受補貼退坡影響，國內(nèi)新能源汽車景氣度承壓。中國汽車工業(yè)協(xié)會（簡稱“中汽協(xié)”）數(shù)據(jù)顯示，2019年11月，我國新能源汽車銷量同比下降43.7%，月度銷量“五連跌”。

隨著我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃出臺，成本持續(xù)下降，有望推動新能源汽車行業(yè)發(fā)展換擋至市場驅(qū)動。此外，歐洲電動化提速，特斯拉國產(chǎn)化超預(yù)期，全球視角帶來海外增量。業(yè)內(nèi)分析人士指出，中國電動化供應(yīng)鏈最為完善，應(yīng)在中游尋找具備全球競爭力的供應(yīng)鏈優(yōu)質(zhì)企業(yè)。在海外電動化提速，疊加國內(nèi)電動車行業(yè)處于多重底部的背景下，看好新能源汽車行業(yè)發(fā)展前景。

市場承壓

中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2019年11月我國新能源汽車銷量完成9.5萬輛，同比下滑43.7%，從今年7月起已出現(xiàn)銷量同比“五連跌”。今年中汽協(xié)已下調(diào)新能源汽車銷量全年預(yù)期，中汽協(xié)秘書長助理許海東稱，新能源汽車全年預(yù)期銷量已下調(diào)至110萬輛，全年或呈現(xiàn)負(fù)增長。

在歷經(jīng)了10年政府補貼扶持發(fā)展后，2019年我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)正在經(jīng)歷從溫室成長期到完全市場化的動能切換階段。自2009年以來，國家在稅費、財政補貼和產(chǎn)業(yè)發(fā)展促進政策上針對車企和消費者給予了多維度支持，在各方共同努力下，我國新能源汽車產(chǎn)銷規(guī)?？焖僭鲩L。2018年新能源汽車產(chǎn)銷達到127萬輛和125.6萬輛，同比分別增長59.9%和61.7%。

初具規(guī)模后，補貼加速退出。今年6月26日，2019年新能源汽車補貼新政開始實施：國家補貼標(biāo)準(zhǔn)降低約50%，地方補貼則直接退出，2019年補貼退坡幅度接近70%。

7月以前，新能源汽車銷量確實走出了一波行情。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，今年1-6月新能源汽車銷量完成41.2萬輛，同比增長高達111.5%。但2019年7月至11月，新能源汽車銷量快速下滑，同比分別下降4.7%、15.8%、34.2%、45.6%、43.7%。

中汽協(xié)副秘書長陳士華認(rèn)為，新能源汽車銷量下降與新能源汽車補貼退坡有直接關(guān)系。

按照2019年補貼方式計算，新能源汽車單車型最高補貼已經(jīng)從2018年的最高約10萬元退坡到不到3萬元，導(dǎo)致很多包括生產(chǎn)高續(xù)航車型的車企生產(chǎn)積極性下降。“出于達到雙積分要求的目的，汽車企業(yè)仍在堅持生產(chǎn)新能源汽車，但大規(guī)模生產(chǎn)和促銷新能源汽車的積極性有所降低。”許海東說。

由此帶來了短續(xù)航的A00級新車銷量同比明顯下跌。乘聯(lián)會最新數(shù)據(jù)顯示，今年1-11月，A00級新能源汽車銷量為148977輛，同比下降48.5%，市場份額為16.7%，占比明顯下降。

許海東還表示，由于今年實行了傳統(tǒng)燃油車從國五到國六的切換，價格下降較多，國五車優(yōu)惠的性價比對未降價的新能源汽車銷售也有一定沖擊。

前景廣闊

雖然補貼即將退出，但國家扶持新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的方向未變。在政策方面，國家連續(xù)釋放積極信號。12月3日工信部發(fā)布《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》（征求意見稿）（簡稱《規(guī)劃》）?！兑?guī)劃》提出，到2025年，新能源汽車新車銷量占比達到25%左右，智能網(wǎng)聯(lián)汽車新車銷量占比達到30%，高度自動駕駛智能網(wǎng)聯(lián)汽車實現(xiàn)限定區(qū)域和特定場景商業(yè)化應(yīng)用。

分析人士指出，若以2025年新車銷量3000萬輛計算，《規(guī)劃》發(fā)展愿景中新能源汽車新車銷量或?qū)⑦_到750萬輛左右。作為我國當(dāng)前和未來15年新能源汽車發(fā)展的綱領(lǐng)性文件，《規(guī)劃》落地后將為今后新能源汽車產(chǎn)業(yè)制定相關(guān)規(guī)劃提供政策依據(jù)，長期利好新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

全球電動化轉(zhuǎn)型也在加速。日前德國政府宣布，擬從2020年開始，將插電混動汽車補貼從現(xiàn)有的3000歐元提高至4500歐元；針對價格高于4萬歐元的電池驅(qū)動汽車，補貼增至5000歐元。

歐洲傳統(tǒng)車企巨頭也在積極擁抱電動時代，包括大眾、寶馬、戴姆勒等都在加速推動電動平臺及車型投放。大眾在其此前發(fā)布的2025together戰(zhàn)略中，計劃2020年推出20款新能源車型，2025年新能源車銷量100萬輛，占公司總銷量20%-25%。戴姆勒在瞰思未來戰(zhàn)略中，計劃2025年新能源汽車銷量占公司總銷量15%-25%。寶馬在第一戰(zhàn)略中指出，2021年純電動車型和插混車型銷量翻番，2025年新能源車銷量占公司總銷量15%-25%。

海外車企還積極引入正向開發(fā)的電動平臺。如大眾MEB平臺的第一款電動車型ID.3現(xiàn)已發(fā)布并將于2019年底在歐洲首發(fā)，奧迪e-tron現(xiàn)已上市，寶馬全新電動平臺iNext將于2021年上市，戴姆勒eQ系列車型已經(jīng)上市。

業(yè)內(nèi)人士表示，歐洲加大新能源汽車發(fā)展力度示范作用明顯，中長期來看，2020年將是全球電動化元年。國內(nèi)相關(guān)電池及材料企業(yè)已成功步入國際供應(yīng)鏈，海外放量對其利潤將有直接貢獻，看好新能源行業(yè)投資前景。

對于新能源汽車板塊的投資機會，中信證券行業(yè)研究表示，重點關(guān)注特斯拉和LG化學(xué)供應(yīng)鏈，尋找具備全球競爭力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。該機構(gòu)認(rèn)為，中國電動化供應(yīng)商，尤其是鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈最為完善且具備全球競爭力，有望在全球汽車電動化過程中率先受益。整車環(huán)節(jié)的特斯拉、鋰電池環(huán)節(jié)的LG化學(xué)正處于爆發(fā)增長前夕，對其上游需求有望明顯提升，其供應(yīng)鏈中的中國企業(yè)多為各領(lǐng)域具備競爭力的龍頭，短期看增量明顯，中長期看產(chǎn)品壁壘高，具有示范效應(yīng)，值得重點關(guān)注。

需求分化

中信證券測算，當(dāng)前以同級別燃油車輛與新能源車輛作對比，新能源汽車較燃油車購置成本高4.2萬元左右，每年使用成本較燃油車低1.8萬元左右，預(yù)計2-3年后兩者生命周期成本將打平，后期新能源車輛將具備絕對的運營成本優(yōu)勢。

在市場的驅(qū)動下，國內(nèi)新能源汽車行業(yè)需求料將明顯分化。其中，經(jīng)濟性驅(qū)動運營類新能源汽車占比提升，優(yōu)質(zhì)車型促進消費需求。

根據(jù)乘聯(lián)會對不同級別車型的市場統(tǒng)計，1-11月A級純電動轎車銷量為282558萬輛，同比增長94.1%，市場份額31.6%。市場人士指出，A級純電動轎車的增長，更多的增量來自于B端的出租車和網(wǎng)約車電動化市場。2020年該趨勢有望繼續(xù)保持。

此外，25萬元以上的新能源汽車細分市場消費正迎來升級。1-11月新能源汽車中B級轎車、B級SUV銷量分別為28094輛、25377輛，同比分別增長2151.1%、151%；插混C級轎車銷量24097輛，同比增長83.4%。

值得關(guān)注的是，在工信部最新一批《新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄》中，特斯拉國產(chǎn)Model3在列，這直接意味著國產(chǎn)Model3將與其他國產(chǎn)電動車一樣享受國家新能源車補貼。按照2019年國家新能源車補貼政策規(guī)則計算，購買一臺國產(chǎn)Model3后驅(qū)標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航升級版將獲得的國家補貼金額為2.475萬元，而此前該車型的官方預(yù)售價為35.58萬元，扣除國家補貼之后目前車價應(yīng)為33.105萬元。

申萬宏源證券表示，特斯拉實現(xiàn)生產(chǎn)本土化，將創(chuàng)造巨大的國內(nèi)市場空間。根據(jù)測算，假設(shè)2021年特斯拉實現(xiàn)30萬輛產(chǎn)量，單車價值30萬元以上，預(yù)計電池、材料、高壓直流繼電器、熱管理系統(tǒng)等環(huán)節(jié)有望帶來400億元以上市場空間。

國海證券表示，基于特斯拉等行業(yè)巨頭持續(xù)推進全球電動化，疊加國內(nèi)電動車處于多重底部，當(dāng)下行業(yè)處于中長期底部的拐點向上時點，維持新能源汽車行業(yè)“推薦”評級。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。