證券時報專家委員會委員、國家統(tǒng)計局中國經(jīng)濟景氣監(jiān)測中心副主任潘建成：中國經(jīng)濟穩(wěn)中向好改革進入關鍵節(jié)點

盡管年中經(jīng)濟數(shù)據(jù)還沒有出來，但上半年經(jīng)濟增速“穩(wěn)中向好”的態(tài)勢已基本確立。中國擁有巨大的市場潛力和社會的創(chuàng)造力，經(jīng)濟會持續(xù)保持中高速增長；金融領域風險總體可控，有足夠能力防范各類風險，有足夠能力確保經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。

而人們更關心的是，在2017年上半年，哪些因素支撐中國經(jīng)濟“穩(wěn)中向好”？還存在哪些隱憂？下半年中國經(jīng)濟怎么走？供給側(cè)改革怎樣深入？就此，證券時報記者專訪了證券時報專家委員會委員、國家統(tǒng)計局中國經(jīng)濟景氣監(jiān)測中心副主任潘建成。

2017年第一季度中國經(jīng)濟增長實現(xiàn)了6.9%的開門紅，進入第二季度雖然受到外部環(huán)境、宏觀調(diào)控政策等因素影響，但主要經(jīng)濟指標依然保持在景氣度之上，1~5月主要經(jīng)濟指標增長穩(wěn)定，就業(yè)持續(xù)改善，物價水平處于合理區(qū)間，國際收支情況也不斷改善。

盡管今年年中經(jīng)濟數(shù)據(jù)暫時還沒有出來，但上半年經(jīng)濟增速“穩(wěn)中向好”的態(tài)勢已基本確立。一如國務院總理李克強在2017年夏季達沃斯會議上所表達的中國信心，中國擁有巨大的市場潛力和社會的創(chuàng)造力，經(jīng)濟會持續(xù)保持中高速增長；金融領域風險總體可控，有足夠能力防范各類風險，有足夠能力確保經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。

當然，人們更關心的是，在2017年上半年，有哪些因素支撐中國經(jīng)濟“穩(wěn)中向好”？還存在哪些隱憂？下半年中國經(jīng)濟會怎么走？供給側(cè)改革怎樣深入？就此，證券時報記者專訪了證券時報專家委員會委員、國家統(tǒng)計局中國經(jīng)濟景氣監(jiān)測中心副主任潘建成。

潘建成指出，上半年中國經(jīng)濟可以用“好于預期，結(jié)構優(yōu)化”八個字來形容。預計上半年我國經(jīng)濟將實現(xiàn)6.8%~6.9%的較快增長，全年經(jīng)濟增長或?qū)⒊尸F(xiàn)前高后低的走勢。要將“三去一降一補”作為一個整體來協(xié)調(diào)推進改革。他強調(diào)，絕不能出現(xiàn)用加杠桿的方式去庫存，下半年應進一步加大降成本的力度。

上半年中國經(jīng)濟

“好于預期結(jié)構優(yōu)化”

上半年中國經(jīng)濟可以用“好于預期，結(jié)構優(yōu)化”八個字來形容。上半年的經(jīng)濟增速有望達到6.8%或6.9%左右。在經(jīng)濟總量不斷提升、當前產(chǎn)能過剩形勢依然十分嚴峻的背景下，經(jīng)濟增速出現(xiàn)這樣一個超預期的增長，是非常不容易的。

證券時報記者：從去年前三季度的3個6.7%，到第四季度的6.8%，再到今年一季度的6.9%，中國經(jīng)濟整體上劃出一條平穩(wěn)的上揚曲線。您對上半年中國經(jīng)濟怎么看？

潘建成：上半年中國經(jīng)濟可以用“好于預期，結(jié)構優(yōu)化”八個字來形容。前5月各項經(jīng)濟指標穩(wěn)定增長，就業(yè)穩(wěn)定向好，物價總體平穩(wěn)，國際收支狀況比較穩(wěn)定。

首先，“好于預期”主要是在經(jīng)濟下行壓力較大的背景下取得的，比較不容易。具體表現(xiàn)在：工業(yè)增長加快，增速明顯回升。前5月工業(yè)增速6.7%，明顯高于去年全年6%的水平；服務業(yè)高位企穩(wěn)，無論在二三產(chǎn)業(yè)的相對比重上，還是在PMI（采購經(jīng)理指數(shù)）數(shù)據(jù)上，都保持在相對較高的水平上。5月份全國服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長8.1%，今年以來服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)一直保持在8%以上的較高增長水平。可以說，服務業(yè)是“穩(wěn)的基礎”，工業(yè)是“升的主因”。

其次，上半年中國經(jīng)濟結(jié)構優(yōu)化是另外一個特征。無論是工業(yè)、制造業(yè)還是投資、消費，都表現(xiàn)出經(jīng)濟結(jié)構不斷優(yōu)化趨勢，經(jīng)濟增長的含金量逐漸提高。消費目前已經(jīng)成為推動整個經(jīng)濟增長的支撐力量，這也說明中國經(jīng)濟的內(nèi)生動力在增強。

具體來看，工業(yè)增長過程中，可以看到資源密集型產(chǎn)業(yè)增長并不快，比如鋼鐵產(chǎn)業(yè)，5月份同比是下降的，1~5月份也只是0.4%的增長，但醫(yī)藥、IT（信息技術）設備等高新技術增長較快，這表明產(chǎn)業(yè)結(jié)構在優(yōu)化，這一點其實比工業(yè)本身的平穩(wěn)增長更重要。

投資、消費結(jié)構也在優(yōu)化。社會消費零售總額的數(shù)據(jù)表現(xiàn)比較樂觀，消費目前已經(jīng)成為推動整個經(jīng)濟增長的支撐力量，這也說明中國經(jīng)濟的內(nèi)生動力在增強。投資內(nèi)部結(jié)構也在優(yōu)化，從具體數(shù)據(jù)的體現(xiàn)上，第三產(chǎn)業(yè)投資明顯快于第二產(chǎn)業(yè)投資，未來第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展將更加快速。

證券時報記者：盡管年中經(jīng)濟數(shù)據(jù)還沒有出來，但上半年經(jīng)濟增速“穩(wěn)中向好”的態(tài)勢已基本確立。您預計上半年經(jīng)濟增速如何？

潘建成：上半年中國經(jīng)濟預計實現(xiàn)6.8%~6.9%的較快增長。

2016年四季度和2017年一季度中國經(jīng)濟結(jié)束了此前多年的持續(xù)溫和回落的態(tài)勢，GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）增速由6.7%回升至6.8%和6.9%。已經(jīng)公布的前5月數(shù)據(jù)表明，上半年中國經(jīng)濟延續(xù)了2016年四季度以來的溫和回升態(tài)勢。

考慮到一季度企業(yè)景氣調(diào)查的工業(yè)訂貨指數(shù)處于相對較高水平，工業(yè)企業(yè)訂貨“高于正常+正常”所占比重為84.7%，高出去年同期7.4個百分點，而且5月份制造業(yè)PMI中的新訂單指數(shù)處于52.3%的景氣區(qū)間，非制造業(yè)PMI中的新訂單指數(shù)較4月份上升0.4個百分點，達到50.9%，因此6月份工業(yè)增長繼續(xù)保持5月份增速的可能性較大，服務業(yè)的平穩(wěn)運行態(tài)勢更加明顯。

基于此，上半年的經(jīng)濟增速有望保持2016年四季度的回升態(tài)勢，達到6.8%或6.9%左右。這一結(jié)果明顯超出年初制定的全年預期增長6.5%左右的目標。在經(jīng)濟總量不斷提升、當前產(chǎn)能過剩形勢依然十分嚴峻的背景下，經(jīng)濟增速出現(xiàn)這樣一個超預期的增長，是非常不容易的。

房地產(chǎn)市場

逆勢上升存隱憂

目前房價上漲預期依然較為強勁。由于一線和熱點二線城市采取了嚴厲限購，市場行情正在向三線城市轉(zhuǎn)移。房價上漲預期推動開發(fā)商的投資熱情，會加大未來去庫存的壓力。房地產(chǎn)投資的快速增長主要依靠銀行貸款與個人按揭資金作為資金支撐，這種利用高杠桿撬動大量資金的融資方式，會顯著加大金融體系的運行風險。

證券時報記者：中國經(jīng)濟上半年的運行增強了人們對中國經(jīng)濟確定企穩(wěn)的信心。但種種跡象表明，中國經(jīng)濟遠未達到“可以松口氣”的程度。您覺得上半年經(jīng)濟運行當中還有哪些問題值得注意？

潘建成：首先，基礎設施投資方面，今年1~5月基礎設施投資增速高達20.9%，占全社會固定資產(chǎn)投資的比重高達20.8%，僅略低于2009年應對金融危機強刺激時期的21.6%。基礎設施投資的快速增長一方面源于今年較為積極的財政政策，另一方面與各地PPP項目積極推動相關。

截至5月底，PPP（政府和社會資本合作模式）入庫項目達13132個，項目計劃總投資額高達15.8萬億元。由于目前很多PPP項目以銀行信貸資金為主，并且不少都集中在財政收入下滑明顯的省份，因此，大量PPP項目獲批落地雖然會暫時帶動基礎設施投資的增長，但鑒于公共項目的非盈利屬性，不少PPP項目未必能確保穩(wěn)定的回報，而不少PPP項目的貸款獲得政府的擔保，這一定程度上會加大政府中長期償債壓力，加大債務風險。

其次，房地產(chǎn)市場方面，雖然去年10月份以來數(shù)十個城市陸續(xù)采取極其嚴厲的房地產(chǎn)調(diào)控舉措，但是今年1~5月房地產(chǎn)開發(fā)投資增速依然達到了8.8%，這一增速不僅仍高于固定資產(chǎn)投資增速（8.6%），而且較去年全年增速高出了1.9個百分點。

目前房價上漲預期也依然較為強勁。5月份43.3%的消費者預期未來6個月本地區(qū)商品房價格會“上漲”，44.3%認為“基本不變”，只有12.4%認為“下降”。由于一線和熱點二線城市采取了嚴厲限購，所以市場行情正在向三線城市轉(zhuǎn)移。5月份70個大中城市新建商品住宅價格環(huán)比下跌的只有9個，61個價格環(huán)比仍在上漲。

然而，房地產(chǎn)市場逆勢上升的背后存在著兩點隱憂。

其一，房價上漲預期推動開發(fā)商的投資熱情，會加大未來去庫存的壓力。事實上，當前的房地產(chǎn)市場的去庫存，一定程度上是庫存從開發(fā)商手里轉(zhuǎn)移到城鎮(zhèn)居民手里，多套房擁有者數(shù)量明顯增多，房屋空置率處于攀升之中。

其二，房地產(chǎn)投資的快速增長主要依靠銀行貸款與個人按揭資金作為資金支撐。從1~5月房地產(chǎn)開發(fā)投資的資金來源看，在整體到位資金增速在9.9%的情況下，國內(nèi)貸款增速達到了17.3%，個人按揭增長8.6%，開發(fā)商自籌資金則下降3.4%。這種利用高杠桿撬動大量資金的融資方式，會顯著加大金融體系的運行風險。

全年經(jīng)濟增長或?qū)?/p>

呈現(xiàn)前高后低的走勢

由于2016年經(jīng)濟增速是前低后高的格局，加上下半年房地產(chǎn)可能的調(diào)整和國際貿(mào)易環(huán)境的變化，所以今年經(jīng)濟增長前高后低的走勢概率非常大，下半年經(jīng)濟增速可能比上半年有一定幅度的回落。不過由于上半年經(jīng)濟增速較高，全年完成年初設定的6.5%左右的增長目標應該沒有懸念。

證券時報記者：隨著經(jīng)濟運行即將進入今年的“下半場”，多家機構也對未來經(jīng)濟運行進行了預測。您對下半年中國經(jīng)濟怎么看？拉動中國經(jīng)濟的有哪幾大因素？

潘建成：首先，房地產(chǎn)市場調(diào)整可能會全面展開。今年以來政府對房地產(chǎn)的調(diào)控力度持續(xù)加大，堅持“房子是用來住的、不是用來炒的”定位。上半年一線與部分熱點二線城市的房價上漲勢頭得到一定遏制，部分二、三線城市的房價上漲態(tài)勢依然明顯。伴隨著調(diào)控力度的進一步加大，下半年房地產(chǎn)市場可能會面臨全面調(diào)整，投資、銷售等各項關鍵指標或均將出現(xiàn)下滑。

其次，出口增長或出現(xiàn)較大幅度的回落。貿(mào)易保護形勢依然較為嚴峻；全球經(jīng)濟復蘇的根基尚不穩(wěn)定，加上政治環(huán)境的動蕩，下半年下行壓力依然加大。并且在復蘇基礎仍然脆弱的情況下，美元保持了持續(xù)加息步伐并將縮表計劃提上日程，流動性的顯著收緊或許會阻滯復蘇勢頭甚至使其夭折也未可知。不僅如此，民粹主義、地緣政治等風險仍有加劇的趨勢，均會對未來的經(jīng)濟走勢產(chǎn)生顯著的影響。

再有，PPI（生產(chǎn)者物價指數(shù)）漲勢終止，補庫存對經(jīng)濟的短期推動力減弱。5月份，PPI同比上漲5.5%，比4月份回落0.9個百分點，同比漲幅見頂回落態(tài)勢進一步確立。PPI漲勢的終止表明去年下半年以來開始的這一輪價格上漲帶動的庫存周期接近尾聲，補庫存對經(jīng)濟增長的推動作用將會逐步減小。此外，PPI漲勢終止會使得投資、利潤、企業(yè)營業(yè)收入等名義值增速有所回落，可能會使下半年企業(yè)界對經(jīng)濟增長的信心有所減弱。

此外，金融去杠桿力度加大，會從融資角度制約經(jīng)濟增長。近兩年金融體系的過度膨脹既成為抑制實體經(jīng)濟發(fā)展的重要因素，也加劇了債務、資產(chǎn)泡沫等各方面的金融風險。鑒于目前債務率依然很高，下半年去杠桿的力度可能加大。長期而言，金融去杠桿有利于提高資源配置效率及解決資金空轉(zhuǎn)問題，將對實體經(jīng)濟發(fā)展提供支撐。但是在短期內(nèi)，金融去杠桿對流動性的收緊以及利率中樞的抬升，會導致實體經(jīng)濟面臨融資難與融資貴等問題。這種陣痛或?qū)е孪掳肽杲?jīng)濟增速有所下滑。

證券時報記者：您對下半年中國經(jīng)濟增長怎么看？

潘建成：由于2016年經(jīng)濟增速是前低后高的格局，加上下半年房地產(chǎn)可能的調(diào)整和國際貿(mào)易環(huán)境的變化，所以今年經(jīng)濟增長前高后低的走勢概率非常大，下半年經(jīng)濟增速可能比上半年有一定幅度的回落。不過由于上半年經(jīng)濟增速較高，全年完成年初設定的6.5%左右的增長目標應該沒有懸念。

房地產(chǎn)各項指標

將全面下滑

今年以來政府對房地產(chǎn)的調(diào)控力度持續(xù)加大，下半年房地產(chǎn)市場可能會面臨全面調(diào)整，投資、銷售等各項關鍵指標或均將出現(xiàn)下滑。同時，金融監(jiān)管的加強導致融資環(huán)境收緊，再疊加需求端的回落，會使得房地產(chǎn)企業(yè)的資金鏈承受較大壓力，進而抑制房地產(chǎn)開發(fā)投資增長。

證券時報記者：上半年從中央到地方密集出臺房地產(chǎn)調(diào)控政策，讓房地產(chǎn)回歸“住”的屬性，房地產(chǎn)投資增速、開發(fā)商購置土地面積及新開工增速出現(xiàn)下滑，房地產(chǎn)銷售情況則繼續(xù)延續(xù)下行趨勢。您之前談到了房地產(chǎn)對上半年中國經(jīng)濟的影響，下半年房地產(chǎn)各項指標會呈現(xiàn)何種運行態(tài)勢？調(diào)控政策有何變化？

潘建成：今年以來政府對房地產(chǎn)的調(diào)控力度持續(xù)加大，伴隨著調(diào)控力度的進一步加大，下半年房地產(chǎn)市場可能會面臨全面調(diào)整，投資、銷售等各項關鍵指標或均將出現(xiàn)下滑。

首先，限購與限貸政策力度的持續(xù)加大會對需求端產(chǎn)生顯著影響。據(jù)報道，5月份以來大多數(shù)銀行的首套房貸優(yōu)惠利率已經(jīng)提升至9.5折，而且貸款發(fā)放審批極為嚴格，更有一些銀行將首套房貸利率提高至基準利率甚至上浮10%，這是以往極少出現(xiàn)的情況。過去十年的經(jīng)驗表明，房價與房貸利率之間存在顯著的負相關關系。全國70個大中城市新建商品住宅價格環(huán)比增幅最大的三個時期——2009年第四季度、2013年第一季度和2016年第三季度，恰是對應房貸利率水平處于低位的時期。反之，房貸利率水平較高時房價回調(diào)幅度極為明顯。比如2012年一季度全國70個大中城市的房價出現(xiàn)環(huán)比明顯下跌，而房貸利率達到了7%左右的近十年高位。

其次，隨著金融去杠桿進程的推進，監(jiān)管部門對理財產(chǎn)品、再融資、企業(yè)債等融資渠道的監(jiān)管逐步加強，這些正是房地產(chǎn)企業(yè)的主要資金來源渠道。因此，金融監(jiān)管的加強導致融資環(huán)境收緊，再疊加需求端的回落，會使得房地產(chǎn)企業(yè)的資金鏈承受較大壓力，進而抑制房地產(chǎn)開發(fā)投資增長。

著力推進

供給側(cè)結(jié)構性改革

長期而言，金融去杠桿有利于提高資源配置效率及解決資金空轉(zhuǎn)問題，將對實體經(jīng)濟發(fā)展提供支撐。但是在短期內(nèi)，金融去杠桿對流動性的收緊以及利率中樞的抬升，會導致實體經(jīng)濟面臨融資難與融資貴等問題。這種陣痛或?qū)е孪掳肽杲?jīng)濟增速有所下滑。

證券時報記者：上半年供給側(cè)改革不斷推進，您認為下半年宏觀政策的發(fā)力點在哪？貨幣政策是否會進行微調(diào)？

潘建成：當前我國經(jīng)濟進入轉(zhuǎn)型升級的關鍵時期，改革進入深水區(qū)，同時又要考慮保持經(jīng)濟不出現(xiàn)大的波動，協(xié)調(diào)的難度非常大。今年上半年經(jīng)濟增速相對較高，為全年實現(xiàn)6.5%左右的增速奠定了堅實的基礎，也為積極推進以“三去一降一補”為主要抓手的供給側(cè)結(jié)構性改革提供了較大的騰挪空間，也可以說改革進入了關鍵的時間窗口。

要將“三去一降一補”作為一個整體來協(xié)調(diào)推進改革。首先，去產(chǎn)能的決心不能動搖，特別是處置僵尸企業(yè)，要與去杠桿緊密結(jié)合，防止“借新還舊”使得債務規(guī)模越滾越大。要將去庫存與去杠桿緊密結(jié)合，絕不能出現(xiàn)用加杠桿的方式去庫存。將開發(fā)商的庫存轉(zhuǎn)變?yōu)榫用竦膸齑?，短期看成效明顯，但其實會加劇房地產(chǎn)泡沫，累積更大的風險。去杠桿既要注意設法降低企業(yè)杠桿率，也要注意控制地方政府杠桿率，包括一些由地方政府擔保的PPP項目的隱形杠桿。

下半年應進一步加大降成本的力度。2017年1~5月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元主營業(yè)務的成本同比僅減少0.04元，降幅低于一季度；中國企業(yè)家調(diào)查系統(tǒng)的調(diào)查顯示，企業(yè)家認為人工成本上升和社保稅費負擔過重長期成為制約企業(yè)發(fā)展的最大障礙。補短板則要抓住關鍵短板，同時注意與前述的“三去一降”密切配合。比如在去產(chǎn)能的同時加大產(chǎn)業(yè)結(jié)構升級的力度，補上創(chuàng)新的短板；在去庫存過程中如何補上改善民生、完善養(yǎng)老服務等短板。

證券時報記者：在2015年，中央經(jīng)濟工作會議提出去杠桿是我國經(jīng)濟主要任務和目標之一，并積極采取相關措施，特別是自2017年起明顯加大去杠桿的力度。下半年去杠桿力度會如何？對經(jīng)濟增長有何影響？

潘建成：近兩年金融體系的過度膨脹，既成為抑制實體經(jīng)濟發(fā)展的重要因素，也加劇了債務、資產(chǎn)泡沫等各方面的金融風險。2016年金融業(yè)占GDP比重已經(jīng)達到了8.5%的高位，歷史上美國和日本的金融業(yè)占GDP峰值也分別僅為7.7%和6.9%。

2016年底召開的中央經(jīng)濟工作會議對金融監(jiān)管做出了明確部署，“要把防控金融風險放到更加重要的位置，下決心處置一批風險點，著力防控資產(chǎn)泡沫，提高和改進監(jiān)管能力，確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險”。

金融去杠桿旨在限制金融體系的無序擴張，從強化宏觀審慎監(jiān)管與微觀金融監(jiān)管兩方面抑制資金“脫實向虛”。目前，金融去杠桿的效果已經(jīng)開始顯現(xiàn)：一是控制了金融市場融資活動的過度繁榮，收緊了流動性，體現(xiàn)為M2增速的下滑。5月份M2增速僅為9.6%，歷史上首次跌破10%；二是推動市場利率上升，控制債務率。5月份社會融資規(guī)模環(huán)比下降了3342億元，其中主要是企業(yè)債券融資規(guī)模收縮，環(huán)比下降2897億元。但是鑒于目前債務率依然很高，下半年去杠桿的力度可能加大。

長期而言，金融去杠桿有利于提高資源配置效率及解決資金空轉(zhuǎn)問題，將對實體經(jīng)濟發(fā)展提供支撐。但是在短期內(nèi)，金融去杠桿對流動性的收緊以及利率中樞的抬升，會導致實體經(jīng)濟面臨融資難與融資貴等問題。這種陣痛或?qū)е孪掳肽杲?jīng)濟增速有所下滑。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。