2016年，國內(nèi)鋅價從年初開啟上漲格局，進入2017年逐漸傳導(dǎo)到鋅錠，價格上漲遠超行業(yè)預(yù)期，企業(yè)恐高心理較重。為了更好地讓企業(yè)在價格大幅波動背景下鎖定利潤，同時獲得好的收益，筆者對鋅行業(yè)上游定價模式進行了優(yōu)化，滿足鋅相關(guān)企業(yè)需求，達到服務(wù)實體經(jīng)濟的目標。

　　礦山與煉廠原有定價模式分析

　　目前，有色金屬行業(yè)點價模式占據(jù)主導(dǎo)，行業(yè)上下游為了維持長期的戰(zhàn)略合作關(guān)系，通常也會在定價時采取均價模式，以減少價格波動帶來的影響。尤其是國內(nèi)鉛鋅礦與冶煉廠之間，不僅價格漲跌風(fēng)險共擔(dān)（有一定的價格分享機制），多數(shù)還采取月均價模式。

　　圖為2007—2017年鋅價格對比

　　鋅冶煉與礦山的定價模式為企業(yè)帶來穩(wěn)定的合作關(guān)系，在價格趨勢確立后很難改變。價格共享后，約三分之二的時間達不到利潤最優(yōu)，約三分之一的時間緩沖了價格不利帶來的影響。從暫時的基準價格和共享情況來看，基準價定價相對偏低，對礦山不利，更有利于冶煉廠。月均價定價會減弱價格波動帶來的風(fēng)險，礦山與冶煉廠也就在這種模式下產(chǎn)生長期互惠互利的合作關(guān)系。在不享受價格共享的情況下，鋅價下跌過程月均價相對跌幅較小，通過上圖可發(fā)現(xiàn)，均價高于現(xiàn)貨價格的天數(shù)為1279天占到50.3%,也就是說，單純的月均價定價與點價的優(yōu)勢相對并不明顯，但加入價格分享之后，對礦山的影響相對較大，整體效果降低。

　　合作定價方案分析

　　（一）合作定價操作原理

　　合作定價為三方操作模式，交易方包括礦山、第三方企業(yè)、冶煉廠，具體如下圖所示：

　?。?）原有定價模式

　?。?）合作定價模式

　　合作定價需要礦山、第三方企業(yè)、冶煉企業(yè)簽訂三方合作協(xié)議，既保證礦山與冶煉企業(yè)原有戰(zhàn)略經(jīng)營模式不變，同時又能讓上下游企業(yè)保證利潤最大化。

　?。ǘ┖献鼽c價操作原理及效果分析

　　1.礦山企業(yè)點價鎖定高利潤

　　（1）現(xiàn)貨月點價模式

　　由于鋅基本面短期難以扭轉(zhuǎn)，點價模式不僅可以保證礦山在銷售中取得最優(yōu)的價格，同時也可以進行鎖定遠期利潤的操作。根據(jù)價格統(tǒng)計計算，點價會讓企業(yè)擁有更好的銷售價格機會，盡管在2015年價格下跌過程中，企業(yè)也可以根據(jù)均價與期貨盤面價格規(guī)律找到更好的銷售點價機會。2017年價格加速上漲，月均價難快速跟漲，企業(yè)在2017年7—8月份會有1000—2000元/噸的利潤難以獲得。在不改變與冶煉企業(yè)定價模式的基礎(chǔ)上，進行合作定價，在價格上漲中可達到共贏。

　?。?）遠期點價+價格保險模式

　　企業(yè)根據(jù)價格判斷可進行遠期鎖價操作，鎖定未來三個月或者更遠期銷售價格，同時第三方企業(yè)提供價格保險機制，進行遠期點價的同時，為企業(yè)進行價格保險，企業(yè)鎖定現(xiàn)貨銷售價格后難以獲得更高的利潤。

　　2.第三方企業(yè)通過期貨市場進行風(fēng)險對沖

　　第三方企業(yè)根據(jù)簽訂好的上下游的定價模式進行風(fēng)險對沖，在靈活變動上下游定價模式基礎(chǔ)上，根據(jù)風(fēng)險敞口在期貨市場進行操作，對沖價格波動風(fēng)險。

　　礦山點價同時，可在期貨盤面進行一次性賣出保值鎖定風(fēng)險，由于下游是月均價模式，需要每天進行等量的價格的買入平倉。

　　此外，還可以進行月均價對點價、（點價+買看漲價格保險）對月均價、月均價對（點價+買看跌價格保險），根據(jù)上下游實際需求定制個性化模式。

　　3.冶煉企業(yè)風(fēng)險分析及操作

　　點價模式不僅可以保證冶煉企業(yè)在原料采購中取得最優(yōu)的價格，同時也可以進行鎖定遠期原料成本的操作。但價格上漲時，低點操作難度較大，因此多數(shù)冶煉企業(yè)采取了月均價的操作方式。對于冶煉企業(yè)來講，月均價+“價格分享”為企業(yè)帶來較好的定價模式效果，如果再優(yōu)化，就需要對月均價與期貨最低價進行對比，找到極限區(qū)間進行買入點價。

　　另外，由于遠月鋅價貼水，企業(yè)根據(jù)價格判斷可進行遠期鎖價操作，鎖定未來三個月或者更遠期采購價格，同時第三方企業(yè)提供價格保險機制，進行遠期點價的同時，為企業(yè)進行價格保險，防止因鋅價大幅下跌，企業(yè)鎖定現(xiàn)貨采購價格后難以獲得更高的利潤。

　　總結(jié)

　　為了更好地服務(wù)實體經(jīng)濟，充分發(fā)揮金融衍生品的功能，結(jié)合當期宏觀預(yù)期以及鋅行業(yè)基本面的情況，筆者提出了合作定價+價格保險來更好的服務(wù)鋅中上游企業(yè)，增加上游企業(yè)整體的定價模式，同時進行價格風(fēng)險管理，與國際市場接軌。落后的定價模式會讓企業(yè)失去國際競爭力，改變勢在必行。而期貨公司在提供交易通道的同時，可以充分挖掘企業(yè)的真正需求，突破創(chuàng)新，利用風(fēng)險管理子公司，更好地服務(wù)實體企業(yè)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。