今日行情：開盤硅鐵大幅增倉下行，主力合約切換至2502，黑色系整體延續(xù)弱勢運行狀態(tài)。截止上午收盤，硅鐵主力合約對昨收下跌1.08%，02合約增倉2.5萬手。現(xiàn)貨方面，上午廠家72硅鐵現(xiàn)金自然塊出廠報5900-6050元/噸，75硅鐵報6350-6450元/噸，陜西散裝72硅鐵5800-5900元/噸。

淡季煉鋼需求邊際轉(zhuǎn)弱，供需寬松格局維持

硅鐵供需寬松格局維持。目前硅鐵供應維持高位，受現(xiàn)貨持續(xù)陰跌的影響，廠家利潤有所回落。主產(chǎn)區(qū)即期利潤均出現(xiàn)虧損，內(nèi)蒙、寧夏、青海處于盈虧平衡邊緣。近期寧夏地區(qū)傳出減產(chǎn)消息，但廠家整體減產(chǎn)意愿不強，導致廠庫累庫加速，硅鐵供需矛盾正逐步積累。煉鋼需求方面，淡季下鐵水產(chǎn)量基本見頂，盡管成材仍維持庫存去化，但鋼廠盈利率回落，檢修有所增多。終端需求存在預期差，成材直接及間接出口對整體需求有所支撐。因此，短期硅鐵煉鋼需求仍存在韌性，但邊際整體逐步走弱。硅鐵高供應維持下，供需寬松格局維持且廠庫矛盾逐步積累。

成本方面，寧夏地區(qū)11月結(jié)算電價在0.41-0.44元/度之間，個別企業(yè)避峰在0.4元/度以下，青海還未結(jié)算。蘭炭方面，11月底成交價較10月中旬小幅上漲10元/噸，蘭炭企業(yè)成本壓力增大，現(xiàn)階段蘭炭價格持穩(wěn)。但近期塊煤競拍大量流拍，本周紅柳林競拍價格或仍有下行壓力。受冬季供暖影響，蘭炭生產(chǎn)相對剛性，庫存逐步攀升。預計蘭炭仍有調(diào)降空間。

非鋼需求韌性維持，宏觀預期仍存

非鋼需求成為今年支撐硅鐵需求的關(guān)鍵。今年1-11月，金屬鎂產(chǎn)量同比增長15%，在煉鋼需求下行的背景下成為支撐硅鐵需求的關(guān)鍵因素。目前金屬鎂價格維持弱勢，廠家已普遍虧損，減產(chǎn)意愿增強，下游出口訂單及鎂系合金廠需求均疲軟。近期金屬鎂產(chǎn)量環(huán)比已經(jīng)有所下滑，以陜西地區(qū)減產(chǎn)為主，料后續(xù)減產(chǎn)仍將持續(xù)。出口方面，硅鐵出口在國內(nèi)價格承壓下有望維持韌性。1-10月我國硅鐵出口35.4萬噸，同比增加9.22%，海外粗鋼產(chǎn)量恢復較佳，提振硅鐵需求，同時國內(nèi)硅鐵價格長期處于歷史相對偏低水平，也使得出口優(yōu)勢明顯。另外，美國已經(jīng)于11月下旬批準對俄羅斯硅鐵征收反傾銷稅及反補貼稅，也將在一定程度上改變?nèi)蚬梃F貿(mào)易流向，對我國硅鐵出口形成利好。整體來看，硅鐵非鋼需求仍有望維持相對韌性，但受金屬鎂減產(chǎn)壓力增大的影響，或存在邊際走弱的可能。

近期宏觀層面預期博弈再度加強，12月政治局會議與中央經(jīng)濟工作會議的政策預期尚未證偽，短期宏觀預期難降。后續(xù)仍需關(guān)注。

主力合約換月，套保盤增倉

硅鐵主力合約換月至02合約，盤面持倉量大增。昨日硅鐵01及02合約價差60元/噸，今日價差小幅走縮，02合約從升水現(xiàn)貨轉(zhuǎn)為貼水現(xiàn)貨，套保盤參與套保動力有所減弱。02合約定價的偏低主要與倉單集中注銷規(guī)定相關(guān)。另外，在明年宏觀政策預期兌現(xiàn)不足及粗鋼需求或維持下行的情況下，對明年硅鐵供需寬松格局的定調(diào)較為一致。

綜合來看，目前硅鐵自身矛盾正逐步積累，受高供應影響廠家?guī)齑胬蹘旒铀?，但煉鋼需求及非鋼需求均處于邊際下滑的趨勢中，硅鐵供應壓力凸顯，疊加成本端蘭炭價格仍有調(diào)降預期，硅鐵價格承壓運行為主。目前宏觀預期難降，12月政治局會議與中央經(jīng)濟工作會議政策預期尚未落地，疊加成材淡季下減產(chǎn)降庫，矛盾有限，硅鐵價格下方空間也相對有限。短期來看，硅鐵仍將維持弱勢運行為主。

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