找準(zhǔn)定位謀求持續(xù)經(jīng)營

鐵合金企業(yè)有一個(gè)普遍感受，就是價(jià)格變化難以把控，經(jīng)營者時(shí)時(shí)刻刻如履薄冰。而這，與鐵合金企業(yè)“小、散、弱”的現(xiàn)狀不無關(guān)系。再考慮到環(huán)保、上游礦供應(yīng)及下游鋼廠需求的影響，鐵合金企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也在加大。不過，期貨日?qǐng)?bào)記者在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，鐵合金企業(yè)運(yùn)用期貨工具抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力在增強(qiáng)，他們不僅能熟練運(yùn)用套保，還在運(yùn)用基差貿(mào)易來指導(dǎo)現(xiàn)貨銷售，鋼廠也從之前的鐵合金招標(biāo)模式轉(zhuǎn)為根據(jù)期貨價(jià)格定下個(gè)月價(jià)格的模式。鐵合金行業(yè)作為產(chǎn)業(yè)鏈的“夾心餅”，利用期貨工具一改之前的弱勢(shì)。

6月下旬，期貨日?qǐng)?bào)記者再次踏上大西北的土地，以了解鐵合金企業(yè)利用期貨工具進(jìn)行套保的情況。在西寧，我們見到了見證鐵合金期貨從上市前的籌備、到上市后的摸索、再到企業(yè)利用期貨工具漸入佳境的甘占奎。

甘占奎是青海福鑫硅業(yè)有限公司（下稱青海福鑫）副總經(jīng)理，負(fù)責(zé)期貨套保業(yè)務(wù)。有了期貨“熨平”價(jià)格波動(dòng)，不再擔(dān)心現(xiàn)貨價(jià)格的漲跌，這兩年，他們?cè)诮潞霞s上也會(huì)根據(jù)企業(yè)生產(chǎn)進(jìn)行相應(yīng)套保。

“利用期貨工具，才能突破求生。如果安于現(xiàn)狀，那么在環(huán)保和受上下游打壓的時(shí)候企業(yè)很可能就倒閉了。硅鐵期貨上市的時(shí)候我就認(rèn)識(shí)到這個(gè)問題，行業(yè)要想穩(wěn)健發(fā)展，企業(yè)必須參與期貨?！备收伎f。

據(jù)了解，青海福鑫的生產(chǎn)廠區(qū)在青海省湟中縣，目前運(yùn)營4臺(tái)16500KVA礦熱爐，每月生產(chǎn)硅鐵合金6000噸，每年實(shí)際可生產(chǎn)高純硅鐵7萬噸，下游客戶覆蓋華東、華南地區(qū)的鋼廠與鑄造廠，是鄭商所批準(zhǔn)的青海地區(qū)唯一一家交割廠庫。

受出口關(guān)稅調(diào)整、淘汰置換落后產(chǎn)能以及準(zhǔn)入門檻低等因素的推動(dòng)，硅鐵合金行業(yè)在2013年前后產(chǎn)能急劇擴(kuò)張，行業(yè)整體產(chǎn)能過剩嚴(yán)重。2015―2016年，西北地區(qū)的開工率長期徘徊在40%。多數(shù)企業(yè)處于產(chǎn)能利用不足、礦熱爐關(guān)停或轉(zhuǎn)產(chǎn)狀態(tài)。

產(chǎn)能過剩，供需失衡，各主產(chǎn)區(qū)為爭(zhēng)奪下游客戶，競(jìng)爭(zhēng)激烈。電力、煤炭、物流等方面具有成本優(yōu)勢(shì)的內(nèi)蒙古，擠占了寧夏、青海等企業(yè)的市場(chǎng)份額。

“作為青海的硅鐵企業(yè)，我們對(duì)近幾年由于市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致的裝置循環(huán)或持續(xù)關(guān)停記憶猶新。在總體產(chǎn)能過剩的大背景下，要想維持公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營，只能提升自身的風(fēng)險(xiǎn)管理水平?！备收伎f。

“找準(zhǔn)公司定位，有針對(duì)性地進(jìn)行創(chuàng)新嘗試，才能在眾多的鐵合金企業(yè)中拔得頭籌?！备收伎硎荆瑥闹鳡I業(yè)務(wù)的商品類型來分析，公司的主營業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出明顯的雙向風(fēng)險(xiǎn)敞口特性，即在原料采購過程中，面臨硅石、蘭炭等價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，而在產(chǎn)成品銷售中，面臨硅鐵合金價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

另外，企業(yè)不僅要面對(duì)以上風(fēng)險(xiǎn)，從生產(chǎn)加工的周期來分析，生產(chǎn)周期與訂單周期不匹配的風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。一段時(shí)間內(nèi)，硅鐵的訂單價(jià)格可能會(huì)偏離生產(chǎn)成本。從鐵合金行業(yè)特點(diǎn)來分析，公司還面臨硅鐵實(shí)際銷售價(jià)格偏離合同價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)。下游鋼廠相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，鋼材價(jià)格大幅波動(dòng)很容易導(dǎo)致合同單價(jià)違約現(xiàn)象。

眾所周知，生產(chǎn)流程中，硅石在總成本中的占比較小，硅石價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司核心經(jīng)營利潤的影響也較小。電費(fèi)也是鐵合金企業(yè)考慮的生產(chǎn)成本之一。西北地區(qū)富產(chǎn)煤炭，當(dāng)?shù)匾曰鹆Πl(fā)電為主，蘭炭?jī)r(jià)格和當(dāng)?shù)仉娋W(wǎng)銷售價(jià)格與煤炭行業(yè)的價(jià)格走勢(shì)相關(guān)?！袄碚撋?，可在期貨市場(chǎng)上選取焦煤或焦炭期貨合約代替蘭炭，選擇動(dòng)力煤期貨合約代替電力進(jìn)行套保。”豫新投資管理（上海）有限公司總經(jīng)理助理陳建威說。

據(jù)了解，這兩年，青海福鑫采購的蘭炭與電力的價(jià)格波動(dòng)頻率較低，單批次的硅鐵合金集中生產(chǎn)過程中，價(jià)格往往固定不變。這就導(dǎo)致公司實(shí)際經(jīng)營過程中呈現(xiàn)出一定的單邊風(fēng)險(xiǎn)敞口特性，即僅存在產(chǎn)成品價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

“為規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，公司以賣出套保為主，優(yōu)化庫存調(diào)節(jié)為輔，供應(yīng)鏈管理為方向，廠庫倉單為保障?！备收伎榻B。

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借助期貨發(fā)揮產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)

2013―2016年，在供給側(cè)改革未抬升蘭炭?jī)r(jià)格、環(huán)保檢查未拉高硅石價(jià)格的時(shí)候，青海福鑫管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的主要措施就是對(duì)硅鐵合金進(jìn)行賣出保值。

“我們是鐵合金期貨最忠實(shí)的粉絲，從上市后的摸索期到現(xiàn)在的成熟期，套保業(yè)務(wù)從未間斷過。”甘占奎表示，2014年，硅鐵合金期貨上市后，公司利用當(dāng)時(shí)的主力合約SF501進(jìn)行賣出保值，并參與交割。但是，由于后來硅鐵期貨合約成交量走低，公司就無法大規(guī)模套保了。而2016年開始，硅鐵期貨再次活躍，公司參與力度與保值規(guī)模也有所提升。

甘占奎告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，單純的套保已經(jīng)不能滿足需求，于是他們嘗試與風(fēng)險(xiǎn)管理公司合作。2016年以來，根據(jù)期貨和現(xiàn)貨行情，在基差達(dá)到一定水平時(shí)，與風(fēng)險(xiǎn)管理公司達(dá)成倉單（或現(xiàn)貨）購銷意向，約定交貨時(shí)間、地點(diǎn)與價(jià)格。公司僅負(fù)責(zé)組織現(xiàn)貨生產(chǎn)與物流運(yùn)輸，風(fēng)險(xiǎn)管理公司承擔(dān)硅鐵價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)以及現(xiàn)貨銷售問題。

“通過與風(fēng)險(xiǎn)管理公司合作，利用‘倉單服務(wù)+基差交易’的業(yè)務(wù)模式，能夠提前鎖定預(yù)期收益，滿足部分風(fēng)險(xiǎn)管理需求。”甘占奎說。

2016年2季度以來，在供給側(cè)改革的影響下，國內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)大幅上漲，蘭炭?jī)r(jià)格幾乎翻倍。由于訂單周期與生產(chǎn)周期錯(cuò)配，接到訂單再安排生產(chǎn)，生產(chǎn)成本往往會(huì)偏離最初根據(jù)訂單合同控制的目標(biāo)生產(chǎn)成本，嚴(yán)重時(shí)可能造成虧損。為了緩解原料成本上漲引起的生產(chǎn)成本增加問題，青海福鑫決定先補(bǔ)充原料庫存，控制好目標(biāo)生產(chǎn)成本后，再根據(jù)訂單組織生產(chǎn)。然而，該筆原料庫存轉(zhuǎn)化為產(chǎn)成品后，產(chǎn)成品又面臨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

“鑒于此，期貨部門會(huì)核算出對(duì)應(yīng)的硅鐵產(chǎn)成品的生產(chǎn)成本。當(dāng)期貨價(jià)格高于該生產(chǎn)成本時(shí)，即入市賣出保值，鎖定產(chǎn)成品跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。”甘占奎說。

2016年7月中旬，硅鐵現(xiàn)貨價(jià)格低位運(yùn)行，公司按照當(dāng)期的市場(chǎng)行情進(jìn)行銷售，僅能維持正常運(yùn)營，并沒有額外的加工利潤。隨后，SF609期貨價(jià)格持續(xù)上漲，升水現(xiàn)貨約200元/噸。經(jīng)策略崗測(cè)算，存在期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。隨即，制訂操作方案，報(bào)主管副總審批。策略崗根據(jù)額外補(bǔ)充的蘭炭庫存，預(yù)估出對(duì)應(yīng)的硅鐵產(chǎn)成品約為2000噸。出于保值考慮，決定對(duì)其中的1000噸產(chǎn)品進(jìn)行操作。

據(jù)甘占奎介紹，考慮到月底財(cái)務(wù)記賬，要對(duì)庫存原料的公允價(jià)值進(jìn)行減值計(jì)提，因而在建倉時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，計(jì)劃7月底8月初建倉500噸，8月底9月初再建倉500噸。盡管在保值過程中，基差出現(xiàn)回歸，可以直接對(duì)沖平倉，但公司為了熟悉倉庫倉單交割業(yè)務(wù)流程、提升風(fēng)險(xiǎn)管理能力，調(diào)整了最初設(shè)計(jì)的套保方案。9月初，其向邯鄲交割庫發(fā)送490噸硅鐵進(jìn)行交割，剩余455噸則按廠庫倉單進(jìn)行交割。

“通過7月底、9月初的賣出保值，原本應(yīng)該按照市場(chǎng)低價(jià)銷售的現(xiàn)貨，在期貨市場(chǎng)以相對(duì)高價(jià)賣出了。此舉在規(guī)避原料庫存減值風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，還獲得了稅后約7.8萬元的超額盈利?！备收伎f。

青海福鑫在參與期貨市場(chǎng)過程中，充分利用了交割廠庫優(yōu)勢(shì)。一般情況下，企業(yè)參與套保，會(huì)在期貨合約到期前，選擇對(duì)沖平倉，盡量避免進(jìn)入交割環(huán)節(jié)。但是，前期硅鐵期貨交易不夠活躍，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的同步性不強(qiáng)，易造成保值效果不理想。要想取得較好的保值效果，需要持有期貨頭寸至交割，強(qiáng)行將期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格回歸。

“如果不是交割廠庫，那么在交割環(huán)節(jié)中不能開具廠庫倉單，而需要提前備貨，并運(yùn)輸至交割倉庫進(jìn)行質(zhì)檢，以制作成倉庫倉單。整個(gè)過程不僅需要付出額外的物流、質(zhì)檢等成本，還要提前進(jìn)行貨物發(fā)運(yùn)，極易擾亂企業(yè)原有的生產(chǎn)經(jīng)營計(jì)劃?！备收伎H有心得地介紹，套保時(shí)，若期現(xiàn)回歸，則對(duì)沖平倉；若不回歸，則持有至交割，且只需在交割月進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營計(jì)劃調(diào)整，注冊(cè)廠庫倉單即可。

顛覆以往被動(dòng)投標(biāo)模式“隨著越來越多的鐵合金企業(yè)參與套保，企業(yè)在對(duì)抗鋼廠定價(jià)方面也有了話語權(quán)?，F(xiàn)在，鋼廠對(duì)鐵合金期貨的態(tài)度大有轉(zhuǎn)變，今年以來尤為明顯?！备收伎f。

鐵合金企業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)嚴(yán)重依賴下游鋼鐵行業(yè)的表現(xiàn),鋼廠的話語權(quán)大于鐵合金企業(yè)近年來，鋼鐵行業(yè)日子并不好過,其對(duì)鐵合金的采購價(jià)格多有打壓?，F(xiàn)貨硅鐵價(jià)格從2008年的超過1萬元/噸跌至2015年年末的不足5000元/噸，盡管2018年7月鋼廠的招標(biāo)價(jià)上漲至6900元/噸，但與2008年的最高價(jià)相比，已經(jīng)跌了三成。鐵合金企業(yè)銷售困難,庫存積壓，經(jīng)營壓力較大。面對(duì)原料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)和國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，青海福鑫利用“點(diǎn)價(jià)貿(mào)易”顛覆了之前的定價(jià)模式。

以前，鐵合金企業(yè)定價(jià)時(shí)多參考鋼廠的招標(biāo)價(jià)。如今，鐵合金企業(yè)在銷售端采用“點(diǎn)價(jià)貿(mào)易”模式?！拌F合金企業(yè)逐步參與期貨市場(chǎng)，現(xiàn)貨和期貨的走勢(shì)趨同，我們?cè)阡N售端加大了‘點(diǎn)價(jià)貿(mào)易’力度。目前，公司一半的銷售業(yè)務(wù)都采用這種模式?！备收伎f。

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，2017年2月底，青海福鑫分別與兩家合金企業(yè)簽訂采購合同，約定3月各交貨1000噸硅鐵。其中一家的交貨地點(diǎn)為邯鄲庫，另一家的交貨地點(diǎn)為常州庫。公司與采購方簽訂合同時(shí)，期貨主力合約SF705價(jià)格升水現(xiàn)貨約150元/噸，還不能覆蓋期現(xiàn)套利成本區(qū)間。策略崗在綜合分析市場(chǎng)行情后，修訂了保值方案，計(jì)劃先期的套保比例為50%，待期貨升水幅度擴(kuò)大后，再將比例調(diào)整為100%。

經(jīng)公司決策層審批，在基差水平欠佳時(shí)，保留部分敞口。3月中旬，當(dāng)期貨價(jià)格較2月底的采購單價(jià)升水近400元/噸時(shí)，將套保比例調(diào)整為100%，全部覆蓋即將入庫的2000噸現(xiàn)貨。4月初，采購方的2000噸現(xiàn)貨交付完畢，公司即按照市場(chǎng)價(jià)對(duì)下游客戶進(jìn)行供貨。每銷售一批現(xiàn)貨，等比例平倉對(duì)應(yīng)的保值頭寸。4月底，出于主力合約換月的考慮，期貨端的保值頭寸也從SF705合約移至SF709合約。移倉后的操作原則仍與方案制訂時(shí)一致。

甘占奎認(rèn)為，與風(fēng)險(xiǎn)管理公司進(jìn)行“基差交易”合作套保，有效解決了公司為避免虧損擴(kuò)大而減停產(chǎn)、為保證客戶供應(yīng)而對(duì)外采購、采購與銷售時(shí)間周期不匹配等問題。同時(shí)，通過調(diào)整套保比例與評(píng)估基差水平后的靈活平倉交易，提升了公司參與期貨套保的水平。

有了期貨點(diǎn)價(jià)，青海福鑫對(duì)于未來也有了新的規(guī)劃。甘占奎表示，通過近年來的實(shí)際操作以及與投資機(jī)構(gòu)的深入合作，公司決定深化與風(fēng)險(xiǎn)管理公司“基差點(diǎn)價(jià)+倉單服務(wù)”的業(yè)務(wù)模式。未來一段時(shí)間，公司計(jì)劃繼續(xù)通過“點(diǎn)價(jià)貿(mào)易”，與風(fēng)險(xiǎn)管理公司合作，并借由風(fēng)險(xiǎn)管理公司打通與下游客戶的點(diǎn)價(jià)交易。

常年為企業(yè)提供套保服務(wù)的一位期貨業(yè)人士告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，企業(yè)傳統(tǒng)盈利模式主要以銷量為核心，而鐵合金期貨上市后，鐵合金企業(yè)的盈利模式由于經(jīng)營模式的改善而變得更豐富了，企業(yè)可以積極參與到市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)過程中，并通過基差交易、網(wǎng)上交易等方式，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨銷量加期貨操作的雙核盈利。 

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。