對天然橡膠的需求起到抑制的作用。

終端重卡銷量環(huán)比出現(xiàn)下降

從終端市場看，今年10月份，國內(nèi)重卡市場共計銷售各類車型9.2萬輛，環(huán)比9月下滑9%，比去年同期的6.96萬輛增長32%。10月份的重卡銷量繼續(xù)打破歷史記錄，創(chuàng)下重卡市場10月份銷量的歷史新高。但32%的同比增速，是今年以來的月增速最低值，說明重卡市場四季度不容樂觀，尤其是2017年最后兩個月，有較大概率出現(xiàn)同比下降。

由于10月份重卡月度銷量增速放緩，今年1-10月，我國重卡市場實現(xiàn)累計銷售96.66萬輛，同比雖大幅增長71%，但較1-9月的同比增速出現(xiàn)縮窄。雖然“金九銀十”總體保持旺盛勢頭，并且再創(chuàng)新高，刷新歷史記錄，但第一商用車網(wǎng)分析認(rèn)為，10月份重卡市場銷量環(huán)比下降近10%，行業(yè)訂單需求環(huán)比下降20%左右，反映出這個自去年10月就一直井噴的市場開始出現(xiàn)疲態(tài)，11月和12月有較大可能出現(xiàn)同比下滑勢頭。其中原因，包括煤炭公路運輸在港口受限、環(huán)保限產(chǎn)和停產(chǎn)等政策影響因素。政策層面一系列嚴(yán)格的環(huán)保限產(chǎn)甚至停工要求，將大大影響了華北乃至中原地區(qū)重卡市場新車的銷售需求。

整體來看，雖然國內(nèi)的主要產(chǎn)區(qū)陸續(xù)進入停割季，但東南亞產(chǎn)區(qū)進入高產(chǎn)季節(jié)，后期供應(yīng)仍將充沛。今年來國內(nèi)天然橡膠進口出現(xiàn)中高速增長，這其中有很大一部分來自于流通貿(mào)易環(huán)節(jié)，而下游的實際需求增速低于天膠進口量的增速，供需的增速差在年內(nèi)表現(xiàn)較為明顯。目前現(xiàn)貨端成品需求及訂單狀況均表現(xiàn)較為清淡。在缺乏利多提振因素下，需求偏弱表現(xiàn)仍將令市場承壓，預(yù)計后市期價將弱勢運行，投資者可關(guān)注1801合約期價在13700附近反彈拋空機會，注意風(fēng)險控制。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。