7月18日早盤(pán)，商品多數(shù)上漲，黑色系走強(qiáng)，截止中午收盤(pán)，鐵礦石大漲5.5%，焦炭、錳硅大漲逾3%，淀粉、雞蛋、焦炭、甲醇、PVC、滬鎳漲逾1%。

中國(guó)今年鐵礦石進(jìn)口量將創(chuàng)下紀(jì)錄，因?yàn)閲?guó)內(nèi)鋼廠轉(zhuǎn)向海運(yùn)鐵礦石市場(chǎng)以獲取這種煉鋼原料的供應(yīng)。

據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》網(wǎng)站7月14日?qǐng)?bào)道，根據(jù)13日發(fā)布的海關(guān)數(shù)據(jù)，6月運(yùn)抵中國(guó)的鐵礦石達(dá)到9470萬(wàn)噸，高于5月的9150萬(wàn)噸。

這些數(shù)字顯示，今年頭六個(gè)月的進(jìn)口量同比增長(zhǎng)逾9%，至5.39億噸。如果中國(guó)在下半年保持這種購(gòu)買(mǎi)水平，那么全年鐵礦石進(jìn)口量將超過(guò)去年創(chuàng)下的10.24億噸的紀(jì)錄。

中國(guó)鋼廠今年增加了產(chǎn)量，以充分利用意外的價(jià)格上漲。

螺紋鋼(交易量最大的建筑鋼材)今年以來(lái)漲價(jià)37%，13日升至三年半以來(lái)最高水平。提振需求的因素包括基礎(chǔ)設(shè)施支出和北京方面抑制國(guó)內(nèi)龐大鋼鐵行業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能的決心。

分析師們表示，隨著政府整治燒結(jié)廠造成的污染，國(guó)產(chǎn)鐵礦石在中國(guó)的鋼鐵生產(chǎn)腹地變得不受歡迎。在這些燒結(jié)廠，粗糙、較低品級(jí)的鐵礦石與其他材料在高溫下結(jié)合，制成可直接送入高爐的產(chǎn)品。然而，這種工藝是污染和二氧化硫的主要來(lái)源。

上周，螺紋鋼期貨主力1710合約價(jià)格創(chuàng)出近三年高點(diǎn)后大幅回調(diào)，但上周五夜盤(pán)從3528元/噸反彈至3575元/噸，本周一繼續(xù)拉升，螺紋鋼期貨能否再創(chuàng)新高引人矚目。近期，國(guó)內(nèi)外政策面、宏觀面的不確定性降低，上半年“地條鋼”清理超預(yù)期完成，鋼企享受了供給側(cè)改革的紅利，部分鋼企噸鋼利潤(rùn)達(dá)千元。國(guó)際上，美國(guó)加息路徑逐漸明晰，三四季度繼續(xù)加息可能性較低，美元指數(shù)跌回一年前的95附近。市場(chǎng)從政策面、宏觀面轉(zhuǎn)而聚焦螺紋鋼的供需狀況。我們認(rèn)為，未來(lái)3個(gè)月螺紋鋼市場(chǎng)供應(yīng)不會(huì)出現(xiàn)大的增幅，需求或較前3個(gè)月偏弱，但是鋼廠庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存都較低，鋼廠和貿(mào)易商挺價(jià)底氣足，螺紋鋼供需會(huì)呈現(xiàn)緊平衡局面。

鋼材供應(yīng)接近極限

從供應(yīng)上看，鋼材供應(yīng)已經(jīng)接近極限，后期產(chǎn)量很難再提高。根據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)，6月下旬全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量為235.8萬(wàn)噸，環(huán)比上升0.52萬(wàn)噸，相比6月上旬下降了0.09萬(wàn)噸。據(jù)上周Mysteel調(diào)研全國(guó)163家鋼廠的數(shù)據(jù)，剔除淘汰產(chǎn)能的高爐產(chǎn)能利用率為89.22%，唐山地區(qū)剔除淘汰產(chǎn)能的高爐產(chǎn)能利用率約在93.95%，已經(jīng)接近極限95%。

近期，板材銷(xiāo)售良好，熱卷和螺紋鋼的利潤(rùn)差收窄，鋼廠轉(zhuǎn)產(chǎn)螺紋鋼的積極性降低。傳聞下半年將增加2000多萬(wàn)噸電爐鋼產(chǎn)能，但由于審批和機(jī)器安裝調(diào)試問(wèn)題，新增的電爐鋼廠三季度或難以形成規(guī)模產(chǎn)量。粗鋼日均產(chǎn)量近期或穩(wěn)定在230萬(wàn)—238萬(wàn)噸。

鋼廠挺價(jià)，現(xiàn)貨難跌

從需求上看，下游對(duì)高價(jià)螺紋鋼接受程度較低，但是低庫(kù)存給了鋼廠和貿(mào)易商挺價(jià)的底氣，螺紋鋼價(jià)格偏高局面或維持一段時(shí)間。根據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)，6月底鋼廠庫(kù)存大降122萬(wàn)噸，降幅5.7%；5個(gè)鋼材品種社會(huì)庫(kù)存量均較上月減少，螺紋鋼庫(kù)存環(huán)比下降高達(dá)12%。鋼廠庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存都位于近五年的低點(diǎn)附近。

雖然近期高溫天氣和南方部分地區(qū)的洪澇災(zāi)害影響了鋼材銷(xiāo)量，但是市場(chǎng)上庫(kù)存低，鋼廠挺價(jià)底氣足，主流鋼廠紛紛上調(diào)鋼材出場(chǎng)價(jià)格，支撐現(xiàn)貨。

鋼價(jià)飛漲，鐵礦石、焦炭急上車(chē)

從原料上看，受益于鋼廠開(kāi)工率增加和利潤(rùn)可觀，鐵礦石和焦炭上漲底氣充足。煤炭在需求旺季和環(huán)保限產(chǎn)的情況下價(jià)格大漲，焦炭?jī)r(jià)格已經(jīng)經(jīng)歷兩輪調(diào)漲，焦炭廠在訂單增加的情況下醞釀第三輪調(diào)漲。鐵礦石受制于港口1.4億噸的天量庫(kù)存，漲幅有限，但鐵礦石從未缺席黑色系整體上漲行情。

從庫(kù)存上看，鋼廠焦炭和鐵礦石庫(kù)存均在正常范圍。海外四大礦山和國(guó)內(nèi)礦山增產(chǎn)復(fù)產(chǎn)的意愿較強(qiáng)，2017年鐵礦石將過(guò)剩8000萬(wàn)噸左右。國(guó)家發(fā)改委近期連續(xù)召開(kāi)會(huì)議，討論煤礦先進(jìn)產(chǎn)能的釋放，穩(wěn)定煤炭?jī)r(jià)格。從中長(zhǎng)期來(lái)看，鐵礦石、煤炭供應(yīng)寬松，鋼廠沒(méi)有大規(guī)模補(bǔ)庫(kù)的需求，因此原料價(jià)格也難以出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲。

7月17日公布的二季度GDP數(shù)據(jù)同比增長(zhǎng)6.9%，6月工業(yè)增加值增長(zhǎng)7.6%，均好于預(yù)期。固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速小幅回落?？傮w來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)格局。

策略建議

我們認(rèn)為，近期鋼材供需處于緊平衡狀態(tài)，期現(xiàn)價(jià)差在200元/噸左右的合理范圍內(nèi)，因此螺紋鋼期貨難有趨勢(shì)性行情。從技術(shù)上看，3650—3700元/噸一線有較強(qiáng)壓力，1710合約短期寬幅振蕩的可能性較大，建議投資者采取高拋低吸的波段操作策略。

受產(chǎn)地加強(qiáng)安監(jiān)力度、規(guī)范煤管票等措施的影響，當(dāng)前動(dòng)力煤供給略顯偏緊，車(chē)等煤的情況較為普遍，坑口煤價(jià)持續(xù)探漲。同時(shí)，沿海煤炭運(yùn)價(jià)持續(xù)上漲，反映了消費(fèi)旺季終端企業(yè)的采購(gòu)熱情高漲，港口煤價(jià)亦大幅上漲。不過(guò)，近期電廠采購(gòu)有放緩跡象，而且投資者對(duì)動(dòng)力煤市場(chǎng)“限價(jià)”調(diào)控的擔(dān)憂(yōu)情緒升溫，剛剛修復(fù)貼水的動(dòng)力煤期貨1709合約漲勢(shì)再度落后于環(huán)渤海港口動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格漲勢(shì)。

動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)上漲

供給增幅不及預(yù)期，而需求表現(xiàn)超出預(yù)期，令動(dòng)力煤市場(chǎng)供需基本面在進(jìn)入夏季后呈現(xiàn)階段性偏緊格局，使得動(dòng)力煤期現(xiàn)價(jià)格雙雙持續(xù)上漲。

供給方面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2017年前5個(gè)月，我國(guó)累計(jì)生產(chǎn)原煤14.1億噸，同比增長(zhǎng)4.3%，這是自2012年5月以來(lái)原煤產(chǎn)量首次恢復(fù)同比正增長(zhǎng)。不過(guò)，考慮到去年的產(chǎn)量基數(shù)偏低，而且今年前5個(gè)月我國(guó)大部分煤礦均按照330個(gè)工作日核定產(chǎn)能，這樣的增幅并沒(méi)有超出市場(chǎng)預(yù)期。

海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年，我國(guó)進(jìn)口煤炭總計(jì)13326萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)23.5%，但從5月開(kāi)始，進(jìn)口煤數(shù)量已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比下降。6月，我國(guó)進(jìn)口煤炭2160萬(wàn)噸，環(huán)比減少59萬(wàn)噸，同比減少15萬(wàn)噸。繼5月國(guó)家發(fā)改委召開(kāi)相關(guān)會(huì)議，要求嚴(yán)控劣質(zhì)煤生產(chǎn)流通和進(jìn)口使用之后，6月海關(guān)部門(mén)發(fā)布具體措施，自7月1日起禁止省級(jí)政府批準(zhǔn)的二類(lèi)口岸經(jīng)營(yíng)煤炭進(jìn)口業(yè)務(wù)。預(yù)計(jì)下半年我國(guó)進(jìn)口煤增速將繼續(xù)放緩。

需求方面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2017年前5個(gè)月，全國(guó)全社會(huì)用電量24263億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6.4%，增速比去年同期提高3.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，前5個(gè)月，全國(guó)規(guī)模以上電廠火電發(fā)電量18497億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7.2%，增速比去年同期提高10.8個(gè)百分點(diǎn)。

最新一期的環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)上漲1元至581元/噸，雖然當(dāng)周漲幅有所收窄，但是已經(jīng)連續(xù)五期上漲，并且超過(guò)了國(guó)家發(fā)改委設(shè)定的2017年電煤價(jià)格綠色區(qū)間的上限。

高溫和暴雨天氣交替來(lái)襲

今年夏季我國(guó)較多地區(qū)交替出現(xiàn)高溫或暴雨等極端天氣。首先是5月底我國(guó)大部分地區(qū)提前入夏，導(dǎo)致部分地區(qū)電煤庫(kù)存告急，出現(xiàn)一波補(bǔ)庫(kù)潮，隨后高溫勢(shì)力北上，7月從西北到東南，全國(guó)迎來(lái)大范圍持續(xù)性的高溫天氣。監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，7月14日沿海地區(qū)主要發(fā)電企業(yè)的日均耗煤量躍增至75萬(wàn)噸以上，庫(kù)存可用天數(shù)降至17天。國(guó)家電網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，近期華北、西北區(qū)域電網(wǎng)用電負(fù)荷創(chuàng)歷史新高，內(nèi)陸地區(qū)的電煤日耗急劇增長(zhǎng)。

其次是我國(guó)南方地區(qū)出現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)降雨天氣，長(zhǎng)江中下游地區(qū)的防汛形勢(shì)嚴(yán)峻。7月初，長(zhǎng)江電力曾連續(xù)執(zhí)行5道調(diào)度令，將三峽水庫(kù)出庫(kù)流量由每秒27300立方米逐步減至每秒8000立方米，以減輕長(zhǎng)江中下游干流的防洪壓力。不過(guò)，受副熱帶高壓影響，從7月中上旬開(kāi)始，高溫天氣陸續(xù)取代了我國(guó)江南、華南地區(qū)的暴雨天氣。因下游防洪壓力減輕，按照長(zhǎng)江防總最新調(diào)令，7月10日三峽、葛洲壩、溪洛渡、向家壩四座電站82臺(tái)機(jī)組實(shí)現(xiàn)今年首次全開(kāi)運(yùn)行。近日來(lái)，三峽水電站的出庫(kù)流量持續(xù)穩(wěn)定在25000立方米/秒以上。今年長(zhǎng)江流域來(lái)水較好，預(yù)計(jì)在蓄洪任務(wù)完成之后，7月我國(guó)水電發(fā)電量有望出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，進(jìn)而降低火電企業(yè)的負(fù)荷率。

政策調(diào)控壓力不容忽視

2016年3月底，國(guó)家發(fā)改委提出按照276個(gè)工作日減量化生產(chǎn)的制度，當(dāng)年我國(guó)原煤產(chǎn)量顯著下降，煤炭?jī)r(jià)格大幅飆升。但從2016年四季度開(kāi)始，國(guó)家發(fā)改委的政策調(diào)控內(nèi)容由“減產(chǎn)”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;保供穩(wěn)價(jià)”，一方面逐漸全面恢復(fù)330個(gè)工作日制度，另一方面推動(dòng)煤電雙方簽訂中長(zhǎng)期合同，確定2017年電煤長(zhǎng)協(xié)基礎(chǔ)價(jià)為535元/噸。

作為我國(guó)最重要的基礎(chǔ)能源，煤炭行業(yè)政策調(diào)控的影響不容忽視。經(jīng)驗(yàn)表明有關(guān)部門(mén)對(duì)動(dòng)力煤價(jià)格的調(diào)控具有滯后性，但最終結(jié)果顯示調(diào)控依然是有效的。大型煤企一直以國(guó)有企業(yè)為主，煤炭行業(yè)的供給側(cè)改革令中小煤礦陸續(xù)退出，產(chǎn)業(yè)集中度進(jìn)一步提高，也使得可控性有所提高。

日前，國(guó)家發(fā)改委再度強(qiáng)調(diào)，在推進(jìn)煤炭行業(yè)去產(chǎn)能過(guò)程中，將統(tǒng)籌做好去產(chǎn)能和穩(wěn)供應(yīng)工作，促進(jìn)市場(chǎng)供需平衡，防范市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)異常波動(dòng)。一旦煤價(jià)過(guò)高，政府將調(diào)控重心轉(zhuǎn)移至保供，那么原煤供應(yīng)有望得到改善。

另一方面，6月1709合約以大幅上漲的方式強(qiáng)勢(shì)修復(fù)了與現(xiàn)貨之間的貼水幅度，但隨著動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格突破600元/噸，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)后市現(xiàn)貨繼續(xù)拉漲的空間有限，部分主力多頭席位減倉(cāng)離場(chǎng)，期貨盤(pán)面跟漲意愿有所降溫，再度呈現(xiàn)貼水狀態(tài)。同時(shí)，由于擔(dān)憂(yōu)8月以后原煤供應(yīng)加速恢復(fù)增長(zhǎng)，疊加消費(fèi)旺季結(jié)束之后需求走弱，1801合約并未跟隨近月主力合約的強(qiáng)勁走勢(shì)，反而小幅下跌，1709合約與1801合約的價(jià)差由負(fù)轉(zhuǎn)正，并持續(xù)擴(kuò)大，7月以來(lái)累計(jì)擴(kuò)大40元/噸左右。

綜上所述，今夏動(dòng)力煤需求表現(xiàn)超出預(yù)期，短期內(nèi)煤價(jià)回調(diào)壓力較大，但未來(lái)水電“奮起直追”和政府加強(qiáng)價(jià)格調(diào)控等因素將限制煤價(jià)上行空間，因此后市動(dòng)力煤期貨將以高位振蕩為主。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。