國(guó)際貨幣基金組織(IMF)副總裁朱民近日在清華大學(xué)演講時(shí)表示，如果美國(guó)實(shí)行負(fù)利率，那么全球一半以上經(jīng)濟(jì)體就進(jìn)入了負(fù)利率政策，這對(duì)全球經(jīng)濟(jì)金融將產(chǎn)生多大的影響現(xiàn)在還很難說(shuō)，但將是全球從未經(jīng)歷過(guò)的階段。

近期，美聯(lián)儲(chǔ)放緩了加息腳步，歐洲央行下調(diào)了三大主要利率并宣布進(jìn)一步擴(kuò)大QE。而中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在兩會(huì)期間也表示，中國(guó)的貨幣政策將是穩(wěn)健略偏寬松。

寬松貨幣功能在下降

朱民指出，美國(guó)上世紀(jì)80年代利率水平最高時(shí)是15%到16%左右，之后二十多年來(lái)美國(guó)利率水平一直下降。金融危機(jī)后，美國(guó)推出QE政策，現(xiàn)在美國(guó)真實(shí)利率水平是負(fù)的，名義利率水平也非常低。

放眼全球其他主要經(jīng)濟(jì)體，1月29日，日本央行宣布降息至-0.1%，此前，2014年6月，歐洲中央銀行成為第一家宣布負(fù)利率的主要央行。朱民表示，如果進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代，全球經(jīng)濟(jì)金融又進(jìn)入了新的環(huán)境之中。

朱民指出，顯然寬松的貨幣政策在全球范圍內(nèi)功能在下降。貨幣寬松已經(jīng)持續(xù)了很長(zhǎng)一段時(shí)間，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響在減小。但貨幣政策能不能起作用很重要的一點(diǎn)在于傳導(dǎo)機(jī)制是否有效。不同的國(guó)家因?yàn)椴煌慕?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和金融體制，傳導(dǎo)機(jī)制不同。所以總體而言，包括日本、歐洲央行的貨幣寬松作用都在下降，但如果繼續(xù)改善傳導(dǎo)機(jī)制的話，也還有空間。

其次，他認(rèn)為，在現(xiàn)階段全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲弱的情況下，總需求不足，刺激總需求還應(yīng)該繼續(xù)保持寬松的貨幣政策來(lái)支持。但是如果只有總需求方面的政策，沒(méi)有供給方面的政策來(lái)做結(jié)構(gòu)改革的話，總需求政策不可持久。

朱民指出，IMF研究發(fā)現(xiàn)，金融危機(jī)之后，世界上大部分國(guó)家通貨膨脹水平低，利率水平急劇下跌。目前我們經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)太弱。如果經(jīng)濟(jì)沒(méi)有增長(zhǎng)，就業(yè)、消費(fèi)都會(huì)出現(xiàn)很大問(wèn)題。在寬松貨幣政策的同時(shí)，特別需要強(qiáng)調(diào)財(cái)政政策結(jié)構(gòu)改革的支持和重要性。

石油將中期低位徘徊

伴隨著全球利率水平下降的，是全球油價(jià)的下跌。今年兩會(huì)上，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在答記者問(wèn)中指出，去年中國(guó)從俄羅斯的石油進(jìn)口又增加了800多萬(wàn)噸。但是很不幸，世界大宗商品的價(jià)格下跌，使得我們整個(gè)進(jìn)出口都出現(xiàn)下降，雖然數(shù)量沒(méi)有減少，但是貿(mào)易額下降。

朱民指出，從需求端看，現(xiàn)在有幾個(gè)因素壓著油價(jià)往下走。第一，主要消費(fèi)石油的新興經(jīng)濟(jì)體需求在下降。第二，石油的有效性在不斷提高。第三，對(duì)環(huán)保的要求標(biāo)準(zhǔn)越來(lái)越高。而從供給端看，頁(yè)巖油和頁(yè)巖氣革命相當(dāng)于一次工業(yè)革命，改變了石油供給側(cè)。

IMF對(duì)美國(guó)的頁(yè)巖油進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)由于技術(shù)的進(jìn)步，頁(yè)巖油的成本由原來(lái)的130美元基本降低到40美元左右。40美元給未來(lái)的石油價(jià)格設(shè)定了上限，所以從這個(gè)意義上說(shuō)，未來(lái)油價(jià)相當(dāng)一部分將由頁(yè)巖油來(lái)決定。IMF估計(jì)中期內(nèi)石油價(jià)格在60美元到80美元左右，仍處于低石油價(jià)格階段。