近期，國內(nèi)外棉花價(jià)格整體偏弱運(yùn)行，美棉跌破70美分，逼近65美分，鄭棉在萬五附近存在支撐。從鄭棉期現(xiàn)價(jià)差走勢(shì)來看，期貨貼水處于年度偏高水平，短期支撐鄭棉價(jià)格。但新年度供應(yīng)增加、增值稅改革、交割基準(zhǔn)庫移至新疆等利空因素處于積累過程，預(yù)計(jì)后期棉價(jià)難言樂觀。

期現(xiàn)價(jià)差拉大，倉單流出

數(shù)據(jù)顯示，中國棉花價(jià)格指數(shù)與鄭棉主力合約價(jià)差在800元/噸左右的水平，期貨貼水處于年度以來偏高水平，倉單價(jià)格優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，倉單流出持續(xù)加快。數(shù)據(jù)顯示，截至6月26日，鄭棉注冊(cè)倉單3307張，有效預(yù)報(bào)1129張。5月25日，鄭棉注冊(cè)倉單4910張，有效預(yù)報(bào)1326張。一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，倉單流出1603張，占比約33%，流出速度加快。我們認(rèn)為，如果期現(xiàn)價(jià)差保持在現(xiàn)有水平或進(jìn)一步拉大，倉單流出將進(jìn)一步加快；如果期現(xiàn)價(jià)差收窄，倉單流出速度將減緩，不利于后期棉價(jià)走勢(shì)。

全球范圍內(nèi)擴(kuò)種對(duì)棉價(jià)影響較大

2017/2018年度全球棉花播種面積增加，減緩了全球棉花的去庫存步伐，若沒有大的自然災(zāi)害，棉價(jià)或?qū)㈦A段性承壓。

中國棉花協(xié)會(huì)4月調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2017年，全國植棉面積為4413.2萬畝，同比增加6.86%，較前期意向面積回升3.07個(gè)百分點(diǎn)。其中，新疆植棉面積增加5.65%，較前期意向回升2.36個(gè)百分點(diǎn)；黃河流域與長江流域面積同比分別增加11.99%和6.55%，較前期預(yù)測(cè)回升4.55和0.73個(gè)百分點(diǎn)。國家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)調(diào)查結(jié)果顯示，2017年，全國棉花實(shí)播面積4757.3萬畝，同比增加372.8萬畝，增幅8.5%。其中，新疆棉花實(shí)播面積3162.9萬畝，增幅8.9%。

從各方實(shí)地調(diào)研情況來看，新疆北疆棉花播種面積預(yù)計(jì)增幅在10%以上，南疆棉花播種面積普遍增加，存在“飛地”現(xiàn)象。除部分受災(zāi)地塊，整體出苗情況好于上年同期。后市關(guān)注7—8月棉花定產(chǎn)關(guān)鍵期的天氣狀況。

除我國棉花擴(kuò)種外，美國等棉花主產(chǎn)國的擴(kuò)種情況及庫存增加也對(duì)全球棉價(jià)形成壓力。2017/2018年度美棉播種面積增加20%。目前，美棉播種基本結(jié)束，生長優(yōu)良率水平較高，影響中性偏空。截至6月19日，美棉優(yōu)良率為94%，高于上年的同期水平92%。

我國稅改以及交割基準(zhǔn)庫移至新疆帶來壓制

財(cái)政部、國家稅務(wù)總局日前聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于簡(jiǎn)并增值稅稅率有關(guān)政策的通知》，我國將于今年7月1日起簡(jiǎn)并增值稅稅率結(jié)構(gòu)，取消13%的增值稅稅率。納稅人銷售或者進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品（含糧食）、自來水、暖氣、石油液化氣等貨物，稅率為11%。增值稅稅率下調(diào)，將降低棉花進(jìn)口成本，階段性刺激棉花進(jìn)口，利空棉花價(jià)格。

鄭棉交割基準(zhǔn)庫移至新疆，從規(guī)則角度分析，基準(zhǔn)庫的棉花定價(jià)省去新疆棉花運(yùn)至內(nèi)地的運(yùn)輸費(fèi)用，整體上，2017/2018年度盤面價(jià)格較2016/2017年度將減掉運(yùn)輸升水。

綜合分析，目前鄭棉貼水較深，短期支撐鄭棉價(jià)格，但全球棉花擴(kuò)種的利空影響逐步積累，后期價(jià)格難言樂觀。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。