引言

立冬節(jié)氣已過，但河南、陜西甲醇市場上下游卻呈現(xiàn)一片“火熱”的景象。部分生產(chǎn)企業(yè)滿負(fù)荷開工，工藝升級(jí)和優(yōu)化后，目前銷售狀況良好，產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸，一些高附加值的中高端產(chǎn)品逐漸受到市場青睞。市場格局的變化，使得中部地區(qū)甲醇價(jià)格短期處于相對(duì)高位。

10月29日至11月4日，“期寶”甲醇調(diào)研團(tuán)走訪了河南、陜西產(chǎn)業(yè)鏈部分企業(yè)，探尋當(dāng)?shù)丶状际袌龅淖兓?/p>

A豫陜甲醇市場受到關(guān)注

河南、陜西并非國內(nèi)甲醇市場的生產(chǎn)或消費(fèi)重心，但在區(qū)域化市場格局日趨明顯的背景下，因其“承上啟下”的區(qū)位特點(diǎn)逐漸被市場關(guān)注。在此背景下，10月29日至11月4日，“期寶”調(diào)研團(tuán)走訪了河南、陜西部分甲醇產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。

“河南、陜西兩地在甲醇市場扮演重要角色，可以追溯到上世紀(jì)90年代。由于當(dāng)時(shí)煤炭外運(yùn)南方地區(qū)不劃算，河南開始密集布局甲醇產(chǎn)能?！睎|證期貨分析師杜彩鳳表示，當(dāng)時(shí)國內(nèi)甲醇貨源廣泛流通，西北地區(qū)以及山西、山東、河北、湖南、湖北等地的貨源流通都會(huì)途經(jīng)豫陜地區(qū)，該地區(qū)一度成為內(nèi)地甲醇貿(mào)易的集散地。

直至2010年前后，西北地區(qū)大力發(fā)展煤化工產(chǎn)業(yè)，大型煤制甲醇項(xiàng)目增多，甲醇制烯烴(MTO)裝置也大規(guī)模投產(chǎn)，西北當(dāng)?shù)叵呢浽丛黾?，途?jīng)豫陜地區(qū)的貨源減少。與此同時(shí)，沿海市場轉(zhuǎn)向依賴進(jìn)口貨源，國內(nèi)甲醇市場區(qū)域化發(fā)展的趨勢明顯。在此背景下，豫陜地區(qū)貿(mào)易集散地的作用有所弱化，不過留存下來的生產(chǎn)商與貿(mào)易商群體在區(qū)域間貨源平衡中仍發(fā)揮著重要作用。

“這兩年中部地區(qū)甲醇市場格局發(fā)生了很大的變化，很多企業(yè)將甲醇作為原料生產(chǎn)甲醛、醋酸、二甲醚以及烯烴。”中原大化相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，現(xiàn)在市場變化太快，一定要緊跟市場變化的趨勢。

期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，隨著甲醇制烯烴的快速發(fā)展，烯烴逐漸成為甲醇消耗的主力軍，部分區(qū)域的供需格局正在發(fā)生變化。

“陜西甲醇主要生產(chǎn)廠家包括陜西神木、長青能源等，總產(chǎn)能500多萬噸，產(chǎn)品主要銷往本地的烯烴生產(chǎn)廠家以及山東、河北、四川、河南等地?！标兾魑己用夯ぜ瘓F(tuán)有限責(zé)任公司相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，傳統(tǒng)的甲醇貿(mào)易一般從西北地區(qū)向華北、華東、華中和華南等地區(qū)流動(dòng)。隨著近年來甲醇制烯烴產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，西北地區(qū)已經(jīng)逐漸成為甲醇重要的消費(fèi)地，加之受進(jìn)口甲醇的沖擊，西北甲醇進(jìn)入沿海區(qū)域的數(shù)量越來越少。

近兩年，國內(nèi)甲醇市場區(qū)域化發(fā)展的格局日益顯現(xiàn)。隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，豫陜地區(qū)甲醇大多就地消化，貿(mào)易流通運(yùn)輸半徑基本在300—500公里。當(dāng)前市場信息傳播非?？?，一般情況下區(qū)域間市場保持平衡，但是如果華東區(qū)域套利窗口打開，豫陜等地市場對(duì)于行情的演變會(huì)起到關(guān)鍵作用。

“目前來看，甲醇市場區(qū)域化發(fā)展的局面可能持續(xù)，只是區(qū)域間貨源會(huì)動(dòng)態(tài)調(diào)整?！倍挪束P稱，比如今年以來，華東區(qū)域MTO企業(yè)明顯增加了內(nèi)貿(mào)貨源采購量，豫陜地區(qū)的貨源偶爾也會(huì)發(fā)往華東。與此同時(shí)，伴隨著山東市場供需體量的增大，豫陜地區(qū)與山東市場的聯(lián)系趨于緊密，在定價(jià)方面，豫陜地區(qū)的甲醇生產(chǎn)商也會(huì)參考山東等地的市場價(jià)。

近兩年隨著西北地區(qū)MTO裝置投產(chǎn)，西北甲醇貨源自給自足趨勢愈發(fā)明顯，區(qū)域間甲醇貿(mào)易量明顯減少。對(duì)于承接西北與華東貨源的豫陜地區(qū)甲醇貿(mào)易商而言，甲醇市場的區(qū)域化特征對(duì)他們的影響更加顯著。

“從全國層面來看，中原地區(qū)起著”承上啟下“的作用，但是內(nèi)陸地區(qū)貿(mào)易規(guī)模不大，以地方銷售和貿(mào)易物流為主，主要采用游擊做法，方式靈活多樣，從各上游企業(yè)都拿一些單量，類似”搬磚式“貿(mào)易，有運(yùn)輸車的企業(yè)做物流也會(huì)順帶做一些貿(mào)易?！?a href="http://www.jingsongyx.com/city/changzhou/" target="_blank">常州天河祥國際貿(mào)易有限公司副總經(jīng)理段少鵬告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，從2003年開始石化企業(yè)轉(zhuǎn)型，由公轉(zhuǎn)私后規(guī)模相對(duì)較小，一般是1家貿(mào)易企業(yè)對(duì)應(yīng)2—3家上游企業(yè)，彼此間交叉不多。在此期間，可能會(huì)出現(xiàn)幾家貿(mào)易商維護(hù)同一家客戶。2014年之后，這種情況逐漸改變，現(xiàn)在各企業(yè)在做好自己渠道的同時(shí)，也逐步與其他企業(yè)進(jìn)行正面溝通，交流市場看法?？傮w來看，中原地區(qū)甲醇貿(mào)易企業(yè)以區(qū)域性采購、銷售為主，在經(jīng)營各自的渠道的同時(shí)，相互之間的信息交流也逐步加強(qiáng)。

B甲醇傳統(tǒng)下游欣欣向榮

就今年的甲醇市場而言，亮點(diǎn)仍在下游。但與往年不同，今年以來，占據(jù)甲醇消費(fèi)半壁江山的MTO表現(xiàn)不如傳統(tǒng)下游，尤其是國慶長假之后，甲醇傳統(tǒng)下游產(chǎn)品甲醛、醋酸以及二甲醚的價(jià)格出現(xiàn)了明顯上漲，生產(chǎn)利潤顯著改善，甲醇傳統(tǒng)下游市場迎來了久違的“春天”。

據(jù)記者了解，全球甲醇消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，以甲醛、醋酸和二甲醚為代表的傳統(tǒng)下游消費(fèi)占比46%。隨著煤化工產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，國內(nèi)甲醇下游消費(fèi)最大的領(lǐng)域是甲醇制烯烴，占比42%左右，傳統(tǒng)下游的甲醇消費(fèi)占比從2012年的47%快速下降至2016年的25%左右。與此同時(shí)，甲醇傳統(tǒng)下游產(chǎn)能飽和甚至過剩，今年基本沒有新增產(chǎn)能。

“甲醇傳統(tǒng)下游和新興下游因?yàn)樘攸c(diǎn)不同，產(chǎn)品有各自的定價(jià)方式，傳統(tǒng)下游的產(chǎn)品定價(jià)一般是被動(dòng)跟隨。”鴻凱投資甲醇研究員楊艷麗表示，在烯烴產(chǎn)業(yè)中，甲醇制和煤制都不是主流工藝，產(chǎn)品價(jià)格也很獨(dú)立，因此甲醇價(jià)格對(duì)烯烴成本的傳導(dǎo)并不顯著。傳統(tǒng)下游方面，甲醇是甲醛、醋酸和二甲醚的主要原料，成本定價(jià)特點(diǎn)顯著，產(chǎn)品價(jià)格很大程度上會(huì)被動(dòng)跟隨甲醇價(jià)格波動(dòng)。在此次調(diào)研中記者發(fā)現(xiàn)，豫陜地區(qū)甲醇傳統(tǒng)下游較前期有了明顯起色，尤其是二甲醚的產(chǎn)銷態(tài)勢較好。

甲醇的三大傳統(tǒng)下游并不在產(chǎn)能擴(kuò)張周期，但最近兩年整體盈利情況較好，這背后的原因是什么呢？

對(duì)此，楊艷麗解釋說，一方面，環(huán)保要求趨嚴(yán)，影響了裝置開工率，甚至部分裝置需要階段性停車改造。環(huán)保加壓背景下，煤改氣使得二甲醚需求增加。另一方面，行業(yè)集中度提升，下游議價(jià)能力增強(qiáng)?！耙源姿釣槔?，目前國內(nèi)共有醋酸企業(yè)16家，經(jīng)過近幾年的市場考驗(yàn)，各家默契地輪流檢修控制產(chǎn)量，很好地調(diào)控著市場供應(yīng)，進(jìn)而維持較好的價(jià)格水平?！?/p>

在她看來，當(dāng)前甲醇傳統(tǒng)下游的利潤狀況較好，并且四季度盈利有望維持在一定水平。其中，醋酸1000元/噸以上的利潤水平更多是得益于行業(yè)集中度比較高。甲醛主要看環(huán)保，開工受限，利潤則有望維持，反之利潤會(huì)出現(xiàn)下滑。二甲醚的盈利情況在四季度有望維持，主要因?yàn)槎咎烊粴饩o缺，有液化氣摻燒的剛性需求。

對(duì)于甲醇傳統(tǒng)下游當(dāng)前良好的盈利情況，業(yè)內(nèi)人士稱需理性評(píng)估其對(duì)甲醇的積極影響。一方面下游保持盈利，對(duì)甲醇價(jià)格的接受能力相對(duì)會(huì)較高，另一方面?zhèn)鹘y(tǒng)下游的盈利狀態(tài)并不會(huì)給甲醇需求帶來明顯增量。

C環(huán)保限產(chǎn)市場影響幾何

當(dāng)前，環(huán)保成為甲醇市場的關(guān)鍵詞之一。隨著環(huán)保限產(chǎn)集中到來，今年冬天甲醇市場的“故事”或?qū)⒂纱苏归_。

自9月份開始，秋冬季大氣污染防治行動(dòng)陸續(xù)展開，河北、山西、山東等地限產(chǎn)措施已經(jīng)開始執(zhí)行，市場對(duì)于“2+26”城市焦?fàn)t氣制甲醇裝置負(fù)荷降低普遍都有預(yù)期。

11月2日陜西省環(huán)保廳舉行新聞發(fā)布會(huì)，針對(duì)《陜西省2017年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案》作了詳細(xì)介紹。在調(diào)研走訪中，陜西當(dāng)?shù)仄髽I(yè)同期也接到了相關(guān)通知，在限產(chǎn)期內(nèi)，企業(yè)限產(chǎn)最高可能達(dá)到50%。

據(jù)相關(guān)人士介紹，焦化企業(yè)限產(chǎn)30%的話，焦?fàn)t氣制甲醇的量會(huì)減少50%。如果煤化工企業(yè)也限產(chǎn)的話，對(duì)甲醇的影響將較大。減產(chǎn)50%對(duì)一般的甲醇企業(yè)來說有一定的難度，低負(fù)荷運(yùn)行會(huì)大幅增加均攤成本，只能采取部分裝置停車的措施，這對(duì)甲醇供給會(huì)有較大的影響。

“陜西甲醇年產(chǎn)能超過900萬噸，其中約三分之二為烯烴裝置配套產(chǎn)能，另外三分之一為商品化貨源。雖然限產(chǎn)具體執(zhí)行力度仍有待觀察，但預(yù)計(jì)月度供給將減少10萬噸，對(duì)市場會(huì)形成支撐。更重要的是，陜西是國內(nèi)煤制烯烴重要產(chǎn)地，如果限產(chǎn)刺激聚烯烴價(jià)格上行，甲醇價(jià)格也將有上漲空間。”杜彩鳳稱。

在廣發(fā)期貨分析師梁琰看來，環(huán)保限產(chǎn)對(duì)甲醇的影響是多方面的。煤炭限產(chǎn)造成煤炭價(jià)格抬升，對(duì)甲醇有成本支撐，目前雖然煤炭價(jià)格比較高，但甲醇生產(chǎn)和下游利潤都不錯(cuò)，成本支撐因素暫時(shí)對(duì)價(jià)格影響不大。

“化工行業(yè)限產(chǎn)影響甲醇的供給，根據(jù)我們對(duì)天然氣企業(yè)以及焦?fàn)t氣企業(yè)的調(diào)查來看，如果限產(chǎn)嚴(yán)格執(zhí)行的話，對(duì)甲醇月度產(chǎn)量影響有望在20萬噸以上，對(duì)甲醇價(jià)格來說是比較大的利好?！绷虹硎?，限產(chǎn)對(duì)需求端的影響是正面和負(fù)面相結(jié)合。如果限制燃煤企業(yè)開工，企業(yè)為了維持正常生產(chǎn)，有可能采用清潔燃料，對(duì)天然氣、液化氣、二甲醚以及甲醇汽油都是利好帶動(dòng)；限制甲醛、二甲醚企業(yè)開工，看似會(huì)影響甲醇的需求，但由于行業(yè)整體開工不足，環(huán)保達(dá)標(biāo)正常開工的企業(yè)可能受益，存在訂單轉(zhuǎn)移而增加的可能，對(duì)需求的影響相對(duì)偏小。

“受冬季保民用、限工業(yè)用影響，天然氣制甲醇供給會(huì)有所減少。過去幾年甲醇價(jià)格季節(jié)性走勢中，9月和11月份出現(xiàn)上漲走勢的概率超過60%。”對(duì)于后市價(jià)格的變化，梁琰認(rèn)為，整體上限產(chǎn)對(duì)甲醇價(jià)格的利多影響較多，甲醇價(jià)格短期有望維持強(qiáng)勢。

D企業(yè)參與期貨氛圍趨濃

據(jù)了解，2014年之前，很多貿(mào)易商處于傳統(tǒng)經(jīng)營態(tài)勢。2014年之后，由于紙貨、期貨的發(fā)展，甲醇貿(mào)易方式發(fā)生了相應(yīng)的變化?！艾F(xiàn)在企業(yè)間互相交流，共同尋找機(jī)會(huì)，不再是以前的封閉狀態(tài)，大家尋求共同發(fā)展。企業(yè)也與資訊提供方等開展合作，掌握第一手資訊信息與報(bào)告解讀，及時(shí)把握市場變化?！倍紊蠃i說，2015年之后期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)性日益增強(qiáng)，市場競爭也趨于激烈，企業(yè)利用自有的倉儲(chǔ)、物流、貿(mào)易，相互配合開展業(yè)務(wù)，比如貨物緊缺時(shí)利用倉儲(chǔ)融貨，發(fā)展情況相對(duì)較好。

東吳期貨分析師王廣前表示，倉儲(chǔ)主要用于調(diào)節(jié)區(qū)域性的供需矛盾，比如冬季西北地區(qū)低價(jià)清庫的時(shí)候，中原地區(qū)的貿(mào)易商可以利用自己的倉儲(chǔ)優(yōu)勢備貨，待來年價(jià)格回暖時(shí)賺取價(jià)差。倉儲(chǔ)也可以作為和下游貿(mào)易商的貨物周轉(zhuǎn)地，方便貨源的跨周期調(diào)節(jié)。

長期以來，現(xiàn)貨貿(mào)易多是通過做大貿(mào)易規(guī)模尋求發(fā)展，近年華東與華北部分企業(yè)開始通過利用期貨等多樣化工具提升經(jīng)營能力，取得了不錯(cuò)的效果，這也激發(fā)了豫陜地區(qū)甲醇企業(yè)期現(xiàn)結(jié)合操作的積極性。這些企業(yè)希望通過倉儲(chǔ)、物流、現(xiàn)貨與期貨的有效結(jié)合，在期現(xiàn)結(jié)合方面有新的突破。在具體操作上，主要是做地區(qū)間套利，也在華東地區(qū)做少量的紙貨。

期貨日?qǐng)?bào)記者發(fā)現(xiàn)，由于區(qū)位因素的差異，內(nèi)陸地區(qū)與華東地區(qū)甲醇企業(yè)對(duì)期貨的認(rèn)識(shí)和接受程度有著較大不同。

“華東地區(qū)憑借區(qū)位優(yōu)勢，依托江浙經(jīng)濟(jì)帶，在甲醇物流、倉儲(chǔ)與交割庫的設(shè)立上都有著明顯優(yōu)勢。甲醇期貨盤面基準(zhǔn)價(jià)也主要參考華東地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格，二者聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)。該地區(qū)企業(yè)由于早期接觸紙貨較多，對(duì)期貨的接受能力更強(qiáng)，操作手法也更加靈活多樣?！濒斪C期貨分析師王正和表示。

內(nèi)陸地區(qū)雖然是甲醇主產(chǎn)區(qū)，但相較于華東地區(qū)而言，企業(yè)對(duì)于期貨的接受程度不高。在此次調(diào)研過程中，不少企業(yè)表示希望進(jìn)行期現(xiàn)套利，但是不清楚價(jià)差變化周期，對(duì)時(shí)間節(jié)點(diǎn)選擇和套利周期如何設(shè)置也有疑問。

不過，值得一提的是，豫陜地區(qū)甲醇期現(xiàn)結(jié)合操作氛圍正在形成。鄭商所甲醇期貨上市以來，期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)性日益增強(qiáng)，豫陜地區(qū)的生產(chǎn)與貿(mào)易企業(yè)對(duì)甲醇期貨的認(rèn)可度不斷提升，生產(chǎn)貿(mào)易參考期貨價(jià)格已經(jīng)成為常態(tài)。

“之所以會(huì)有這樣一個(gè)轉(zhuǎn)變，是因?yàn)榧状计谪泝r(jià)格是通過各類參與者如生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易商、基金、投資公司等，利用各自的生產(chǎn)經(jīng)營情況和市場信息博弈形成的有效價(jià)格，對(duì)甲醇現(xiàn)貨經(jīng)營具有指導(dǎo)意義。同時(shí)，期貨市場提供了分散和轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的路徑，有助于企業(yè)鎖定生產(chǎn)成本和實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤，并拓展現(xiàn)貨銷售和采購渠道?！币坏缕谪浄治鰩熓烽_放表示。

在調(diào)研中記者了解到，目前中原地區(qū)的生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商比較重視甲醇期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，通過期貨價(jià)格的漲跌來安排產(chǎn)銷進(jìn)度和貿(mào)易量，積極利用期貨交割庫和倉單質(zhì)押、轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)來實(shí)現(xiàn)服務(wù)性收入，同時(shí)通過注冊(cè)與注銷倉單來調(diào)節(jié)企業(yè)現(xiàn)貨庫存和虛擬庫存，以達(dá)到鎖定利潤、降低風(fēng)險(xiǎn)的目的。

相對(duì)而言，陜西部分企業(yè)目前參與期貨市場較少，多數(shù)只關(guān)注價(jià)格變化，尤其是國有企業(yè)受到體制的限制，參與期貨的容錯(cuò)率較低，企業(yè)態(tài)度比較謹(jǐn)慎。但是這些企業(yè)也在關(guān)注期貨市場運(yùn)行狀況，希望通過風(fēng)險(xiǎn)較小的方式參與甲醇期貨。

對(duì)此，河南匯通新能源有限公司副總經(jīng)理張戰(zhàn)濤表示，現(xiàn)貨企業(yè)要合理利用期貨工具，積極借鑒學(xué)習(xí)其他公司的經(jīng)驗(yàn)，尋找適合自己的模式。

對(duì)于做好期現(xiàn)對(duì)接，業(yè)內(nèi)人士建議，企業(yè)要轉(zhuǎn)變觀念，理性看待期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)，按計(jì)劃安排套期保值、套利交易，不斷學(xué)習(xí)交流新的交易理念。在人才培養(yǎng)上，要重視復(fù)合型人才，積極引進(jìn)行業(yè)優(yōu)秀人員。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。