油脂價(jià)格結(jié)束反彈，開(kāi)始振蕩下跌。當(dāng)前，油脂市場(chǎng)缺乏明顯的利好刺激，加之大豆到港量龐大以及拍賣大豆成交良好，油廠開(kāi)機(jī)率穩(wěn)中有升，豆油庫(kù)存累積，后市豆油將延續(xù)弱勢(shì)。

目前美豆生長(zhǎng)良好

USDA公布的最新供需報(bào)告符合預(yù)期，市場(chǎng)焦點(diǎn)集中在天氣因素上。7—8月，美豆處于結(jié)莢期，其對(duì)氣溫與降雨變化敏感，所以8月供需報(bào)告需要重點(diǎn)關(guān)注單產(chǎn)變化。從歷年的USDA報(bào)告來(lái)看，5—7月的單產(chǎn)數(shù)據(jù)通常引用歷史趨勢(shì)預(yù)估，而8月的單產(chǎn)數(shù)據(jù)以田間實(shí)地調(diào)查為基礎(chǔ)。

從NOAA公布的降雨預(yù)期來(lái)看，本周至8月5日，美國(guó)中西部大豆產(chǎn)區(qū)降雨正常，溫度適宜，暫無(wú)干旱跡象，拉尼娜天氣在8月發(fā)生的概率大幅降低。

目前，美豆生長(zhǎng)良好。截至7月17日，美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率為71%，與之前一周持平，而上年同期為62%。在天氣適宜、優(yōu)良率良好的預(yù)期下，美豆單產(chǎn)有超過(guò)48蒲式耳/英畝的可能。

單產(chǎn)預(yù)估提升，基金繼續(xù)削減CBOT大豆期貨及期權(quán)多單，凈多單持有量下降近半。

USDA8月的單產(chǎn)數(shù)據(jù)公布前，在良好的天氣預(yù)期以及基金凈多持倉(cāng)下降的情況下，美豆缺乏上漲動(dòng)能，但考慮到2016/2017年度美豆庫(kù)存消費(fèi)比處于歷史低位，其下跌的空間也有限。

下游需求并不樂(lè)觀

進(jìn)口大豆到港量處于歷史高位，且國(guó)儲(chǔ)拍賣大豆流入市場(chǎng)，豆油原料供應(yīng)充足。據(jù)筆者跟蹤的數(shù)據(jù)，7月，進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)為821萬(wàn)噸，8月預(yù)計(jì)為750萬(wàn)噸。大豆到港量較前期大幅增加，壓榨產(chǎn)能利用率也開(kāi)始提升。截至7月22日，大豆壓榨產(chǎn)能利用率為54.87%，較前一周的53.08%上升1.79個(gè)百分點(diǎn)。

隨著油廠開(kāi)機(jī)率的提高，豆油產(chǎn)出增加，庫(kù)存壓力開(kāi)始顯現(xiàn)。截至7月22日，豆油商業(yè)庫(kù)存總量為108.471萬(wàn)噸，較去年同期增加12.11%。

目前，小包裝備貨并未大規(guī)模展開(kāi)，油廠出貨較慢。此外，雖然豆油與菜油的價(jià)差拉大，但仍處于較低水平，臨儲(chǔ)拍賣的菜油將陸續(xù)流入市場(chǎng)，進(jìn)而對(duì)豆油形成替代。

綜上所述，在大豆供應(yīng)充足、油廠開(kāi)機(jī)率穩(wěn)中有升、下游需求不旺的情況下，短期豆油并不具備上漲條件。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。