今日不銹鋼主力合約增倉下跌，日內(nèi)跌幅0.41%；現(xiàn)貨304冷軋價(jià)格報(bào)至12200-12250元/噸，熱軋多報(bào)至12000元/噸。近期不銹鋼市場(chǎng)整體表現(xiàn)低迷，需求端缺乏明顯提振。下游制造業(yè)采購意愿不強(qiáng)，終端訂單釋放緩慢，導(dǎo)致庫存消化進(jìn)度不及預(yù)期。原料價(jià)格走弱，成本支撐下行，不銹鋼價(jià)格偏弱運(yùn)行。 一．政策大環(huán)境持穩(wěn)為主，海內(nèi)外降息預(yù)期均有所降溫11月20日，美國勞工統(tǒng)計(jì)局將公布9月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。高盛預(yù)計(jì)9月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)可能將達(dá)到8萬人，高于目前市場(chǎng)的主流預(yù)測(cè)，但預(yù)計(jì)10月非農(nóng)將減少5萬人，由于數(shù)據(jù)相對(duì)滯后，參考意義不大。或難扭轉(zhuǎn)12月利率不變的決議。據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，美聯(lián)儲(chǔ)12月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為31.8%，維持利率不變的概率為68.2%。與此同時(shí)，2025年11月20日，11月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）報(bào)價(jià)出爐：5年期以上LPR為3.5%，1年期LPR為3%，均較上個(gè)月持平。當(dāng)前LPR維持6個(gè)月不變，商業(yè)銀行凈息差保持在1.42%，創(chuàng)歷史最低，市場(chǎng)對(duì)于降息的預(yù)期逐漸降溫。購房貸款貼息的呼聲逐漸升溫，相較于盼望政策“雙降”，貼息房實(shí)行的可行性相對(duì)較高，主要因?yàn)檫@一政策不會(huì)損傷商業(yè)銀行凈息差的同時(shí)能夠刺激消費(fèi)，維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定。二．傳統(tǒng)建筑行業(yè)惡化，新興行業(yè)穩(wěn)步增長全國新建商品房的銷售面積與銷售額均呈現(xiàn)出同比下滑的態(tài)勢(shì)。截至2025年10月份，銷售額累計(jì)同比下跌9.6%，銷售面積累計(jì)同比下跌6.8%，銷售額的累計(jì)降幅遠(yuǎn)超銷售面積的累計(jì)降幅，這表明“以價(jià)換量”策略依舊是當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)的主流選擇，市場(chǎng)庫存消化周期因此拉長。加之新開工及施工、竣工面積也在逐漸惡化，隨著天氣嚴(yán)峻對(duì)于房地產(chǎn)施工端影響因子的逐漸增強(qiáng)，短期內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)或?qū)⒗^續(xù)維持弱勢(shì)下行格局。2025年10月中國汽車銷量332.2萬輛，1-10月份累計(jì)銷量2768.7萬輛，同比增長12.4%；新能源汽車10月銷量171.5萬輛，1-10月份累計(jì)銷量達(dá)1294.3萬輛，同比增長32.7%。10月份新能源汽車市場(chǎng)占有率已上漲至51.6%?；谛履茉雌囋谄囆袠I(yè)的占有率及不銹鋼使用量進(jìn)行測(cè)算，2025年中國新能源汽車的不銹鋼使用量預(yù)計(jì)占整個(gè)不銹鋼行業(yè)消費(fèi)量的約9.1%。隨著政策支持及行業(yè)自身發(fā)展，新能源汽車行業(yè)或?qū)⒗^續(xù)維持高增長態(tài)勢(shì)，推動(dòng)不銹鋼需求逐漸修復(fù)。但行業(yè)占比基數(shù)相對(duì)較低，短期難以支撐價(jià)格出現(xiàn)有力反彈。三．國際貿(mào)易摩擦頻繁，外需沖高回落據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)：2025年10月，國內(nèi)不銹鋼進(jìn)口量約12.41萬噸，環(huán)比增加0.38萬噸，增幅3.2%；同比減少3.41萬噸，減幅21.6%。出口量約35.81萬噸（除2月外，年內(nèi)新低），環(huán)比減少6.04萬噸，減幅14.4%；同比減少5.93萬噸，減幅14.2%。凈出口量約23.4萬噸，環(huán)比減少6.42萬噸，減幅21.5%；同比減少2.52萬噸，減幅9.7%。印尼永旺復(fù)產(chǎn)，三季度回流國內(nèi)資源初現(xiàn)端倪，隨著流入資源的持續(xù)增加，國內(nèi)減產(chǎn)力度不足，可流通資源充足。出口方面受海外關(guān)稅政策及地緣政治局勢(shì)影響，出口大幅度下降，海外需求逐步走弱，后續(xù)11-12月份預(yù)計(jì)或?qū)⒕S持弱勢(shì)格局。全球不銹鋼需求整體低迷，市場(chǎng)觀望情緒濃厚。中美貿(mào)易摩擦加劇了全球供應(yīng)鏈的不確定性，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升，對(duì)大宗商品價(jià)格和貿(mào)易活動(dòng)形成壓制。總結(jié)：當(dāng)前政策多以持穩(wěn)為主，年前難以看到有效政策提振市場(chǎng)情緒，基本面定價(jià)權(quán)重增強(qiáng)。供應(yīng)端鋼廠產(chǎn)量環(huán)比有所走弱，但同比往年仍舊維持高位；海外復(fù)產(chǎn)資源流入增加，市場(chǎng)資源充足。海外需求逐步走弱，且有繼續(xù)下行態(tài)勢(shì)；國內(nèi)淡季需求乏力，傳統(tǒng)行業(yè)需求持續(xù)下行，新興行業(yè)需求難撐大梁，短期需求維持弱勢(shì)。原料價(jià)格震蕩下行，成本支撐走低，不銹鋼價(jià)格下跌空間打開。期貨盤面空頭增倉壓價(jià)，現(xiàn)貨預(yù)計(jì)短期維持震蕩探底態(tài)勢(shì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。