行情導(dǎo)讀：截至發(fā)稿，橡膠板塊集體上行，合成橡膠主力合約15635元/噸，漲幅7.42%；20號(hào)膠主力合約13555元/噸，漲幅4.19%；天然橡膠主力合約15845元/噸，漲幅4.17%。

驅(qū)動(dòng)分析一：海外原料價(jià)格再度上行，成本助推膠價(jià)上漲

今年以來(lái)，泰國(guó)天氣持續(xù)高溫，干旱問(wèn)題導(dǎo)致泰國(guó)原料偏強(qiáng)，盡管近期降雨使干旱問(wèn)題得到緩解，但持續(xù)降雨亦影響開(kāi)割情況，泰國(guó)新膠開(kāi)割不及預(yù)期，原料再度上行。截至6月6日，泰國(guó)膠水價(jià)格81.9泰銖/公斤，較5月初上漲11.89%，創(chuàng)下近5年最高價(jià)格；泰國(guó)杯膠61.95泰銖/公斤，較5月初上漲13.57%。目前從天氣預(yù)報(bào)來(lái)看，泰國(guó)南部將持續(xù)降雨至6月中旬，短期割膠工作依舊無(wú)法順利推進(jìn)，原料價(jià)格預(yù)計(jì)延續(xù)高位震蕩，關(guān)注6月中旬后續(xù)情況。

驅(qū)動(dòng)分析二：進(jìn)口大幅下滑，現(xiàn)貨偏緊，價(jià)差倒掛

我國(guó)天膠進(jìn)口依賴度較高，由于東南亞產(chǎn)區(qū)新膠產(chǎn)出較少，導(dǎo)致天膠進(jìn)口量出現(xiàn)明顯減少。2024年4月中國(guó)天然橡膠（含技術(shù)分類、膠乳、煙膠片、初級(jí)形狀、混合膠、復(fù)合膠）進(jìn)口量36.94萬(wàn)噸，環(huán)比減少24.99%，同比減少35.09%，1-4月累計(jì)進(jìn)口177.78萬(wàn)噸，累計(jì)同比減少22.51%。正常情況下，由于淺色膠品質(zhì)更優(yōu)，雜質(zhì)更少，價(jià)格應(yīng)升水深色膠，但進(jìn)口量的減少導(dǎo)致深色膠偏強(qiáng)，深色膠出現(xiàn)升水淺色膠的情況。6月6日，泰標(biāo)混合膠報(bào)價(jià)14850元/噸，云南國(guó)營(yíng)全乳膠(SCRWF)報(bào)價(jià)14450元/噸，深色膠升水淺色膠400元/噸，現(xiàn)貨持續(xù)走強(qiáng)帶動(dòng)盤面上行。

驅(qū)動(dòng)分析三：成本高位且順丁橡膠庫(kù)存低位，BR強(qiáng)勢(shì)上漲

此次大漲的主要原因在于成本高位造成的順丁橡膠供應(yīng)緊張，其基本面?zhèn)鲗?dǎo)機(jī)制可以簡(jiǎn)單概括為：成本端丁二烯供應(yīng)緊張→丁二烯價(jià)格高位運(yùn)行→順丁橡膠行業(yè)虧損嚴(yán)重→順丁橡膠開(kāi)工率大幅走低→順丁橡膠庫(kù)存持續(xù)去化→順丁橡膠供應(yīng)緊張。具體來(lái)看，由于亞洲裂解裝置負(fù)荷偏低，且遠(yuǎn)洋船貨到港偏少，3月以來(lái)丁二烯進(jìn)口量較少，盡管憑借產(chǎn)能基數(shù)高，產(chǎn)量處于歷史同期高位，但丁二烯港口庫(kù)存仍低位運(yùn)行，現(xiàn)貨資源稀缺，丁二烯價(jià)格走強(qiáng)。成本高位之下，順丁橡膠行業(yè)持續(xù)虧損，生產(chǎn)毛利處于近五年內(nèi)最低水平，致使行業(yè)開(kāi)工率走低，且由于半鋼胎維持景氣，順丁橡膠廠內(nèi)庫(kù)存持續(xù)去化至年內(nèi)新低。

驅(qū)動(dòng)分析四：輪胎出口維持景氣，下游開(kāi)工率高位

根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年4月新的充氣橡膠輪胎出口量，為5444萬(wàn)條，同比增長(zhǎng)7.7%，環(huán)比減少105萬(wàn)條。1-4月累計(jì)出口新的充氣橡膠輪胎約20856萬(wàn)條，同比增長(zhǎng)10.8%。

根據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，截至6月6日，中國(guó)半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為80.17%，環(huán)比+0.08個(gè)百分點(diǎn)，同比+2.11個(gè)百分點(diǎn)。周內(nèi)多數(shù)樣本企業(yè)裝置運(yùn)行平穩(wěn)，部分企業(yè)已排產(chǎn)外貿(mào)雪地胎訂單，帶動(dòng)產(chǎn)量小幅波動(dòng)。

展望后市：

合成橡膠方面，短期丁二烯與順丁橡膠供應(yīng)仍緊張，預(yù)計(jì)盤面維持強(qiáng)勢(shì)，注意沖高回落風(fēng)險(xiǎn)。天然橡膠方面，根據(jù)近期降雨情況分析，東南亞產(chǎn)區(qū)預(yù)計(jì)6月中下旬才能大幅開(kāi)割，短期全球主產(chǎn)區(qū)供應(yīng)偏緊局面難以緩解，原料價(jià)格或延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，現(xiàn)貨緊缺問(wèn)題難以緩解，膠價(jià)預(yù)計(jì)高位震蕩。中期來(lái)看，隨著東南亞產(chǎn)區(qū)正常開(kāi)割，旺產(chǎn)期供應(yīng)上量較快，隨著供應(yīng)壓力逐步緩解，膠價(jià)有回落預(yù)期，但考慮到EUDR法案導(dǎo)致的成本增加，預(yù)計(jì)天膠價(jià)格中樞上移，在14000-14500元/噸附近波動(dòng)。長(zhǎng)期來(lái)看，自2013年以后，新增種植面積逐年下滑，全球橡膠供應(yīng)逐步進(jìn)入低增長(zhǎng)時(shí)代，常年供給過(guò)剩格局將逐步轉(zhuǎn)為平衡，對(duì)長(zhǎng)期膠價(jià)價(jià)格保持樂(lè)觀，橡膠板塊整體保持低多思路為主。

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