當(dāng)下，山西全省684座煤礦正在滿負(fù)荷生產(chǎn)，預(yù)計(jì)全年煤炭產(chǎn)量將突破12億噸。隨著國(guó)家發(fā)改委保供措施的進(jìn)一步落實(shí)，到11月4日，全國(guó)統(tǒng)調(diào)電廠存煤達(dá)到1.14億噸，可用天數(shù)20天。
    伴隨供應(yīng)端的大幅改善，國(guó)內(nèi)外能源價(jià)格均出現(xiàn)大幅回落。國(guó)內(nèi)煤炭品種一度回落超50%，而國(guó)際煤炭跌幅也不遑多讓，澳大利亞紐卡斯?fàn)柛?a href="http://www.jingsongyx.com/sell/donglimei/" target="_blank">動(dòng)力煤自高點(diǎn)跌幅達(dá)到40%，鹿特丹動(dòng)力煤價(jià)格最大跌幅達(dá)52%。
    面對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的大幅波動(dòng)，上游鋼廠原料采購(gòu)政策也在快速跟進(jìn)。11月6日，國(guó)內(nèi)鋼廠第二次下調(diào)采購(gòu)原料價(jià)格。有鋼廠發(fā)出采購(gòu)焦炭的調(diào)價(jià)函，對(duì)所有焦炭品種（采購(gòu)）價(jià)格下調(diào)200元/噸。
    能源價(jià)格的持續(xù)細(xì)化，推動(dòng)周期板塊成為10月份的重災(zāi)區(qū)。具體來(lái)看，周期類領(lǐng)跌的是煤炭，跌幅超15%，其次是鋼鐵，跌幅超10%。房地產(chǎn)、公用事業(yè)、環(huán)保、石油石化跌幅也較大。
    在ETF產(chǎn)品方面，在20個(gè)交易日內(nèi)，煤炭、鋼鐵等主題ETF跌幅明顯放大，接近20%。其中煤炭ETF（515220）跌幅達(dá)到19%，能源ETF基金（159945）跌幅達(dá)到17.42%，跌幅靠前。
    東北三省統(tǒng)調(diào)電廠存煤可用32天
    國(guó)家發(fā)改委提供的最新數(shù)據(jù)顯示，在供給端方面，10月國(guó)家能源集團(tuán)共完成煤炭產(chǎn)量5064萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.1%。另外，據(jù)調(diào)度數(shù)據(jù)，10月下旬全國(guó)鐵路日均煤炭裝車超過(guò)10萬(wàn)車，同比增長(zhǎng)14.5%，創(chuàng)近年來(lái)最高水平。
    隨著全國(guó)煤炭產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)和電煤裝車快速增加，11月份以來(lái)電廠供煤持續(xù)大于耗煤，庫(kù)存日均增加160萬(wàn)噸，存煤水平快速提升。11月5日，電煤裝車6.5萬(wàn)車，同比增長(zhǎng)39%；電煤供大于耗182萬(wàn)噸，電廠存煤達(dá)到1.16億噸，可用20天。
    11月前4天，國(guó)鐵集團(tuán)煤炭日均裝車約8.8萬(wàn)車，同比增長(zhǎng)21%；電煤裝車約6.3萬(wàn)車，同比增長(zhǎng)39%，屢創(chuàng)歷史新高。11月4日，全國(guó)統(tǒng)調(diào)電廠存煤達(dá)到1.14億噸，可用天數(shù)20天，其中東北三省統(tǒng)調(diào)電廠存煤可用32天。
    大秦鐵路10月底集中檢修提前結(jié)束后，每日發(fā)運(yùn)量保持在130萬(wàn)噸以上，助推秦皇島煤炭港存快速突破500萬(wàn)噸。最近一個(gè)月，秦皇島煤炭庫(kù)存累計(jì)增加113萬(wàn)噸，增加幅度為29.2%。
    與此同時(shí)，山西省能源局近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，該省10月份以來(lái)，日均產(chǎn)量保持在330萬(wàn)噸以上高位運(yùn)行，10月24日當(dāng)天達(dá)到356.27萬(wàn)噸峰值。目前，684座生產(chǎn)煤礦正在滿負(fù)荷生產(chǎn)，預(yù)計(jì)全年全省煤炭產(chǎn)量將突破12億噸。同時(shí)，電煤外運(yùn)正在提速。
    能源價(jià)格大幅回落，全球原料價(jià)格也在下跌
    11月7日，海關(guān)總署公布的最新數(shù)據(jù)顯示，今年10月，我國(guó)進(jìn)出口鋼鐵、進(jìn)口鐵礦石和煤炭均出現(xiàn)大幅回落。
    其中，在鋼鐵進(jìn)出口方面，10月份中國(guó)出口鋼材449.7萬(wàn)噸，較上月減少42.3萬(wàn)噸；進(jìn)口鋼材112.7萬(wàn)噸，較上月減少12.9萬(wàn)噸。1-10月中國(guó)累計(jì)出口鋼材5751.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)29.5%，累計(jì)進(jìn)口鋼材1184.3萬(wàn)噸，同比下降30.3%。
    數(shù)據(jù)顯示，10月中國(guó)進(jìn)口鐵礦砂及其精礦9160.6萬(wàn)噸，較上月減少400.5萬(wàn)噸，同比下降14.2%；1-10月中國(guó)累計(jì)進(jìn)口鐵礦砂及其精礦93348.4萬(wàn)噸，同比下降4.2%。
    在煤炭進(jìn)出口方面，10月中國(guó)進(jìn)口煤及褐煤2694.3萬(wàn)噸，較上月減少594.0萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)96.2%；1-10月中國(guó)累計(jì)進(jìn)口煤及褐煤25734.0萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.9%。
    顯然，高耗能行業(yè)產(chǎn)能下滑明顯，而國(guó)內(nèi)替代進(jìn)口方面效果也非常突出。在政策的強(qiáng)力推進(jìn)之下，動(dòng)力煤期貨主力2201價(jià)格曾連續(xù)11個(gè)交易日下跌，一度較10月19日最高時(shí)的1982元/噸下跌超50%；而焦煤2201價(jià)格曾下跌9個(gè)交易日，一度較10月19日最高時(shí)的3878.5噸跌幅達(dá)38%。
    對(duì)于下游市場(chǎng)的變動(dòng)，鋼廠原料采購(gòu)政策也在快速跟進(jìn)，近期鋼材價(jià)格下跌幅度較大，鋼企利潤(rùn)收縮嚴(yán)重，也有部分鋼廠面臨虧損。11月6日，國(guó)內(nèi)鋼廠第二次下調(diào)采購(gòu)原料價(jià)格。有鋼廠發(fā)出采購(gòu)焦炭的調(diào)價(jià)函，函中指出：“鋼材價(jià)格大幅下跌，鋼廠生產(chǎn)升本嚴(yán)重倒掛，公司生產(chǎn)壓力較大，經(jīng)公司研究決定對(duì)所有焦炭品種（采購(gòu)）價(jià)格下調(diào)200元/噸，于2021年11月8日之前給予回復(fù)等。” 
    值得注意的是，在保供政策強(qiáng)力推進(jìn)下，國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格也出現(xiàn)大幅回落，囤貨貿(mào)易商恐慌情緒升溫，擔(dān)心后期煤價(jià)會(huì)繼續(xù)下跌，因此開始低價(jià)拋貨。澳大利亞紐卡斯?fàn)柛蹌?dòng)力煤價(jià)格從10月15日253.55美元/噸的歷史高點(diǎn)，回落到了11月5日的155.4美元/噸，下降40%。受此影響，歐洲天然氣和與之相關(guān)的動(dòng)力煤、電力期貨價(jià)格均大幅下跌。根據(jù)日內(nèi)最高和最低價(jià)計(jì)算，ICE交易所TTF天然氣和鹿特丹動(dòng)力煤價(jià)格最大跌幅分別高達(dá)60%和52%。
    由于能源價(jià)格是大宗商品的“牛鼻子”，直接關(guān)系到煤化工、金屬冶煉等環(huán)節(jié)的成本，這是前期全球大宗商品在能源價(jià)格帶動(dòng)下出現(xiàn)普漲的重要原因。11月4日，歐佩克OPEC+批準(zhǔn)12月增產(chǎn)40萬(wàn)桶/日，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于外界期待，OPEC+拒絕更快增產(chǎn)。但是，即便如此，原油價(jià)格也跌回到了80美元/桶下方。
    重陽(yáng)投資研究報(bào)告認(rèn)為，政府的各項(xiàng)措施糾正了極端情況下市場(chǎng)邊際定價(jià)的失靈，打掉了市場(chǎng)價(jià)格中的恐慌溢價(jià)。一個(gè)簡(jiǎn)單的對(duì)比是，三季度以來(lái)歐洲天然氣同樣因?yàn)楣┬∮谇蠖霈F(xiàn)暴漲，且?guī)?dòng)歐洲乃至全球動(dòng)力煤價(jià)格大漲。但隨著歐洲清潔能源出力回升，特別是俄羅斯表示將加大對(duì)歐洲的天然氣供應(yīng)，完全市場(chǎng)化的歐洲天然氣和動(dòng)力煤期貨價(jià)格也出現(xiàn)了暴跌，最大跌幅與國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤期貨價(jià)格相近。
    周期板塊成為調(diào)整重災(zāi)區(qū)，這些商品ETF回撤幅度近20%
    10月份也是三季度業(yè)績(jī)集中披露的時(shí)間段，鋼鐵、煤炭行業(yè)紛紛報(bào)喜。
    10月29日晚間，鋼鐵央企中國(guó)寶武旗下上市公司寶鋼股份發(fā)布2021年三季度業(yè)績(jī)。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2790億元，同比增加38.9%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額291億元，同比增長(zhǎng)161.6%，創(chuàng)同期歷史新高，前三季實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)215.9億元，同比增長(zhǎng)174.53%。
    華西證券的統(tǒng)計(jì)顯示，從累計(jì)盈利累計(jì)看，今年前三季度有色金屬、鋼鐵、化工、采掘分別錄得191.74%、158.73%、127.21%、137.61%的增長(zhǎng)，相對(duì)2019年同期增長(zhǎng)176.59%、135.67%、89.14%、63.56%。環(huán)比看，有色金屬、采掘、建材實(shí)現(xiàn)環(huán)比正增長(zhǎng)。
    但是，優(yōu)秀的三季報(bào)，并沒(méi)有阻礙周期板塊成為10月份的重災(zāi)區(qū)。具體來(lái)看，周期類領(lǐng)跌的是煤炭，跌幅超15%，其次是鋼鐵，跌幅超10%。房地產(chǎn)、公用事業(yè)、環(huán)保、石油石化跌幅也較大。
    在ETF產(chǎn)品方面，在20個(gè)交易日內(nèi)，煤炭、鋼鐵等主題ETF跌幅明顯放大，導(dǎo)致這些原來(lái)在第二季度業(yè)績(jī)排名居前的基金出現(xiàn)大幅回撤。其中，煤炭ETF（515220）跌幅達(dá)到19%，能源ETF基金（159945）跌幅達(dá)到17.42%，跌幅靠前。
    在指數(shù)方面，整個(gè)10月，中證500受到周期類個(gè)股調(diào)整的影響，震蕩下行，月度跌幅最大，跌幅為1.14%，中證1000以及上證指數(shù)也收跌。創(chuàng)業(yè)板指受到短線熱點(diǎn)炒作的影響，漲幅最大，收漲3.27%。上證50以及科創(chuàng)50也收獲2%以上的漲幅。
    不過(guò)，從公募和私募角度看，差異較大。因?yàn)楣蓟鹂傮w對(duì)于上游行業(yè)的配置，在煤炭和石油石化行業(yè)的比例偏小。根據(jù)中金公司對(duì)基金三季報(bào)的統(tǒng)計(jì)，偏股型公募及基金在三季度增加了上游和中游行業(yè)的配置比例，對(duì)下游行業(yè)的配置比例則降至2015年以來(lái)最低水平。對(duì)上游行業(yè)配置主要集中在有色金屬，煤炭和石油石化的配置比例很小。    但是，對(duì)于私募產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，特別是以中證500指數(shù)為投資標(biāo)的的產(chǎn)品收益下滑明顯，特別是一些量化產(chǎn)品最為突出。來(lái)源：證券時(shí)報(bào)

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。