3月7日，國(guó)際原油基準(zhǔn)價(jià)布倫特原油(Brentcrude)價(jià)格跳漲5.6%，至每桶40.96美元。這是3個(gè)月以來(lái)的最高點(diǎn)，相對(duì)于今年1月中旬一度跌破28美元的谷底價(jià)格，國(guó)際油價(jià)在不到兩個(gè)月里已經(jīng)反彈超過(guò)50%。

一方面主要石油需求國(guó)中國(guó)經(jīng)濟(jì)2016年預(yù)計(jì)沒(méi)有那么悲觀，當(dāng)然，沙特阿拉伯和俄羅斯等幾個(gè)全球最大產(chǎn)油國(guó)在今年2月中旬達(dá)成協(xié)議，同意凍結(jié)原油產(chǎn)量，也是國(guó)際油價(jià)近期出現(xiàn)反彈的原因之一。

石油價(jià)格自由落體般的下跌構(gòu)成了過(guò)去近兩年里全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中最大的不確定因素，這種不確定性很可能還將延續(xù)一段時(shí)間。

“第四次石油危機(jī)”沒(méi)有發(fā)生

故事的開(kāi)頭本來(lái)是截然相反的。

上一輪石油價(jià)格景氣周期的峰值出現(xiàn)在2008年7月，也就是雷曼兄弟破產(chǎn)的前夜，當(dāng)時(shí)每桶價(jià)格飆升至147美元以上。之后，隨著金融危機(jī)全面爆發(fā)，油價(jià)也迅速回調(diào)至每桶90美元以下。而2010年底爆發(fā)并席卷整個(gè)北非和中東地區(qū)的政治不穩(wěn)定，更是從一開(kāi)始便讓大多數(shù)人擔(dān)心“第四次石油危機(jī)”的到來(lái)。

上世紀(jì)70年代以來(lái)，世界上一共發(fā)生過(guò)三次嚴(yán)重的石油危機(jī)，每一次都與中東地緣政治動(dòng)蕩有直接關(guān)系。

1973年的“贖罪日戰(zhàn)爭(zhēng)”導(dǎo)致油價(jià)在1973-1974年間上漲了約200%，由于美國(guó)在4次中東戰(zhàn)爭(zhēng)中均采取支持以色列的態(tài)度，使得中東石油輸出國(guó)聯(lián)合展開(kāi)石油禁運(yùn)的報(bào)復(fù)行動(dòng)；1979年霍梅尼領(lǐng)導(dǎo)的伊朗伊斯蘭革命推翻巴列維政權(quán)以及1980年9月爆發(fā)的兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)致使油價(jià)1979-1981年的兩年里上漲了大約100%，1980年4月創(chuàng)下的每桶39.5美元的當(dāng)時(shí)最高價(jià)格記錄，按通脹因素調(diào)整后直到2008年才被打破；1990年伊拉克入侵科威特使油價(jià)在海灣戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)之前那段時(shí)間里攀升了30%……

人們完全有理由相信，這一次也不例外。

如果說(shuō)突尼斯、埃及等基本不出產(chǎn)石油的阿拉伯國(guó)家的政局動(dòng)蕩就已引起市場(chǎng)人士警覺(jué)的話，2011年初，占全球石油產(chǎn)量2%的利比亞發(fā)生反對(duì)卡扎菲政權(quán)的內(nèi)戰(zhàn)，則點(diǎn)燃了石油市場(chǎng)新一輪動(dòng)蕩的導(dǎo)火索。那段時(shí)間，國(guó)際原油市場(chǎng)幾乎是完全踏著利比亞國(guó)內(nèi)政治形勢(shì)的節(jié)拍在波動(dòng)。從2011年2月到4月的短短兩個(gè)月里，油價(jià)便從每桶不到90美元飆升至突破127美元，回升至2008年8月金融危機(jī)爆發(fā)以后的最高點(diǎn)。

所有的分析機(jī)構(gòu)都爭(zhēng)先恐后地上調(diào)長(zhǎng)期油價(jià)預(yù)估。普遍的看法是，雖然利比亞在全球石油產(chǎn)值中的重要性并不算特別高，它所留下的產(chǎn)量和出口缺口也很容易被填補(bǔ)，但它折射出中東各國(guó)面臨的共同問(wèn)題。因此，類(lèi)似于利比亞的政治動(dòng)蕩很可能向相鄰國(guó)家蔓延，一旦政治騷亂蔓延到歐佩克核心國(guó)家，比如沙特阿拉伯，那么對(duì)石油市場(chǎng)來(lái)說(shuō)將是致命的沖擊。當(dāng)時(shí)行業(yè)分析師的普遍預(yù)期是，一旦這種情況發(fā)生，油價(jià)將上漲至每桶150到200美元。

之后，隨著政治動(dòng)蕩逐漸蔓延至敘利亞、伊朗核談判陷入僵局并一度揚(yáng)言封鎖霍爾木茲海峽，以及2014年以后伊斯蘭國(guó)（IS）在敘利亞和伊拉克的迅速崛起，油價(jià)一次又一次地?fù)軇?dòng)全球經(jīng)濟(jì)的敏感神經(jīng)。而2011年日本“3·11”大地震和2014年俄烏沖突及克里米亞等事件，進(jìn)一步加劇了這種恐慌。

鑒于油價(jià)高企對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的負(fù)面影響是顯而易見(jiàn)的，當(dāng)時(shí)許多人已經(jīng)開(kāi)始為它所帶來(lái)的“二次衰退”做準(zhǔn)備。

歷史上，每一次石油價(jià)格大幅上漲都無(wú)一例外地引發(fā)了美國(guó)和發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)衰退。而且，過(guò)去五次全球衰退有三次是由油價(jià)暴漲引發(fā)的，它們包括上世紀(jì)70年代中期的“滯脹”、80年代初的嚴(yán)重衰退和90年代初的銀行業(yè)危機(jī)。2011年《華爾街日?qǐng)?bào)》曾對(duì)數(shù)十位經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)行調(diào)查，結(jié)果顯示，當(dāng)國(guó)際油價(jià)躥升到每桶115美元以上，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將受到拖累，可能將影響GDP0.3個(gè)百分點(diǎn)。

期間，以美國(guó)為首的西方國(guó)家還曾在2011年6月向市場(chǎng)釋放6000萬(wàn)桶戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備石油，試圖壓低油價(jià)，這在國(guó)際能源署（IEA）的歷史上是第三次。這一機(jī)構(gòu)是在阿拉伯石油危機(jī)后于1974年成立的，目的是抗衡石油輸出國(guó)組織。IEA成員國(guó)首次集體動(dòng)用石油儲(chǔ)備是在1990年伊拉克入侵科威特時(shí)；第二次是在2005年，當(dāng)時(shí)卡特里娜颶風(fēng)破壞了墨西哥灣的離岸油井、輸油管道和煉油廠。

但事實(shí)證明，這些擔(dān)憂都是杞人憂天。實(shí)際上，這種緊張只維持了短短3個(gè)月，之后，故事的走向便完全轉(zhuǎn)向了反面。

2011年春天以后的近5年間，國(guó)際石油市場(chǎng)的最大表征就是暴漲暴跌，一天之內(nèi)大跌或大漲3%以上、甚至5%以上的情況在過(guò)去是很罕見(jiàn)的，現(xiàn)在成了家常便飯，但石油價(jià)格總的曲線是不斷下探。

如果說(shuō)2014年夏天之前還算基本穩(wěn)定，那么之后便是斷崖式下跌，以至于市場(chǎng)人士一度都悲觀得感嘆看不見(jiàn)底部究竟在哪里。自2014年6月到2016年1月的20個(gè)月里，油價(jià)差不多以每個(gè)月5美元的速度直線下跌。到今年1月18日，布倫特原油價(jià)格一度跌破每桶28美元，按尚未扣除通脹因素的絕對(duì)價(jià)格計(jì)算，這是自2003年以來(lái)的最低水平。20個(gè)月里，倫敦布倫特原油(Brentcrude)和紐約商品交易所(Nymex)原油價(jià)格都已跌去近75%！

之所以全世界都對(duì)油價(jià)看走了眼，說(shuō)到底還是證明了一個(gè)屢試不爽的舊道理：市場(chǎng)的力量比政治更強(qiáng)大。

過(guò)去幾年里的油價(jià)下跌，根源在于長(zhǎng)期的供應(yīng)大于需求——實(shí)際上，伴隨著全球石油開(kāi)采、生產(chǎn)和出口的數(shù)量一次次突破歷史記錄，全球石油需求的增長(zhǎng)卻是在迅速衰減的。而需求的減弱則主要是出于以下幾個(gè)因素：首先，起決定性作用的是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的放緩與轉(zhuǎn)型；其次，美國(guó)本土石油天然氣產(chǎn)量的迅速增加、頁(yè)巖油氣及新能源在能源消費(fèi)中比例的上升以及由此導(dǎo)致的美國(guó)對(duì)石油進(jìn)口依賴(lài)度的大幅度降低；其三是以歐元區(qū)和日本為代表的高度依賴(lài)中東石油的發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)不景氣；最后，旨在控制溫室氣體排放的全球氣候協(xié)議的談判等也對(duì)以石油天然氣為代表的傳統(tǒng)化石燃料的需求產(chǎn)生了抑制作用。

而從最近幾年油價(jià)異常波動(dòng)的幾個(gè)重要節(jié)點(diǎn)來(lái)看，我們還可以發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的變化、歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的談判結(jié)果和中國(guó)重要政策和數(shù)據(jù)的出臺(tái)，都比中東地緣政治事件更能對(duì)原油價(jià)格造成影響。

事實(shí)上，我還認(rèn)為，石油在當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)中的地位正在經(jīng)歷著深刻的變化，這注定將對(duì)世界政治格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。但由于本文的主題是討論石油價(jià)格與世界經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，因而無(wú)法具體展開(kāi)，相關(guān)話題我將在以后的文章中詳細(xì)探討。

油價(jià)下跌導(dǎo)致全球財(cái)富再分配

在上一篇文章中（陳季冰：《全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)中的三大悖論》，刊發(fā)于2016年2月22日出版的《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》“觀察家”版），我曾經(jīng)探討過(guò)油價(jià)下跌對(duì)當(dāng)前威脅全球經(jīng)濟(jì)的通貨緊縮所產(chǎn)生的助力作用。石油價(jià)格下跌將會(huì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)造成什么樣的影響，是一個(gè)相當(dāng)復(fù)雜的問(wèn)題，很難用是好是壞來(lái)簡(jiǎn)單概括。但過(guò)往經(jīng)驗(yàn)告訴我們，油價(jià)下跌顯然能夠從邊際上推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

從政府層面看，油價(jià)下跌幾乎肯定對(duì)改善公共財(cái)政大有裨益。在許多國(guó)家（特別是發(fā)展中國(guó)家），政府會(huì)補(bǔ)貼國(guó)民的能源消費(fèi)。便宜的油價(jià)能夠卸掉這些政府身上的沉重負(fù)擔(dān)，也為一些隱含著巨大政治反彈風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)構(gòu)性改革舉措創(chuàng)造了實(shí)施空間。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪公司通過(guò)計(jì)算得出結(jié)論，那些“像印度尼西亞和印度那樣，面臨著高通脹和巨額石油補(bǔ)貼費(fèi)用”的國(guó)家，“將從較低的油價(jià)中獲得最大的利益”。還有學(xué)者建議，目前是停止發(fā)放礦物燃料補(bǔ)貼并推動(dòng)碳定價(jià)的最佳時(shí)機(jī)。

從民間層面看，油價(jià)下降讓消費(fèi)行業(yè)受益最大，因?yàn)樗兄趲椭迯?fù)家庭預(yù)算，可以有更多的錢(qián)花在其他商品和服務(wù)上。根據(jù)高盛（Gold-manSachs）的分析，2013年，美國(guó)消費(fèi)者花費(fèi)在石油消費(fèi)上的錢(qián)達(dá)到3700億美元，構(gòu)成美國(guó)家庭支出總額的3%左右。它估計(jì)，油價(jià)的下降在2014年內(nèi)可以為美國(guó)消費(fèi)者節(jié)省1250億美元。假如這筆錢(qián)被美國(guó)家庭用于其他支出，則將促進(jìn)全社會(huì)的消費(fèi)。因此，從客觀效果來(lái)看，石油價(jià)格的下降相當(dāng)于世界范圍內(nèi)的一次中等規(guī)模減稅，肯定有利于支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。如果這種促進(jìn)能夠增強(qiáng)企業(yè)的信心，使企業(yè)更加樂(lè)于增加投資和支出，那么它對(duì)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用將會(huì)進(jìn)一步加大。

國(guó)際貨幣基金組織曾在其2014年初公布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》(WorldEconomicOutlook)報(bào)告中估計(jì)，石油價(jià)格每桶下跌20美元，其凈效應(yīng)將是令全球GDP擴(kuò)大0.5%，如果經(jīng)濟(jì)信心因此改善，這一數(shù)字可能會(huì)升至1.2%左右。牛津經(jīng)濟(jì)研究院模擬得出的結(jié)果也與此接近，為0.4%。

歷史經(jīng)驗(yàn)也支持這種判斷，上世紀(jì)80年代中期，OPEC沒(méi)能控制好石油的供給，導(dǎo)致油價(jià)一度暴跌一半以上，結(jié)果卻造就了全球經(jīng)濟(jì)的迅猛增長(zhǎng)，增幅達(dá)到4.6%的歷史高峰，此后一直到2000年“互聯(lián)網(wǎng)革命”時(shí)才又重現(xiàn)這樣的增幅。而在2008年，全球需求的嚴(yán)重疲軟導(dǎo)致每桶石油價(jià)格從133美元下降到40美元，廉價(jià)石油如期帶來(lái)了2010年的經(jīng)濟(jì)反彈。

這種“低油價(jià)紅利”固然能令全球增長(zhǎng)受益，但并不是普遍和均衡的，它在創(chuàng)造贏家的同時(shí)也會(huì)制造輸家。而且，除了在不同國(guó)家之間出現(xiàn)資金再分配之外，同一國(guó)家中也會(huì)出現(xiàn)贏家和輸家的分化。

先從國(guó)家層面看，石油進(jìn)口國(guó)無(wú)疑會(huì)為更低的油價(jià)額手稱(chēng)慶。因?yàn)檫@將有助于它們改善資產(chǎn)負(fù)債表，并壓低制造業(yè)的生產(chǎn)成本。而那些能源需求巨大、并且在很大程度上又依賴(lài)石油進(jìn)口的國(guó)家則是最大的贏家，歐盟、中國(guó)、日本、美國(guó)、印度，以及韓國(guó)和土耳其等都在其列。在考查了45個(gè)不同的經(jīng)濟(jì)體后，牛津經(jīng)濟(jì)研究院的研究結(jié)論也認(rèn)為，依賴(lài)石油進(jìn)口的新興經(jīng)濟(jì)體——其中最典型的如印度——有可能受惠于油價(jià)下跌最多。而對(duì)大多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體而言，盡管從低油價(jià)中獲得的好處顯而易見(jiàn)，但它們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)石油的依賴(lài)程度相對(duì)較低，因此整體獲益相對(duì)較少。有關(guān)分析認(rèn)為，在2015年油價(jià)下跌中，原油消費(fèi)國(guó)較2014年節(jié)約了1.6萬(wàn)億到1.7萬(wàn)億美元。

中國(guó)作為石油凈進(jìn)口國(guó)，總體上受益于油價(jià)的下跌，但燃料凈進(jìn)口額占中國(guó)GDP僅3%左右，這一比例約與歐盟相當(dāng)，遠(yuǎn)低于日本。中國(guó)目前的能源消費(fèi)中最重要的依然是煤炭，石油只占國(guó)內(nèi)總需求的18%左右，也遠(yuǎn)低于歐盟、美國(guó)和日本等全球主要經(jīng)濟(jì)體。因此，原油價(jià)格的下跌對(duì)中國(guó)整體能源價(jià)格的影響是有限的。當(dāng)然，長(zhǎng)期來(lái)看，油價(jià)的下跌總是會(huì)帶動(dòng)煤炭?jī)r(jià)格的下跌。從宏觀層面看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)受益于油價(jià)下跌不會(huì)很大。從微觀層面看，由于中國(guó)目前存在著嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩，上游原材料價(jià)格的下跌幾乎很難轉(zhuǎn)換為企業(yè)利潤(rùn)率的提升，最終往往反映為終端商品的價(jià)格下降，這有可能加劇國(guó)內(nèi)通縮壓力。

油價(jià)下跌的輸家當(dāng)然是那些依賴(lài)能源出口的國(guó)家，其中包括眾所周知的海灣國(guó)家、一部分拉美國(guó)家和非洲國(guó)家，以及俄羅斯、挪威等國(guó)。

國(guó)際貨幣基金組織在2015年1月中旬發(fā)布的中東與中亞最新展望報(bào)告中指出，原油出口價(jià)格下降將對(duì)當(dāng)年海灣阿拉伯國(guó)家合作委員會(huì)(GCC)成員國(guó)與中亞國(guó)家造成高達(dá)3000億美元的損失，達(dá)到這些國(guó)家國(guó)GDP的20%以上。其中，卡塔爾、伊拉克、利比亞和沙特等特別依賴(lài)原油出口的經(jīng)濟(jì)體，遭受油價(jià)下挫的打擊將最為嚴(yán)重。由于油價(jià)下挫，中東及中亞幾乎所有原油出口國(guó)預(yù)計(jì)都會(huì)出現(xiàn)財(cái)政赤字。

不過(guò)，由于這些石油出口國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況各不相同，油價(jià)下跌對(duì)它們?cè)斐傻臎_擊也不盡相同。對(duì)于委內(nèi)瑞拉、尼日利亞、安哥拉、俄羅斯、沙特阿拉伯、伊朗以及其他一些海灣小國(guó)而言，石油是其主要出口產(chǎn)品，也是政府收入的重要來(lái)源。據(jù)估算，支持沙特預(yù)算平衡所需的油價(jià)在每桶90美元的水平；委內(nèi)瑞拉、尼日利亞和阿爾及利亞則需要每桶110美元左右；而按當(dāng)前產(chǎn)量，油價(jià)在130美元一桶才能讓伊朗財(cái)政維持收支平衡。相對(duì)來(lái)說(shuō)，一部分富裕的石油出口國(guó)——如海灣地區(qū)的沙特阿拉伯和科威特以及北歐的挪威——由于擁有充裕的外匯儲(chǔ)備，盡管已經(jīng)出現(xiàn)了預(yù)算赤字，但尚有足夠的財(cái)力緩沖一段時(shí)期內(nèi)的低油價(jià)沖擊。

其他一些國(guó)家，尤其是委內(nèi)瑞拉、尼日利亞和伊朗等，因?yàn)樽陨斫?jīng)濟(jì)狀況長(zhǎng)期不景氣，又沒(méi)有能夠在油價(jià)高企的“好時(shí)光”里積累足夠的家底，在不能大規(guī)模舉外的情況下，將不得不因而大幅緊縮開(kāi)支而過(guò)苦日子。未來(lái)萬(wàn)一外部和內(nèi)部出現(xiàn)什么閃失，其經(jīng)濟(jì)陷入嚴(yán)重混亂、乃至爆發(fā)危機(jī)的可能性非常大。其中的尼日利亞、委內(nèi)瑞拉等國(guó)先后因?yàn)槭统隹谑杖脘J降而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退、外商投資萎縮和貨幣貶值，進(jìn)而威脅到政治穩(wěn)定。

俄羅斯毋庸置疑地淪為這一波油價(jià)暴跌的最大輸家，這與它自身的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)直接相關(guān)。當(dāng)今世界沒(méi)有第二個(gè)像俄羅斯那么大的經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)如此依賴(lài)石油天然氣——俄羅斯的油氣出口占其出口收入的三分之二，俄羅斯政府的一半收入來(lái)自于油氣出口。因此，油價(jià)下跌對(duì)它可以說(shuō)是致命的。與此同時(shí)，俄羅斯央行的錯(cuò)誤行動(dòng)導(dǎo)致了盧布的劇烈貶值。兩者疊加，不僅已經(jīng)在過(guò)去一年里對(duì)該國(guó)脆弱的金融體系構(gòu)成了嚴(yán)峻的沖擊，也大大增加了俄羅斯政府未來(lái)的債務(wù)壓力。早在2014年底，俄羅斯財(cái)政部長(zhǎng)安東·西盧阿諾夫就曾預(yù)計(jì)，2015年俄羅斯可能因油價(jià)下跌損失2000億美元，油價(jià)下跌對(duì)俄經(jīng)濟(jì)的影響要比西方的制裁大得多。但俄羅斯當(dāng)時(shí)可能并沒(méi)有預(yù)計(jì)到2015年油價(jià)下跌的幅度有那么大，有分析師認(rèn)為，油價(jià)每下跌10美元，俄羅斯GDP就減少1%。

當(dāng)然，如果油價(jià)長(zhǎng)期保持在極低的水平，那么縱使沙特阿拉伯這樣的國(guó)家也將面臨一個(gè)痛苦而危險(xiǎn)的未來(lái)。

油價(jià)下跌蘊(yùn)含潛在金融風(fēng)險(xiǎn)

從國(guó)際政治的視角來(lái)看，這一波油價(jià)下跌還帶來(lái)了兩個(gè)相互關(guān)聯(lián)的后果：

首先，石油不如過(guò)去那么重要了。那些地緣政治角色獨(dú)特的國(guó)家，比如俄羅斯——程度上低一些的還有委內(nèi)瑞拉——的當(dāng)權(quán)者現(xiàn)在意識(shí)到，石油天然氣作為地緣政治武器的影響力大大降低了，因?yàn)樗F(xiàn)在非但一點(diǎn)也不稀缺，而且嚴(yán)重供過(guò)于求。

第二，這些國(guó)家現(xiàn)在還發(fā)現(xiàn)，預(yù)算的萎縮將不再支持其宏大的地緣政治野心。舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，一直有人揣測(cè)，沙特阿拉伯之所以寧愿容忍低油價(jià)也一再拒絕原油減產(chǎn)，其考量主要是基于政治而非經(jīng)濟(jì)，因?yàn)榈陀蛢r(jià)將對(duì)其在海灣地區(qū)的宿敵伊朗造成直接打擊，并將削弱其全球范圍內(nèi)的潛在敵人俄羅斯的實(shí)力。

再?gòu)男袠I(yè)層面來(lái)看，不用說(shuō)，石油生產(chǎn)商將會(huì)蒙受巨大損失，而石油消費(fèi)者（包括家庭和企業(yè)）將會(huì)獲益良多。油價(jià)的下跌令石油生產(chǎn)商從事石油開(kāi)采活動(dòng)的收益降低，為此，一些主要西方石油公司已經(jīng)宣布削減新的石油勘探和開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，相關(guān)產(chǎn)業(yè)——如開(kāi)采設(shè)備等——也遭遇顯著的景氣下滑。而消費(fèi)者則會(huì)在與能源有關(guān)的所有商品和服務(wù)價(jià)格的下降中受益。

大部分研究則認(rèn)為，油價(jià)下跌所帶來(lái)的好處要超過(guò)對(duì)產(chǎn)油國(guó)和油氣行業(yè)所造成的損失，因而宏觀和整體上是有利于全球經(jīng)濟(jì)的。

但如果考慮到原油期貨市場(chǎng)與全球金融體系的關(guān)聯(lián)性，那么情況就會(huì)變得復(fù)雜，今年伊始的全球金融動(dòng)蕩便有油價(jià)方面的原因。必須注意到，石油是全球金融市場(chǎng)中一個(gè)重要的錨，價(jià)值與油價(jià)相關(guān)聯(lián)的債券和衍生品在金融業(yè)中占顯著比例，它們約占美國(guó)高風(fēng)險(xiǎn)公司債券的1/6，出現(xiàn)在很多投資者的投資組合之中。

原油價(jià)格的非常規(guī)暴跌會(huì)對(duì)大宗商品定價(jià)體系形成沖擊，拉低大宗商品價(jià)格重心，進(jìn)而加速商品融資的去杠桿化進(jìn)程，并對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。此外，更為直接的是，如果有石油企業(yè)出現(xiàn)債券違約，其影響可能也將波及整個(gè)金融體系，至于它的程度目前還很難判定。但若俄羅斯等國(guó)出現(xiàn)嚴(yán)重的金融不穩(wěn)定，則連鎖反應(yīng)的潛在破壞力或許會(huì)放大到相當(dāng)嚴(yán)重的程度。

強(qiáng)勢(shì)美元使得這一問(wèn)題更加復(fù)雜化。包括原油在內(nèi)的絕大多數(shù)大宗商品都是以美元計(jì)價(jià)的，匯率變動(dòng)有可能放大油價(jià)下跌對(duì)一部分新興市場(chǎng)國(guó)家造成的緩沖劑。而且，美元進(jìn)入升值通道的預(yù)期已經(jīng)非常明確，這對(duì)全球經(jīng)濟(jì)而言本身就具有明顯的緊縮效應(yīng)，吸引資金從新興市場(chǎng)流向美國(guó)。我們看到，過(guò)去一兩年里，加元、澳元、挪威克朗、俄羅斯盧布等貨幣受油價(jià)下跌的拖累十分明顯，歐元和日?qǐng)A也同樣因此承受跌壓。以南美和澳洲為代表的大宗商品出口國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率則急劇下降、貿(mào)易逆差擴(kuò)大，其中有些治理體系不完善的國(guó)家甚至出現(xiàn)了政治動(dòng)蕩的苗頭。

當(dāng)然，最顯而易見(jiàn)的不利因素還是前文已經(jīng)述及的油價(jià)及連帶的大宗商品下跌所帶來(lái)的通貨緊縮，這種效應(yīng)在歐洲和日本已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。這也是目前國(guó)際上一部分經(jīng)濟(jì)分析人士認(rèn)為“低油價(jià)是好事，高油價(jià)是壞事”的傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)過(guò)時(shí)的主要依據(jù)。他們認(rèn)為，以往低油價(jià)的“紅利”主要體現(xiàn)在降低通脹率和利率，從而促進(jìn)投資和消費(fèi)。然而眼下世界上幾乎所有發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體都或多或少地籠罩在通縮陰影之下，因而便很難確保低油價(jià)帶來(lái)世界經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)的傳統(tǒng)模式依然能夠奏效。相反，他們認(rèn)為，這次的油價(jià)下跌不是一個(gè)原因，而是一個(gè)結(jié)果——它只是忠實(shí)地反應(yīng)了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)不景氣的信號(hào)而已，最重要的是因?yàn)閬?lái)自中國(guó)、日本和歐洲的石油需求低迷的緣故。這就表明，這種低迷還將持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間。

因此，IMF近來(lái)已經(jīng)修正了兩年前的觀點(diǎn)。它現(xiàn)在認(rèn)為，鑒于許多“深層次問(wèn)題”的存在，油價(jià)走勢(shì)不確定性究竟會(huì)對(duì)此輪全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成什么樣的影響，答案變得撲朔迷離。

眼下國(guó)際財(cái)經(jīng)界最新的一種觀點(diǎn)是，技術(shù)的進(jìn)步降低了發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)石油的依賴(lài)，石油的重要性已大不如從前。此外，世界已經(jīng)從前幾次的重大是有危機(jī)中汲取了足夠的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。因此，無(wú)論油價(jià)暴漲還是暴跌，它對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的損害和助益也都遠(yuǎn)不如以前那么大。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。