摘要：

杰克遜霍爾在兩位領導無關貨幣政策的發(fā)言之后，市場基于前期邏輯——歐央行在復蘇逐步確立后不得不退出寬松，美聯(lián)儲在通脹帶動不起來后再收緊有限——進行著自我演繹的加強，歐元兌美元繼續(xù)上行，而利率敏感資產(chǎn)貴金屬出現(xiàn)了較大波動。

市場預期和央行預期短期再現(xiàn)“背離”，資產(chǎn)價格的熱度和實體經(jīng)濟的熱度再出現(xiàn)分割，經(jīng)濟結構轉型下“緊信用+寬貨幣”組合的實施面臨著外圍利率上升下的有限空間——杰克遜霍爾后市場利率的回升面臨9月央行政策的變動影響。

大類資產(chǎn)配置展望：

股指：上證沖關之后預計市場情緒短期會有改善，緊信用之下行業(yè)結構和行業(yè)內的分化料仍將延續(xù)，產(chǎn)業(yè)利潤傳導的依然遲滯帶來的總體經(jīng)濟下行預期料難有改變。關注遠期貼水擴大的可能，近強遠弱的結構轉變。

國債：外圍市場短期沒有那么收緊以及國內月底因素影響之下，利率市場緊平衡格局短期料有所緩和。展望遠端，經(jīng)濟的下行壓力疊加全球利率水平的可能延續(xù)抬升，關注期債跨期價差的走弱的可能。

貴金屬：市場繼續(xù)定價著美國的政治風險，對于特朗普的政策預期繼續(xù)降至新低的水平。央行年會的波動仍需9月兩大央行貨幣政策實施進行印證，需要關注的是特朗普帶來的經(jīng)濟悲觀預期是否有所改變，以及債務上限在市場悲觀預期下的運行節(jié)奏，維持貴金屬短偏強的判斷，密切留意拐點因素的演變。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。