摘要：

6月全球央行的集體轉(zhuǎn)向，再次引導(dǎo)市場利率預(yù)期的轉(zhuǎn)變，主要國家國債收益率均大幅上揚(yáng)。十年德債漲破0.5%，十年美債漲破2.38%，而兩個跡象佐證這一情況將延續(xù)——由于利率的大幅反彈，為了控制收益率曲線，日本央行決定將在0.110%的收益率水平無限量買入10年期日債；黃金白銀由于利率的超預(yù)期反彈而接連出現(xiàn)“閃崩”行情，6月26日黃金1分鐘跳水17美元，7月7日白銀1分鐘跌11%。

G20達(dá)成貿(mào)易共識增加市場樂觀情緒，也增強(qiáng)央行協(xié)作的可能性。雖然19+1國家對于自由貿(mào)易存在分歧，但最終還是就貿(mào)易問題達(dá)成一致意見促成G20公報基本完成。大國分歧下的合作料增加央行繼續(xù)進(jìn)行貨幣政策正常化的路徑，美國6月非農(nóng)不差、6月會議紀(jì)要和上半年貨幣政策報告延續(xù)前期收縮貨幣政策的情況下，增加了美聯(lián)儲貨幣政策延續(xù)偏緊的格局，利率反彈依然在路上，關(guān)注短期央行鴿派對沖利率快速上行壓力的可能——修正利率上行速率而不改變利率上行方向。

大類資產(chǎn)配置展望：

股指：6月PMI報告的反彈疊加市場對中報展望的樂觀，短期內(nèi)料繼續(xù)支撐股指震蕩偏強(qiáng)。IPO的加速（從6家增加至9家）將使得板塊分化繼續(xù)加劇，而另一方面股市的監(jiān)管趨嚴(yán)料繼續(xù)壓縮A股的流動性，市場溢價要求的增大料繼續(xù)抬升股指調(diào)整壓力，市場調(diào)整的風(fēng)險正逐漸加大，建議增加對沖比例。

國債：無論是財政部的托市還是債券北向通的開啟、個人投資者入市大門的打開，都從一定意義上指向利率曲線的修復(fù)和無風(fēng)險利率水平的降低。但是短期經(jīng)濟(jì)基本面的不差或?qū)嚎s這種修復(fù)的力度，關(guān)注本周通脹和金融數(shù)據(jù)，若超預(yù)期上行則將加大債市壓力，債市仍以偏空思路對待，關(guān)注階段性逢高拋空的機(jī)會。

貴金屬：利率和通脹的賽跑在6月份的時間段里令利率再下一城。這種情形能否延續(xù)，需要關(guān)注下半年通脹的啟動和央行態(tài)度的轉(zhuǎn)變可能。周度來看，在央行關(guān)注資產(chǎn)價格高于通脹的背景下，利率預(yù)期的繼續(xù)回升給貴金屬帶來壓力，關(guān)注短期美聯(lián)儲下周態(tài)度，若趨鴿對于穩(wěn)定弱勢價格帶來一定提振的可能。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。