核心觀點(diǎn)

　　對(duì)于供應(yīng)端的壓力，我個(gè)人覺(jué)得今年在市場(chǎng)化調(diào)節(jié)機(jī)制下，供應(yīng)端壓力完全取決于利潤(rùn)。

　　從目前一季度數(shù)據(jù)來(lái)看，現(xiàn)在應(yīng)該是在走第一種情況，我們整個(gè)的需求是明顯好于預(yù)期的。

　　我是覺(jué)得今年全年應(yīng)該都是一個(gè)震蕩策略，就是不喜不悲，守正出奇。

　　從社融、PMI以及螺紋來(lái)看都很像2016年，您認(rèn)為當(dāng)下和2016年的區(qū)別在哪？

　　我覺(jué)得從金融數(shù)據(jù)來(lái)看，可能跟2016年比較像，但從螺紋鋼和PMI來(lái)看，我覺(jué)得和2016年沒(méi)什么相似的地方。從金融數(shù)據(jù)來(lái)看，的確2015年和2018年年底的時(shí)候，整個(gè)外部的壓力都比較大，領(lǐng)導(dǎo)對(duì)于邊際放松，存在一些共同的地方。2015年的時(shí)候因?yàn)槿嗣駧艆R率急劇貶值，在擔(dān)心經(jīng)濟(jì)下滑失速的情況下，做了一些定向?qū)捤傻拇胧?，同樣?018年其實(shí)也是一個(gè)定向?qū)捤傻膽B(tài)勢(shì)。所以2019年初和2016年初，貨幣供應(yīng)端出現(xiàn)了一些改善，這個(gè)是相似的。

　　對(duì)于螺紋鋼，我覺(jué)得他一個(gè)是頂一個(gè)是底，完全是反過(guò)來(lái)的。2016年從庫(kù)存周期的角度來(lái)講，其實(shí)是一個(gè)被動(dòng)去庫(kù)存結(jié)束，開(kāi)始準(zhǔn)備主動(dòng)增庫(kù)存的周期。到2019年，意味著當(dāng)前可能面臨著被動(dòng)增庫(kù)存的風(fēng)險(xiǎn)，那之后可能會(huì)有一個(gè)主動(dòng)去庫(kù)存的過(guò)程。即便是金融數(shù)據(jù)，2019年相對(duì)2016年來(lái)講，空間可能也進(jìn)一步收窄。一季度數(shù)據(jù)出來(lái)稍微好一點(diǎn)，領(lǐng)導(dǎo)馬上就有一些調(diào)整，這應(yīng)該都是能感受的到的。

　　目前長(zhǎng)流程利潤(rùn)和短流程利潤(rùn)都很高，您認(rèn)為后期供給端壓力有多大？

　　對(duì)于供應(yīng)端的壓力，我個(gè)人覺(jué)得今年在市場(chǎng)化調(diào)節(jié)機(jī)制下，供應(yīng)端壓力完全取決于利潤(rùn)。從目前利潤(rùn)來(lái)看，的確比預(yù)期要好不少。從短流程來(lái)看，一個(gè)簡(jiǎn)單的指標(biāo)就是螺廢差——螺紋鋼和廢鋼的價(jià)差。目前的廢鋼指數(shù)螺紋鋼指數(shù)價(jià)差是1700多塊錢(qián)，這意味著短流程，螺紋鋼的利潤(rùn)可能有四五百塊錢(qián)。

　　長(zhǎng)流程的利潤(rùn)，我們跟蹤的模型顯示了起碼有七八百塊錢(qián)，目前利潤(rùn)還是非常好的。從目前產(chǎn)出的水平來(lái)看，當(dāng)前電弧爐的產(chǎn)能利用率是65%，而去年的峰值77%，說(shuō)明應(yīng)該還是有空間。從高爐來(lái)看，雖然高爐現(xiàn)在的產(chǎn)出已經(jīng)跟去年水平差不多了，但是當(dāng)前還有將近十來(lái)?xiàng)l高爐沒(méi)有投產(chǎn)，因此后面可能還會(huì)有復(fù)產(chǎn)的一個(gè)增量。所以我覺(jué)得后面供應(yīng)端的壓力應(yīng)該還是挺大的。

　　您對(duì)2.3季度地產(chǎn)和基建怎么看？

　　這個(gè)問(wèn)題就是需求的問(wèn)題。我們?nèi)ツ昴甑着袛嘟衲晷枨蟮臅r(shí)候，就提出今年的需求分析是個(gè)重點(diǎn)。為什么是重點(diǎn)呢？因?yàn)榻衲昴嬷芷诘恼?，?huì)導(dǎo)致需求端的彈性變大。我們當(dāng)時(shí)判斷可能需求端會(huì)出現(xiàn)兩種情況，第一，就是一方面地產(chǎn)的需求還沒(méi)有下去，但是基建托底的效應(yīng)已經(jīng)出來(lái)了，二者疊加會(huì)導(dǎo)致需求明顯超預(yù)期。第二種情況是，地產(chǎn)的需求快速減弱，但基建托底需求效應(yīng)還沒(méi)有顯現(xiàn)，這會(huì)導(dǎo)致需求中間出現(xiàn)一些空檔和脫節(jié)。從目前一季度數(shù)據(jù)來(lái)看，現(xiàn)在應(yīng)該是在走第一種情況，我們整個(gè)的需求是明顯好于預(yù)期的。

　　二三季度，我是覺(jué)得像去年底提到的，今年全年房地產(chǎn)需求不會(huì)斷崖式下滑。可能會(huì)出現(xiàn)一個(gè)小幅的下行，但是從基建需求效應(yīng)已經(jīng)體現(xiàn)的情況來(lái)看，今年總體的需求都比去年年底預(yù)期的要好。一方面，房地產(chǎn)需求不會(huì)斷崖式下跌的這個(gè)邏輯，另外一個(gè)，基建需求有一個(gè)政策的滯后性。我們當(dāng)前看著這些需求改善，他并不是一下起來(lái)的，而是去年一年貨幣的累積效應(yīng)，包括去年財(cái)政的累積效應(yīng)，疊加出來(lái)的。并不是說(shuō)領(lǐng)導(dǎo)一說(shuō)收緊，需求就馬上拐頭。所以全年來(lái)看，今年需求應(yīng)該都不會(huì)差。

　　您認(rèn)為近期的螺紋盤(pán)面中，有哪些隱藏的風(fēng)險(xiǎn)是大家沒(méi)有關(guān)注到的？

　　對(duì)于近期盤(pán)面，我覺(jué)得還是比較理性和謹(jǐn)慎的，當(dāng)前的邏輯在盤(pán)面得到一定體現(xiàn)。所謂的風(fēng)險(xiǎn)，我覺(jué)得2019年畢竟是十年金融周期這個(gè)時(shí)間窗口，可能會(huì)有一些外部的風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)也就是所謂的黑天鵝是沒(méi)辦法預(yù)測(cè)的，但是不排除有這個(gè)可能性。比如說(shuō)某幾個(gè)國(guó)際金融體系的問(wèn)題全暴露出來(lái)，給全球資本市場(chǎng)情緒的一個(gè)大沖擊，這種我是覺(jué)得存在可能性，只是目前我們還沒(méi)有發(fā)現(xiàn)。所以我覺(jué)得2019年在整個(gè)幾大周期共振的臨界點(diǎn)，大家還是要注意防范風(fēng)險(xiǎn)。

　　您認(rèn)為未來(lái)一段時(shí)間交易策略是什么

　　我是覺(jué)得今年全年應(yīng)該都是一個(gè)震蕩策略，就是不喜不悲，守正出奇。對(duì)于一些利空的數(shù)據(jù)，不用太過(guò)于悲觀，對(duì)于一些利好的數(shù)據(jù)，也不要太過(guò)于樂(lè)觀。今年就是一個(gè)區(qū)間寬幅的震蕩，按正常程序來(lái)處理，就是低買(mǎi)高賣(mài)。從螺紋鋼來(lái)看，結(jié)合成本的上升，我是覺(jué)得是在3600到4000的一個(gè)區(qū)間。個(gè)人感覺(jué)除了這個(gè)價(jià)格外，還要關(guān)注另外一個(gè)指標(biāo)，利潤(rùn)。如果說(shuō)利潤(rùn)到1000塊錢(qián)以上，我估計(jì)很多鋼廠才會(huì)增加套保的交易，那對(duì)于盤(pán)面來(lái)講，應(yīng)該還是會(huì)有影響的。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。