USDA8月月報中18/19年度美棉棄收率提高，但單產(chǎn)改善，總產(chǎn)提高，超過出口調(diào)升幅度，期末庫存提升，ICE美棉當日下跌幅度超過2%，國內(nèi)鄭棉周一在美棉的影響下跳水，主力日內(nèi)跌幅超過300點，昨日ICE繼續(xù)下跌，市場悲觀情緒重來。筆者認為USDA8月供需報告利空影響只是短期的，USDA8月供需報告同時繼續(xù)調(diào)低18/19年度全球期末庫存，而美棉單產(chǎn)的提高有所預(yù)期且未來不確定性較強，國內(nèi)而言，供應(yīng)方面雖然仍存定數(shù)，但18/19年度新棉上市時間大部將有所推遲，需求方面，8月中下旬處于紡織淡旺季的轉(zhuǎn)換時期，當前棉花銷售進入后期，進度加快，在國儲庫存預(yù)期不足的前提下，有望供需雙振，短期鄭棉回調(diào)有限。

USDA8月供需報告繼續(xù)調(diào)低18/19年度期末庫存

根據(jù)USDA8月全球產(chǎn)需預(yù)測，18/19年度全球棉花產(chǎn)量較7月上調(diào)9.1至2624.2萬噸；全球消費較7月調(diào)增14.5至2778.6萬噸；全球棉花產(chǎn)小于需161萬噸；產(chǎn)不足需繼續(xù)消耗原有庫存，全球期末庫存較7月調(diào)減112.28至1694.8萬噸，全球庫消比較7月下調(diào)0.9個百分點至60.42%。

在USDA8月月報中我們可以看到美棉產(chǎn)量環(huán)比7月調(diào)高16萬噸，全球除美國外產(chǎn)量環(huán)比7月調(diào)低7萬噸，且維持印度7月月報產(chǎn)量數(shù)據(jù)不變，全球消費繼續(xù)調(diào)高。美棉方面，環(huán)比7月報告，18/19年度美棉棄收率提高，但單產(chǎn)改善，總產(chǎn)提高，超過出口調(diào)升幅度，期末庫存提升。分數(shù)據(jù)來看，美棉單產(chǎn)的改善有所預(yù)期，是由歷史5年平均單產(chǎn)調(diào)整至18/19年度實地調(diào)研數(shù)據(jù)所帶來的單產(chǎn)提高，但該數(shù)據(jù)未來不確定性較強，目前優(yōu)良率仍是歷史低位，據(jù)USDM，8月得州干旱仍將持續(xù)，且局部有進一步惡化趨勢，在一定程度上不利美棉單產(chǎn)在數(shù)據(jù)上的進一步提高，USDA8月月報帶來的偏空影響只是短期的。印度方面，截止8月9日，印度已種植棉花1126萬公頃，較上周增28.1萬公頃，同比減45.1萬公頃，種植進度慢于去年同期但略好于預(yù)期，但因粉紅色棉鈴蟲，今年印度馬哈拉施特拉邦的棉花產(chǎn)量存在下降預(yù)期，與USDA對于印度單產(chǎn)同比提高3%的預(yù)期有所相悖。需求方面，印度18/19年度MSP棉花價格提高，提升國際棉價重心，美-印價差低位，預(yù)計短期外棉仍將保持相對堅挺。

17/18年度棉花銷售進入后期

在很長一段時間里，國儲去庫存保障了國內(nèi)棉市的相對穩(wěn)定，經(jīng)過2年的輪出，17/18年度期初國儲庫存約520萬噸，其中新疆棉與地產(chǎn)棉的比例約1:1，保守估計17/18年度期初國儲新疆棉的庫存在280萬噸。18年國儲棉輪出延遲至9月底，在數(shù)量上保證了17/18年度的供應(yīng)，但長期利多明顯，預(yù)計18年輪出結(jié)束后，國儲庫容僅差不多夠19年輪出，且質(zhì)量結(jié)構(gòu)明顯變差。

據(jù)對80家大中型棉花加工企業(yè)的調(diào)查，截至8月10日，全國銷售率為90.5%，同比下降4.6個百分點，較過去四年均值減緩2.4個百分點，其中新疆銷售率92.1%。累計銷售皮棉553.9萬噸，其中新疆銷售461.9萬噸。17/18年度棉花銷售進入后期，銷售速度在7月底有所加快，當前新疆軋花廠17/18年度棉花未銷售量不到40萬噸，預(yù)計能滿足1個月的銷售量，當前PTA的大幅上漲利好紗線走貨，下游紡織旺季端倪出現(xiàn)，8月13日下游紗線、坯布開機負荷首次出現(xiàn)了較大幅度的回升，紗線負荷指數(shù)63.9(+0.4)、紗線庫存指數(shù)16.5(-0.3)、中國坯布負荷指數(shù)58.7(+0.3)、中國坯布庫存指數(shù)27.9(-0.1)。另一方面，進口作為國內(nèi)棉花供應(yīng)的另外一種補充方式，在目前的內(nèi)外棉價差低位，內(nèi)外紗價差倒掛，人民幣匯率大幅波動走弱情況下，外棉和外紗的進口量有限，80萬噸滑準稅配額實際供應(yīng)量需要打一個問號，在一定程度上支撐國內(nèi)棉價，18/19年度新棉上市時間大部將略有推遲，新棉上市前下游原料補庫意愿有望增強。

18/19年度籽棉收購價預(yù)期：“高開”

期貨市場50萬噸的倉單+有效預(yù)報量作為顯性庫存的一部分前期一直壓制期價的走高，在離9月交割只有一個月時間的情況下，顯然大部分倉單無法通過9月流出，更多地將在1月進行交割流出，9-1價差曾達-960一線也給到倉單后移的利潤空間。對于1月合約而言，倉單能否在1月順利流出，取決于18/19年度棉花定價的高低。

據(jù)7月北疆的調(diào)研情況來看，18/19年度北疆植棉成本普遍提高，預(yù)計在1800-2100元/畝一線，較去年度有所增加，成本的增加主要體現(xiàn)在人工、尿素和農(nóng)藥上?；趪鴥γ迬齑嫦陆抵恋臀弧⒅裁蕹杀咎岣叩仍颍髅揶r(nóng)和軋花廠負責(zé)人預(yù)計18/19年度籽棉收購均價同比去年將有所提高，且籽棉價沖高回落的趨勢會比往年明顯，籽棉賣出的心理價位在7元/公斤，軋花廠收購籽棉的預(yù)期價位在6.5-7元/公斤。而據(jù)南疆軋花企業(yè)表示，衣分40%的手采籽棉收購價將以6.80元/公斤甚至7.0元/公斤以上開秤，10月份最高收購價有望站上7.80元/公斤。18/19年度籽棉收購價預(yù)期高開，17/18年度棉花性價比優(yōu)勢增加，這將一定程度上利于17/18年度棉花倉單的流出。

總體而言，基于18/19國儲棉庫存接近安全庫容，質(zhì)量結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)差，預(yù)期18/19年度全球供需趨緊，我們對未來謹慎樂觀，USDA8月月報帶來的是短期的偏空影響，預(yù)計鄭棉將呈現(xiàn)慢牛格局，長期趨勢向上。短期而言，未來一周新疆降雨增多，將出現(xiàn)較大幅度的降溫現(xiàn)象，關(guān)注棉花生長期天氣變化對棉價走勢的影響，可趁USDA8月月報短期利空影響下的回調(diào)走勢中做多，主力參考16800-17000入場，防控風(fēng)險。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。