在生豬價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)的背景下，農(nóng)產(chǎn)品板塊呈現(xiàn)偏強(qiáng)格局，但近期出現(xiàn)分化，最先上漲的品種，雞蛋、豆粕有所回落，棉花、玉米以反彈為主，白糖、蘋(píng)果偏強(qiáng)運(yùn)行，而油脂單邊上行。一向弱勢(shì)的棕櫚油異軍突起，成為三大油脂中較為強(qiáng)勢(shì)的品種，究其原因，是利好發(fā)酵的結(jié)果。

這幾年，蛋白需求大幅增長(zhǎng)，豆油一直處于供應(yīng)過(guò)剩狀態(tài)；2016年開(kāi)始，東南亞主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量恢復(fù)，棕櫚油價(jià)格持續(xù)下跌，至歷史低位；菜油情況稍好，但量級(jí)較小，不足以影響整個(gè)油脂市場(chǎng)的行情。所以，油脂價(jià)格持續(xù)尋找底部，基本面疲弱限制了上行空間。

近來(lái)，利空不斷被消化，利好逐步累積，豬瘟疫情引起蛋白需求下滑，豆油產(chǎn)出銳減，庫(kù)存有所下滑，國(guó)內(nèi)油脂供應(yīng)轉(zhuǎn)而偏緊。不過(guò)，結(jié)構(gòu)性行情難以影響全球油脂市場(chǎng)，加之四季度去庫(kù)存周期還未到來(lái)，油脂價(jià)格在出現(xiàn)一定程度的上漲后隨即振蕩運(yùn)行。

即便如此，市場(chǎng)做多油脂的熱情也依然存在。豆油供應(yīng)偏緊已成共識(shí)，但棕櫚油市場(chǎng)供需格局不改變的話(huà)，油脂價(jià)格上行空間將受限。目前，油脂市場(chǎng)焦點(diǎn)聚集在棕櫚油上。

印尼B30生物柴油計(jì)劃早有消息傳出，目前已經(jīng)確定具體實(shí)施時(shí)間，這無(wú)疑是行情的導(dǎo)火索，加上之前弱厄爾尼諾發(fā)生以及東南亞主產(chǎn)國(guó)油棕樹(shù)年齡老化，新季度棕櫚油產(chǎn)量下滑，時(shí)間節(jié)點(diǎn)恰逢國(guó)內(nèi)油脂去庫(kù)存周期啟動(dòng)、東南亞主產(chǎn)國(guó)季節(jié)性減產(chǎn)周期到來(lái)。油脂行情一觸即發(fā)，10月15日—11月14日，棕櫚油2005合約漲幅近15.41%，報(bào)收于5648元/噸，距離2017年年底的高點(diǎn)僅一步之遙。

后續(xù)，生豬養(yǎng)殖周期較長(zhǎng)，蛋白需求短時(shí)難以恢復(fù)，其他禽類(lèi)養(yǎng)殖規(guī)模增量也有限，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)油脂供應(yīng)依然偏緊，需求缺口要通過(guò)進(jìn)口的方式來(lái)填補(bǔ)。

此外，因勞動(dòng)力缺失和油棕樹(shù)老化，馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量增速放緩，全球棕櫚油供應(yīng)壓力體現(xiàn)在印尼市場(chǎng)。印尼B30生物柴油計(jì)劃于2020年1月1日啟動(dòng)，實(shí)際摻混率達(dá)到25%的話(huà)，將增加棕櫚油消費(fèi)量120萬(wàn)噸；實(shí)際摻混率達(dá)到30%的話(huà)，將增加棕櫚油消費(fèi)量285萬(wàn)噸。2020年，預(yù)計(jì)印尼棕櫚油產(chǎn)量增量為150萬(wàn)噸，食品消費(fèi)增量為30萬(wàn)噸，若摻混率為25%，則供應(yīng)增量和需求增量大致相當(dāng)，而摻混率繼續(xù)提高，供需就要緊張了。

總的來(lái)說(shuō)，油脂基本面已經(jīng)改善，后期仍將偏強(qiáng)運(yùn)行，但要注意，三、四季度國(guó)內(nèi)進(jìn)口量龐大，而目前步入冬季，需求下滑，短期行情將受拖累。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。