10月23日，周一早盤商品走勢分化，截止中午收盤，硅鐵、甲醇漲逾2%，瀝青、鐵礦石、棕櫚油、丙烯、PVC、菜油、熱卷漲逾1%，而跌幅方面，焦炭、黃豆、菜粕跌逾1%。

鋼材遠(yuǎn)期供應(yīng)存在不確定性

鐵礦石期貨1801合約9月大幅回落后，于10月12日創(chuàng)下本輪回調(diào)新低425.5元/噸，隨后有所反彈。該合約此前上漲區(qū)間為6月1日低點406.5元/噸至8月22日高點609.5元/噸，本輪最大回調(diào)幅度達(dá)到此前上漲幅度的90.6%。以同樣方法計算，上期所螺紋鋼和熱卷期貨1801合約以及大商所焦炭和焦煤期貨1801合約本輪最大回調(diào)幅度分別為45.9%、42.0%、60.2%和71.2%。鐵礦石期貨無疑成為本輪回調(diào)過程中表現(xiàn)最弱的主要黑色系品種。

鋼鐵原料價格跌幅相對較大

鋼鐵原料期貨價格跌幅明顯超過鋼材期貨價格跌幅，主要受兩方面因素的影響：一方面，9月是傳統(tǒng)鋼材銷售旺季，而鋼鐵下游用戶面對鋼材高價格拿貨積極性不高，高價位成交不暢，鋼廠和鋼材貿(mào)易商降價出貨意愿較強，鋼材價格回落，導(dǎo)致鋼廠開始壓低鐵礦石和焦炭采購價格，鋼鐵原料市場對于鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈價格變化更為敏感；另一方面，北方秋冬季限產(chǎn)方案陸續(xù)出臺并實施，燒結(jié)、球團和高爐方面的限產(chǎn)措施對鋼鐵原料市場構(gòu)成進(jìn)一步利空，鋼鐵原料價格回落幅度較大，而鋼材價格受到需求支撐和預(yù)期遠(yuǎn)期供應(yīng)問題影響跌幅相對較小。

據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，9月下旬，會員鋼企粗鋼日均產(chǎn)量187.14萬噸，旬環(huán)比增加2.1萬噸，增幅1.13%；全國預(yù)估日均產(chǎn)量240.13萬噸，旬環(huán)比增加2.28萬噸，增幅0.95%。截至9月下旬末，會員企業(yè)鋼材庫存量為1221.11萬噸，旬環(huán)比減少63.22萬噸，減幅4.92%。盡管9月下旬全國粗鋼產(chǎn)量繼續(xù)高位運行，但鋼廠庫存降幅較大，說明鋼材價格回落后鋼廠銷售狀況良好。

粗鋼高產(chǎn)量或難以持續(xù)

數(shù)據(jù)顯示，10月13日，全國及河北高爐開工率分別為73.48%和70.79%，較9月29日分別回落1.66和4.45個百分點，分別創(chuàng)9個月以來和2013年5月以來新低。10月中旬高爐開工率再創(chuàng)新低，粗鋼高產(chǎn)量或難以持續(xù)，鋼材供應(yīng)或再度出現(xiàn)緊張狀況，鋼材價格走強或?qū)е?a target="_blank">鐵礦石價格止跌回升，而鋼材成本支撐問題將不再是10月影響鋼材價格的主導(dǎo)因素。

鐵礦石期貨價格大幅走低后，下游鋼廠補庫意愿上升。9月29日至10月13日，鐵礦石港口庫存再度下滑，自13357萬噸降至13147萬噸，較前一周減少210萬噸或1.57%。10月13日當(dāng)周國內(nèi)大中型鋼廠鐵礦石庫存可用天數(shù)由24天上升至25天，說明鋼廠鐵礦石庫存自9月中旬以來繼續(xù)增加。

鐵礦石仍有反彈機會

目前價格下，黑色系品種期貨或?qū)⒂射摬钠谪浂唐谘a跌行情主導(dǎo)，但鐵礦石期貨不宜過分看空。鐵礦石期貨大幅回落，在很大程度上反映出現(xiàn)貨市場供需格局和未來基本面預(yù)期的變化，后市再度下跌的空間不大，但短期或跟隨鋼材價格階段性回落而有所走低。從月度乃至季度周期來看，考慮到因秋冬季限產(chǎn)導(dǎo)致的鋼材遠(yuǎn)期供應(yīng)的不確定性，10月下旬至11月中旬前后，鋼材價格再度走強將有助于鋼鐵原料價格止跌回升，鐵礦石期貨仍有反彈機會。

市場情緒謹(jǐn)慎滬銅高位調(diào)整

滬銅在10月17日收近年來高點55120元/噸后，小幅回調(diào)。MACD量能紅柱逐天縮短，多頭動力略顯不足。5日、10日均線斜率趨小。目前，市場資金呈現(xiàn)相對謹(jǐn)慎的態(tài)度，未來滬銅持續(xù)高位調(diào)整的概率較大，54000元/噸來回振蕩有望成為近期滬銅走勢的主旋律。

進(jìn)出口貿(mào)易數(shù)據(jù)創(chuàng)新高

海關(guān)最新數(shù)據(jù)顯示，我國 9 月進(jìn)出口增速雙雙回升，三季度貿(mào)易額創(chuàng)紀(jì)錄新高。9 月未鍛軋銅及銅材進(jìn)口 43 萬噸，為 3 月以來最高，同比增加 26.5%，環(huán)比增加 10.3%；今年 1—9 月累計進(jìn)口 344 萬噸，同比減少 9%。光鮮亮麗的三季度貿(mào)易額，推動了市場點燃對銅需求的樂觀情緒。

中國需求優(yōu)于預(yù)期

10月 18 日智利國有銅業(yè)委員會上調(diào) 2017 年銅均價預(yù)期至每磅 2.77 美元，因主要市場中國需求大于預(yù)期。智利國有銅業(yè)委員會上調(diào) 2018 年銅均價預(yù)期至每磅 2.95 美元，之前預(yù)期為 2.68 美元。智利國有銅業(yè)委員會亦預(yù)估 2017 年銅產(chǎn)出為 527 萬噸，較前一年下滑 4%，部分是受必和必拓旗下位于智利的 Escondida 礦今年稍早罷工影響。智利國有銅業(yè)委員會預(yù)計 2018 年銅產(chǎn)出為 574 萬噸，較前一年增長 7.8%。

供應(yīng)短缺程度明顯下滑

10 月 18 日，世界金屬統(tǒng)計局(WBMS)在其網(wǎng)站上公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前 8 個月全球銅市供應(yīng)短缺 3.2 萬噸，2016 年全年為短缺 10.2 萬噸。1—8 月全球礦山產(chǎn)量為 1328 萬噸，較上年同期減少 0.9%。1—8 月全球精煉銅產(chǎn)量為 1556 萬噸，同比增長 0.7%，其中我國產(chǎn)量顯著增加 3.42 萬噸，而智利產(chǎn)量減少 1.78 萬噸。今年 1—8 月全球銅消費量為 1,559 萬噸，上年同期為 1566 萬噸。中國前 8 個月表觀消費同比減少 7.6 萬噸至 766.3 萬噸，約占全球需求的 49%。歐盟 28 國產(chǎn)量同比增加 8%，且需求為 238.3 萬噸，較上年同期增加 4%。

利好因素逐漸減弱

國慶長假后，隨著宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的公布，市場對于中國銅需求的預(yù)期轉(zhuǎn)向樂觀，目前中國銅需求約占全球的49%，此預(yù)期為本輪銅價上漲創(chuàng)造了有利條件。國慶長假后，中下游補庫存階段性體現(xiàn)、國內(nèi)顯性庫存回落、注冊倉單流出、現(xiàn)貨供需緊張氛圍形成，外加投機性資金介入，銅價再創(chuàng)收盤新高。

但隨著利好因素在市場上的體現(xiàn)回歸基本面，海外銅礦供給四季度進(jìn)一步寬松，加工費穩(wěn)步回升，疊加限產(chǎn)因素減弱，無論是國內(nèi)還是國外，四季度產(chǎn)量回升的可能性加大。

需求方面，銅價急漲直接抑制了中下游需求，國內(nèi)終端需求四季度穩(wěn)中趨降，下游銅需求占比較大的電力和家電行業(yè)需求環(huán)比將走弱。外圍市場雖然溫和復(fù)蘇，但對于銅需求影響不大，加上目前海外供給增長受到人民幣升值的影響，銅材出口形勢不容樂觀。整體來看，四季度需求轉(zhuǎn)弱的風(fēng)險加大。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。