繼上周歐洲央行宣布降息并從11月起重啟量化寬松后，本周全球?qū)⑦M(jìn)入“超級(jí)央行周”，美國(guó)、日本、瑞士、英國(guó)、印尼、挪威、土耳其、南非等國(guó)央行將陸續(xù)公布最新利率決議。特別是美聯(lián)儲(chǔ)的議息會(huì)議，市場(chǎng)予以高度關(guān)注，并普遍預(yù)期本月宣布再次降息的可能性較大。

　　今年來(lái)已有超過(guò)20個(gè)國(guó)家實(shí)施降息，雖然其中以新興經(jīng)濟(jì)體居多，但也不乏美國(guó)、加拿大、澳大利亞等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。雖然國(guó)際上對(duì)流動(dòng)性陷阱的質(zhì)疑越來(lái)越多，但面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，各國(guó)似無(wú)太多應(yīng)對(duì)之策，放松貨幣環(huán)境成為別無(wú)選擇的套路。

　　盡管在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩大環(huán)境下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)難以獨(dú)善其身，但相比其他國(guó)家，中國(guó)逆周期調(diào)控的宏觀政策空間卻寬裕許多。僅以貨幣政策來(lái)說(shuō)，我國(guó)目前的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率水平比發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍高出較多，加之實(shí)體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本仍相對(duì)較高，因此利率下行仍有空間。這也是為何不少觀點(diǎn)認(rèn)為中國(guó)央行將會(huì)通過(guò)下調(diào)中期借貸便利(MLF)進(jìn)行降息的主要原因。

　　中國(guó)央行今年多次強(qiáng)調(diào)貨幣政策將根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況和價(jià)格形勢(shì)變化及時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)。從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況看，上周公布的8月信貸社融數(shù)據(jù)仍顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效融資需求低迷。為實(shí)現(xiàn)“六穩(wěn)”，貨幣政策仍有必要保持充裕的流動(dòng)性，并繼續(xù)引導(dǎo)貸款實(shí)際利率下行。從價(jià)格形勢(shì)變化看，情況則相對(duì)復(fù)雜。一方面，受非洲豬瘟影響，豬價(jià)持續(xù)走高，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)仍處上行周期，這將掣肘央行進(jìn)一步放松貨幣政策；另一方面，生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)(PPI)年內(nèi)通縮壓力仍在，也不支持央行收緊貨幣條件。因此，綜合來(lái)看，價(jià)格走勢(shì)總體有望保持平穩(wěn)，貨幣政策將在穩(wěn)健基調(diào)下實(shí)現(xiàn)邊際寬松，通過(guò)微調(diào)保障穩(wěn)經(jīng)濟(jì)所需的資金供應(yīng)和降低融資成本。

　　如此看，雖然目前市場(chǎng)對(duì)于本周中國(guó)央行是否會(huì)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)降息而下調(diào)MLF利率存在分歧，但年底前中國(guó)央行降息的概率較大。不過(guò)，有了貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)改革打頭陣，MLF利率下調(diào)的空間有限。而且，自金融危機(jī)以來(lái)，全球央行放水刺激的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)已在警示大家，放松貨幣政策對(duì)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)見(jiàn)效甚微且負(fù)作用日益顯現(xiàn)。對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，不搞大水漫灌并非一句空話，即便下一步央行進(jìn)行降息，貨幣政策仍有望保持總體穩(wěn)健。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。