今日行情：截至7月21日下午收盤，焦煤期貨合約JM2509繼續(xù)新高，大漲7.88%（+73.5）至1006，JM2601、JM2605等多個合約均出現(xiàn)漲停走勢，自6月3日焦煤期貨JM2509合約探底至709.0低點以來已經(jīng)上漲41.89%(+297.0)，焦煤期貨已經(jīng)脫離熊市趨勢，技術(shù)上已經(jīng)轉(zhuǎn)為牛市趨勢。焦煤現(xiàn)貨市場供需基本面繼續(xù)好轉(zhuǎn)，已經(jīng)出現(xiàn)供需偏緊、上游快速去庫、下游主動補庫、競拍價格普漲的情況，并有望進一步延續(xù)。廣發(fā)期貨研究所于7月3日、7月9日、7月18日多次給出看多觀點，目前焦煤看多觀點不變，今日大漲主要由于以下幾個方面原因：

一、山西再傳煤礦停產(chǎn)，供給恢復(fù)不及預(yù)期

供給方面，截至7月17日，汾渭統(tǒng)計88家樣本煤礦產(chǎn)能利用率85.80%，環(huán)比-0.15%，原煤產(chǎn)量866.56萬噸，周環(huán)比-1.56萬噸，原煤庫存236.40萬噸，周環(huán)比-31.75萬噸，精煤產(chǎn)量442.44萬噸，周環(huán)比-1.05萬噸，精煤庫存158.12萬噸，周環(huán)比-18.25萬噸。近期煤礦復(fù)產(chǎn)放緩，上周甚至出現(xiàn)穩(wěn)中有降的情況，焦煤供應(yīng)仍然受到一定抑制。

根據(jù)7月21日Mysteel信息，呂梁柳林地區(qū)XW煤礦受安全因素影響已于7月18日停產(chǎn)自查，復(fù)產(chǎn)時間暫不確定。該煤礦涉及核定產(chǎn)能175萬噸，按最新調(diào)研口徑影響精煤日均產(chǎn)量0.35萬噸，生產(chǎn)煤種為高硫瘦煤A7.5、S2.2、V16-19、G65，目前柳林區(qū)域其余煤礦均正常生產(chǎn)。山西呂梁、長治、中陽等產(chǎn)區(qū)和內(nèi)蒙烏海地區(qū)多家煤礦因各種原因要求停產(chǎn)整頓，之前報告已有提及，在此不再贅述。

由于煤礦復(fù)產(chǎn)緩慢，而下游采購積極，焦煤競拍價格也繼續(xù)上漲。7月21日山西焦煤競拍繼續(xù)普漲格局：山西呂梁市凌志集團華泰（公路）焦煤（A11 S1.85-2.0 V25 G85）競拍，起拍價850元/噸，數(shù)量3萬噸，最終以1060-1110元/噸全部成交，成交均價較上期上調(diào)60元/噸；山西晉中市華苑煤業(yè)華苑焦煤（A9.9 S1.61 V22.91 G93）競拍，起拍價978元/噸，數(shù)量0.8萬噸，最終以1060-1065元/噸全部成交，成交均價較上期上調(diào)202元/噸；臨汾安澤市場煉焦煤價格偏強，低硫主焦精煤A9、S0.5、V20、G85最高成交價1330元/噸，當(dāng)?shù)孛浩笃毡閳髢r上漲50元/噸至1350-1370元/噸，以上均為出廠價現(xiàn)金含稅。從當(dāng)日競拍成交來看，焦煤市場成交繼續(xù)火爆，驅(qū)動期現(xiàn)貨上漲。

總體來看，由于煤礦復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，下游采購需求持續(xù)高位，焦煤市場供需偏緊格局延續(xù)。

二、焦炭第二輪提漲開啟，焦炭提漲給出焦煤上漲空間

7月21日上午，中國煉焦行業(yè)協(xié)會市場委員會召開專題市場分析會，來自山西、河北、內(nèi)蒙古、河南、江蘇、山東、陜西、寧夏、江西、云貴等地的重點焦化企業(yè)代表出席會議。與會人員結(jié)合當(dāng)前宏觀經(jīng)濟環(huán)境及行業(yè)動態(tài)，深入分析了焦炭市場的供需格局及價格走勢，并達(dá)成以下共識： 

7月以來，黑色產(chǎn)業(yè)鏈利好因素很多：1、宏觀經(jīng)濟方面，近期國家層面出臺反內(nèi)卷政策，遏制低價虧損銷售行為，工信部表示十大重點行業(yè)穩(wěn)增長工作方案即將出臺都對黑色產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)貨市場情緒產(chǎn)生利好影響。2、煤炭成本端上漲明顯，焦煤現(xiàn)貨漲幅持續(xù)擴大，烏海地區(qū)煤炭漲幅達(dá)到120元/噸左右且資源緊張，長治地區(qū)焦煤21號單日上漲150元/噸左右，焦炭生產(chǎn)成本大幅提升。3、近期鋼廠、貿(mào)易商采購焦炭積極性提高，要貨積極，焦炭資源持續(xù)緊張。4、近期鋼價上漲明顯，18-20日唐山鋼坯上漲40元/噸，熱卷上漲100元/噸，鋼鐵企業(yè)盈利水平良好，噸鋼利潤普遍200元/噸以上。

綜合上述因素，與會代表一致認(rèn)為，當(dāng)前焦炭市場應(yīng)盡快提漲價格。為改善行業(yè)經(jīng)營困難的局面，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈利潤的合理分配，與會企業(yè)達(dá)成以下決議： 1、自7月22日起，對鋼廠客戶執(zhí)行搗固濕熄焦價格上調(diào)50元/噸，搗固干熄焦價格上調(diào)55元/噸。2、焦企主動與鋼廠溝通，保證焦炭合理價格，維護黑色產(chǎn)業(yè)鏈健康運行。3、繼續(xù)堅持預(yù)收款的商業(yè)模式，不賒銷，不放棄檢斤計量化驗權(quán)。

筆者認(rèn)為，焦炭還有多輪提漲空間，焦炭提漲修復(fù)焦化企業(yè)利潤，給出焦煤上漲空間，煤焦共振上漲格局形成。

三、煤礦大幅去庫，口岸快速去庫

庫存方面，截至7月17日，焦煤總庫存（礦山+洗煤廠+焦化廠+鋼廠+16港+口岸）周環(huán)比-77.6至3396.0萬噸。其中，523家礦山庫存環(huán)比-50.3至648.9萬噸，110家洗煤廠環(huán)比+3.2至74.3萬噸，全樣本焦化廠環(huán)比+36.8至929.1萬噸，247家鋼廠環(huán)比+8.2至791.1萬噸；沿海16港庫存環(huán)比-6.6

至695.2萬噸；甘其毛都口岸庫存-68.8至257.4萬噸。從數(shù)據(jù)可以看到，自6月份開始，煤礦大幅去庫，并持續(xù)至今，煤礦庫存壓力大幅緩解，有挺價提漲的動力，下游采購需求增加，進一步加快煤礦去庫存。蒙煤方面，近期成交明顯回暖，貿(mào)易商和下游終端開始加大補庫，蒙煤價格也同步上漲，目前蒙5原煤口岸報價790-800元/噸，較前期低點上漲90-100元/噸左右。同時，根據(jù)巴彥淖爾市商務(wù)局發(fā)布的公告，因蒙古國 “國慶那達(dá)慕” 節(jié)日，甘其毛都口岸于 7 月 11 日至 7 月 15 日閉關(guān)，共計 5 天，7 月 16 日恢復(fù)正常通關(guān)?？诎堕]關(guān)造成蒙煤進口下降，同時下游加大采購，口岸監(jiān)管庫蒙煤庫存快速下降，進口貿(mào)易商庫存壓力緩解，挺價銷售意愿較強，后期需要關(guān)注恢復(fù)通關(guān)后蒙煤進口對于國內(nèi)市場的沖擊。

四、鋼廠快速復(fù)產(chǎn)，下游需求有支撐

需求方面，根據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計，截至7月17日，247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量242.44萬噸，環(huán)比+2.63萬噸；高爐開工率83.46%，環(huán)比+0.31%；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率90.89%，環(huán)比+0.98%；鋼廠盈利率60.17%，環(huán)比+0.43%。唐山環(huán)保限產(chǎn)于7月15日結(jié)束，鋼廠由于目前利潤較好，有增產(chǎn)意愿，上周鐵水產(chǎn)量大幅回升，再次回到240萬噸/日以上，獨立焦化加鋼廠焦化合計焦炭產(chǎn)量也保持在111萬噸/日以上高位，給予焦煤較強支撐，另外由于市場價格觸底反彈，下游鋼廠和焦化原來庫存偏低，都有主動補庫的需求，避免后市原料成本抬升，并且近期貿(mào)易商也開始投機抄底，甚至有加價采購的情況。

鋼材出口持續(xù)火爆，根據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)，2025 年 6 月份中國鋼材出口量為967.8 萬噸，較 5 月份減少 90.0 萬噸，環(huán)比下降 8.5%。2025 年 1-6 月份中國鋼材累計出口量為 5814.7 萬噸，同比增長 9.2%。從出口數(shù)據(jù)可以看出，今年鋼材出口繼續(xù)新高，并且很好消化國內(nèi)過剩產(chǎn)能，高開工對于原料也有較強支撐，鋼廠利潤普遍好于去年，也給出對于原料價格較強的消納能力。

五、大基建推升后市預(yù)期，黑色系上漲仍有空間

據(jù)《央視新聞》及《新華網(wǎng)》等媒體7月19日的報道，雅魯藏布江下游水電工程于當(dāng)日在西藏林芝市正式破土動工，標(biāo)志著中國水電開發(fā)史上的又一超大型水利工程開工建設(shè)。該工程總投資約1.2萬億元，規(guī)劃裝機容量預(yù)計達(dá)7000萬至8100萬千瓦，年發(fā)電量約3000億千瓦時，相當(dāng)于三峽水電站的三倍多。以雅魯藏布江下游水電工程為代表的大基建項目上馬，極大提升了市場預(yù)期，黑色系品種共振上漲有望進一步延續(xù)。

六、穩(wěn)增長政策推動黑色系品種估值提升

工業(yè)和信息化部總工程師謝少鋒在7月18日國新辦新聞發(fā)布會上表示，鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點行業(yè)穩(wěn)增長工作方案即將出臺，工業(yè)和信息化部將推動重點行業(yè)著力調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)供給、淘汰落后產(chǎn)能。十大行業(yè)主要是指鋼鐵、有色、石化、化工、建材、機械、汽車、電力裝備、輕工、電子，這意味著鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩的問題將通過市場和政策相結(jié)合的方式進行化解，通過調(diào)整黑色產(chǎn)業(yè)鏈供需提升商品估值、優(yōu)化行業(yè)利潤，對于上游原料焦煤也有一定支撐。這里需要說明的是，鋼鐵行業(yè)并非嚴(yán)重過剩格局，目前的供給對應(yīng)內(nèi)需加出口已經(jīng)形成新的平衡態(tài)勢，并且經(jīng)過多年的升級改造，鋼鐵行業(yè)大多為滿足超低排放要求、具備一定市場競爭力的先進產(chǎn)能，適當(dāng)?shù)恼邇?yōu)化和微調(diào)即可保障行業(yè)健康發(fā)展，焦煤需求不會有明顯下降，反而因為鋼廠利潤修復(fù)獲得提漲空間，形成正反饋。

總體來看，焦煤期貨震蕩上漲走勢延續(xù)，現(xiàn)貨價格普漲，目前仍有進一步上行的可能，后市需要關(guān)注市場競拍成交情況、煤礦生產(chǎn)情況、鋼廠和焦化廠補庫進度、貿(mào)易商行為和下游鋼廠、焦化利潤情況，另外“反內(nèi)卷”和穩(wěn)增長政策推進情況也需要關(guān)注。策略方面，現(xiàn)貨基本面持續(xù)改善，基差修復(fù)后期現(xiàn)貿(mào)易商有套保需求，現(xiàn)貨上漲和下游補庫仍有一定持續(xù)性，期現(xiàn)交易可以逢高進行套保操作（以鎖定利潤為目標(biāo)），投機交易建議前期多單繼續(xù)持有，仍可逢低做多焦煤09合約，后期波動加大注意風(fēng)險。

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