建議投資者空1809多1901合約

自從直補傳聞流傳以來，國內(nèi)糖價一路下行。與此同時，國際糖價疲軟也拖累國內(nèi)糖價走勢。雖然5月云南、新疆、廣東等地銷量均超出預(yù)期，但現(xiàn)貨市場價格出現(xiàn)下調(diào)，南寧報價5400元/噸、柳州報價5450元/噸，出現(xiàn)了以降價換銷量的被動情況。預(yù)計后期市場將聚焦到外盤價格、消費情況和國儲收放等因素上，鄭糖在5200元/噸附近將繼續(xù)徘徊一段時間。

國際糖價熊途漫漫

雖然各大糖業(yè)機構(gòu)預(yù)期巴西中南部地區(qū)本榨季糖產(chǎn)量將減少至3000萬噸左右，但目前巴西的干旱天氣加快了其收榨進度。截至6月1日，甘蔗壓榨量達到134839千噸，同比提高20.17%，但大多數(shù)糖廠更傾向于生產(chǎn)乙醇，今年的糖醇比達到空前的34.54%：65.46%，原糖生產(chǎn)量下降至549萬噸。后期如果干旱天氣持續(xù)，巴西蔗料生長情況將會出現(xiàn)嚴重影響，這也是國際糖市唯一的轉(zhuǎn)機。但印度、泰國持續(xù)增產(chǎn)填補了巴西減產(chǎn)的空間，

泰國糖業(yè)協(xié)會預(yù)計，2018/2019榨季泰國原糖出口將占據(jù)全球市場20%的市場份額。而印度方面，為了減輕持續(xù)增產(chǎn)給糖價帶來的利空，其將建立的300萬噸國內(nèi)儲備也只能暫緩壓力，將本榨季出口量降至50萬噸，但下榨季將有意出口800萬噸原糖。此舉無非是將壓力后移。巨大的增產(chǎn)壓力給國際糖價不斷施壓，目前國際原糖已經(jīng)低至12美分/磅。

市場囤貨意愿不強烈

截至5月底，本榨季全國共生產(chǎn)食糖1030.63萬噸，比上榨季同期多產(chǎn)糖101.85萬噸。截至5月底，本榨季全國累計銷售食糖574.67萬噸，累計銷糖率55.76%，銷售數(shù)據(jù)良好。目前各種夏季消費飲品正在加大生產(chǎn)，但市場仍然擔心后期糖價將持續(xù)下行，囤貨意愿并不強烈，產(chǎn)區(qū)也只能用降價來換取銷量，以求能盡快順價走貨。

此外，國際糖價不斷下行，擴大的利益差不斷刺激購買需求。但合法進口途徑也就194.5萬噸（配額內(nèi)）+150萬噸（配額外行業(yè)自律），且剩余75萬噸配額外進口份額迄今未發(fā)放。今年的進口變化在于降低了傳統(tǒng)進口國巴西等地的進口數(shù)量，反而增加了很多發(fā)展中國家的食糖進口，如巴基斯坦、南非、越南等地。國家想通過控制進口數(shù)量來給國儲糖拋儲去庫存，預(yù)計今年進口數(shù)量將控制在250萬噸以下。此外，雖然國家嚴厲打擊走私，但只要利潤存在，走私就不絕，預(yù)計今年的走私糖數(shù)量將突破150萬噸。

利空因素接踵而至

近年來，9月合約大多數(shù)都是貼水交割，但值得注意的是，貼水幅度越來越大，其中固然有甜菜糖倉單注冊量日益擴大的原因，也有加工糖直接注冊倉單獲取利潤的原因。目前來看，倉單量仍然較大，后期如果想順利交割，盤面可能將繼續(xù)讓步。

另外，國儲何時拋儲沒有下文，但龐大的庫存始終是要面對的現(xiàn)實。目前國家通過嚴控進口來給國儲騰空間，但在新糖產(chǎn)量增加的情況下，除非下游消費出現(xiàn)提升，才有望順利拋儲。但下游玉米淀粉等替代品始終搶占白糖消費份額，因此何時拋儲成為一個難題。一般而言，到榨季末，等進口和走私數(shù)量大致統(tǒng)計清晰后，就可以進行去庫存化，再加上榨季末青黃不接，拋儲成為補充市場缺口的一個良好途徑。

綜上所述，目前白糖市場仍然處于疲軟階段，直補政策降低了其“成本底”。各種利空因素接踵而至，預(yù)計鄭糖磨底行情仍將持續(xù)，建議投資者反套操作，空1809多1901合約不失為較好的選擇。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。