2020年中國線螺市場投資策略報告一、2019年線螺價格先抑后揚
2019年國內(nèi)主要城市HRB400 20mm螺紋走勢圖
數(shù)據(jù)來源：成都鋼鐵網(wǎng)鋼鐵網(wǎng)
2019年國內(nèi)主要城市HPB300 8mm高線走勢圖
數(shù)據(jù)來源：成都鋼鐵網(wǎng)鋼鐵網(wǎng)

1. 2019年中美貿(mào)易戰(zhàn)談判持續(xù)發(fā)酵，雙方不斷拉鋸，但遲遲無法達(dá)成合意的結(jié)果，市場對宏觀經(jīng)濟發(fā)展持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度。

2. 國內(nèi)經(jīng)濟走勢存在較大的下行壓力，下游地產(chǎn)的核心數(shù)據(jù)也有所回落，面臨一些不利因素，而國家決策層以多種方式進(jìn)行精準(zhǔn)、合理地調(diào)控，減稅降費、推動投資項目開工等，以此化解經(jīng)濟下行壓力；稅率下調(diào)有助于降低鋼鐵企業(yè)的成本負(fù)擔(dān)，為鋼企的穩(wěn)定、健康、可持續(xù)性發(fā)展提供優(yōu)良的環(huán)境條件。

3. 2019年環(huán)保限產(chǎn)、鐵礦石供應(yīng)偏緊“炒作”性題材頻出，但對市場持續(xù)提振有限，主要還是供需矛盾仍存。

4. 2019年全年線螺上半年總體保持上升趨勢，但需求端隨季節(jié)性變化進(jìn)入淡季行情，7-10月鋼價逐步承壓回落偏弱調(diào)整，11月廠商集中檢修較多，資源短缺嚴(yán)重，庫存較年度低位，市場惜售，鋼價大幅度拉漲，據(jù)了解，11月全國大多數(shù)地區(qū)建材現(xiàn)貨價格上漲額度介于150-600元/噸不等，破全年最高，然高位需求持續(xù)有限，疊加資源緊缺局面好轉(zhuǎn)，淡季效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，12月開始價格高位轉(zhuǎn)弱調(diào)整，整體來看，截止目前，年末現(xiàn)貨價格較年初每噸上漲50-250元不等。

二、2019年需求具有韌性，線螺庫存呈現(xiàn)逐步下降
數(shù)據(jù)來源：成都鋼鐵網(wǎng)鋼鐵網(wǎng)
數(shù)據(jù)來源：成都鋼鐵網(wǎng)鋼鐵網(wǎng)

1.受過年和低溫雙重影響，2019年一季度，庫存呈現(xiàn)規(guī)律性攀升，但隨著“金三銀四”消費需求的啟動，庫存被快速地消化。進(jìn)入到高溫盛夏，由于環(huán)保限產(chǎn)不搞“一刀切”以及需求端淡季效應(yīng)明顯，庫存出現(xiàn)累積并開始回升。

2.由于2019年冬季屬于暖冬且2020年過年早，導(dǎo)致下游積極趕工，國慶節(jié)之后，市場需求表現(xiàn)超預(yù)期得強勁，使得庫存螺紋和線材的庫存持續(xù)下降并達(dá)到歷史同期較低的位置。

三、鋼材產(chǎn)品產(chǎn)量同比先增后降
2018-2019年全國主要冶金產(chǎn)品產(chǎn)量統(tǒng)計
數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局；成都鋼鐵網(wǎng)鋼鐵網(wǎng)

2019年1-10月我國線螺總產(chǎn)量達(dá)33910.8萬噸，較2018年同期的29242.6萬噸上漲4668.2萬噸，同比上升16%。2019年3月開始，市場需求表現(xiàn)積極，鋼廠利潤可觀，鋼廠線材、螺紋產(chǎn)量同比去年同期大幅上升。2019年9月-2019年10月因需求表現(xiàn)不佳、宏觀消息利空以及環(huán)保限產(chǎn)不及預(yù)期導(dǎo)致“金九銀十”旺季不旺，同比去年同期呈現(xiàn)下滑趨勢。
數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局；成都鋼鐵網(wǎng)鋼鐵網(wǎng)
 
數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局；成都鋼鐵網(wǎng)鋼鐵網(wǎng)

受益于國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)定增長，2019年我國基建，房產(chǎn)、機械制造等主要下游行業(yè)鋼材消費量保持增長態(tài)勢，根據(jù)國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，2019年1-10月份，我國粗鋼累計產(chǎn)量82922萬噸，同比增長7.4%；生鐵累計產(chǎn)量67518萬噸，同比增長5.4%；鋼材累計產(chǎn)量101034萬噸，同比增長9.8%。
數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局；成都鋼鐵網(wǎng)鋼鐵網(wǎng)

2020年，我國經(jīng)濟增速可能進(jìn)一步回落，鋼鐵行業(yè)將繼續(xù)穩(wěn)固供給側(cè)改革成效，在兼并重組、節(jié)能減排等方面有效推進(jìn)，重點省份將進(jìn)一步推進(jìn)鋼鐵去產(chǎn)能，鋼鐵產(chǎn)能置換方案。受淘汰落后低劣產(chǎn)能和需求減少影響，2020年粗鋼，生鐵和鋼材產(chǎn)量預(yù)計將略有下降。

四、全年房地產(chǎn)投資韌性較好，支撐建材需求
房屋新開工面積累計值及同比變化
數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局；成都鋼鐵網(wǎng)鋼鐵網(wǎng)

2019年1—10月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資109603億元，同比增長10.3%，增速比1—9月份回落0.2個百分點。其中，房屋新開工面積增長10.0%，增速加快1.4個百分點，房地產(chǎn)開發(fā)投資額仍保持較高增長，一方面因加速回款需要，房企開工工期加快，新開工面積持穩(wěn)增長；另一方面一線城市土拍較為火熱，房企多積極拿地，土地成交面積底部回升。
土地購置面積及同比變化
數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局；成都鋼鐵網(wǎng)鋼鐵網(wǎng)

2019年各地繼續(xù)貫徹黨中央、國務(wù)院部署，堅持“房住不炒”定位，夯實城市主體責(zé)任，圍繞穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預(yù)期的目標(biāo)，深入落實房地產(chǎn)調(diào)控“一城一策”，房地產(chǎn)市場進(jìn)一步趨穩(wěn)，土地置購面積呈現(xiàn)小幅回落趨勢， 1—10月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積18383萬平方米，同比下降16.3%，降幅比1—9月份收窄3.9個百分點；土地成交價款9921億元，下降15.2%，降幅收窄3.0個百分點。

五、出口量累計同比小幅上升，進(jìn)口量累計同比呈現(xiàn)下降

數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署；成都鋼鐵網(wǎng)鋼鐵網(wǎng)

數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署；成都鋼鐵網(wǎng)鋼鐵網(wǎng)

2019年1-10月我國線螺進(jìn)口量整體震蕩趨高，出口量震蕩走弱，進(jìn)口量較去年累計進(jìn)口量同比小幅下降；出口量較去年累計出口量同比小幅上升，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2019年1-11月我國累計出口鋼材5966.3萬噸，同比下降6.5%，2019年1-11月我國累計進(jìn)口鋼材1082.1萬噸，同比下降11.0%。

具體來看，主要是因為國內(nèi)鋼材自給率不斷提高使得我國鋼材產(chǎn)量在高位運行，鋼材進(jìn)口增幅將維持小幅下滑態(tài)勢，預(yù)計未來進(jìn)口鋼材增速將進(jìn)一步縮減，到2024年，我國鋼材進(jìn)口量將下降到1100萬噸左右，尤其是近幾年，我國鋼鐵企業(yè)不斷研發(fā)高質(zhì)量鋼鐵產(chǎn)品，部分剛性能特殊鋼產(chǎn)品逐步批量化生產(chǎn)，使得國內(nèi)鋼材自給率有了保障，進(jìn)口鋼材被替代性越來越強；鋼鐵出口方面，目前鋼材出口面臨短空長多的局面。短期內(nèi)，國際貿(mào)易保護(hù)主義抑制我國鋼材出口，但從長期方面來看，受“一路一帶”戰(zhàn)略推進(jìn)影響，我國鋼材出口仍將有望保持高位，到2024年，我國鋼材出口量在9000萬噸左右；綜合考慮，預(yù)計2020年我國進(jìn)口鋼材增速或進(jìn)一步縮減，出口仍將有望保持高位。

六、2019年期螺先強后弱
A.2019年期螺先強后弱 
數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所；成都鋼鐵網(wǎng)鋼鐵網(wǎng)

2019年期螺走勢一波三折，整體來看，上半年6月之前走勢相對平穩(wěn)，6月突然強勢拉升，創(chuàng)出了2019年的高點4148，但在大漲1個月之后，行情迅速轉(zhuǎn)弱，且陷入了長達(dá)4個月的下跌行情，累計跌幅近1000點，至11月才觸底回升。綜合2019年的行情，下半年期螺走勢明顯弱于上半年。

數(shù)據(jù)來源：成都鋼鐵網(wǎng)鋼鐵網(wǎng)

從基差表現(xiàn)來看，2019年期現(xiàn)依然呈現(xiàn)同步變動，但現(xiàn)貨表現(xiàn)略強于期貨，導(dǎo)致2019年基差較大，甚至有較長時間基差在200-400元/噸，但一旦基差超過400元/噸，由于牽扯到交割等因素，基差會迅速回落。

B.2020期螺或沖高回落，重心下移

數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所；成都鋼鐵網(wǎng)鋼鐵網(wǎng)

從長期格局來看，近年期螺真正的長期大漲是從2015年末至2017年9月，之后的兩年雖然不乏漲漲跌跌行情，但基本呈現(xiàn)高位震蕩格局，下方低點穩(wěn)固在3200，上方高點在4150附近，這也與現(xiàn)貨鋼鐵行業(yè)變化的格局基本吻合。考慮到走勢的合理性，2020年期螺價格重心較2019相比略有下移，最高點或在3800-3900附近，最低點有觸及3200的可能。整體或呈現(xiàn)沖高回落格局。

七、2020年線螺價格走勢或前高后低，重心有所下移

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局；成都鋼鐵網(wǎng)鋼鐵網(wǎng)

從宏觀方面來看，2019年以來，GDP當(dāng)季值延續(xù)回落的勢頭，至2019年第三季度末，該值僅為6%，創(chuàng)下自1992年以來的新低。其原因主要有兩方面：從外部看，全球經(jīng)濟增速普遍放緩，尤其處在美國制造的貿(mào)易摩擦環(huán)境中，經(jīng)濟下行的壓力進(jìn)一步加大；從內(nèi)部看，一方面，中美貿(mào)易摩擦拖累我國出口貿(mào)易；另一方面，受房地產(chǎn)調(diào)控以及制造業(yè)發(fā)展較為疲軟的影響，經(jīng)濟增長動能出現(xiàn)減弱。自年初以來，國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增速延續(xù)逐步回落的，宏觀經(jīng)濟依然面臨一定的下行壓力。

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局；成都鋼鐵網(wǎng)鋼鐵網(wǎng)

11月制造業(yè)PMI指數(shù)為50.2%，較上月回升0.9個百分點，這是自2019年5月以來，該數(shù)據(jù)首次重返榮枯線50%的上方。在構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個分類指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)和供應(yīng)商配送時間指數(shù)高于臨界點。表明制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)擴張加快，市場需求有所增長。

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局；成都鋼鐵網(wǎng)鋼鐵網(wǎng)

1.11月鋼鐵業(yè)PMI指數(shù)為45.40%，同比上升0.20%，環(huán)比10月上升4.10%，是2019年5月以來該指標(biāo)逐月連續(xù)下行后的首次觸底回升。

2.從2019年十月開始，溫暖的氣候加上地產(chǎn)、基建等下游行業(yè)的需求表現(xiàn)十分強勁，疊加處在較低位置的庫存水平，促使鋼鐵行業(yè)PMI止跌回升。

3.另外，對比去年和2019年的鋼業(yè)行業(yè)PMI值的走勢來看，從5月份開始，兩項數(shù)據(jù)出現(xiàn)了在方向上的一些分化。環(huán)保限產(chǎn)政策的強弱是影響分化的主要因素。另外，貿(mào)易摩擦的升級也使得市場預(yù)期走弱、看漲信心不足。而十月之后的分化主要源自氣溫的不同以及市場對兩個十一月的心態(tài)的迥異。

2020年鋼價走勢預(yù)判

2019年鋼鐵行業(yè)呈現(xiàn)高產(chǎn)量高需求的“雙高”格局，但鋼材價格較去年同期也呈現(xiàn)出重心下移的特點。進(jìn)入2020年，供需兩端都會面臨不小的考驗：

A.從供應(yīng)端而言：在新一輪調(diào)整過程中，鋼鐵新建產(chǎn)能以及產(chǎn)能置換都在加快推進(jìn)，城市鋼廠搬遷、鋼企轉(zhuǎn)型升級，規(guī)模都很大。盡管現(xiàn)在嚴(yán)控產(chǎn)能，但產(chǎn)能置換處于釋放高峰期，2020年一定會大幅增長，應(yīng)該有7000多萬噸的規(guī)模，其中新增的估計有2000萬噸以上。目前有12.3億噸鋼鐵產(chǎn)能，產(chǎn)量達(dá)到了9.9億噸。2020年產(chǎn)能會繼續(xù)擴張，預(yù)計產(chǎn)量會達(dá)10.3億噸左右，同比約增長4%。因此，2020年的供應(yīng)壓力顯然不小。

B.從需求端來看：第一，房地產(chǎn)投資是鋼材消費的重大支撐來源，2019年房地產(chǎn)投資是10.2%的增長，在信托資金明顯收緊以及限購、限貸等一系列調(diào)控政策的合力作用下，2020年房地產(chǎn)投資保持在6%或7%的水平應(yīng)該是大概率的。第二，2020年的重要看點之一是基礎(chǔ)設(shè)施投資，中央明確要繼續(xù)強化經(jīng)濟的逆周期調(diào)節(jié)，增強信貸以及地方政府專項債擴容對實體經(jīng)濟的支持力度。另外，2020 年地方政府性基金赤字將由 2019 年的 2.15 萬億提高至 3.24 萬億，基建投資會成為托底經(jīng)濟增速穩(wěn)定的重要抓手。從各地區(qū)來看，交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)一步加碼發(fā)力：陜西、山東、江蘇、浙江等多地均發(fā)布最新交通項目建設(shè)計劃，四川集中開工一批總投資規(guī)模超1800億元的交通重大項目。隨著地方專項債發(fā)行提速，2020年基建投資增速有望繼續(xù)回升。因此2020年基建有望保持穩(wěn)定增長，從而會較好地支撐鋼材的需求。

從價格走勢來看：2020年全年的鋼價為前高后低的走勢，高點會產(chǎn)生在四月份，這里，我們以華東一線鋼廠三級螺紋鋼16-25規(guī)格的價格為例，預(yù)計2020年鋼價的運行波動區(qū)間為3400-4020元/噸。按季度來看，一季度鋼價受氣溫低以及春節(jié)壘庫的影響，鋼價的高點為3880元/噸，低點為3780元/噸，二季度受益于“金三銀四”需求季的啟動，鋼材庫存在逐步去化后輕裝上陣，價格也將伴隨需求的釋放而展現(xiàn)出很強的走勢，預(yù)計二季度鋼價高點為4020元/噸，低點為3850元/噸，三季度由于多數(shù)時間處于盛夏高溫淡季，使得鋼材需求被抑制，鋼價總體會表現(xiàn)出一定的疲態(tài)，但進(jìn)入九月后，需求或?qū)⑦M(jìn)一步釋放，預(yù)計整個季度鋼價高點為3900元/噸，低點為3750元/噸；隨著四季度由于天氣逐步降溫轉(zhuǎn)冷，故需求也跟隨出現(xiàn)萎縮，價格也將開啟年終的調(diào)整模式，預(yù)計四季度鋼價高點為3700元/噸，低點為3400元/噸。綜上所述，在供應(yīng)端較強，且需求穩(wěn)中略降的行業(yè)背景下，2020年鋼價的或表現(xiàn)為前高后低的走勢，且鋼價重心會較2019年有所下降（上述分析預(yù)測，僅供參考，不作為實際買賣的依據(jù)）。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。