煤炭行業(yè)已陷入困境三年多，今年虧損面已經(jīng)超過八成，且因?yàn)楫a(chǎn)能過剩很嚴(yán)重，明年仍舊不樂觀。

目前，相關(guān)部門多次強(qiáng)調(diào)，要加快對(duì)長期虧損、產(chǎn)能過剩嚴(yán)重的“僵尸”企業(yè)的重組整合或退出。煤炭行業(yè)也因此成為重點(diǎn)打擊的行業(yè)。

今年以來，煤價(jià)已下跌三成，降到不如土豆的價(jià)格，坑口噸煤價(jià)格甚至賣不過一立方沙子。很多煤企更是巨虧，不得不通過降薪、甚至停薪留職、內(nèi)部休假等手段來降本增效。但即便如此，煤炭“僵尸”企業(yè)為了維持現(xiàn)金流，寧愿虧損也不停產(chǎn)。

但實(shí)際上，隨著煤價(jià)不斷降低，煤企的資金鏈已經(jīng)快頂不住。數(shù)據(jù)顯示，目前煤炭行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到67.7%，處于16年來最高水平。

近日，四川最大民營煤企恒鼎實(shí)業(yè)已經(jīng)被爆出面臨公司債違約的危機(jī)。此外，臨近年關(guān)，前三季度虧損嚴(yán)重的中煤能源、陜西煤業(yè)等大型煤企紛紛開始出售資產(chǎn)來改善業(yè)績。

因?yàn)楫a(chǎn)能過剩嚴(yán)重，煤炭行業(yè)在短期內(nèi)難有反轉(zhuǎn)，煤企的虧損只會(huì)有增無減。

按照要求，“十三五”期間煤炭行業(yè)的一項(xiàng)重要任務(wù)就是加強(qiáng)供給側(cè)管理“去產(chǎn)能”，擬建立退出機(jī)制，清理“僵尸企業(yè)”，加快推進(jìn)兼并重組。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，為了打擊“僵尸企業(yè)”去產(chǎn)能，2016年煤炭企業(yè)將出現(xiàn)大面積倒閉和整合潮。

煤炭“僵尸企業(yè)”

寧虧損也不停產(chǎn)

煤炭“僵尸企業(yè)”即將遭遇一場生死劫。

12月2日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)在經(jīng)濟(jì)工作專家座談會(huì)上表示，要下決心淘汰一批“舊動(dòng)能”，要對(duì)“僵尸企業(yè)”“絕對(duì)過剩產(chǎn)能”狠下刀子。

加快推進(jìn)“僵尸企業(yè)”重組整合或退出市場成為一場攻堅(jiān)戰(zhàn)。

盡管目前對(duì)僵尸企業(yè)仍未有明確的定義，但業(yè)內(nèi)認(rèn)為，“僵尸企業(yè)”指的是長期虧損、扭虧無望，但難以順利退出的企業(yè)。企業(yè)規(guī)模較大、產(chǎn)品附加值較低、行業(yè)產(chǎn)能過剩，是“僵尸企業(yè)”的共同特征。

而深陷困境三年多的煤炭行業(yè)毫無疑問成為“僵尸企業(yè)”的重災(zāi)區(qū)。

從2012年開始，煤價(jià)開始下跌，但煤炭行業(yè)今年的形勢仍舊在惡化，煤炭價(jià)格下跌三成，已經(jīng)不如土豆價(jià)格，許多地方的坑口噸煤價(jià)格，甚至賣不過一立方沙子。煤炭行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴(yán)重。而即便在這樣的情況下，很多煤炭企業(yè)寧愿虧損也不愿意停產(chǎn)。

有煤礦人士向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，有不少煤企現(xiàn)在已經(jīng)虧損，但還是硬撐著生產(chǎn)，甚至為了攤薄噸煤成本還會(huì)超能力生產(chǎn)，以擴(kuò)大市場份額。因?yàn)椴簧a(chǎn)，現(xiàn)金流斷了，企業(yè)的處境更艱難。

因?yàn)樯钕萏潛p，很多煤企從兩年前已經(jīng)開始降薪，連最賺錢的神華今年也頂不住，最高降薪40%。甚至有煤企早就發(fā)不出工資，不得不依靠停薪留職等手段來降低成本。

10月份，為應(yīng)對(duì)煤炭市場持續(xù)低迷的困境，潞安集團(tuán)發(fā)布了停薪留職和內(nèi)部休假的辦法，而淮北礦業(yè)則發(fā)布了轉(zhuǎn)崗分流的公告。

盡管煤炭行業(yè)已經(jīng)陷入如此困境，但想讓煤炭企業(yè)主動(dòng)退出仍舊十分困難，煤炭行業(yè)中有大量的“僵尸企業(yè)”需要“動(dòng)刀”。

中國煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長王顯政表示，今年前10個(gè)月，煤炭庫存已經(jīng)連續(xù)46個(gè)月超過3億噸，全國規(guī)模以上煤炭企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤同比下降62%，行業(yè)虧損面達(dá)到80%以上，國有煤炭企業(yè)整體由去年盈利300億元轉(zhuǎn)為虧損223億元。

這也意味著煤企將要面臨的形勢將會(huì)更嚴(yán)峻，最困難的時(shí)期仍未來臨。

煤炭行業(yè)分析師鄧舜在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，很多煤企都是靠貸款維持生產(chǎn)并發(fā)工資，不到最后一步，不會(huì)停止生產(chǎn)。“剩者為王”，看誰的資金鏈能撐到最后。

資金鏈堪憂

資產(chǎn)負(fù)債率創(chuàng)16年來新高

事實(shí)上，很多煤企的資金鏈已經(jīng)處于斷裂的邊緣。

根據(jù)中國煤炭協(xié)會(huì)近期公布的煤炭市場情況，前三季度，煤炭行業(yè)應(yīng)收賬款高達(dá)3868億元，創(chuàng)歷史新高。部分企業(yè)債務(wù)違約不斷，財(cái)務(wù)狀況惡化遭到評(píng)級(jí)公司預(yù)警。

近日，有消息稱，四川最大民營煤企恒鼎實(shí)業(yè)或?qū)⒌狡诘?.83億美元公司債違約。

公開資料顯示，恒鼎實(shí)業(yè)于2000年5月份在四川攀枝花市成立，到2005年時(shí)已成為四川最大的民營煤炭集團(tuán)。該公司于2007年9月份在香港聯(lián)合交易所主板上市，是中國第一家在境外主要資本市場IPO上市的能源型民營企業(yè)。

這家曾在煤炭市場頗為出名的煤企，如今卻是這般窘?jīng)r。實(shí)際上，其它中小煤企更加慘不忍睹。

從煤炭行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率情況來看，數(shù)據(jù)顯示，目前行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到67.7%，處于1999年以來的最高水平。也正是由于煤企的資金鏈出現(xiàn)危機(jī)，臨近年底，中煤能源、陜西煤業(yè)和冀中能源都宣布了資產(chǎn)處置計(jì)劃以改善利潤狀況。

12月6日，中煤能源發(fā)布公告，公司擬將部分與煤炭主業(yè)關(guān)聯(lián)度不高且主營業(yè)務(wù)市場持續(xù)低迷、盈利能力較低的資產(chǎn)以9.27億元轉(zhuǎn)出。

該交易以現(xiàn)金方式結(jié)算，其中50%應(yīng)在12月31日前支付，剩余50%將在2016年6月30日前支付?，F(xiàn)金收益將用來補(bǔ)充營運(yùn)資金，降低負(fù)債。截至9月30日，中煤能源凈權(quán)益負(fù)債率達(dá)到79%，此次交易的全部收益能幫助公司將這一比率減少1%。

而中煤能源之所以在年關(guān)前出售資產(chǎn)，與其盈利不佳有關(guān)。三季報(bào)顯示，中煤能源前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約448.8億元，同比下降13.8%，凈利潤虧損約16.7億元，同比大降352.8%。

作為我國第二大煤炭公司，這是中煤能源上市七年以來首次虧損。中煤能源還稱，2015年度凈利潤可能為虧損或與上年同期相比發(fā)生重大變動(dòng)。

同時(shí)，陜西煤業(yè)的公告顯示，擬將下屬白水煤礦、徐家溝煤礦、鴨口煤礦、王斜礦和王石凹礦相關(guān)股權(quán)或資產(chǎn)及負(fù)債向陜煤化集團(tuán)出售。此交易將在年底前完成，預(yù)計(jì)該公司2015年度累計(jì)虧損情況將有所減緩。而陜西煤業(yè)今年前三季度凈利潤虧損達(dá)18.06億元，同比大降295.58%。

轉(zhuǎn)讓虧損資產(chǎn)本就是上市公司在年底前常用的改善業(yè)績的手段，對(duì)于虧損嚴(yán)重的煤企來說，此方法顯得尤為重要。分析師表示，目前，絕大部分煤企在用現(xiàn)金流換生存，由于自身現(xiàn)金流的惡化，煤企普遍選擇逆勢加杠桿，而銀行等低成本融資渠道已基本對(duì)煤炭行業(yè)關(guān)閉，煤企融資成本普遍偏高，這無異于雪上加霜。

鄧舜還向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，現(xiàn)在中央的方向出來了，明年要加大供應(yīng)側(cè)改革，實(shí)現(xiàn)市場出清，這種態(tài)度已經(jīng)很明確。之前部分煤炭企業(yè)是靠銀行和地方政府貸款“輸血”維持的。

他認(rèn)為，明年這種情況可能就維持不下去了，會(huì)有很多中小型煤炭企業(yè)退出市場，一些中大型的煤炭企業(yè)會(huì)合并重組，像最近五礦和中冶這種央企之間重組的例子。按目前這種情況，煤炭企業(yè)肯定也要進(jìn)行供應(yīng)側(cè)改革，重組合并少不了。

大面積倒閉

整合潮來臨

而正因?yàn)槊浩竺媾R如此困境，加大對(duì)煤炭行業(yè)“僵尸企業(yè)”的處理正在提上日程。

12月9日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，要求加強(qiáng)分類指導(dǎo)，對(duì)不符合國家能耗、環(huán)保、質(zhì)量、安全等標(biāo)準(zhǔn)和長期虧損的產(chǎn)能過剩行業(yè)企業(yè)實(shí)行關(guān)停并轉(zhuǎn)或剝離重組，對(duì)持續(xù)虧損三年以上且不符合結(jié)構(gòu)調(diào)整方向的企業(yè)采取資產(chǎn)重組、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、關(guān)閉破產(chǎn)等方式予以“出清”，清理處置“僵尸企業(yè)”。

按照國務(wù)院和國家發(fā)改委要求，“十三五”期間煤炭行業(yè)的一項(xiàng)重要任務(wù)就是加強(qiáng)供給側(cè)管理“去產(chǎn)能”，擬建立退出機(jī)制，清理“僵尸企業(yè)”，加快推進(jìn)兼并重組。

信達(dá)證券分析師郭荊璞表示，煤炭行業(yè)基本面短期難有反轉(zhuǎn)，煤炭企業(yè)的虧損只會(huì)有增無減。為了打擊“僵尸企業(yè)”去產(chǎn)能，2016年煤炭企業(yè)將出現(xiàn)大面積倒閉和整合潮。

盡管這個(gè)過程十分艱難，但卻是控制煤炭產(chǎn)能所必須要經(jīng)歷的階段。

12月初，國家發(fā)改委副主任連維良2016年全國煤炭交易會(huì)上強(qiáng)調(diào)，“十三五”期間，中國將加速關(guān)閉和重組老舊、劣質(zhì)煤炭產(chǎn)能，嚴(yán)格控制總產(chǎn)能。未來幾年仍有大量小煤礦需要淘汰或重組（產(chǎn)能在30萬噸以下的煤礦總產(chǎn)能共計(jì)5.7億噸/年，產(chǎn)能在9萬噸以下的煤礦總產(chǎn)能共計(jì)3.1億噸/年）。

需要一提的是，除了產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，煤炭需求不斷下降也是大勢所趨，這也使得去產(chǎn)能的任務(wù)更加嚴(yán)峻。

李克強(qiáng)總理在12月份的一次會(huì)議中宣布，到2020年中國將通過電廠升級(jí)和效率提升減少電力行業(yè)排放量60%，這意味著到2020年煤炭需求將減少1億噸/年。隨著中國從煤炭密集型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，煤炭的需求將面臨又一個(gè)打擊。

郭荊璞還指出，目前我國的總體煤炭產(chǎn)能是嚴(yán)重過剩的，而有效產(chǎn)能的數(shù)量取決于煤炭市場的需求和煤炭價(jià)格。鑒于煤礦停工、復(fù)工的靈活性，過剩的煤炭產(chǎn)能將持續(xù)地抑制煤價(jià)的上漲。而只有當(dāng)煤價(jià)下跌至有足夠多的產(chǎn)能被淘汰在外時(shí)，煤炭供需才能實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)平衡。

實(shí)際上，對(duì)于煤炭行業(yè)脫困業(yè)內(nèi)已有共識(shí)，那就是去產(chǎn)能。但是僅僅依靠煤企主動(dòng)降低產(chǎn)量，并沒有太大的作用。

王顯政表示，目前煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)以及相關(guān)部門已經(jīng)形成了煤礦退出機(jī)制政策建議的初稿，其中將以市場化為主的方式化解過剩產(chǎn)能。各產(chǎn)煤省要制定煤礦退出機(jī)制的具體政策和確定退出的規(guī)模，而這也將成為各省考核機(jī)制中的一部分。

數(shù)據(jù)顯示，2015年1月份-11月份，國內(nèi)煤炭業(yè)有49起并購，較2014年的31起多出58%。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，11月份國內(nèi)主產(chǎn)礦區(qū)動(dòng)力煤和煉焦煤虧損面按礦井個(gè)數(shù)來看分別達(dá)到91%和95%。而煤炭行業(yè)前5家、前10家以及前50家企業(yè)產(chǎn)量占全國總產(chǎn)量比例分別為27%、40%和73%，集中度相對(duì)較低。

近日，高盛發(fā)布煤炭業(yè)研究報(bào)告認(rèn)為，煤炭行業(yè)產(chǎn)能淘汰、兼并重組正在進(jìn)行中，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以抵消行業(yè)的下滑趨勢，重組轉(zhuǎn)型措施仍需加碼。

需要一提的是，煤炭行業(yè)多數(shù)企業(yè)在虧損，央企整合也是國家一大戰(zhàn)略，2015年9月份，中煤能源董事長王安的離任更讓市場覺得央企整合的步子或許已經(jīng)開始邁出第一步。

煤炭行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表不斷惡化，業(yè)績連年虧損后，行業(yè)將出現(xiàn)更多重組，國企也不例外。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。