前言：自17年2月中旬以來，品種間走勢分化明顯。截止3.28日，全國Q235B4.75mm熱軋板卷均價為3537元/噸，相對節(jié)前下跌273元/噸，跌幅7.2%；全國16-25mm螺紋均價為3748元/噸，相對節(jié)前上漲359元/噸，漲幅10.6%；全國14-20mm普中板均價為3655元/噸，相對節(jié)前上漲76元/噸，漲幅2.1%。其中華東地區(qū)主導(dǎo)市場上海熱卷下跌440元/噸，華南樂從下跌330元/噸，華北天津下跌380元/噸。相對而言，螺紋、中板在一季度均創(chuàng)新高，而熱軋板卷卻進(jìn)入快速下跌通道。截止3.28日，主要地區(qū)熱軋現(xiàn)貨價格低于螺紋270元/噸，低于中板290元/噸。

圖1：節(jié)后上海市場三大品種價格走勢

圖示可看出，從二月初到中旬期間，熱卷與螺紋、中板仍保持著正常的價差，緊接著中旬過后價差呈現(xiàn)逐漸收窄的趨勢，且于月底價差縮小至接近0元/噸，品種間價格趨于一致。3月過后，這種分化走勢達(dá)到極致，熱軋價格出現(xiàn)踩踏式下跌，形成長強板弱的格局。與去年的風(fēng)光無限相比，近2個月熱軋行情可謂觸目驚心！格局為何變化如此之快，熱軋是否繼續(xù)存在補跌可能，后期能否反彈，筆者試從以下幾個方面進(jìn)行分析。

一、供需矛盾突出，庫存消化緩慢

監(jiān)測的37家熱軋板卷生產(chǎn)企業(yè)總計64條產(chǎn)線實際開工條數(shù)60條，整體開工率為93.75%，較上一周減少1.56%，本周鋼廠周年化產(chǎn)能利用率為80.49%，較上一周減少2.97%；本周鋼廠實際產(chǎn)量為315.07萬噸，具體熱軋商品卷總量約為204.35萬噸，內(nèi)部供料總量約為110.72萬噸。鋼廠開工率較上周雖稍有減少，但整體處于偏高水平，特別是熱軋板卷產(chǎn)量重頭北方地區(qū)產(chǎn)線開工率已連續(xù)三周達(dá)到100%。究其原因是因為按照目前熱軋鋼廠生產(chǎn)成本對比結(jié)算價格仍有小幅盈利，且鋼廠挺價明顯，在市場價格持續(xù)下跌，貿(mào)易商嚴(yán)重虧損的情況下，4月份寶武鞍本熱軋產(chǎn)品價格政策均維持平盤。致使短期內(nèi)鋼廠檢修、限產(chǎn)意愿不強，供應(yīng)端壓力較大。

庫存方面，本周全國熱軋社會庫存總量為306.47萬噸，較上周減少1.72萬噸，較上月增加18.93萬噸，較去年同期增加75.80萬噸；全國鋼廠廠內(nèi)庫存為101.09萬噸，較上一周減少約2.66萬噸，周環(huán)比減少2.56%，年同比增加31.32%。由于16年底熱軋高額利潤及市場資源稀缺，蓄水池功能重啟，貿(mào)易商訂貨積極性高，鋼廠開足馬力生產(chǎn)。經(jīng)過春節(jié)期間市場銷售真空期的累積后，社會庫存、鋼廠庫存激增，資源壓港現(xiàn)象嚴(yán)重，在需求復(fù)蘇緩慢、資金壓力緊張的背景下，貿(mào)易商不得不降價拋售，以價換量。

圖2：全國熱卷社會庫存走勢

二、剛性需求疲軟，終端備貨欲望不強

作為熱軋重要的下游行業(yè)—汽車業(yè)的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)是用來判斷行情的風(fēng)向標(biāo)之一，整個汽車行業(yè)年拉鋼材需求6000萬噸左右，其中冷熱軋占據(jù)大部分用量。受汽車購置稅優(yōu)惠政策退坡影響，消費者為避免購置稅上調(diào)帶來的購車成本上升從而提前透支一季度的消費需求。據(jù)統(tǒng)計，2017年1月中國汽車產(chǎn)量237萬輛，環(huán)比下降29.2%，2月汽車生產(chǎn)216萬輛，環(huán)比下降8.8%。產(chǎn)量下滑必然導(dǎo)致用鋼量的減少，即使從采購周期提前一個月來考慮，一季度的汽車用熱軋板剛性需求仍較為疲軟。

圖3：月度汽車用鋼量走勢

另外，在與機械行業(yè)、鋼結(jié)構(gòu)下游客戶溝通中了解到，高昂的采購成本嚴(yán)重壓縮生產(chǎn)利潤，迫使企業(yè)主動減少接單量來規(guī)避虧損。在面對熱軋價格連續(xù)下跌的行情時，多持觀望心態(tài)，幾乎不會有大量備貨的行為。

三、區(qū)域價差抑制資源輻射力度，未來產(chǎn)量轉(zhuǎn)移或緩解供給壓力

當(dāng)前北方地區(qū)與華東、華南熱軋價差在百元以內(nèi)，在考慮運費的情況下，不足以促使北方鋼廠資源大量往華東、華南轉(zhuǎn)移，從而加劇各區(qū)域內(nèi)競爭。并且貿(mào)易商在面對一季度各大鋼廠高額訂貨成本而全面虧損的情況下，選擇壓低現(xiàn)貨價格倒逼鋼廠下調(diào)結(jié)算價，將會導(dǎo)致在未來1-2月內(nèi)鋼廠利潤被大幅壓縮甚至虧損。考慮到目前品種分化形勢，部分產(chǎn)品種類較多的鋼廠會轉(zhuǎn)移部分鐵水用來增加其它高盈利品種的產(chǎn)量，譬如螺紋和棒材。

總結(jié)：目前熱軋板卷以狼狽不堪的面貌在“金三月”草草收尾，面臨庫存與資金雙重壓力，短期補跌的可能性將很大。長期來看，隨著鋼廠面臨利潤降低而考慮卷轉(zhuǎn)螺或檢修、限產(chǎn)的現(xiàn)象不斷增加，供應(yīng)壓力有所緩解，未來不排除小幅反彈的可能。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。