國(guó)際原糖難有表現(xiàn)

巴西收榨后，北半球印度、泰國(guó)和中國(guó)逐步開榨，國(guó)際原糖受利空壓制迅速下行，鄭糖1805合約也隨之下探，預(yù)計(jì)還將維持偏弱格局。

巴西政府稱，由于國(guó)內(nèi)糖料作物種植面積下滑，該國(guó)2017/2018榨季甘蔗產(chǎn)量預(yù)估較上一榨季下滑3.3%，至6.3559億噸。但巴西國(guó)家商品供應(yīng)公司（Conab）預(yù)測(cè)，該國(guó)糖廠榨糖所用甘蔗比例將提升至47.1%，高于上一榨季的45.9%，致使巴西2017/2018榨季糖產(chǎn)量較前一榨季還增加0.2%，觸及3946萬(wàn)噸。

進(jìn)入四季度，巴西對(duì)國(guó)際原糖市場(chǎng)的壓制不斷減弱，相反北半球主產(chǎn)國(guó)對(duì)市場(chǎng)影響力不斷加強(qiáng)。印度政府12月19日稱，已經(jīng)取消了貿(mào)易商可持有的糖數(shù)量限制，這意味著當(dāng)前該國(guó)產(chǎn)量已經(jīng)較大幅度增加。印度糖廠協(xié)會(huì)（ISMA）數(shù)據(jù)顯示，10月1日至12月15日期間，印度糖廠累計(jì)產(chǎn)糖690萬(wàn)噸，較上年同期增長(zhǎng)29.2%。截至12月15日，印度全國(guó)共有469家糖廠開榨，較上年同期增加20家。同時(shí)，泰國(guó)數(shù)據(jù)顯示，截至12月15日，該國(guó)2017/2018榨季共計(jì)約42家糖廠開榨，同比增加7家。累計(jì)壓榨甘蔗636.6萬(wàn)噸，大幅高于去年同期224.8萬(wàn)噸；產(chǎn)糖49.6萬(wàn)噸，也大幅高于去年同期13.9萬(wàn)噸。

至此，印度、泰國(guó)全面開榨，無(wú)論是開榨糖廠數(shù)量還是食糖產(chǎn)量均超過去年同期水平。國(guó)際原糖短期內(nèi)恐難走強(qiáng)，上方15.5美分/磅壓力難以突破。

今年國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)壓榨較往年有所延遲，但意味著壓榨時(shí)間相對(duì)集中。截至12月20日，廣西已經(jīng)有71家糖廠開榨，同比減少1家；云南已有10家糖廠開榨，同比增加3家。預(yù)計(jì)，12月下旬，廣西將還有18—20家糖廠開榨。糖廠產(chǎn)能不斷增加無(wú)疑將壓制國(guó)內(nèi)白糖期貨價(jià)格。

新糖銷售方面，12月廣西、云南地區(qū)集團(tuán)銷量同比偏少，價(jià)格微跌。南寧區(qū)域主要集團(tuán)12月中上旬銷量累計(jì)不到3萬(wàn)噸，柳州片區(qū)主要集團(tuán)銷量不足萬(wàn)噸，主要集團(tuán)銷量同比去年大幅減少，下游貿(mào)易商觀望和看空后期現(xiàn)貨價(jià)格心態(tài)濃重。據(jù)統(tǒng)計(jì)，12月21日廣西各集團(tuán)新塘報(bào)價(jià)較12月初有100元/噸左右的下調(diào)，但陳糖價(jià)格變動(dòng)并不大。

國(guó)內(nèi)白糖基本面偏空，期貨主力合約逐漸下探，但鄭糖短期并不存在大跌基礎(chǔ)。首先，移倉(cāng)換月后，主力基差推升至400附近，處于相對(duì)高位，對(duì)期貨價(jià)格有一定支撐。其次，當(dāng)前主產(chǎn)區(qū)廣西與云南的庫(kù)存并不大，下游企業(yè)存在一定的補(bǔ)庫(kù)需求，現(xiàn)貨價(jià)格短期下跌空間有限。操作上，還應(yīng)保持短空思維，關(guān)注6200元/噸上方壓力，但5900元/噸附近不宜追空。

2016/2017榨季，廣西甘蔗收購(gòu)價(jià)格提升至500元/噸，這推升廣西糖廠生產(chǎn)成本至6000—6200元/噸。此前，2017/2018榨季蔗糖主產(chǎn)區(qū)廣西甘蔗收購(gòu)價(jià)格依然為500元/噸，今年人工及其他成本均有不同程度上漲，因此新榨季廣西蔗糖生產(chǎn)成本回略高于2016/2017榨季?，F(xiàn)貨價(jià)格方面，廣西、云南糖廠集團(tuán)新塘報(bào)價(jià)暫處于6300—6400元/噸，照此計(jì)算蔗糖生產(chǎn)企業(yè)依然有一定利潤(rùn)空間。

糖業(yè)上市公司情況不一，但短期將集體走弱。中糧糖業(yè)主要食糖產(chǎn)品為北方甜菜糖、果醬糖，受蔗糖生產(chǎn)成本增加影響相對(duì)較小。其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也顯示，截至今年三季度該公司凈利潤(rùn)5.05億元，已經(jīng)和去年全年凈利潤(rùn)相差無(wú)幾。南寧糖業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，今年全年?duì)I業(yè)收入不及去年。其他糖業(yè)上市公司如華資實(shí)業(yè)、廣東甘化和保齡寶等業(yè)務(wù)都涉及到食糖，均受到2018年食糖價(jià)格走低影響。短期來看，上述糖業(yè)股走勢(shì)保持弱勢(shì)，中長(zhǎng)期中糧糖業(yè)具備投資價(jià)值。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。