螺紋鋼6月份基差最高超過800元/噸，但是6月中下旬起期貨貼水迅速修復(fù)，目前基差已經(jīng)收窄至300元/噸。現(xiàn)貨價格表現(xiàn)強(qiáng)勢，是否是需求驅(qū)動？后市螺紋期現(xiàn)基差是否會繼續(xù)回歸？聚百家之言，解大家之惑。基于此，第二十七期《懸賞問答》我們將辯論的主題定為“螺紋期價現(xiàn)拐點(diǎn)，基差還能回歸嗎？”

在本期懸賞問答中，“高義斌”、“杰”、“南京金明建材”、“李聰”、“做好鋼貿(mào)人”、“康”、“吳興”、“楊曉曦”和“肖鋒”等9人以其獨(dú)到的觀點(diǎn)獲得“最佳辯手”稱號。

階段性行情代表不了大趨勢，在“肖鋒”看來，目前還不能說完全是由需求驅(qū)動，需求是一方面，最主要的還是現(xiàn)在供給不足導(dǎo)致現(xiàn)貨上漲，基差勢必要回歸。

對于基差是否會繼續(xù)回歸，“高義斌”則認(rèn)為，目前鋼廠的利潤非常好，生產(chǎn)積極性很高，高爐開工率和日均粗鋼產(chǎn)量都維持在相對高位，同時庫存沒有出現(xiàn)明顯增加情況，盡管供應(yīng)量居高不下，但需求也沒有出現(xiàn)明確拐點(diǎn)，現(xiàn)在基差修復(fù)在200以內(nèi)的正常水平，如果9月份庫存還在低位，有可能出現(xiàn)交割資源不足，期價高于現(xiàn)貨價位走出一波升水行情。

此外，“高義斌”認(rèn)為，現(xiàn)貨價位表現(xiàn)強(qiáng)勢體現(xiàn)在兩個方面。第一，供給收縮致鐵水供應(yīng)不足。取締了中頻爐的產(chǎn)能，這部分產(chǎn)量的缺失將形成需求缺口，去產(chǎn)能也使得供給端進(jìn)一步收縮，今年上半年壓減粗鋼產(chǎn)能4239萬噸，完成全年目標(biāo)的84.8%，這也使一部分產(chǎn)能釋放不出來。

第二，需求方面。今年上半年全國固定資產(chǎn)投資同比增長8.6%，制造業(yè)6月份比1至5月份上升了0.4%，有持續(xù)上升的事態(tài)。上半年基建投資同比增加21.1%，連續(xù)5個月增速超過20%。今年中央定調(diào)2017年中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中求進(jìn)的同時，繼續(xù)將補(bǔ)短板，即強(qiáng)化短板投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資作為穩(wěn)增長的手段。這輪價格上漲主要原因是固定資產(chǎn)的投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資的增加帶動了制造業(yè)的回升，對價格有這明顯的拉動作用。

“現(xiàn)貨價格如此強(qiáng)勢肯定不是需求帶動的，供應(yīng)缺失是最大的原因”。在“杰”看來，持續(xù)走低的庫存也給了廠家挺價漲價的底氣，另外持續(xù)走強(qiáng)的期貨也帶動了現(xiàn)貨價格的上漲。而期貨大漲也說明資本市場對螺紋鋼后市看好，然而目前由于高溫多雨氣溫影響下，需求冷清。后期期貨和現(xiàn)貨也將在一段時間內(nèi)處于震蕩態(tài)勢，基差或?qū)⒈３衷?00左右。

就當(dāng)前市場而言，“南京金明建材”先是從四方面闡述了他的看法，一是國內(nèi)地條鋼整治，產(chǎn)量降低了；二是期貨市場流入大量資金，螺紋主力紅多綠少，整體上漲；三是國內(nèi)重工業(yè)如造船、重卡、工業(yè)機(jī)器人、機(jī)床等重要耗鋼企業(yè)產(chǎn)能復(fù)蘇；四是下半年全國基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)，將進(jìn)入大量消耗鋼材的時期，預(yù)期利好；而對于基差，目前現(xiàn)貨減去期貨價格有目共睹的，相信大部分鋼貿(mào)商都期望降低，這樣可以減少我們的運(yùn)營成本，但根據(jù)目前情況看，價格上漲的形勢利好，尤其是隨著國內(nèi)下半年經(jīng)濟(jì)增長拉動需求。

而現(xiàn)在政府又開始對全國448家鋼廠進(jìn)行專項(xiàng)監(jiān)察，相信對于市場又是新一輪的整改，停產(chǎn)，檢修，勢必從主觀或者客觀上推動鋼價，外加目前各地房建，汽車制造，基礎(chǔ)建設(shè)等需求因數(shù)雙重影響，價格下行的因數(shù)越來越薄弱。最后，“南京金明建材”表示，目前全國各地不缺投資者，預(yù)計會有一部分流入期貨市場，期現(xiàn)貨雙管齊下，比翼雙飛，基差也只會越來越窄。

最多只能說是淡季不淡，這也是最近三年的一個市場普遍特征，今年能夠上漲一方面是修復(fù)貼水，二來在供給端對于中頻爐的打擊非常的徹底，而新增的電弧產(chǎn)能到位需要時間。繼續(xù)回歸的空間非常小。最后，“李聰”更是從統(tǒng)計套利的角度出發(fā)，通過查閱螺紋10月合約交割，發(fā)現(xiàn)上市只有一次是升水交割。其余都是貼水，幅度大約在150到200之間的概率較大。

基差究竟還能不能回歸？“做好鋼貿(mào)人”認(rèn)為，本輪現(xiàn)貨強(qiáng)勢，市場需求的拉動是主要因素之一，此外還存在行政干預(yù)影響。例如：去產(chǎn)能、地條鋼大限等因素，此外最核心的就是期貨的拉動，目前市場投資者，沒有太多的選擇，而黑色系的火爆，吸引了眾多投資者的注入資金，一旦期貨市場拉動起來，現(xiàn)貨價格強(qiáng)勢表現(xiàn)。就此，“做好鋼貿(mào)人”認(rèn)為，后期隨著市場需求的拉動，期貨市場還會持續(xù)，價格回落的可能性不大，而現(xiàn)貨市場，特別是鋼廠也不會輕易放棄這個機(jī)會，本輪基差不會拉大，繼續(xù)收窄的可能性較高。

“康”的看法主要有兩點(diǎn)。一是鋼廠挺價意愿強(qiáng)烈。價格高導(dǎo)致貿(mào)易商資金使用率降低，缺口凸顯，無非就是以量或者價格彌補(bǔ)損失利潤，但產(chǎn)能和需求決定了以量去彌補(bǔ)占比比較小，更多會轉(zhuǎn)化到價格上，所以終端之前都愿漲大于跌。二是開年過度透支預(yù)期，造成現(xiàn)貨和期貨先漲后跌，期間加之雄安炒作股市快速入資，同時開年央行持續(xù)資金收緊，四月開始社會庫存快速降庫，需求釋放，現(xiàn)貨反應(yīng)大于期貨反應(yīng)，價格出現(xiàn)持續(xù)上漲，基差越來越大，二季度末三季度初資金略顯放松，基差矛盾逐步解決。

現(xiàn)貨價格天天漲價，與需求關(guān)系不大，供給側(cè)，環(huán)保，地條鋼清除造成小鋼廠的倒閉，價格由大國企說了算，由于國企不缺錢，沒有必要以低價換量來套取貸款，控制市場投放量，達(dá)到利潤最大化，生存下來的小鋼廠跟著漲。“吳興”表示，房地產(chǎn)與股市不行，好多熱錢進(jìn)入期貨，也助推了現(xiàn)貨，現(xiàn)在是資本金融洗刷民眾財富??！期現(xiàn)會繼續(xù)回歸的，在這個資本狂歡的時代，是富人的盛宴。

環(huán)保督察嚴(yán)格執(zhí)法，鋼廠環(huán)保費(fèi)用提升。地條鋼一刀切缺口巨大。高爐持續(xù)高利用率，后期到了不得不檢修的地步且檢修時間比正常檢修時間會長，產(chǎn)生預(yù)期缺口，都是利好鋼市。“楊曉曦”表示，盡管現(xiàn)貨市場不怎么如意，但是各種利好消息推送下，鋼價還是一飛沖天，短期基差不會回歸，后期看電爐能否發(fā)力補(bǔ)掉缺口。

7月份開始，螺紋鋼貼水展開修復(fù)之旅。即便如此，如今螺紋鋼品種未平倉合約總數(shù)連續(xù)第2個月超過500萬手，創(chuàng)下新高。此外，持倉非常集中，說明市場的分歧仍然非常巨大。至于后期市場如何演繹，我們不得而知，只希望上述9位業(yè)內(nèi)人士的精粹觀點(diǎn)能夠給大家?guī)硪恍椭?/p>

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。