我國鋼鐵行業(yè)進入“嚴冬”的觀點已經被市場認同，后期過剩產能將進一步被淘汰。在這個過程中，上游行業(yè)將受到波及，黑色系商品價格將一路下跌。

　　在我國，大約一半的鋼材需求和固定資產投資有關。統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前9個月我國固定資產投資累計增長10.30%，較8月份下降了0.6個百分點。其中，房地產投資累計增速由3.5%下降至2.60%；制造業(yè)投資累計增長8.32%，較前月下降0.61個百分點；基礎設施建設投資累計增長18.07%，較前月下降0.72個百分點。新開工計劃投資增長2.80%，較前月上升0.1個百分點；在建工程計劃投資增速則由前月的5.10%，下降至4.50%。隨著投資增速不斷下滑，鋼材產量與需求已經出現(xiàn)拐點。從最新公布的數(shù)據(jù)看，前9個月我國累計粗鋼產量為6.09億噸，同比下滑2.1%。9月份粗鋼表觀消費量為5526.45萬噸，同比下降7.82%。

　　從11月開始，我國北方工地將逐步停工，北方建材需求將步入淡季。目前南方氣候尚好，施工正常，螺紋、線材、盤螺銷售要好于北方，但與往年相比還是較差。當前鋼價已經處于20年來的低位，大部分鋼廠與貿易企業(yè)都在質疑“還能跌倒哪里去”，但是決定價格的主要是供需關系，只要過剩產能沒有退出市場，價格的壓力就不會消失。所謂“熊市不言底”在鋼材現(xiàn)貨市場也同樣適用。11月初，部分地區(qū)鋼鐵企業(yè)試圖提高出廠價，但市場的實際表現(xiàn)不如人意。不銹鋼企業(yè)在10月份也試圖穩(wěn)定市場價格，結果同樣沒有達到預期效果。在目前的市場情況下，提高價格無異于把市場拱手讓人。而且如果鋼價出現(xiàn)反彈，將縮減國內外鋼材價格的缺口，將導致部分鋼材回流國內，對鋼價形成新的壓力。未來國內鋼材價格還將處于低迷的狀態(tài)。

　　鋼材市場低迷已經嚴重影響鋼鐵企業(yè)的生存狀態(tài)。目前全行業(yè)虧損嚴重，鋼廠在為“現(xiàn)金流”而生產。10月鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)僅為42.20%，較前一月43.70%有所下降。前9個月鋼鐵行業(yè)累計固定資產投資下降13.63%，比8月份呈現(xiàn)加速下滑的狀態(tài)。根據(jù)我們測算，長流程螺紋鋼生產企業(yè)每噸虧損100元至200元是常態(tài)，部分企業(yè)虧損更為嚴重，全國僅有3.68%的鋼廠盈利。河北地區(qū)除個別鋼廠略有盈利外，其余全部陷落虧損境地。鋼鐵企業(yè)為了避免銀行斷貸，即使虧損也不敢停產，處境十分艱難。前9個月鋼鐵行業(yè)主營收入累計同比下降12.23%，下降速度較前8月份的11.65%更甚；鋼鐵企業(yè)利潤下降60.53%，同比前月的51.63%下降幅度更大。已有部分北方鋼企出現(xiàn)現(xiàn)金流斷裂，今年冬季已經無法復產。

　　鋼鐵企業(yè)為了控制成本，普遍采取壓縮產品與原料庫存的應對策略，降低資金壓力。截至10月10日，重點鋼企庫存1507.44萬噸，目前正在積極降低庫存水平。螺紋鋼社會庫存398.97萬噸，熱卷社會庫存244.55萬噸，較9月末明顯下降。鋼廠進口礦原料庫存可供23天周轉，焦煤可供16天周轉，焦炭(710,0.00,0.00%)可供9天周轉，均處于近年來較低的水平。

　　鋼鐵企業(yè)削減原料庫存，也導致煤、焦、礦價出現(xiàn)下滑。其中華東鋼廠連續(xù)下調焦炭價格，至今二級冶金焦價格僅為每噸790元。焦化企業(yè)不景氣又向上游傳導至焦煤行業(yè)，太原十級焦煤價格已經下滑至每噸560元。62%普氏鐵礦石價格指數(shù)已經回落至每噸48.40美元，并且尚無止跌跡象。9月份鐵礦石價格曾經反彈至每噸58美元以上，引發(fā)了巨量進口，表明這是國際礦業(yè)巨頭認同的高價區(qū)域。在鋼材終端需求沒有復蘇之前，礦價回升到每噸55美元以上，將導致鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)停產潮。

　　總體來看，鋼材終端需求不足，鋼廠與鋼貿企業(yè)普遍不愿意保有庫存，鋼材出口增長潛力已經不大。過剩的鋼鐵產能面臨被淘汰的境地。鐵礦石價格將長期低于每噸58美元。上游焦化行業(yè)面臨更為殘酷的擠壓。黑色系商品價格下跌將超出多數(shù)企業(yè)的預期。

　　11月5日，大連商品交易所鐵礦石期貨主力1601合約收于345.5元/噸，跌幅為1.6%；上海期貨交易所螺紋鋼期貨主力1605合約收盤報1776元/噸，跌幅為0.06%，兩大主力合約紛紛創(chuàng)兩期貨上市以來的新低。

　　有分析師對記者說，鋼鐵行業(yè)“金九銀十”行情再次落空，主要原因是國內鋼鐵陷入全行業(yè)虧損境地，鋼企資金鏈緊張難續(xù)，且產鋼不止所致。今日(5日，下同)下跌是屬于之前跌勢的延續(xù)，11月國內鋼價止跌行情基本難現(xiàn)。

　　其中，從上游看，受國際礦山擴產策略不變，以及港口庫存上升，鋼廠需求減弱等利空因素集中影響，10月礦價直線下跌，前期的漲幅已基本消耗。

　　據(jù)相關監(jiān)測顯示，截至10月30日，澳洲62%PB粉的港口均價為388.33元/噸，月跌幅為11.18%，同比下跌30.52%。

　　數(shù)據(jù)顯示，必和必拓、力拓、FMG以及淡水河谷的三季度產量均保持增長，總量在2.8億噸，季環(huán)比增長5%。且均在季報中宣布增產，尋求通過降低成本，擴大銷售并搶占市場份額，導致礦價承壓下行。其次，國內主流港口礦石庫存又回升至8445萬噸，達到年內次新高，繼續(xù)利空礦價。何杭生分析，除了前面兩大因素，鋼廠進口礦平均庫存天數(shù)在21天(截止10月29日)，月環(huán)比下跌5天，采購需求再次減弱；以及鋼廠爐料配比跌至90.44%(月環(huán)比降0.85%)，且礦石品味也跌至54.79%，這些都對礦價造成利空。

　　從下游看，終端需求再次萎縮，難以緩解鋼價低迷。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2015年1-9月份，全國房地產開發(fā)投資增速比1-8月份再次回落0.9個百分點，為連續(xù)第19個月回落，回落幅度擴大。其中房屋新開工累計面積同比下降12.6%，為連續(xù)第19個月同比下降。中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(CISA)數(shù)據(jù)顯示，中國1-9月鋼材(1781,2.00,0.11%)需求減少5.8%。

　　值得關注的是，在低迷態(tài)勢下，多數(shù)鋼廠由于行業(yè)虧損過重，資金鏈緊張加劇等因素影響，不得不被迫持續(xù)生產，進而導致市場供應壓力不減，價格再創(chuàng)新低。

　　據(jù)相關數(shù)據(jù)監(jiān)測，截至10月底，鋼廠高爐開工率在78.87%，月環(huán)比僅下降3.17%，且是年內第三低；但河北地區(qū)鋼廠高爐卻仍舊保持84.13%的開工率。所以鋼廠確實在減產，但幅度甚微，市場供應壓力依舊。

　　而中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2015年1-9月，大中型鋼鐵企業(yè)主營業(yè)務虧損552.71億元，虧損企業(yè)數(shù)占比高達48.51%。另據(jù)生意社數(shù)據(jù)監(jiān)測，截至10月底，樣本鋼廠中僅有3.68%的盈利，創(chuàng)下歷史次新低水平。何杭生指出，目前鋼鐵已經全行業(yè)陷入虧損境地，但在高達68.87%的資產負債率下，為了資金鏈的寬松和銀行貸款的延續(xù)，鋼企只能被迫生產，進而導致鋼價下跌。

　　綜合分析，分析師認為，鋼價不斷刷新歷史新低行情已成為鋼市又一常態(tài)，而鋼企資金鏈緊張局面也會隨著鋼價的持續(xù)下跌而延續(xù)。

　　對于鐵礦石，澳新銀行在客戶報告中稱，鋼材價格的復蘇是鐵礦石價格反彈的關鍵。分析師指出，當前國際巨頭礦山的生產成本均在低位，因此擴產策略長期不會改變，國際礦石市場的供大于求格局仍舊會持續(xù)發(fā)酵，打壓礦價。國內鋼廠一方面不急于采購，另一方面卻仍舊利用礦石信用證去融資，導致進口礦價格市場混亂，11月鐵礦石價格跌勢依舊，但空間將收縮。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。