作為期貨市場(chǎng)成交量最大的品種，螺紋鋼已經(jīng)震蕩盤旋了幾十日。行情要漲要跌都不給個(gè)痛快，像是卡在喉間的魚刺吐不出來(lái)又難以下咽。所以為了解目前利多和利空螺紋的因素，對(duì)比即將來(lái)臨的二季度和去年二季度需求大爆發(fā)后鋼材價(jià)格大幅上漲，以及社融、M2、M1基本見底情況，對(duì)鋼材中長(zhǎng)期的影響這些問(wèn)題，大宗內(nèi)參特邀請(qǐng)不同角度專家，說(shuō)說(shuō)他們的觀點(diǎn)，以求明晰鋼價(jià)走勢(shì)！

張磊：上海卓鋼鏈黑色研究院院長(zhǎng)

在春節(jié)假期結(jié)束之后，螺紋鋼市場(chǎng)的影響因素已經(jīng)從之前的預(yù)期主導(dǎo)逐步轉(zhuǎn)向供需變化主導(dǎo)。就目前而言，供應(yīng)端隨著采暖季限產(chǎn)的結(jié)束，鋼企產(chǎn)量會(huì)出現(xiàn)上升，再疊加節(jié)后的高庫(kù)存，整體的供應(yīng)壓力還是較大的，即便華北等地環(huán)保限產(chǎn)加強(qiáng)，其也只能是減弱部分壓力而已。需求方面，今年氣溫回升較早，北方終端的開工也較往年提前，但從相關(guān)調(diào)研的信息反饋來(lái)看，當(dāng)前整體需求情況并不樂(lè)觀，終端工地開工后的施工進(jìn)度并未出現(xiàn)加快的跡象。所以從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，短期內(nèi)需求出現(xiàn)爆發(fā)增長(zhǎng)的概率很低。此外，國(guó)內(nèi)資金貨幣的流動(dòng)性在1月份釋放寬松后，2-3月基本上開始轉(zhuǎn)為收緊，這也給終端需求帶來(lái)一定制約。因此總體從供需角度來(lái)說(shuō)，當(dāng)前市場(chǎng)向下的壓力要大于向上的動(dòng)力。

今年二季度鋼市應(yīng)該仍有機(jī)會(huì)出現(xiàn)低位向上，有幾個(gè)點(diǎn)可以關(guān)注：一是今年的鋼材庫(kù)存，集中在中上端，也就是大貿(mào)易商和鋼廠手中，中小貿(mào)易商庫(kù)存很少，一旦需求持續(xù)啟動(dòng)，那么中下端的補(bǔ)庫(kù)需求將會(huì)釋放，那么整體的社會(huì)庫(kù)存消化速度，也將有機(jī)會(huì)在二季度出現(xiàn)加速。二是去年末積累的基建房地產(chǎn)項(xiàng)目，在一季度并未出現(xiàn)大面積施工現(xiàn)象，所以在二季度需求全面恢復(fù)以及氣候條件適宜的情況下，這部分滯后需求，或許給市場(chǎng)帶來(lái)一些機(jī)會(huì)。第三，今年是建國(guó)70周年，一些與之相關(guān)的基建項(xiàng)目，預(yù)計(jì)會(huì)在二三季度大量啟動(dòng)，屆時(shí)其也可以為下游需求帶來(lái)較多支撐。最后，需要注意的是，貿(mào)易摩擦持續(xù)緩和之后，當(dāng)前外部壓力雖然大大緩解，但并未完全解除，所以在后續(xù)如果這個(gè)問(wèn)題帶來(lái)的一些進(jìn)出口影響，也會(huì)影響到后續(xù)的市場(chǎng)走勢(shì)。因此總體而言，二季度鋼市機(jī)會(huì)仍在，但市場(chǎng)價(jià)格爆發(fā)式向上的概率相對(duì)不大。

社融、M2、M1基本見底，對(duì)鋼材中長(zhǎng)期有哪些影響的話，資金面來(lái)說(shuō)，收緊的情況下，商品市場(chǎng)很容易出現(xiàn)流通轉(zhuǎn)換效率下降，如此一來(lái)，整體市場(chǎng)的價(jià)格活性也會(huì)減小，那么上漲的機(jī)會(huì)也隨之大大降低。不過(guò)從近兩年央行的操作方式來(lái)說(shuō)，定向的資金投放增加，漫灌式的投放減少，也許會(huì)讓市場(chǎng)在看似收緊的資金環(huán)境下找到一些不一樣的發(fā)展機(jī)會(huì)。所以具體到底影響有多大，還是要看資金的具體流向而定。

陳丙昆：五礦經(jīng)易期貨黑色金屬資深研究員

當(dāng)下螺紋產(chǎn)業(yè)利多在于需求處于旺季，旺季需求短期受到稅改的影響出現(xiàn)起伏，但整體需求仍可以保持高消耗和高采購(gòu)狀態(tài)，對(duì)現(xiàn)貨形成支撐，至少在需求存在的情況下，我認(rèn)為螺紋短期現(xiàn)貨下跌動(dòng)力不足。

另外，短期利多是上半年的房地產(chǎn)需求，只是房地產(chǎn)是存量需求比重較大，按照地產(chǎn)采購(gòu)偏好，后面可能會(huì)伴隨社會(huì)庫(kù)存下降出現(xiàn)缺規(guī)格消息，對(duì)價(jià)格形成上漲刺激和提振；但是當(dāng)?shù)禺a(chǎn)規(guī)格問(wèn)題出現(xiàn)后，也預(yù)示需求增量出現(xiàn)拐點(diǎn)，預(yù)示二季度鋼材需求壓力會(huì)大增；再加上供應(yīng)端鋼廠復(fù)產(chǎn)的預(yù)期，所以價(jià)格今年二季度若沒(méi)有政策干預(yù)，我認(rèn)為價(jià)格二季度下跌壓力比較大。

短期利空是期現(xiàn)基差擴(kuò)大邏輯，預(yù)示現(xiàn)貨當(dāng)下強(qiáng)勢(shì)對(duì)期貨約束短時(shí)間有效性不強(qiáng)，期貨短期下跌可以出現(xiàn)，而且目前社會(huì)貨源整體充裕令部分貿(mào)易商心存焦慮可以成為短期理由；若期貨出現(xiàn)急跌的基差擴(kuò)大，一旦期現(xiàn)組合平倉(cāng)就會(huì)帶來(lái)拋現(xiàn)貨平期貨的節(jié)奏，這樣結(jié)構(gòu)下，現(xiàn)貨短期會(huì)形成較大壓力；但是需求依然會(huì)制約現(xiàn)貨跌幅，所以需求約束疊加期貨空單平倉(cāng)就會(huì)形成階段性反彈，反彈也是兌現(xiàn)需求，然后再回到需求縮量的邏輯中，價(jià)格反彈醞釀新的下跌節(jié)奏。

所以整體上我認(rèn)為目前的需求支撐比較明確，即便基差刺激期貨下跌，短期深度有限；所以目前利多和利空共存，價(jià)格短期可以炒作規(guī)格沖高，也可以迎合基差出現(xiàn)急跌，但最終價(jià)格都會(huì)在兌現(xiàn)需求支撐之后，才具備持續(xù)下跌動(dòng)力。

對(duì)于二季度，從地產(chǎn)需求看，我認(rèn)為縮量壓力大，結(jié)合目前的供應(yīng)水平價(jià)格有望出現(xiàn)較大幅度的下跌。而緩沖地產(chǎn)下滑壓力的關(guān)鍵看基建是否有增量，所以目前社融，M2和M1更多是偏樂(lè)觀，但是對(duì)鋼價(jià)影響還是看基建規(guī)劃和政策強(qiáng)度。

萬(wàn)超：Mysteel建筑鋼材主編

個(gè)人認(rèn)為，利空主要集中在短期，利多則是中長(zhǎng)期。首先，利空之一是降稅可能帶來(lái)的成本下降和市場(chǎng)防風(fēng)險(xiǎn)對(duì)螺紋鋼的壓力，這也是造成短期價(jià)格調(diào)整的首要因素；其次，是高產(chǎn)量對(duì)螺紋鋼基本面轉(zhuǎn)好速率的影響，這個(gè)主要是中長(zhǎng)期；利多因素主要是稅改對(duì)企業(yè)資金利用率的提高以及庫(kù)存的快速下降，還有環(huán)保政策力度的持續(xù)性，

對(duì)于二季度，首先看產(chǎn)量相關(guān)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，建筑鋼材鋼廠開工率增速大于產(chǎn)能利用率增速，且開工率同比下降0.33%，產(chǎn)能利用率同比上升3.99%，表明在利潤(rùn)處于合理區(qū)間和不確定性的環(huán)保政策下，鋼廠復(fù)產(chǎn)意愿強(qiáng)，但進(jìn)一步增產(chǎn)的意愿有限，產(chǎn)量天花板將明顯低于去年峰值；其次看庫(kù)存數(shù)據(jù)表現(xiàn)，今年庫(kù)存絕對(duì)值同比下降，降速較快，結(jié)合產(chǎn)量數(shù)據(jù)，表明需求表現(xiàn)同比更加強(qiáng)勁，更為重要的是，通過(guò)18年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，高爐產(chǎn)量難以填補(bǔ)旺季需求。由于供需基本面仍將呈現(xiàn)較為快速的修復(fù)，且相關(guān)政策均中長(zhǎng)期利好于建筑鋼材，故預(yù)計(jì)二季度初，價(jià)格底部支撐依舊明顯，價(jià)格高度取決于震蕩調(diào)整時(shí)間，變化速度取決于去庫(kù)存速度，整體或呈重心上移的區(qū)間震蕩行情。

國(guó)家穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的決心很大，信心也很大，股市已經(jīng)在反饋經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的一些微妙變化，對(duì)于建筑鋼材端，房地產(chǎn)用鋼需求或?qū)⒎€(wěn)中有增，基建或?qū)⒃谙掳肽臧l(fā)力，這些都將對(duì)中長(zhǎng)期螺紋鋼走勢(shì)形成絕對(duì)利好，但中長(zhǎng)期鋼材的高度則取決于供需錯(cuò)配的程度，持續(xù)性也有待進(jìn)一步觀察。

楊坤河：太平洋證券研究院有色鋼鐵首席分析師

利多因素主要是春季開工正在起來(lái)，而且政策上擴(kuò)內(nèi)需的意圖非常明顯，現(xiàn)實(shí)和預(yù)期都有利多因素；利空因素主要來(lái)自于供給端，包括長(zhǎng)流程企業(yè)產(chǎn)量維持高位和短流程開工率提升，后者可能是影響更大的邊際變化量，另外的利空因素還來(lái)自于增值稅下調(diào)的事件性影響。

我們一直相對(duì)看空3月份螺紋鋼價(jià)格，目前來(lái)看四五月份這種弱勢(shì)調(diào)整可能還有一定延續(xù)，若有反彈可能會(huì)在二季度末。當(dāng)前的需求良好主要是過(guò)去一段時(shí)間以來(lái)南方多余所導(dǎo)致的需求延后釋放，另外還有部分基建項(xiàng)目密集開工，但總量疲弱下這種脈沖性釋放難以長(zhǎng)時(shí)間延續(xù)，后期我們對(duì)地產(chǎn)開工相對(duì)看空，并認(rèn)為基建也有可能低于預(yù)期；同時(shí)要看到供給端面臨較大的釋放壓力，例如螺紋鋼周產(chǎn)量遠(yuǎn)超去年同期6%以上，并且這個(gè)仍不是上限，短流程產(chǎn)量還有繼續(xù)釋放的空間。

二月份社融數(shù)據(jù)波動(dòng)較大，導(dǎo)致信用指示意義弱化，對(duì)于大宗商品的指引仍然需要觀察。我們認(rèn)為M1可能是觀察現(xiàn)實(shí)購(gòu)買力的更好指標(biāo)，對(duì)于鋼價(jià)指示意義較大。二月份盡管M1增速反彈至2%，但更可能是春節(jié)因素導(dǎo)致，實(shí)際購(gòu)買力是否獲得釋放仍需要看3月份數(shù)據(jù)。不過(guò)即便M1增速確定性回升，對(duì)于鋼價(jià)的傳導(dǎo)可能仍要3-6個(gè)月時(shí)間才能體現(xiàn)出來(lái)，因此我們判斷螺紋鋼如果有反彈，最可能是在二季度末。

邱怡宏：海通期貨研究員

利多因素：環(huán)保政策高度不減；目前市場(chǎng)實(shí)時(shí)需求尚可，目前價(jià)格出貨情況也還算可以；社會(huì)庫(kù)存的去化程度目前較平穩(wěn)；資金面放松預(yù)期，政策刺激下的基建需求釋放預(yù)期較高。

利空因素：供應(yīng)方面產(chǎn)量繼續(xù)維持高位，北方天氣逐漸好轉(zhuǎn)使得部分鋼廠高爐陸續(xù)復(fù)產(chǎn)預(yù)期提升；房地產(chǎn)數(shù)據(jù)不佳顯示的不樂(lè)觀預(yù)期；宏觀面整體不算穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)。

去年二季度需求大爆發(fā)促使鋼材價(jià)格大幅上漲，但是今年從目前來(lái)看需求預(yù)期并不樂(lè)觀，甚至所謂旺季的實(shí)際需求與預(yù)期的落差很有可能成為打壓鋼價(jià)的那根稻草。需求方面無(wú)非就是兩大方面，房地產(chǎn)和基建，房地產(chǎn)市場(chǎng)中明顯的先行指標(biāo)是銷售，而銷售是開發(fā)商回款的主要方式，歸根結(jié)底房地產(chǎn)市場(chǎng)的關(guān)鍵可認(rèn)為在于“錢”，銷售持續(xù)下滑，流動(dòng)資金回籠不理想，潛在的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)釋放不易，整體房地產(chǎn)行業(yè)壓力還是存在的；至于基建，國(guó)家政策方面很積極無(wú)可置疑，地方實(shí)踐也確實(shí)在應(yīng)聲落實(shí)，社融和和新增人民幣貸款在資金面提供了一定支持，但是3月份拉動(dòng)投資力度、新增融資規(guī)模數(shù)據(jù)還是很重要的，其關(guān)乎到帶動(dòng)的項(xiàng)目投資需求到底如何?；ㄖ杏幸豁?xiàng)與螺紋鋼價(jià)格關(guān)系較為密切的指標(biāo)，是機(jī)械設(shè)備產(chǎn)量增速，其對(duì)螺紋鋼價(jià)格的領(lǐng)先期約為1年，與基建項(xiàng)目1年左右的落地周期基本吻合，但是2018年挖掘機(jī)產(chǎn)量增速并不樂(lè)觀，屬于高點(diǎn)逐漸降低的一種走勢(shì)，從該角度來(lái)講，政策方面的需求預(yù)期不宜過(guò)度放大。

M1-M2增速差對(duì)螺紋鋼價(jià)格的引領(lǐng)性很強(qiáng)，領(lǐng)先期約為1年左右，M1-M2“剪刀差”持續(xù)收窄在零軸下方，通常預(yù)示著實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金收縮，企業(yè)流動(dòng)性壓力加大。如果按照歷史二者關(guān)系走勢(shì)來(lái)推測(cè)，18年增速差一直處于流暢的下行過(guò)程總，維持在零軸下方，直至19年2月份增速差為-6%才開始反彈，按此傳導(dǎo)關(guān)系來(lái)看鋼材中長(zhǎng)期傳導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)還是比較明顯的。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。