2018年，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新時(shí)代的背景下，期貨市場(chǎng)將在穩(wěn)健中求創(chuàng)新，努力建設(shè)高效的期貨市場(chǎng)，進(jìn)一步服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。我們圍繞建設(shè)高效期貨市場(chǎng)的主題，分別從宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)發(fā)展、業(yè)務(wù)創(chuàng)新三個(gè)方面梳理了2018年期貨市場(chǎng)的十大猜想。2018年，期貨市場(chǎng)的期貨、期權(quán)品種體系將進(jìn)一步豐富和完善；期貨市場(chǎng)監(jiān)管趨嚴(yán)，確保期貨價(jià)格公正可信；期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)迫切需要深化轉(zhuǎn)型，創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)機(jī)制，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)；期貨市場(chǎng)雙向開放及國(guó)際化進(jìn)程有望取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。我們相信，通過(guò)監(jiān)管層、交易所、期貨公司及投資者的共同努力，2018年期貨市場(chǎng)能夠把握新時(shí)代的機(jī)遇，高效期貨市場(chǎng)指日可待。

　　1 全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇換擋我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中求進(jìn)

　　2017年以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持續(xù)向好，特別是發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁超出市場(chǎng)預(yù)期。預(yù)計(jì)2018年全球經(jīng)濟(jì)整體趨好，有望延續(xù)復(fù)蘇勢(shì)頭。特朗普稅改短期內(nèi)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)注入“強(qiáng)心劑”；與市場(chǎng)擔(dān)憂英國(guó)退歐事件可能成為沖擊歐洲經(jīng)濟(jì)“黑天鵝”的預(yù)期不同，歐洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展基本面向好，復(fù)蘇態(tài)勢(shì)不減；受益于全球經(jīng)濟(jì)回暖和國(guó)內(nèi)的刺激政策，日本經(jīng)濟(jì)短期仍然利好。

　　國(guó)內(nèi)方面，2017年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展好于預(yù)期，總體運(yùn)行穩(wěn)中求進(jìn)。在實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)總體增長(zhǎng)目標(biāo)的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量效益有所提升。2017年止住了外匯儲(chǔ)備下滑的勢(shì)頭，外匯儲(chǔ)備規(guī)模重返3萬(wàn)億美元以上，資本跨境流動(dòng)態(tài)勢(shì)回穩(wěn)向好。預(yù)期2018年人民幣匯率保持相對(duì)穩(wěn)定，人民幣國(guó)際化也將迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。受益于海內(nèi)外需求普遍回暖，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭將提振我國(guó)出口增長(zhǎng)。為了保持人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)貨幣政策將繼續(xù)保持“穩(wěn)健中性”的基調(diào)，這也是我國(guó)持續(xù)推進(jìn)“去杠桿”的要求之一。

　　2018年，政策組合仍是“寬財(cái)政、緊貨幣”。補(bǔ)短板尤其是智能制造力度將加大，鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略有望破局；“穩(wěn)中求進(jìn)，先穩(wěn)后進(jìn)”是經(jīng)濟(jì)發(fā)展總基調(diào)；防范重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，防控系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)仍是重中之重；金融服務(wù)于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，助力精準(zhǔn)扶貧將是經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的主要任務(wù)。

　　2 供給側(cè)改革提質(zhì)增效商品價(jià)格結(jié)構(gòu)性波動(dòng)

　　在我國(guó)經(jīng)濟(jì)由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的階段，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點(diǎn)也將從壓縮產(chǎn)量轉(zhuǎn)向深化產(chǎn)業(yè)升級(jí)。例如，2016年至2017年國(guó)內(nèi)共壓減鋼鐵產(chǎn)能1.15億噸，“十三五”期間全國(guó)粗鋼產(chǎn)能將壓縮1億—1.5億噸，未來(lái)幾年鋼鐵行業(yè)的去產(chǎn)能壓力不大。隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提質(zhì)增效，包括鋼鐵行業(yè)在內(nèi)的傳統(tǒng)制造業(yè)將會(huì)把發(fā)展重心放在產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)上。相比于去產(chǎn)能，去庫(kù)存、去杠桿雖取得初步效果卻進(jìn)展緩慢，2017年多項(xiàng)重要會(huì)議都提出要防范重大風(fēng)險(xiǎn)，金融風(fēng)險(xiǎn)的源頭在杠桿率，所以去杠桿將成為金融領(lǐng)域的主要任務(wù)。

　　對(duì)于大宗商品我們有兩個(gè)判斷：其一，國(guó)內(nèi)大宗商品整體延續(xù)2017年下半年的漲勢(shì)。首先，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、常態(tài)化的環(huán)保政策、房地產(chǎn)投資增速下滑等因素，會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)大宗商品供給形成打壓，支撐價(jià)格上行；其次，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革推進(jìn)的背景下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯改善，預(yù)計(jì)2018年發(fā)展向好，這對(duì)大宗商品是利好；最后，在經(jīng)歷近幾年的產(chǎn)能下滑后，國(guó)內(nèi)有望開啟新一輪投資周期，租賃房和保障房的建設(shè)也將帶來(lái)新的增量。其二，不同品種之間的價(jià)格可能呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性波動(dòng)。比如，受供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和環(huán)保政策的影響，供給呈現(xiàn)短缺狀況的鋁價(jià)格可能上漲；由于國(guó)內(nèi)基建放緩，需求回落，供給趨松，鐵礦石和煤炭?jī)r(jià)格可能下跌；在供需兩弱的態(tài)勢(shì)下，工業(yè)品價(jià)格有望下移；高通脹預(yù)期和高供給或促使農(nóng)產(chǎn)品延續(xù)2017年的振蕩行情。

　　3 外資持股比例放開期市國(guó)際化進(jìn)程加快

　　2017年，我國(guó)決定將單個(gè)或多個(gè)外國(guó)投資者直接或間接投資證券、基金管理、期貨公司的投資比例限制放寬至51%，三年后，投資比例不受限制。外資投資我國(guó)境內(nèi)期貨公司比例限制的提高，標(biāo)志著我國(guó)期貨市場(chǎng)對(duì)外開放邁出堅(jiān)實(shí)步伐，是加快期貨市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程的重要一步。一方面，外資進(jìn)入會(huì)倒逼國(guó)內(nèi)期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)提升競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)期貨市場(chǎng)加速走向規(guī)范、成熟、開放；另一方面，境外資源可以給我國(guó)期貨公司發(fā)展帶來(lái)新的理念和經(jīng)營(yíng)方式，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，為我國(guó)期貨公司走向全球市場(chǎng)提供各種必要的經(jīng)驗(yàn)、資金、人才支持。

　　期貨市場(chǎng)的國(guó)際化應(yīng)該“走出去”與“請(qǐng)進(jìn)來(lái)”相結(jié)合。“走出去”應(yīng)該是“中國(guó)價(jià)格”走出去，“請(qǐng)進(jìn)來(lái)”應(yīng)該是國(guó)際投資者和競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制請(qǐng)進(jìn)來(lái)。二者結(jié)合才能推動(dòng)期貨市場(chǎng)國(guó)際化，真正建設(shè)成為國(guó)際定價(jià)中心。具體而言，首先，要推動(dòng)交易所體制改革，打造國(guó)際化綜合服務(wù)平臺(tái)。其次，穩(wěn)步推進(jìn)品種國(guó)際化，夯實(shí)期貨市場(chǎng)國(guó)際化的基礎(chǔ)。原油期貨正是我國(guó)國(guó)際戰(zhàn)略品種落地的突破口，如今各項(xiàng)籌備工作已經(jīng)基本完成，一旦推出，將是國(guó)內(nèi)第一個(gè)國(guó)際化的期貨品種。最后，投資者國(guó)際化應(yīng)循序漸進(jìn)，“引進(jìn)來(lái)”協(xié)同“走出去”。

　　4 期貨立法取得進(jìn)展調(diào)整對(duì)象需要厘清

　　2017年，期貨法立法破冰，全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委已經(jīng)審議通過(guò)了期貨法草案，立法進(jìn)程取得重大進(jìn)展。目前我國(guó)對(duì)于期貨市場(chǎng)的監(jiān)管，僅有《期貨交易管理?xiàng)l例》一項(xiàng)專門針對(duì)該市場(chǎng)的行政法規(guī)，但其主要是行政規(guī)范，對(duì)關(guān)系期貨市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的期貨交易基礎(chǔ)民事法律關(guān)系及其相關(guān)法律責(zé)任，以及場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)、期貨投資者保護(hù)、期貨市場(chǎng)對(duì)外開放等重要問(wèn)題都缺乏規(guī)定。

　　在期貨市場(chǎng)不斷發(fā)展的背景下，《期貨交易管理?xiàng)l例》已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足期貨及衍生品市場(chǎng)對(duì)法制建設(shè)的更高要求。期貨法的出臺(tái)一方面能夠彌補(bǔ)《期貨交易管理?xiàng)l例》缺失的規(guī)定，提升我國(guó)期貨市場(chǎng)的法律地位，加快其國(guó)際化進(jìn)程；另一方面，期貨法將全面監(jiān)管和規(guī)范我國(guó)期貨市場(chǎng)，保障期貨市場(chǎng)的安全運(yùn)行，使期貨能夠在國(guó)民經(jīng)濟(jì)的更多領(lǐng)域發(fā)揮作用。

　　在期貨法的立法進(jìn)程中，厘清調(diào)整對(duì)象是重點(diǎn)。第一，把其他衍生品交易全部納入期貨法，存在以偏概全、本末倒置的問(wèn)題，期貨市場(chǎng)是衍生品市場(chǎng)的子集，在期貨法中，只依據(jù)簡(jiǎn)單生硬的幾項(xiàng)條款，就把規(guī)模巨大的衍生品市場(chǎng)納入其管轄范疇，顯然不合適；第二，對(duì)于一些專業(yè)名詞概念的定義與區(qū)別，在國(guó)內(nèi)理論界尚未形成共識(shí)，與國(guó)際市場(chǎng)存在很大差異，這容易造成管轄的范疇與邊界不清；第三，目前國(guó)際OTC市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)正逐漸走向融合，場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外的界限也逐漸模糊。目前盡管期貨法制定有了重大進(jìn)展，但其距離正式出臺(tái)尚有一段時(shí)間。

　　5 壓力測(cè)試加速落地合規(guī)風(fēng)控獲新抓手

　　2018年年初，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)將對(duì)期貨公司組織開展首次年度綜合壓力測(cè)試工作。壓力測(cè)試是在考慮極端壓力的情景下，期貨公司凈資本和流動(dòng)性等風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)、財(cái)務(wù)指標(biāo)、業(yè)務(wù)指標(biāo)等的變化情況，從而評(píng)估期貨公司風(fēng)險(xiǎn)承受能力，并采取有效應(yīng)對(duì)措施的過(guò)程。合規(guī)風(fēng)控是期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的生命線，我國(guó)期貨公司目前還沒(méi)有建立一套壓力測(cè)試工作機(jī)制。

　　近年來(lái)，隨著期貨公司傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入白熱化，期貨公司不斷在資產(chǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)上進(jìn)行創(chuàng)新，期貨行業(yè)由單一業(yè)態(tài)向多元業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)變。期貨公司在進(jìn)行轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新的同時(shí)，理應(yīng)客觀評(píng)估自身存在的風(fēng)險(xiǎn)，提升自身合規(guī)與風(fēng)控意識(shí)和能力。具體來(lái)說(shuō)，一是堅(jiān)持產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新與自身風(fēng)險(xiǎn)管理能力相匹配，建立和完善與創(chuàng)新發(fā)展相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任機(jī)制；二是不斷健全各項(xiàng)業(yè)務(wù)制度，建立和完善公司有效的業(yè)務(wù)隔離制度，防范內(nèi)幕交易、利益輸送；三是建立并落實(shí)全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，將合規(guī)風(fēng)控覆蓋所有業(yè)務(wù)，強(qiáng)化對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)品和業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)監(jiān)控。

　　未來(lái)，期貨公司與其他金融行業(yè)的業(yè)務(wù)聯(lián)系將更加緊密，面臨的風(fēng)險(xiǎn)也將日益復(fù)雜，壓力測(cè)試的推出恰逢其時(shí)。期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)該主動(dòng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，科學(xué)度量壓力情景下可能遭受的潛在損失及風(fēng)險(xiǎn)暴露，并及時(shí)采取風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施。同時(shí)，確保期貨公司在壓力情景下的風(fēng)險(xiǎn)可測(cè)、可控、可承受，這不僅能有效保障客戶的正當(dāng)利益和合法權(quán)益，而且可以保障公司持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和期貨市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展。

　　6 原油期貨即將面世商品金融攜手并進(jìn)

　　2018年，為以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，為進(jìn)一步服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，期貨品種創(chuàng)新將全面提速。其中，原油期貨的面世將是今年期貨市場(chǎng)的最大期待。作為國(guó)內(nèi)首個(gè)國(guó)際化期貨品種，原油期貨的推出不僅可以為國(guó)內(nèi)煉油企業(yè)提供避險(xiǎn)工具，而且對(duì)于人民幣國(guó)際化、“一帶一路”能源市場(chǎng)建設(shè)、期貨市場(chǎng)國(guó)際化、謀求大宗商品定價(jià)權(quán)都有十分重要的意義。除原油期貨外，紙漿、紅棗、20號(hào)標(biāo)準(zhǔn)橡膠、生豬、尿素等商品期貨的推出也值得期待。

　　金融期貨方面，2年期國(guó)債期貨和外匯期貨有望在2018年推出。2017年2月，中金所正式啟動(dòng)2年期國(guó)債期貨的仿真交易，對(duì)于2年期國(guó)債期貨的上市準(zhǔn)備工作已經(jīng)比較充分。我們認(rèn)為，2年期國(guó)債期貨推出正當(dāng)其時(shí)，這不僅能為市場(chǎng)參與者提供避險(xiǎn)對(duì)沖工具，滿足投資者多樣化的避險(xiǎn)需求，而且能夠與現(xiàn)有的中長(zhǎng)期國(guó)債期貨形成呼應(yīng)，共同促進(jìn)基準(zhǔn)利率曲線的形成，進(jìn)而完善利率市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制。

　　外匯期貨方面，2017年10月，中金所啟動(dòng)了歐元兌美元交叉匯率期貨與澳元兌美元交叉匯率期貨仿真交易，推出外匯期貨的進(jìn)程正在提速。隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程加快，人民幣外匯期貨在境外市場(chǎng)風(fēng)生水起，國(guó)際市場(chǎng)普遍對(duì)人民幣前景看好。我國(guó)迫切需要推出人民幣外匯期貨，一方面，人民幣外匯期貨關(guān)系著人民幣定價(jià)話語(yǔ)權(quán)，境外市場(chǎng)已有5家交易所推出7款人民幣外匯期貨產(chǎn)品，我國(guó)豈容人民幣定價(jià)權(quán)旁落他人；另一方面，考慮美聯(lián)儲(chǔ)加息政策的影響，我國(guó)匯率市場(chǎng)化改革，人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間必將逐步擴(kuò)大，我國(guó)迫切需要推出外匯期貨來(lái)滿足投資者的避險(xiǎn)和投資需求。

　　7 商品期權(quán)持續(xù)擴(kuò)容衍生工具日趨多元

　　繼2017年豆粕期權(quán)、白糖期權(quán)上市后，2018年將是期權(quán)市場(chǎng)的快速發(fā)展年，銅期權(quán)、黃金期權(quán)、PTA期權(quán)等一系列工業(yè)品期權(quán)品種有望落地。我國(guó)首個(gè)工業(yè)品期權(quán)產(chǎn)品銅期貨期權(quán)獲準(zhǔn)立項(xiàng)，可能在2018年率先推出。銅期權(quán)可以為銅產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)提供更加精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的靈活性，同時(shí)能夠完善國(guó)內(nèi)銅期貨市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)，有利于我國(guó)在國(guó)際金融中心建設(shè)中提升銅的國(guó)際定價(jià)話語(yǔ)權(quán)。另外，上期所正在全力推進(jìn)黃金期權(quán)類衍生產(chǎn)品的研究開發(fā)；鄭商所正在積極推進(jìn)PTA期權(quán)的上市準(zhǔn)備工作，即將開展仿真交易，為正式上市做準(zhǔn)備。

　　商品期權(quán)的持續(xù)擴(kuò)容不僅滿足了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理多元化的需求，對(duì)于期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮也同樣功不可沒(méi)。一方面，期貨投資者、產(chǎn)業(yè)企業(yè)可以利用期權(quán)工具為現(xiàn)貨和期貨進(jìn)行“再保險(xiǎn)”，轉(zhuǎn)移市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，為期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)新動(dòng)力；另一方面，期權(quán)產(chǎn)品為機(jī)構(gòu)投資者提供了更加精巧的投資工具，建立起現(xiàn)貨、期貨和期權(quán)價(jià)格之間的網(wǎng)狀關(guān)系，三個(gè)市場(chǎng)價(jià)格之間的內(nèi)在聯(lián)系和相互影響，使價(jià)格發(fā)現(xiàn)和資源配置效率得以提高。此外，商品期權(quán)上市后的平穩(wěn)運(yùn)行，不僅有利于逐步擴(kuò)大商品期權(quán)品種，也將進(jìn)一步推動(dòng)股指期權(quán)的上市準(zhǔn)備工作。

　　8 資管業(yè)務(wù)全面收緊深化轉(zhuǎn)型迫在眉睫

　　2017年，中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、外匯局起草了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》，被業(yè)內(nèi)稱為資管新規(guī)。資管新規(guī)的重要變化之一是首次將原本割裂的大資管監(jiān)管統(tǒng)一起來(lái)，制定綱領(lǐng)性的制度文件，覆蓋絕大多數(shù)主流的資管產(chǎn)品，盡可能消除監(jiān)管套利空間。一方面，期貨公司資管業(yè)務(wù)總體是一種通道業(yè)務(wù)，新規(guī)的出臺(tái)使結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品整體發(fā)展受限，對(duì)其通道業(yè)務(wù)產(chǎn)生較大的負(fù)面影響，造成整體資管業(yè)務(wù)規(guī)模呈現(xiàn)全面縮減態(tài)勢(shì)；另一方面，在期貨資管保持高速增長(zhǎng)之際，其部分業(yè)務(wù)享受牌照紅利，在通道業(yè)務(wù)利益的驅(qū)使下，有些期貨公司未能有效履行管理人職能，放棄風(fēng)控任由投顧下單，甚至為非法配資等提供便利。

　　在目前“去嵌套、降杠桿、減通道、破剛兌”的監(jiān)管思路之下，期貨資管業(yè)務(wù)去通道化、深化轉(zhuǎn)型迫在眉睫，這不僅是為順應(yīng)監(jiān)管思路的調(diào)整，適應(yīng)監(jiān)管新常態(tài)，而且是為了實(shí)現(xiàn)自身業(yè)務(wù)的突破。一方面，在期貨市場(chǎng)品種不斷推出的背景下，期貨公司應(yīng)發(fā)揮在衍生品業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢(shì)，規(guī)范合規(guī)地推進(jìn)自主管理業(yè)務(wù)；另一方面，期貨人才的流失給期貨行業(yè)敲響了警鐘，期貨公司應(yīng)該提高薪資競(jìng)爭(zhēng)力，加大人才的引進(jìn)力度，建立優(yōu)質(zhì)化的投研團(tuán)隊(duì)，促進(jìn)投研有機(jī)結(jié)合。

　　9 風(fēng)險(xiǎn)管理漸成特色服務(wù)實(shí)體回歸本源

　　近兩年，期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理公司業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，呈現(xiàn)良好態(tài)勢(shì)。尤其是2017年，期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)迎來(lái)快速增長(zhǎng)，規(guī)模和利潤(rùn)雙雙大增，漸漸成為期貨公司業(yè)務(wù)的特色。一方面，這是由于過(guò)去一年，資管新規(guī)的出臺(tái)造成期貨公司資管業(yè)務(wù)的全面收緊，其業(yè)務(wù)中心更多向風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)偏移；另一方面，政策紅利出臺(tái)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，實(shí)體企業(yè)避險(xiǎn)需求進(jìn)一步增加。我們預(yù)計(jì)，2018年期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)仍將持續(xù)2017年的快速發(fā)展勢(shì)頭。

　　風(fēng)險(xiǎn)管理是期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體企業(yè)的一項(xiàng)重要功能，結(jié)合實(shí)體企業(yè)的具體情況并解決其需求，是風(fēng)險(xiǎn)管理公司探索、創(chuàng)新的基礎(chǔ)和方向。在增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)及農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的大背景下，商品期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的融合日益緊密，實(shí)體企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求旺盛，迫切需要加強(qiáng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理的期貨市場(chǎng)。近兩年，“保險(xiǎn)+期貨”為期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)打開了新思路。期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)要順勢(shì)而為，依托自身專業(yè)優(yōu)勢(shì)，立足于企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，積極服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，服務(wù)三農(nóng)和脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)略，服務(wù)“一帶一路”和國(guó)家對(duì)外開放戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)企業(yè)自身價(jià)值。在農(nóng)產(chǎn)品期貨推廣“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)取得成功經(jīng)驗(yàn)之后，我們建議，可以在工業(yè)品期貨中推行“保險(xiǎn)+期貨”模式，讓期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)落到實(shí)處。

　　10 場(chǎng)外業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展清算模式亟須完善

　　2017年，場(chǎng)外業(yè)務(wù)迎來(lái)快速增長(zhǎng)，場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)的發(fā)展最為迅速。對(duì)于其快速增長(zhǎng)的原因，一方面，場(chǎng)外期權(quán)有其自身優(yōu)勢(shì)，靈活性、容錯(cuò)性、資金使用效率高，能夠滿足企業(yè)個(gè)性化、多樣化需求；另一方面，經(jīng)過(guò)交易所和期貨公司連續(xù)幾年的推廣宣傳，其客戶認(rèn)知度和接受度增加，需求快速增長(zhǎng)。在市場(chǎng)需求不斷增加的背景下，2018年場(chǎng)外業(yè)務(wù)將進(jìn)一步蓬勃發(fā)展，快速擴(kuò)張的趨勢(shì)不會(huì)改變。在目前情況下，我們建議，由行業(yè)協(xié)會(huì)出面組織盡快建立統(tǒng)一的場(chǎng)外期權(quán)報(bào)價(jià)平臺(tái)，一方面，可以解決市場(chǎng)信息不對(duì)稱的問(wèn)題，形成公平合理的市場(chǎng)價(jià)格，有助于提高市場(chǎng)效率，促進(jìn)場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外市場(chǎng)的良性互動(dòng)；另一方面，可以通過(guò)報(bào)價(jià)平臺(tái)有效監(jiān)控場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　相比國(guó)際場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的發(fā)展歷史和規(guī)模，我國(guó)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)尚處于起步階段，并且由于場(chǎng)外衍生品非標(biāo)準(zhǔn)化、協(xié)約化的特點(diǎn)，實(shí)行統(tǒng)一的監(jiān)管較為困難，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)很大。借鑒國(guó)外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，合理有效的清算體系已經(jīng)成為有效控制場(chǎng)外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、提升市場(chǎng)整體運(yùn)行質(zhì)量的主要措施。針對(duì)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的發(fā)展特點(diǎn)，國(guó)外市場(chǎng)紛紛通過(guò)引入中央對(duì)手方進(jìn)行交易清算，集中清算已經(jīng)成為金融危機(jī)后全球場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)。

　　我們認(rèn)為，建立統(tǒng)一的中央對(duì)手方清算機(jī)構(gòu)是大勢(shì)所趨。對(duì)于我國(guó)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)而言，產(chǎn)品、機(jī)構(gòu)涉眾且合約可標(biāo)準(zhǔn)化的，可以強(qiáng)制標(biāo)準(zhǔn)化后入場(chǎng)集中清算；產(chǎn)品、機(jī)構(gòu)涉眾但合約不可標(biāo)準(zhǔn)化的，可以不入場(chǎng)清算，但必須在交易前由監(jiān)管機(jī)構(gòu)或行業(yè)協(xié)會(huì)審批或備案；產(chǎn)品、機(jī)構(gòu)不涉眾但合約可標(biāo)準(zhǔn)化的，產(chǎn)品發(fā)行人或交易雙方根據(jù)清算的效率及成本，自行決定是否入場(chǎng)清算，選擇雙邊清算模式的，需報(bào)備監(jiān)管機(jī)構(gòu)或行業(yè)協(xié)會(huì)；產(chǎn)品、機(jī)構(gòu)不涉眾且合約不可標(biāo)準(zhǔn)化的，采用雙邊清算模式并報(bào)備監(jiān)管機(jī)構(gòu)或行業(yè)協(xié)會(huì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。