中國聯(lián)通：用戶發(fā)展獲得開門紅，4G滲透率持續(xù)提升 投資要點 事件：中國聯(lián)通公布2018年1月運(yùn)營數(shù)據(jù)，移動出賬用戶凈增和4G用戶凈增分別達(dá)到287.2萬戶和641.5萬戶，寬帶用戶凈增50.1萬戶。 中國移動同日公布1月運(yùn)營數(shù)據(jù)，移動用戶凈增長384.3萬戶，4G用戶凈增長524.2萬戶，寬帶用戶凈增407.6萬戶。 積極市場策略延續(xù)，移動用戶發(fā)展保持高速：中國聯(lián)通的移動業(yè)務(wù)在2017Q3以來發(fā)展迅速，下半年用戶發(fā)展速度明顯加快，主要得益于公司積極市場策略的延續(xù)。1、公司持續(xù)重視2I2C和2B2C在線銷售，積極開拓新渠道用戶；2、公司最先引入并堅持推廣不限流量套餐，凝聚高端用戶；3、公司4G套餐資費(fèi)持續(xù)優(yōu)惠并力推智慧沃家融合套餐，保護(hù)存量寬帶用戶的同時也積極提升4G用戶滲透率。2018年1月，中國聯(lián)通用戶發(fā)展情況良好：1、移動出賬用戶凈增287.2萬戶，相比于2017年平均169.5萬月新增用戶仍處于快速增長期。2、4G凈增長環(huán)比提升44.5%，凈增長數(shù)領(lǐng)先移動，聯(lián)通4G持續(xù)追趕，4G滲透率突破63.1%，在三家中4G滲透率提升保持最快。 寬帶業(yè)務(wù)保持戰(zhàn)略防御，保存量用戶存量收入獲得成效：聯(lián)通1月寬帶用戶恢復(fù)正增長，單月用戶增長規(guī)模達(dá)到2017年全年38%，扭轉(zhuǎn)了移動大規(guī)模進(jìn)攻寬帶市場給聯(lián)通用戶發(fā)展帶來的負(fù)面影響。聯(lián)通一方面通過有限幅度降價維系用戶，一方面通過固移融合套餐拓展新用戶，在寬帶市場保持戰(zhàn)略防御，有利于穩(wěn)定寬帶業(yè)務(wù)收入水平。 鐵塔讓利，業(yè)績有望提升： 近期公司與中國鐵塔簽訂《<商務(wù)定價協(xié)議>補(bǔ)充協(xié)議》，明確多項租賃費(fèi)用優(yōu)惠政策，給公司帶來積極影響。1、預(yù)計2018年聯(lián)通鐵塔租賃費(fèi)用將減少10-20億，將使得公司業(yè)績得到顯著提振。2、共享折扣提升，有利于促進(jìn)聯(lián)通持續(xù)節(jié)約運(yùn)營費(fèi)用。3、在鐵塔租賃費(fèi)用下降情況下，聯(lián)通能夠把更多資金用于網(wǎng)絡(luò)設(shè)備，縮小與領(lǐng)先者的網(wǎng)絡(luò)差距，提升業(yè)務(wù)競爭力。 盈利預(yù)測與投資評級：1、公司混改帶來的效率提升、成本優(yōu)化以及更多創(chuàng)新業(yè)務(wù)合作。2、公司保持積極的市場策略，用戶增長恢復(fù)動能，4G業(yè)務(wù)保持追趕。3、鐵塔2018年起向聯(lián)通提供優(yōu)惠租賃服務(wù)價格，短期內(nèi)有利于費(fèi)用減少和業(yè)績提升，中長期有利于網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、縮小差距。我們預(yù)計公司 2017-2019年的EPS為0.06元、0.12元、0.20元，對應(yīng) PE 107/54/32 X，維持“買入”評級。 風(fēng)險提示：競爭加劇風(fēng)險，ARPU值持續(xù)下滑風(fēng)險。 新天科技：智能表行業(yè)領(lǐng)袖，布局智慧能源成效初顯 公司定位：國內(nèi)智能水表龍頭，立體化布局開拓智慧能源業(yè)務(wù)。公司是國內(nèi)民用智能計量儀表行業(yè)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，在智能水表領(lǐng)域市占率位于行業(yè)第一。公司采取立體化方式，積極拓展智慧能源業(yè)務(wù)。橫向上：公司在穩(wěn)固智能水表既有優(yōu)勢的前提下，實現(xiàn)產(chǎn)品鏈條向智能燃?xì)獗怼⒅悄軣崃勘?、智能電表的延伸，有效發(fā)揮了遠(yuǎn)傳通信、電池續(xù)航等技術(shù)在眾多產(chǎn)品上的協(xié)同；縱向上：公司以智能表具為基礎(chǔ)，通過數(shù)據(jù)采集、傳輸、分析等方式，有望逐步將業(yè)務(wù)重心由終端產(chǎn)品向系統(tǒng)服務(wù)過渡，從而實現(xiàn)智能表具企業(yè)向智慧能源企業(yè)的轉(zhuǎn)型。 智能水表業(yè)務(wù)：行業(yè)步入機(jī)遇期，業(yè)績有望持續(xù)增長。智能水表能夠有效解決傳統(tǒng)水表行業(yè)三大痛點，已在全球范圍內(nèi)廣泛應(yīng)用；根據(jù)《水表行業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃綱要》指出，“十三五”期間國內(nèi)智能水表銷售收入占全部水表銷售比例需達(dá)到40%，即對應(yīng)智能水表銷量為4764萬臺，按照250元/臺的價格計算市場空間為119億元。公司通過優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)、布局NB-IoT物聯(lián)網(wǎng)表、推進(jìn)智慧水務(wù)產(chǎn)品等方式實現(xiàn)智能水表業(yè)務(wù)多重布局，未來業(yè)績有望持續(xù)增長。 智能氣表業(yè)務(wù)：行業(yè)新秀初顯崢嶸，有望成為業(yè)績亮點。2016年我國智能燃?xì)獗礓N量為2337萬臺，行業(yè)智能化率為59.31%，考慮到燃?xì)獗硇袠I(yè)同時受增量以及存量需求的雙重推動，預(yù)計智能氣表行業(yè)增速將維持在20%-30%。公司已在智能水表領(lǐng)域形成深厚技術(shù)底蘊(yùn)，能夠?qū)崿F(xiàn)向智能氣表領(lǐng)域的有效延伸；2016年12月公司入圍國內(nèi)第一大燃?xì)饧瘓F(tuán)華潤燃?xì)獠少從夸洠刂?017年7月已與華潤50多家燃?xì)夤境醪竭_(dá)成業(yè)務(wù)合作，2017年公司智能氣表業(yè)務(wù)營收預(yù)計同比增長100%，首次突破億元大關(guān)。隨著天然氣行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇以及公司產(chǎn)品在大型燃?xì)夤镜呐繎?yīng)用，預(yù)計智能氣表業(yè)務(wù)有望持續(xù)大放異彩。 智能節(jié)水市場空間廣闊，外延并購成效明顯。我國“十三五”期間將新增高效節(jié)水灌溉面積1億畝，對應(yīng)總投資額約為1279億元，公司智慧農(nóng)業(yè)及水利業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品為提供軟件及系統(tǒng)服務(wù)，客戶采用公司智慧農(nóng)業(yè)系統(tǒng)后，能夠根據(jù)采集的氣象數(shù)據(jù)、土壤墑情、作物品種、地區(qū)特點等自動實施遠(yuǎn)程灌溉、定量灌溉、精準(zhǔn)灌溉，從而提高水資源的灌溉利用率；目前智能節(jié)水業(yè)務(wù)已在河北、河南、內(nèi)蒙、新疆、甘肅、貴州、云南、廣西等地開始批量推廣應(yīng)用，2017年已開始貢獻(xiàn)業(yè)績，未來有望成為公司新的利潤增長點。此外，公司積極推進(jìn)外延并購，作價1.05億元收購流量計領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)上海肯特75%的股權(quán)，加快公司智慧水務(wù)項目的應(yīng)用推廣和達(dá)產(chǎn)進(jìn)度，有效縮短智慧水務(wù)部分產(chǎn)品的研發(fā)周期。 上調(diào)公司至“買入”評級。根據(jù)公司2017年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計全年實現(xiàn)凈利潤1.47-1.68億元，同比增長40%-60%。預(yù)計公司2017-2019年凈利潤至157百萬元、216百萬元、282百萬元，對應(yīng)EPS分別為0.29元/股、0.41元/股、0.53元/股，按照2018年2月22日收盤價8.87元計算，對應(yīng)PE分別為30、22、17倍。公司智能表具業(yè)績增速具備較高的確定性，同時布局智慧能源業(yè)務(wù)已取得明顯成果，估值水平存在提升空間；此外，公司定增價為11元/股，目前股價較定增價格存在倒掛，具備較好的安全邊際，上調(diào)公司至“買入”評級。 拓斯達(dá)：擬收購野田股份余下80%股權(quán)，擴(kuò)張自動化應(yīng)用領(lǐng)域 事件：公司于2月22日發(fā)布公告，籌劃購買標(biāo)的資產(chǎn)為野田股：份，公司已于2017年8月以3000萬收購其20%股權(quán)，擬收購余下80%股權(quán)，公司將于2月23日開市起復(fù)牌。 野田股份主營超聲波焊接設(shè)備，主要客戶為知名汽車制造企業(yè)直接供應(yīng)商：野田主要產(chǎn)品為汽車超聲波焊接機(jī)、汽車熱鉚焊接機(jī)、汽車熱鉚超聲波焊接機(jī)，具體可應(yīng)用于汽車門板、標(biāo)板下本體、側(cè)蓋板、蓋板支架等汽車內(nèi)外柔性塑料的焊接。野田擁有一大批汽車制造領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)客戶，包括寧波華翔電子、常春汽車零部件、廣汽優(yōu)利得汽車內(nèi)飾、長城汽車徐州哈弗分公司等，為上海大眾、一汽奧迪、廣汽、長城汽車等知名汽車制造企業(yè)直接供應(yīng)商。2016年，野田實現(xiàn)收入2213萬元，凈利潤為為45.82萬元，銷售毛利率為34.72%。 擬收購野田股份余下80%股權(quán)，擴(kuò)張其自動化應(yīng)用領(lǐng)域：公司業(yè)務(wù)逐步從注塑輔機(jī)設(shè)備延伸至工業(yè)機(jī)器人應(yīng)用及成套裝備，下游應(yīng)用已涵蓋注塑、3C產(chǎn)品、汽車零部件、家電、醫(yī)療器械等領(lǐng)域。汽車制造是工業(yè)機(jī)器人應(yīng)用最廣泛、最成熟、數(shù)量最多的工藝領(lǐng)域，通過收購野田余下80%股權(quán)，公司將擴(kuò)張其自動化設(shè)備特別是工業(yè)機(jī)器人在汽車制造領(lǐng)域的應(yīng)用，為公司建立機(jī)器人生態(tài)圈提供應(yīng)用市場切入點和技術(shù)支持。 國產(chǎn)機(jī)器人逐漸崛起，公司顯著受益“機(jī)器換人”浪潮：隨著人工成本上升以及對產(chǎn)品質(zhì)量要求的提高，制造業(yè)“機(jī)器換人”是大勢所趨。我國工業(yè)機(jī)器人銷量保持快速增長，2016年銷量為8.7萬臺，同比增長26.90%，預(yù)計2017-2020年我國工業(yè)機(jī)器人銷量復(fù)合增速將達(dá)到25%。同時，核心零部件特別是RV減速器國產(chǎn)化進(jìn)程逐步推進(jìn)，國產(chǎn)機(jī)器人成本將大幅降低，行業(yè)有望迎爆發(fā)式增長。公司作為工業(yè)機(jī)器人新銳企業(yè)，顯著受益“機(jī)器換人”浪潮，有望迎快速成長期。 盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司2017-2019年凈利潤分別為1.35億、2.15億和3.40億，對應(yīng)PE分別為54倍、34倍和21倍，維持“買入”評級。 新安股份：十年輪回，有機(jī)硅龍頭重塑巔峰 有機(jī)硅+農(nóng)藥雙平臺，盈利狀況持續(xù)改善：公司屬于新材料和農(nóng)藥行業(yè)，是我國第二大有機(jī)硅單體生產(chǎn)企業(yè)以及最大的除草劑草甘膦生產(chǎn)企業(yè)之一。目前公司擁有29萬噸權(quán)益有機(jī)硅單體產(chǎn)能和8萬噸草甘膦，并計劃于2019年底再建15萬噸單體產(chǎn)能，達(dá)產(chǎn)后將成為我國有機(jī)硅最大生產(chǎn)企業(yè)。公司2015年、2016年扣非后分別虧損3.29億和1億元，2017年公司預(yù)計扣非歸母凈利潤1.9億元，業(yè)績持續(xù)改善。 有機(jī)硅供不應(yīng)求，行業(yè)拐點已現(xiàn)：在經(jīng)歷數(shù)年低迷后，DMC價格從2016年中12700元/噸反彈至29000元/噸。成本端的支撐、產(chǎn)能增速放緩造成的供給短缺以及需求的強(qiáng)勁增長是推動有機(jī)硅行情的三大動力。金屬硅與煤價上漲推高有機(jī)硅成本；2018、19年全球未有新的產(chǎn)能規(guī)劃，目前全球企業(yè)開工率持續(xù)維持在極限的90%，供應(yīng)緊張；有機(jī)硅需求增長強(qiáng)勁，預(yù)計未來幾年全球保持6%的增速，其中我國9%的增速。2018年全球有機(jī)硅單體消費(fèi)量將達(dá)506萬噸，相較于全球約465萬噸的產(chǎn)量，2018、2019年將出現(xiàn)約40萬噸左右的供給缺口，價格大概率將繼續(xù)攀升。 上下游產(chǎn)業(yè)鏈完整，公司將充分受益有機(jī)硅景氣周期：公司是有機(jī)硅龍頭企業(yè)，2006年商務(wù)部對國外有機(jī)硅產(chǎn)品征收高額反傾銷稅，DMC價格從21000元/噸上漲至38000元/噸，公司走出一波波瀾壯闊的10倍行情。公司有機(jī)硅上下游產(chǎn)業(yè)鏈完整，金屬硅粉的自給率達(dá)75%以上，另有30%的氯甲烷來自于草甘膦的副產(chǎn)物，成本優(yōu)勢明顯，將最大程度受益于行業(yè)景氣。預(yù)計DMC每漲價1000元/噸，新安股份凈利潤將增厚9500萬。 盈利預(yù)測及評級：預(yù)計公司2017年到2019年凈利潤為5.36，8.14：和13.13億元，目前股價對應(yīng)P/E17、11和7倍?？紤]到公司所在有機(jī)硅行業(yè)重回景氣，供給持續(xù)保持緊張，公司作為有機(jī)硅龍頭企業(yè)在成本和上下游一體化上具有獨(dú)特優(yōu)勢，首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”評級。 眾信旅游：四季度提速全年營收業(yè)績雙增，行業(yè)回暖18年有望迎高增長 事件：公司公布17年業(yè)績快報，實現(xiàn)營業(yè)總收入120.23億元，同比增長：實現(xiàn)歸母凈利2.3億元，同比增長7.25%；其中Q1-Q4實現(xiàn)營收22.4/28.13/41.82/27.88億，同比增長11.49%/14.96%/7.49%/59.4%，實現(xiàn)歸母凈利0.5/0.45/0.86/0.48億，同比增長37.34%/16.42%/-36.24%/110%。四季度出現(xiàn)較為明顯的營收業(yè)績上漲。 具體來看，1）批發(fā)業(yè)務(wù)方面，公司加強(qiáng)與竹園國旅業(yè)務(wù)整合，同時強(qiáng)化目的地均衡策略，進(jìn)一步加強(qiáng)美洲、澳洲、東南亞多目的地產(chǎn)品開發(fā)，提升二線城市出發(fā)包機(jī)產(chǎn)品比例，并使得批發(fā)渠道進(jìn)一步向三四線城市下沉；2）零售業(yè)務(wù)方面，公司積極擴(kuò)張零售門店區(qū)域，上海地區(qū)、北京周邊等零售門店家數(shù)增多，持續(xù)開展展會等活動，加強(qiáng)線上渠道拓展。同時，公司實施“從旅游到旅行”的發(fā)展戰(zhàn)略，不斷進(jìn)行出境游資源端及出境服務(wù)業(yè)務(wù)布局，通過產(chǎn)業(yè)+資本方式，加強(qiáng)核心競爭力，優(yōu)化擴(kuò)大收入結(jié)構(gòu)。 受益于2017年出境游行業(yè)逐步復(fù)蘇，歐洲長線等旅游市場增長明顯，東南亞、海島游等短線旅游市場保持良好增長，同時公司加強(qiáng)產(chǎn)品供應(yīng)，推出更多二線城市當(dāng)?shù)仄鹬狗?wù)，通過包機(jī)項目、定期航班深度合作，加強(qiáng)上游資源的掌控能力；不斷進(jìn)行產(chǎn)品升級、加強(qiáng)領(lǐng)隊培訓(xùn)，提高服務(wù)品質(zhì)，加強(qiáng)產(chǎn)品的競爭力，實現(xiàn)了營收業(yè)績穩(wěn)步增長。 另外，由于受到俄羅斯維姆航空停運(yùn)、17Q3公司終止實施限制性股票激勵計劃帶來的一次性計入加速行權(quán)費(fèi)用總計約3000萬元、公司總部新租賃辦公場所租金、裝修費(fèi)攤銷增長等因素影響，公司的凈利潤增速低于營業(yè)收入的增速。 國家旅游局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2017年出境游人次達(dá)1.29億人次，較2016年出境游人次1.22億同比上漲5.7%，增速處回暖態(tài)勢；其中17年10月、11月、12月出境游數(shù)據(jù)來看，澳門增速12.8%/16.1%/15.9%；臺灣增速22.49%/20.23%/12.55%；日本增速35.2%/31%/32%，均恢復(fù)高增長，行業(yè)整體景氣度4季度有所增加。從公司分季度營收業(yè)績增速來看，四季度實現(xiàn)較大漲幅，與行業(yè)四季度回暖趨勢較為吻合。 投資建議：公司作為出境游龍頭，積極加強(qiáng)上下游資源整合，橫向拓展“旅：游+”業(yè)務(wù)，教育、移民置業(yè)、金融等領(lǐng)域已基本完成布局，公司先后發(fā)布員工持股計劃、股權(quán)激勵計劃激發(fā)企業(yè)活力，彰顯未來發(fā)展信心。公司17年實現(xiàn)歸母凈利2.30億元，略低于此前預(yù)測，基于17年基數(shù)，略微調(diào)整公司18-19年EPS分別為0.42/0.53元，對應(yīng)PE分別為28X/22X，維持“買入”評級。 徐工機(jī)械：工程機(jī)械春風(fēng)依舊，舉重力士再續(xù)輝煌 行業(yè)回暖龍頭先知，各項經(jīng)營數(shù)據(jù)均在優(yōu)化：作為國內(nèi)工程機(jī)械龍頭，公司經(jīng)歷了行業(yè)周期后，2017年銷售規(guī)?？焖僭鲩L、各大業(yè)務(wù)板塊先后回暖，資產(chǎn)負(fù)債表逐步修復(fù)、利潤先后釋放。 根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，2017年凈利潤10~10.5億元、EPS為0.143~0.15元，同比增長379~403%。同時根據(jù)三季報數(shù)據(jù)看，經(jīng)營性現(xiàn)金流和貨幣資金均持續(xù)、快速提升，ROE穩(wěn)定提高。由于原材料價格維持高位，但終端銷售價格和毛利率有望因高端產(chǎn)品占比提高的結(jié)構(gòu)性變化而持續(xù)提升。 更新周期到來+施工需求旺盛，工程機(jī)械全行業(yè)迎來高景氣周期受到國內(nèi)外復(fù)蘇帶來的大宗商品需求上升和國內(nèi)基建需求旺盛的影響，疊加國內(nèi)工程機(jī)械更新周期到來，各類工程機(jī)械的銷量在2016~2017年先后實現(xiàn)高速增長。公司作為行業(yè)龍頭，尤其是汽車起重機(jī)、路面設(shè)備和樁工機(jī)械等領(lǐng)域保持了多年國內(nèi)第一、混凝土機(jī)械和鏟運(yùn)機(jī)械國內(nèi)領(lǐng)先，充分享受行業(yè)高景氣度的紅利，未來行業(yè)競爭格局的趨勢為行業(yè)龍頭集中、國產(chǎn)替代進(jìn)口，公司各項主營業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好。 新募投項目將實現(xiàn)產(chǎn)能釋放和競爭力提升，混改進(jìn)行時：2月2日定增方案取得批文，將建設(shè)項目包括盾構(gòu)、高空作業(yè)平臺、智能物流裝備、環(huán)衛(wèi)壓縮站、樁工機(jī)械及印度生產(chǎn)等六大生產(chǎn)基地和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)信息化升級，短期內(nèi)將解決產(chǎn)能緊張問題，長遠(yuǎn)看將實現(xiàn)產(chǎn)品系列化和品類的擴(kuò)展，并進(jìn)行全球布局，搶占技術(shù)制高點。 本次募投項目擬定向發(fā)行不超過133205.128萬股、發(fā)行價格3.12元/股，募集總金額為41.56億元，發(fā)行后徐工集團(tuán)直接和間接控股比例由42.6%變?yōu)?5.79%、控制權(quán)不發(fā)生改變，通過吸納社會資本參與上市公司的混改、資源整合有重要意義。 背靠集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，徐挖提升迅速、未來有望注入：徐工集團(tuán)業(yè)務(wù)基本覆蓋所有工程機(jī)械門類，可實現(xiàn)多業(yè)務(wù)協(xié)同。其中挖掘機(jī)資產(chǎn)有望由前幾年的虧損轉(zhuǎn)變?yōu)橛袠I(yè)景氣度上行有望帶來需求高速增長，技術(shù)實力提高帶來市占率不斷提升，因此未來仍有可能注入上市公司體內(nèi)，成為核心且優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)。 盈利預(yù)測及投資建議：公司的產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)水平不斷提升，已經(jīng)逐漸具：備全球競爭力，且行業(yè)迎來更新周期和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的需求提升，新的募投項目也將在產(chǎn)品系列化和品類上有所拓展，未來競爭力將逐步增強(qiáng)?？紤]到2018年將完成41.56億元的資金募集和股權(quán)增發(fā)，產(chǎn)能將在2019年底之后開始逐漸釋放，2017年~2019年的凈利潤預(yù)測為10.2億、14.8億元和18.5億元，相應(yīng)的EPS0.15元、0.21元和0.26元，首次覆蓋給予“買入”評級，采用PE估值法給予2018年25倍PE，目標(biāo)價5.25元。 德賽西威：產(chǎn)品技術(shù)一流，構(gòu)建軟硬一體化智能駕駛提供商 技術(shù)積累深厚，產(chǎn)品體系完備。公司成立于1986年11月，前身為中德合資“西門子威迪歐汽車電子有限公司”，2010年3月，德賽工業(yè)收購?fù)夥降娜抗煞?，公司成為德賽工業(yè)旗下的控股公司。德賽西威以惠州研發(fā)制造銷售為中心，在南京、新加坡、歐洲、日本分別設(shè)立研發(fā)中心和分公司。公司創(chuàng)立30多年來，全心致力于車載信息娛樂系統(tǒng)、空調(diào)控制器、駕駛信息顯示系統(tǒng)、顯示模組與系統(tǒng)、車身控制模塊以及智能駕駛輔助系統(tǒng)等產(chǎn)品的研發(fā)與制造，形成完備的產(chǎn)品體系。 客戶覆蓋海內(nèi)外車廠，產(chǎn)品性能得到高度認(rèn)可。公司憑借強(qiáng)大的技術(shù)創(chuàng)新能力、高品質(zhì)的產(chǎn)品和良好的服務(wù)，與國內(nèi)外眾多知名汽車制造商建立良好的合作關(guān)系。公司連續(xù)多年獲得一汽大眾、長安馬自達(dá)、上汽通用、神龍汽車、廣汽集團(tuán)、長城汽車等眾多車廠客戶授予“優(yōu)秀供應(yīng)商”、“最佳供應(yīng)商”、“優(yōu)秀商務(wù)合作供應(yīng)商”等榮譽(yù)稱號。公司擁有通過ISO/IEC17025：2005認(rèn)證的行業(yè)領(lǐng)先的國家級實驗中心，該中心獲得大眾、通用、馬自達(dá)、長城、奇瑞、吉利等車廠客戶的認(rèn)可。 本土國際化戰(zhàn)略，打造軟硬一體化智能駕駛解決方案提供商。公司立足中國緊抓車聯(lián)網(wǎng)、智能駕駛輔助及新能源汽車等行業(yè)發(fā)展趨勢開拓新產(chǎn)品，并結(jié)合自身競爭優(yōu)勢快速實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。同時依托海外公司拓展市場，以開放的視野，積極尋求合作伙伴的支持，全面提升全球化產(chǎn)品與服務(wù)能力。公司通過硬件基礎(chǔ)+TSP云平臺進(jìn)行智能網(wǎng)聯(lián)生態(tài)規(guī)劃與布局，聚焦于智能駕駛艙和只能加是領(lǐng)域，在算法、傳感器、定位、人機(jī)交互、大數(shù)據(jù)、內(nèi)容服務(wù)和信息安全等重點關(guān)鍵技術(shù)投入資源發(fā)展，打造軟硬一體化智能駕駛方案提供商。 投資建議：預(yù)計公司 2017/2018/2019 年 EPS 1.13/1.26/1.45元，對應(yīng)PE 32.45/29.00/25.27倍，給予“買入” 評級。 風(fēng)險提示：車載信息娛樂系統(tǒng)業(yè)務(wù)推進(jìn)放緩。 春秋航空：增發(fā)順利進(jìn)行，期待票價同比提升 國內(nèi)線運(yùn)力增速高于國際線，國際線ASK占比維持在30.4%：18年1月，整體、國內(nèi)、國際ASK同比增速分別為15.04%、19.72%、5.09%，延續(xù)17年全年國內(nèi)線運(yùn)力增速高于國際線的態(tài)勢，維持此前對18年國內(nèi)線和國際線ASK同比增速分別為15.00%和8.00%的假設(shè)。18年1月，國內(nèi)線和國際線ASK占比分別為66.23%和30.41%，國際線ASK占比較17年底30.40%基本持平。 客座率同比下滑主要受春節(jié)錯峰和積極的收益管理策略影響：18年1月，整體、國內(nèi)、國際客座率分別為86.65%、89.20%、81.25%，同比變化分別為-6.05、-4.93、-8.64個百分點。17年三季度單季，公司營業(yè)收入同比增長28.92%，其中，ASK同比增長17.10%，客座率同比下降1.68個百分點，因此估算三季度單季客公里收益同比增長超過10%。18年1月整體客座率同比下滑6.05個百分點，推斷主要受春節(jié)錯峰和積極的收益管理策略影響。 增發(fā)順利進(jìn)行，募資總額35億元，每股發(fā)行價格30.09元：此次增發(fā)實際發(fā)行股票1.16億股，發(fā)行價格30.09元/股，募集資金總額35億元，實際募集資金凈額34.57億元。此次增發(fā)的發(fā)行對象總數(shù)為7名，限售期為自此次發(fā)行結(jié)束之日起12個月。此次發(fā)行后大股東春秋國旅持股比例54.97%，較發(fā)行前下降7.98個百分點，仍為公司控股股東。此次發(fā)行募集資金將用于購置10架空客A320飛機(jī)及1臺A320飛行模擬機(jī)。 低成本是競爭壁壘，期待票價同比提升：預(yù)計17-19年，公司歸屬母公司所有者凈利潤分別為11.95億元、13.29億元和16.86億元，同比增速分別為25.78%、11.16%和26.90%。公司通過控制成本，可提供低于全服務(wù)航空35%-44%的票價。長期有望分享行業(yè)市占率從10%提升至30%的成長紅利，短期受益于國內(nèi)線需求向好，以及國際線供需關(guān)系持續(xù)改善，期待積極的收益管理策略和18年1月價改政策影響下票價同比提升，維持“買入”評級。 京新藥業(yè)：瑞舒伐他汀通過一致性評價，擬回購股份實施員工持股 事件：2月13日公司發(fā)布公告，瑞舒伐他汀鈣片通過一致性評價；同時：發(fā)布回購公司股份以實施員工持股計劃的預(yù)案。 瑞舒通過一致性評價，排位領(lǐng)先優(yōu)勢確立：公司瑞舒伐他汀鈣2017年上半年就完成現(xiàn)場核查，之后受到政策因素的影響，元旦前后提交補(bǔ)充申請資料，本次公告瑞舒10mg和5mg規(guī)格通過仿制藥質(zhì)量和療效一致性評價，是國內(nèi)第二家完成該品種一致性評價的企業(yè)，在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位。 2018年一致性評價的相關(guān)配套政策有望步入落地階段，通過一致性評價的品種將會在招標(biāo)采購、醫(yī)保支付方面將獲得政策傾斜支持，瑞舒是國內(nèi)市占率第二的降血脂藥物，市場空間巨大，且原研阿斯利康占據(jù)超過70%的市場份額，同樣也存在較大的進(jìn)口替代空間。認(rèn)為，公司產(chǎn)品通過一致性評價，有利于提高市場競爭力，擴(kuò)大市占率，持續(xù)快速增長。 擬回購股份實施員工持股計劃，提高員工積極性：與此同時，為促進(jìn)公司健康穩(wěn)定長遠(yuǎn)發(fā)展，并完善長效激勵機(jī)制，公司擬回購股份實施員工持股計劃，回購總金額不低于1億元、不超過3.3億元，價格不超過12元/股。實現(xiàn)公司利益和員工個人利益捆綁，有利于提高員工積極性和公司競爭力，促進(jìn)公司長遠(yuǎn)健康發(fā)展，提振股東信心。 此外董事長和總經(jīng)理在2018年多次增持公司股份，分別共計97.83萬股和9.43萬股，體現(xiàn)了管理層對公司未來持續(xù)健康發(fā)展的信心。 短期受益政策，長期聚焦研發(fā)：前期受瑞舒審批進(jìn)展低于預(yù)期的影響，公司股價出現(xiàn)較大幅度回調(diào)，本次瑞舒獲批將促使其發(fā)展回歸正常軌道，短期內(nèi)核心品種一致性評價排位領(lǐng)先優(yōu)勢確立，未來受益于政策利好，放量增長趨勢明確；長期聚焦精神神經(jīng)等領(lǐng)域，在研品種儲備豐富，涵蓋治療失眠、精神分裂、帕金森、老年癡呆等，創(chuàng)新藥EVT201處于二期臨床，仿制藥卡巴拉汀、鹽酸普拉克索等均已申報生產(chǎn)，存在較多看點。 公司瑞舒伐他汀通過一致性評價，另有鹽酸舍曲林、左乙拉西坦等品種申報排隊，行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢明確，有望受益政策利好，推動其業(yè)績快速增長；公司長期聚焦精神神經(jīng)等領(lǐng)域，在研品種儲備豐富，支撐長遠(yuǎn)發(fā)展，存在較多看點；公司擬回購股份實施員工持股計劃，打造長效競爭機(jī)制，提高員工積極性。我們預(yù)測公司2017-2019年EPS分別為0.36/0.46/0.59元，對應(yīng)市盈率分為30X、23X、18X，看好其長期發(fā)展趨勢，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。 易華錄：雄安新區(qū)加快建設(shè)，公司有望受益 事件：中央電視臺報道，中共中央政治局常務(wù)委員會2月22日召開會議：習(xí)近平主持會議，會議要求雄安新區(qū)加快改革開放，啟動重大項目建設(shè)。認(rèn)為公司在河北及雄安新區(qū)布局全面，有望充分受益。 投資要點：公司深耕京津冀，龍頭地位穩(wěn)固：公司在河北設(shè)有分公司，在京津冀區(qū)域的安防及智能交通領(lǐng)域優(yōu)勢顯著，訂單數(shù)量及金額遙遙領(lǐng)先。公司京津冀訂單多面向公安及交通部門，其控股股東于2012年就與河北省政府達(dá)成24億元合作，合作對象為河北省公安廳與交通廳，公司2013年以來在天津的訂單也多集中在公安局交管局。在雄安新區(qū)建設(shè)中，預(yù)計公司有望充分利用自身優(yōu)勢資源享受新區(qū)建設(shè)帶來的市場機(jī)遇。 集團(tuán)全面推進(jìn)與河北合作，對公司業(yè)績產(chǎn)生積極影響。雄安新區(qū)設(shè)立后，公司股東華錄集團(tuán)持續(xù)推動與河北合作，2017年8月華錄集團(tuán)拜會河北省長，之后河北工信廳回訪，有望加速公司在雄安投資布局及合同訂單落地。此外，2017年1月公司中標(biāo)河北3.59億元訂單，2017年4月，公司獲得＂河北省PPP京津冀協(xié)同發(fā)展基金＂管理人資格，公司在河北地區(qū)優(yōu)勢進(jìn)一步加強(qiáng)，公司業(yè)績未來有望充分受益。 藍(lán)光數(shù)據(jù)湖業(yè)務(wù)順利落地：公司數(shù)據(jù)湖業(yè)務(wù)已經(jīng)順利落地，根據(jù)公司公告，公司在徐州、泰州數(shù)據(jù)湖項目已經(jīng)順利中標(biāo)進(jìn)入落地階段，公司與雄安新區(qū)也建立了數(shù)據(jù)湖方面的商業(yè)關(guān)系，伴隨雄安新區(qū)建設(shè)加速及公司數(shù)據(jù)湖商業(yè)模式持續(xù)驗證，公司雄安新區(qū)數(shù)據(jù)湖也有望推動落地。 盈利預(yù)測和投資評級：維持“買入”評級，公司有望受益雄安新區(qū)建設(shè)，目前已經(jīng)順利完成業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，伴隨后續(xù)數(shù)據(jù)湖業(yè)務(wù)的落地，公司業(yè)績有望持續(xù)高增長，預(yù)計公司2017-2019年EPS為0.56/1.06/1.42元，對應(yīng)PE估值為57/30/22倍，維持“買入”評級。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。