4月1日，黑色系期貨集體走弱，盤中跌幅擴(kuò)大，焦炭期貨跌逾5%。截至1日收盤，螺紋鋼、鐵礦石、熱卷期貨主力合約分別跌2.03%、3.05%、3.24%，報(bào)3179元/噸、555.5元/噸、2990元/噸；焦煤、焦炭、動(dòng)力煤期貨主力分別跌0.76%、5.08%、2.23%，報(bào)1245.0元/噸、1589.5元/噸、490.5元/噸。

本周二（3月31日），焦炭期貨2009合約開盤后持續(xù)走低，盤中逼近跌停，收盤下跌4.81%報(bào)1594.0元/噸。值得注意的是，焦炭期貨價(jià)格13個(gè)交易日縮水15.6%，成為整個(gè)黑色系品種中跌幅最大的品種。

廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心總經(jīng)理劉清力告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，焦炭?jī)r(jià)格持續(xù)回調(diào)主要原因有三個(gè)：一是隨著上游焦煤供應(yīng)持續(xù)增長(zhǎng)，焦炭成本端支撐不斷下移；二是鋼廠利潤(rùn)大幅下滑疊加剛才庫(kù)存高企，對(duì)焦炭以按需采購(gòu)為主；三是前期主流焦炭市場(chǎng)四輪提降基本落地，累計(jì)下調(diào)200元/噸。河北唐山4月份環(huán)保限產(chǎn)來(lái)臨，鋼廠對(duì)焦炭需求或進(jìn)一步減弱，部門鋼廠試探性對(duì)焦炭第五輪提降，目前山西臨汾準(zhǔn)一級(jí)焦出廠價(jià)格1550—1600元/噸左右。

“在基本面疲弱和保利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)賣出套保共同作用下，焦炭期貨領(lǐng)跌。”建信期貨黑色研究主管翟賀攀對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者表示，一方面，今年2月以來(lái)，焦炭港口庫(kù)存明顯回升，同期鋼廠焦炭庫(kù)存持續(xù)走高，疊加下游鋼材價(jià)格小幅反彈后再度下滑，鋼廠提降焦炭采購(gòu)價(jià)格更為積極；另一方面，焦炭主力合約2009整體估值偏高，前期較現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)升水，相對(duì)于現(xiàn)貨焦化利潤(rùn)接近虧損狀態(tài)，盤面2009合約非常適合賣出套保。

在信達(dá)期貨黑色研究員李濤看來(lái)，技術(shù)性破位和焦煤供應(yīng)寬松是昨日焦炭?jī)r(jià)格大跌的兩個(gè)主要因素。“投資者應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注需求走弱背景下，成本坍塌所引發(fā)的系統(tǒng)性下跌。”李濤表示，隨著海外需求的回落，國(guó)際煤價(jià)進(jìn)入下行通道，進(jìn)口焦煤涌入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，進(jìn)一步?jīng)_擊國(guó)產(chǎn)煤需求。從中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著終端需求的走弱，焦煤成本的下移，預(yù)計(jì)焦炭?jī)r(jià)格彈性將進(jìn)一步缺失。

焦企方面，主產(chǎn)地多數(shù)焦企開工率持續(xù)上升。截至3月27日，100家獨(dú)立焦企樣本的產(chǎn)能利用率為75.32%，相比3月初增4.71個(gè)百分點(diǎn)，較春節(jié)前減0.97個(gè)百分點(diǎn)。焦企廠內(nèi)庫(kù)存積累明顯，截至3月27日，100家樣本獨(dú)立焦企焦炭庫(kù)存94.75萬(wàn)噸，同比增20.4%。

復(fù)工方面，目前國(guó)內(nèi)需求處于穩(wěn)步恢復(fù)階段，特別是建筑業(yè)需求恢復(fù)較快，制造業(yè)受疫情拖累，需求增長(zhǎng)乏力。目前來(lái)看，長(zhǎng)短流程鋼廠開工率都有所回升，但限于當(dāng)前利潤(rùn)水平，預(yù)計(jì)整體產(chǎn)量雖有所回升，整體仍然處于偏低水平。截止3月27日，全國(guó)高爐開工率65.88%，月環(huán)比增3.03個(gè)百分點(diǎn)，同比減1.24個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)53家獨(dú)立電弧爐開工率為41.6%，月環(huán)比增36.28個(gè)百分點(diǎn)，同比減32.63個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)53家獨(dú)立電弧爐產(chǎn)能利用率為40.31%，月環(huán)比增36.61個(gè)百分點(diǎn)，同比減20.74個(gè)百分點(diǎn)。

利潤(rùn)方面，目前長(zhǎng)流程尚有微利，短流程虧損面積較大。截至3月27日，長(zhǎng)流程螺紋鋼稅后利潤(rùn)215元/噸，環(huán)比上月增107元/噸，熱軋卷板稅后利潤(rùn)102元/噸，環(huán)比上月減105元/噸；江蘇獨(dú)立電弧爐利潤(rùn)-83元/噸，隨著近期廢鋼到貨量上升，廢鋼價(jià)格下跌，電弧爐盈利有所好轉(zhuǎn)。焦化廠方面，焦企利潤(rùn)大幅下滑，截至3月27日，全國(guó)平均噸焦盈利9.19元，較3月初下降96.79元。

分析師表示，根據(jù)調(diào)研情況顯示，當(dāng)前鋼企開工率是逐步上升的，一方面來(lái)自長(zhǎng)流程鋼企檢修結(jié)束恢復(fù)生產(chǎn)，另一方面來(lái)自于電爐企業(yè)復(fù)工。“終端復(fù)工率也在緩慢上升，但是后期上升空間應(yīng)該不大?，F(xiàn)在華東、華南地區(qū)普遍復(fù)工較好，復(fù)工率應(yīng)該有90%以上，基本接近正常水平了，后期華北、東北還會(huì)有一定的增量釋放，但規(guī)模應(yīng)該有限?；ㄐ枨笄捌谝呀?jīng)釋放了一部分，后面繼續(xù)增量幅度有限，對(duì)‘金三銀四’期待度不高。”分析師說(shuō)。

據(jù)了解，在新冠肺炎疫情沖擊下，各省份近期密集推出龐大的投資計(jì)劃，云南等7省推出總投資接近25萬(wàn)億元重點(diǎn)項(xiàng)目，2020年度計(jì)劃完成投資也近3.5萬(wàn)億元。劉清力指出，從同比情況來(lái)看，2020年基建計(jì)劃投資完成額僅比2019年增長(zhǎng)2.06%，增速并不明顯。從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，目前基建中“新基建”占比約15%，未來(lái)“新基建”占比進(jìn)一步提升概率較大。不同于鐵路、水利、市政、城市軌道交通等傳統(tǒng)基建，“新基建”對(duì)鋼材的需求大大降低。因此，當(dāng)前基建投資對(duì)鋼材的利多并不顯著。

“就目前來(lái)說(shuō)，黑色系各品種之間大致呈現(xiàn)“焦煤>螺紋>熱卷>鐵礦>焦炭”強(qiáng)弱對(duì)比關(guān)系。”翟賀攀表示，一方面，當(dāng)前海外疫情擴(kuò)散導(dǎo)致全球鋼鐵需求下滑，建筑用鋼（長(zhǎng)材）需求尚有增加基建投資或房地產(chǎn)政策微調(diào)支持，但制造業(yè)用鋼（板材）需求受影響更大；另一方面，鋼材價(jià)格里面包含較大部分的固定成本，因此在相同需求下滑沖擊下，鋼材價(jià)格跌幅小于鋼鐵原料（焦炭、鐵礦石）價(jià)格跌幅。此外，焦化行業(yè)在鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈中處于附屬低位，受沖擊最大。整體來(lái)看，在進(jìn)口煤依然嚴(yán)格受限、國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)煉焦煤缺乏的背景下，焦煤成為黑色系最為抗跌的品種。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。